国元国际：维持华润电力“买入”评级 目标价24港元

　　国元(yuán)国际发布研(yán)究报告(gào)称，维持华润电力（00836）“买入”评级，更新目标价24港元，相当于2024年和2025年8倍和7.1倍PE，目标价较现价有30%上(shàng)升空间(jiān)。受益于(yú)煤价下行，公司火电(diàn)全年盈利持续修复向上。风电方面(miàn)，短(duǎn)期盈利承
压，但全年维持新能源10GW新增装机指引。

　　国元国际主要观点如下：

　　煤价下行，火电全年盈利持续修复向上：

　　受益煤(méi)价下(xià)行，公司上半年单位燃料成(chéng)本同比下(xià)降(jiàng)10.7%，带来公司火电盈利显著修(xiū)复，核心利润贡献为27.15亿港元（2023年上半年为7.26亿(yì)港元）。考(kǎo)虑到去年下(xià)半年煤炭价格已处于低位，公司(sī)预计2024下半(bàn)年单位燃料成本降(jiàng)幅收窄，全年成本下降6%-7%；电(diàn)价方面，根据2024年中长期的电价，年度中长协电(diàn)量占比(bǐ)80%，中长协电(diàn)价包含容量电价较标杆电价上浮18.5%，预期2024年电价(jià)基本稳定。因此，煤价下行趋势下，加上容量电价和辅助服务政策的不断完善，公司(sī)火电业(yè)务盈利将稳定提升。后
续重点关注2025年中长协(xié)电价签约情况。

　　短期风电盈利承压，全年维
持新能源10GW新增装机(jī)指引：

　　上半年受风(fēng)况不佳(jiā)，限电上升，平均(jūn)上网电价下行等多种因素影响，公司(sī)可再生能源业务核心利润贡献(xiàn)为(wèi)55.56亿港元（2023年上(shàng)半(bàn)年为59.54亿港(gǎng)元），同比下降(jiàng)6.7%；上半年公司新增新能源并网装机930MW，到7月底接(jiē)近(jìn)1.1GW，公司(sī)维持全年10GW新增装机目标不变，主要集(jí)中在(zài)三四季度并网投产。

　　分拆新能源上市、资产减值及派息等重点事项更新：

　　1）公司就分拆华润新能源A股(gǔ)上市已经(jīng)向监(jiān)管机构(gòu)递交了全套的(de)相关材料，尚需等待合适的(de)窗口期；2）公司目前资(zī)产没(méi)有大额减值迹象；3）派发中期(qī)息0.455港元，符合市场期待，全年继续保持40%派(pài)息率，并定期检讨派息(xī)政策，确保足够的市场竞(jìng)争(zhēng)力。

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