“九月魔咒”！黄金要跌？

本周，市场开启9月行(xíng)情(qíng)交易(yì)。在9月的首个交易日（9月2日），伦敦黄金现货(huò)、COMEX黄金(jīn)期货价格涨跌不一，其中前者失守2500美元/盎(àng)司关口(kǒu)，下跌0.14%。

自8月(yuè)20日创历史新高之后(hòu)，伦(lún)敦(dūn)黄(huáng)金(jīn)现货、COMEX黄金期货价格均展开高位震荡。在金(jīn)价表现亮眼(yǎn)以及美联储降息时点临(lín)近的背景下，全球金融圈格外关注近期黄金市(shì)场表现，而黄金(jīn)市场素有(yǒu)“九月魔咒”一说，今年9月会否不一样呢？

黄金市场的“九月魔咒”

Wind数据显示，从2017年开(kāi)始，每年9月国际黄金价格均会出现下跌，至今已持续7年，这也被称为黄金市场(chǎng)的“九月魔咒”。

从近(jìn)7年(nián)的(de)9月金价表现来看，不论是伦敦黄金现货，还是COMEX黄金期货，9月平均价格跌幅(fú)均超3%。

逢“九”必跌，原因是(shì)什么？

东证衍生品研究(jiū)院宏观(guān)策略首席(xí)分(fēn)析师徐颖表示：“9月黄金市场表现较差可能与海(hǎi)外交易员休假期间调整资产配置策略的(de)操作(zuò)相关。”黄金作为(wèi)防御资产，通(tōng)常会在股市表现偏弱期间获得资金青睐(lài)，但随(suí)着市场风险偏(piān)好(hǎo)的反转，黄(huáng)金价格(gé)便会迎来回调。

此外，从货币政策环境来(lái)看，徐颖表示，9月通常会举办(bàn)美联储利率会(huì)议(yì)，美元指数存在季节性走强情况，也会影响黄金(jīn)价格(gé)走势。

一德期货贵金属分析师张晨介绍，9月之(zhī)前，交易员(yuán)面临(lín)传(chuán)统假期，金(jīn)融市场交投不活跃，假期(qī)前构建的投资组合一般在假期归来后的9月面临兑现的选择，黄金头(tóu)寸(cùn)作为资(zī)产(chǎn)配置的重(zhòng)要一(yī)环，也(yě)会(huì)相(xiāng)应地存在一(yī)定的抛售压力。

张晨表示，近(jìn)7、8年间，除去(qù)2019年-2020年部分时间处于宽松周期外，其余年份均(jūn)处于美联储紧缩进程中，抑或由松向紧的过渡阶段，因此8月末举办的杰克逊霍尔全球央行年会(huì)，也会相(xiāng)应地释放偏紧或偏谨慎的政策基调(diào)，进而令金价阶段性(xìng)承压，这也是导致近年(nián)来黄金市场(chǎng)出现(xiàn)“九月魔咒”的(de)因素之一。

今年黄金市场有何特点？

就今年以来黄金市(shì)场表现来看，截至当“九月魔咒”！黄金要跌？地时间(jiān)9月2日收盘，伦敦黄金现货、COMEX黄金期货价格分别(bié)报2499.36美元/盎司、2531.70美元/盎司(sī)，年内累计涨幅均超(chāo)20%。

从(cóng)盘(pán)面走势来看，年初以来，黄金市场呈现两波显(xiǎn)著的上涨行情。第一波上涨行情始于今年3月，以伦敦(dūn)黄金现货(huò)表现来看，价格一度由2043美元(yuán)/盎司(sī)附近(jìn)升至2450美元/盎司一线。徐颖表示(shì)，3月开始，国内资金做多黄金情绪持续升温，主(zhǔ)要是基于对美国和中国的财政刺激预(yù)期，叠加货币(bì)政策环境宽松，流动性(xìng)充裕情况下，贵金属和有色金(jīn)属(shǔ)等商品价格轮动上(shàng)涨。

第二波上涨阶段即7月初至今，期间伦敦黄(huáng)金现货价格(gé)从2327美元/盎司附近一路飙升至历(lì)史新高2531.67美元/盎司。张晨表示，这波(bō)金(jīn)价上涨行情主要(yào)是受海(hǎi)外资金推(tuī)动，做多黄金主(zhǔ)要为对冲美国经济下行风险以及“抢跑”即将到来的美联(lián)储降息。

“在此阶段，降息预期逐步发(fā)酵。当(dāng)前美联储观察(chá)工具显示(shì)年内剩余(yú)时(shí)间(jiān)累计定价100bp的降(jiàng)息幅度，远超6月点阵图25bp的水平。因此，美(měi)联储降息(xī)预期发酵主要对下半年金价上涨起了(le)明显的推动作用。”张(zhāng)晨说(shuō)。

徐(xú)颖也表示，虽然(rán)美联储降息交易逻辑一直影响着金价走势，但真正反映降息的行情是在7月和8月期间(jiān)。

“九月魔咒(zhòu)”会否重(zhòng)现？

美联储主席鲍威尔在8月(yuè)末举办的杰克(kè)逊霍尔全球央行年(nián)会上表示(shì)，降低利率的(de)时候到了。这或许意味着，美联储(chǔ)即将启动降(jiàng)息。

张晨表示(shì)，考虑到2022年开始的美(měi)联储加息周期，以及即将到来的降(jiàng)息周期，均存在着市(shì)场预期“抢跑”的(de)特征，加之当前(qián)美国经“九月魔咒”！黄金要跌？济总体稳健未现衰退迹(jì)象，本轮降(jiàng)息类型应更(gèng)偏向于预(yù)防式降息。

回顾20世纪80年代(dài)以来美联储(chǔ)的9轮降息，张晨将降(jiàng)息分为(wèi)预防式降息和应对危机(jī)型的降(jiàng)息两种类型。而根据历史情况来看，预防式降息通常对应的是降息空(kōng)间小，持续时(shí)间短，单次降息幅度有限，对金价提振作用相(xiāng)对(duì)较小。

张晨表示：“预计两周后举(jǔ)办的9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议上美联储降息25bp的概(gài)率偏大，对金价的提振作用可能有限。不过，一旦降(jiàng)息超过25bp，有望凭借预期差进而对金(jīn)价形成短期提振。”

徐颖认为，目前市场对于降息预期的交易已经非(fēi)常充分，9月降息25bp预期(qī)已经完全反映在价格中，待降(jiàng)息靴子落地后，如果美联(lián)储点阵图没(méi)有引发市场更激进的降息预期，黄金市场短期将面临利多出尽的回(huí)调风险，利率会议前的美国8月非农就业(yè)报告和CPI数据也(yě)会加大市场(chǎng)波动。整“九月魔咒”！黄金要跌？体而言，今年9月黄金市(shì)场表现可(kě)能会偏弱。

九月之后，金价怎么走？

虽然美联储降(jiàng)息预期交易(yì)以及地缘局势风险等因素，一度助推今年黄金(jīn)价格迭(dié)创历(lì)史新高。不过，短期来看，金价似乎缺乏进一步的上涨动(dòng)能。

在张晨(chén)看来，首次(cì)降(jiàng)息后的金价走势(shì)，则(zé)要回归到美国经济(jì)基本面及美联储采取的(de)后续政策应对上。如果降息后经济如预(yù)期般实现“软着陆”，则对(duì)于金价走势相(xiāng)对(duì)不利，但若降(jiàng)息未(wèi)能阻止(zhǐ)经济“硬着陆”，则后续美联储势必会加大降息(xī)力度以提振(zhèn)市场(chǎng)信心，降息幅度的扩大(dà)、周期的延长以及速率的提升，或将(jiāng)令金价更为受益。

徐颖则认为，短期(qī)来看，金价在升至高位后恐(kǒng)将面临(lín)回落风险，尤其是国内黄金在人(rén)民币升值以及实物需求减弱的背景下(xià)，出现折价外盘的情况，即表现弱于外盘。不过(guò)，中长期来看，随着美国经济进一步走弱以及美联储降息周期(qī)的开启，年末金价表现可能(néng)会更强(qiáng)，预计今年剩余(yú)时间内(nèi)金价可能会(huì)呈现先抑后(hòu)扬(yáng)走(zǒu)势。

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