十大券商看后市｜A股已具备部分底部特征，风险偏好有望企稳

　　上(shàng)证指数回调(diào)至2800点下方后，进入9月中旬，A股行情将如何(hé)演绎(yì)呢？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为(wèi)，市场已具备底部(bù)条件。一方面，9月联(lián)储即将开(kāi)启降
息，外部信(xìn)号趋于明朗，国内货币政策空间打开。另一方面
，A股交易层面也出现(xiàn)重(zhòng)要底部特征，市场(chǎng)已具备较(jiào)好的估值吸引(yǐn)力(lì)。

　　具体而(ér)言，中信建投证券表示，综合(hé)看市场已(yǐ)具备底(dǐ)部条件。9月(yuè)联储即将开启降息，国内货币政策空间打开，央行已发声降准仍有一定(dìng)空间。专项债发(fā)行提速，地方密集出台以(yǐ)旧换新细则(zé)，政策进一步(bù)向扩内需方向(xiàng)加码。

　　“同时
，近期(qī)交易层面 也出现重要底部特征：一是以流通市(shì)值计量的换手率已接近 或与历(lì)史上几次大底水平相(xiāng)当；二是前期表现较为(wèi)强(qiáng)势的(de)银行等板块近两周明显补跌，而(ér)强势股 补跌往(wǎng)往是市场调整末期的常(cháng)见信号。综合盈(yíng)利、估值、交(jiāo)易特征等(děng)各方(fāng)面看市(shì)场已(yǐ)经具备底部条件。”中信建投证券指出。

　　中(zhōng)金公司进一步指出，近(jìn)期市(shì)场已具备部分(fēn)偏底部特征，估值(zhí)层面，市场具备较好的估值吸引力(lì)。强势股补(bǔ)跌(diē)也往往是历史阶段性底(dǐ)部的常见现象。

　　不(bù)过，中金公司强调，虽然市场显现较(jiào)多底部特(tè)征，但(dàn)信心修复(fù)仍需更(gèng)多积极因素支持。从(cóng)近期市场环(huán)境来(lái)看，A股上市公司盈利能力尚待修复。同时，投资者期待稳增长(zhǎng)政策进(jìn)一步加码。

　　配(pèi)置方面，红利策略仍然是(shì)多家券商看好的方向。中信证券便指出，投(tóu)资者情绪有望在9月(yuè)企稳，市场风(fēng)格也将趋于平衡，建议继续底仓(cāng)红利。

　　“红利板块经历调整后吸引力回升，当前需要更加重视分子端基本面和分红
的可持续性。”中金(jīn)公司称 。

　　中信证(zhèng)券：市场风(fēng)格或将趋(qū)于平衡

　　展
望后市，外部信号将在未来两周(zhōu)进入关键窗口，美元(yuán)降息(xī)、美国大选和美股走(zǒu)势都将趋于明(míng)朗。而内部信号仍需观察，内需提振仍待落地政策起效和增量政策(cè)加码(mǎ)，外部信号趋于(yú)明朗(lǎng)后，市场流动性和极度悲观的情绪有望企稳，市场风格也将(jiāng)趋于平(píng)衡(héng)。

　　一方面，美国最新8月就业数据下修且(qiě)偏弱，衰退预期强化，预计9月(yuè)美联储将如期降(jiàng)息25bp，全年(nián)降息75bp；当前胶着的美国大选形势也将趋(qū)于明朗；另外，美股在业绩预期和流(liú)动性 双(shuāng)重压力下调整(zhěng)，对国内市场情绪有压制(zhì)。

　　另一方面(miàn)，预
计即(jí)将(jiāng)披露的8月国内宏(hóng)观数据，生产或(huò)有放缓，消费仍在筑(zhù)底，而高频数据显示价格信号仍然难现拐点，内需仍待落地政策起效和增量政策加码。随着关键窗口期内外(wài)部信号趋于明朗，叠加(jiā)中报(bào)落(luò)地、红利预期转变以及市场流动性压力缓解，预(yù)计极(jí)度悲观的投资者情绪(xù)有望在9月(yuè)企(qǐ)稳，市场风格也将趋于平
衡。

　　配置方面，建
议投资者 继续底仓红(hóng)利，增配出(chū)海。

　　中金
公司：底部特征显现

　　展望后市，尽管近(jìn)期内外部仍有较多压制因素，但市场本身处于价值区(qū)间(jiān)，指数(shù)调整期间关(guān)注积极因素边际变
化。

　　近期市场已(yǐ)具备部分偏底部特征：以自由流通市值计算的A股换手率降至(zhì)1.5%的(de)历史偏底部(bù)水平；估(gū)值层面，沪深300股息率相
比(bǐ)10年
期国(guó)债利率超出1.1个百分点(diǎn)，沪深300指数前向(xiàng)估值处于(yú)历史底(dǐ)部一倍标准差附近，市场具备较好的估值吸引力；强势股补跌(diē)也往往是(shì)历
史阶段(duàn)性底(dǐ)部的常见现象。后续可(kě)关注财(cái)政支出进展，以及美联(lián)储降息节奏对我国(guó)货币政策、汇率、资本(běn)市场的边际影响。

　　虽然(rán)市(shì)场显现较(jiào)多底(dǐ)部(bù)特征(zhēng)，但信(xìn)心修复仍需更多积极因素支(zhī)持。近期A股市场延续弱势，主(zhǔ)要宽基指数调整幅度有所增加，市(shì)场(chǎng)整体缺乏(fá)主线，前期强势板块出现(xiàn)补跌(diē)。从近期(qī)市场环 境(jìng)来看，A股上市公司盈利(lì)能力尚待修复。上市公司中报披露完毕，上半年营(yíng)收及利润增速同比均显现(xiàn)负增长(zhǎng)，非金融企业ROE继续回落，资本开支增速二季(jì)度转(zhuǎn)负，现(xiàn)金流质量下降，反映企业盈利能力及未来预期仍需改善。

　　同时(shí)，投资者期待稳增长(zhǎng)政策进一(yī)步加码。结合(hé)上市公司中报(bào)，当前环境下亟需稳(wěn)增长政策进(jìn)一步加码。此外，海外扰动(dòng)因素也边际增(zēng)加。美(měi)国8月经济数(shù)据陆续公布(bù)，ISM制造业(yè)PMI、ADP新增就业人 数(shù)及非(fēi)农数(shù)据走弱引发(fā)市场对美国(guó)经济放(fàng)缓的(de)担忧(yōu)，全球主要股(gǔ)票市(shì)场回(huí)调。此外，9月美国降息可(kě)能落地等也或影响国(guó)内投资者风(fēng)险偏好(hǎo)。

　　配置方面，红利板块经历调(diào)整后吸引力回升，当前需要(yào)更加重(zhòng)视分子端基本面和(hé)分红的可持续性；7月中以来消费电(diàn)子、半导体等(děng)都有10%以(yǐ)上的调整，估值不高，叠加近期消费电子板块(kuài)可能存(cún)在较多消(xiāo)息面催化等因(yīn)素，或有(yǒu)望(wàng)出现阶(jiē)段性行 情；关注科技创新领域尤(yóu)其(qí)是(shì)具(jù)备产业自主逻辑(jí)的板块；出口链和全球定价的(de)资源品近期受海外波动影(yǐng)响短期回调(diào)后或有所分化。

　　中(zhōng)信建投证券：市场已具备底(dǐ)部条件

　　综合看(kàn)市场已具备底(dǐ)部条件。9月联储即将开启降息，国内(nèi)货(huò)币(bì)政策空间打开，央行已发声降准仍有一定空间；专项债发行
提速，地方密集(jí)出台以旧换新细则，政策进一步向扩内需方向加(jiā)码。

　　目前汽车、家电销量已出现改善，综合考虑基数及政策发力(lì)效果，预(yù)计三季度是盈利底，三季度末市场逐步(bù)计入(rù)四(sì)季度(dù)盈利同比(bǐ)数据改善预期，短期市场反映(yìng)的悲观预期已(yǐ)超2月初，一方面万得全A（非金融石油石化）股权风险(xiǎn)溢价已超过2月初，仅次于2018年年底，处历(lì)史(shǐ)极值水平；另一方(fāng)面全A成分(fēn)股(gǔ)自(zì)2月初 低点以来中位数(shù)涨跌幅和等(děng)权涨跌幅均转(zhuǎn)负。

　　同时，近期交(jiāo)易层(céng)面(miàn)也出现重要底部特征(zhēng)：一是以流(liú)通市值计(jì)量的换手率已接近或与历史上几次(cì)大底水平相当；二是前期表现较为强势的银行等板块近两周明显补跌，而强势股补跌(diē)往往是市(shì)场调整末期的常见信号。综合盈利(lì)、估值、交易特征(zhēng)等各方面看市场已经具备底部条件(jiàn)。

　　配(pèi)置方面，可沿三(sān)条线(xiàn)索伺机布(bù)局。由于(yú)内需景气的(de)整体(tǐ)确认(rèn)见底尚需时间，延续近期配置(zhì)思路不变，投资机会更多会从景气现实改善、景气弹性、估值修复三条线(xiàn)索展开。

　　一(yī)是(shì)设(shè)备(bèi)更新与消费品以旧换新新线索的景(jǐng)气现实改(gǎi)善，关注地十大券商看后市｜A股已具备部分底部特征，风险偏好有望企稳方以(yǐ)旧换新补贴标准(zhǔn)提升下乘用车/电动两轮车(chē)、家电等板(bǎn)块改善持续性；二是(shì)2024年中报具备韧性(xìng)的内需强相关板块后续景气(qì)弹性(xìng)，包括教育、保险、饰品、电源设备等(děng)，现阶段龙(lóng)头胜率更高，随内(nèi)需改善进一步扩展；三(sān)是预期见底具备自(zì)身产业(yè)逻(luó)辑的成长方向的估值修(xiū)复，关注三季度起(qǐ)订单已(yǐ)开始陆续释放的军工、备货旺季储(chǔ)能需求修复的(de)动力电池(chí)、以(yǐ)及新品催化备货(huò)旺季 下(xià)的(de)消(xiāo)费电(diàn)子和半导体。

　　银河证(zhèng)券：等待(dài)政策破局

　　随着指数回调，市场(chǎng)情绪进一步走弱，叠加美国非农就业数据低于预期后，美股继续(xù)回落，A股依然会有较大的压力。但好的(de)一面是随着近期管理层对降准降息的表态，资金(jīn)对刺(cì)激性政策包括存(cún)量(liàng)房贷(d十大券商看后市｜A股已具备部分底部特征，风险偏好有望企稳ài)利率下(xià)调(diào)等有更积极的预期。

　　结合当(dāng)下市场氛围，即便刺(cì)激性政策落地，对股市的提振作用可能也是短期的，只要高频数据(jù)没有真正改变，投资者大概率会对政策的实际效果存疑。所以情(qíng)绪回(huí)暖依然离不开增量资(zī)金入市推升一(yī)波反弹行情，阳(yáng)线(xiàn)+政策的组合或才能扭转当前颓势。

　　操作层(céng)面，短期维度，近期最热的方向
当属“消费电子”，而华为三折叠屏手(shǒu)机开(kāi)始预售，本周三个重要发布会将相继召开，相关题材炒作（估值驱动）或接近尾声。此(cǐ)外，资金在“美好憧憬”概念炒作，充分体现出资(zī)金(jīn)认为基本面改(gǎi)善(shàn)希望渺茫，短(duǎn)线机会只能在情绪博弈中寻找，难度较大 ，量(liàng)力而行。

　　中期
维度，既然市场回暖需要政策+资金形成合力，虽不知道“援军”何时回来，但(dàn)可沿着(zhe)基本面(miàn)有望改(gǎi)善的方向低位布(bù)局，建议关注可能受(shòu)益于政策(cè)的方(fāng)向(xiàng)，包括“设备更新”、“出口”、“汽车补贴”等，以及与这些政策相匹配的家用电器、工(gōng)程机械、新能(néng)源（车）等方向。最后，美(měi)联储降息有助于全球创新药产(chǎn)业投融(róng)资成本下降，叠加某创新(xīn)药龙头临(lín)床数据(jù)即将公布，可在(zài)波动中把握机会。

　　申(shēn)万宏(hóng)源证券：市场(chǎng)博弈政策

　　展(zhǎn)望后市，短期(qī)二季报业绩验证(zhèng)强化景气预期的方向很少，在政策预
期(qī)产生重大变化前，市场可(kě)能沿着原路(lù)径运行。现阶段，管理层政策表(biǎo)述，暂不支持特别乐观的政策预期发酵，市场博弈政策的交易仍是不见兔子不撒鹰。

　　海外方面，继续提示海外宽松(sōng)和国(guó)内跟进，而人民币汇率不(bù)贬值，是后续反弹的(de)宏观逻辑。9-10月(yuè)国内宽松预期的(de)演绎，是(shì)一个重要的交易线索。

　　具(jù)体(tǐ)而言，宽货币发酵空间延续，反(fǎn)弹延续；宽货币幅度和后(hòu)续空间如果受限，反 弹结束，同时中期风险(xiǎn)担(dān)忧可能卷土重来，市场可能面临显著调整压力。国内不提前(qián)宽松(sōng)，不构成证伪，目前(qián)仍可(kě)以等待(dài)反弹。但海外宽(kuān)松后国内不跟进(jìn)，或者国内宽松兑现后，宽松预期未延续，则构成证伪。

　　配置(zhì)方面，中期维度，回调配置高股息仍是相
对收益的优选。科创投(tóu)资需要择时，年内科创(chuàng)行情依赖(lài)于总体风险偏(piān)好提升。短期，可等待A股美联储降息交易，高(gāo)股息搭台，科创(chuàng)唱戏。

　　华泰证券：A股回调空间底初具

　　今年2月初市场底部(bù)位置较为坚实：数据显示当(dāng)前资金面风(fēng)险低于年初，且近期产(chǎn)业资本增持/回购(gòu)预案数据回暖也(yě)为(wèi)资金提供托底力(lì)量。目前杠杆(gān)资金平仓压力出清区间、剔除银行后沪(hù)深300的潜在回调区间均显(xiǎn)示2月初市(shì)场底部位置较为坚实。

　　其中，节奏关键在于社融数据能否(fǒu)显
示信用收缩(suō)放缓、三季度潜在(zài)财政发力能否逆转市场远期信用周期预期、融资活跃(yuè)度(dù)回暖/产业资本转为净增持(chí)等资(zī)金结构
改善能否出现。

　　当前时间点A股回调的(de)空间底初具，但时间底需要关注后(hòu)续信贷(dài)数据发(fā)布(bù)、美联储降息周期开(kāi)启后国内货币政 策的跟进力度(dù)。

　　配置(zhì)上建(jiàn)议把 握四条(tiáo)高(gāo)胜率线索：一是AH溢(yì)价收敛可增配(pèi)港股；二是 ROE和派息稳定、估
值偏低的A50及基(jī)本(běn)面&筹码(mǎ)相对较(jiào)优的(de)保险；三(sān)是(shì)供需双向改善型(xíng)行业(yè)的通(tōng)用自动(dòng)化(huà)/船(chuán)舶/通(tōng)信设备/逆变器/包装印刷/造纸等；四是降息预(yù)期升温下强受益的(de)医(yī)药、港股互联 网。

　　东(dōng)吴证券：成
长板(bǎn)块进入积极布局(jú)时(shí)点

　　展望后市，本轮(lún)核心(xīn)资产(chǎn)退(tuì)潮(cháo)、红利走强的行情至今已持(chí)续3年。当前(qián)，市场正处于风(fēng)格均衡化的过程中，随着美联储降息渐近，全球(qiú)流动性周期开始上行，高(gāo)利率(lǜ)对于全球需求的压制将得以缓解，积极因(yīn)素累(lèi)积下，全球制造业周期有望上行(xíng)，有望成为市(shì)场预期反转(zhuǎn)的重要驱动力。

　　参考海外市场，美股1950年(nián)以(yǐ)来(lái)最长调整不超过2年半，日股1980年以来最长的调整在2000年互联网泡沫破灭前后，也仅持续(xù)约(yuē)3年(nián)，结合A股(gǔ)的(de)三年特征， A股最低点可能已经过去，风格层面，A股成长板(bǎn)块进入(rù)积极布局的(de)时(shí)点。

　　板块配置方面，建议基于四个视角筛选投资机会：一是高景气方向，建议关注以电(diàn)子(zi)等科技硬件为首(shǒu)的高景(jǐng)气方向。二是股(gǔ)价超跌而基本面/基本面预(yù)期边际(jì)改善的领域，建(jiàn)议关注军工、储 能、锂电、游戏等方向。

　　三是产业趋(qū)势/产业政策预(yù)期强化的板块，建(jiàn)议关注具备独立(lì)产业政策
支持/产(chǎn)业趋势明确的方向，如(rú)低空经济(jì)、自动驾驶、车路协同、半(bàn)导体设备等(děng)。四(sì)是美元利率敏感(gǎn)型资产，建议关注创新(xīn)药、新能源等利(lì)率敏感型资产的估值修复机遇。

　　光大证券（维权）：有望出现反弹

　　历史来看，市场缩量下跌之后通常会迎(yíng)来转机。短期(qī)内，可以关注(zhù)政策(cè)与经(jīng)济数据(jù)共振的机会。当前市场(chǎng)对未来政策力度(dù)与(yǔ)经济数(shù)据情况仍存在一定分歧，若未来政策进一步(bù)加力
提(tí)效、经济 数据边(biān)际好转(zhuǎn)，市场情(qíng)绪或将改善，A股有望(wàng)出现反弹(dàn)。不过，从历史情况(kuàng)来看，市 场中(zhōng)期底部通常需要基本面预期发生显著变化。

　　配置方向上，可以防(fáng)御风格行业为(wèi)底仓，适度参(cān)与成长行情以博弹性(xìng)。通过对 市场(chǎng)风格及交易信号筛选出(chū)的行业(yè)进行打分，防御板块中，9月建(jiàn)议
重点关注煤炭开采、电力，而对于国有(yǒu)大型 银行、白色(sè)家电等行业，可持续关注交易拥(yōng)挤度情况，择机进(jìn)行配置。

　　主(zhǔ)题成长及独立景气风格板块中，9十大券商看后市｜A股已具备部分底部特征，风险偏好有望企稳月建 议重点关注工业金属(shǔ)（铜）、半导体、消费电子(zi)、军工电子、航空装(zhuāng)备、医疗器械。

　　中银证券：风(fēng)险偏好(hǎo)有望企稳

　　当前，美股进入降息前夕衰退预期发(fā)酵阶段，基本面数据逐步呈现出边(biān)际走(zǒu)弱迹象(xiàng)而美联(lián)储降息未至，首降25BP还是50BP成为市场关注(zhù)最大焦点。结合历次首降前夕美股美债走势(shì)，首降(jiàng)前1-2月，风险资产波动显著增加。

　　对(duì)于A股而言，近两周市场持续低位缩量整理
，盈利预期影响下此前表(biǎo)现较(jiào)优的国有大行本周(zhōu)遭遇明显调整。展望
后市，国内通胀、经济数据即将披露，从高频数据(jù)显示(shì)的情(qíng)况来(lái)看，地产链和消费仍是(shì)制约内需的(de)主要因素，需密切关注年内国内政策的加码力度及(jí)时点。此外，苹果发布会即将召开(kāi)，其对AI产业链的催化作用有(yǒu)待观察。

　　配置方向上，短期红利(lì)方(fāng)向(xiàng)的超额收 益可能会收敛，9月末联储首降(jiàng)开启有望打(dǎ)开国内货币政策(cè)空(kōng)间，随着市场风险偏好(hǎo)的企稳 ，AI产(chǎn)业链催化下的科(kē)技股或稳增长预期带
动下(xià)的周期股有望迎(yíng)来阶段性修复，短期市场风格或存在一定均衡化(huà)诉求。

　　国(guó)投证券：向下 尾(wěi)部风险较小(xiǎo)

　　展望后市(shì)，只要通胀中枢下行+预防式降息+美国经济软着 陆是主流预期，那么基(jī)于美(měi)联储降息(xī)交易对于(yú)A股大盘指数负面影响有限，更多体现(xiàn)为打开国内(nèi)降息预期的积极(jí)影(yǐng)响。

　　目前综合评估(gū)看，9月A股市场明显向下的尾(wěi)部风险(xiǎn)应该比较小，结合国内基于最新“央(yāng)地财政支出增速差”出现企稳，当(dāng)前正处(chù)于构筑双
底(dǐ)形态的布局(jú)期。

　　配置上，坚(jiān)定看好以电力+高速+运(yùn)营商为代表的公共(gòng)服(fú)务领域，公用事(shì)业
是高股(gǔ)息的最终胜(shèng)负手，红利价值是(shì)最值得(dé)关注的红(hóng)利指数。

责任编辑：江钰涵

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 十大券商看后市｜A股已具备部分底部特征，风险偏好有望企稳