近日，一路“高歌猛进”的债市遭遇了(le)“急(jí)刹车”。4月24日，前期持续走(zǒu)高的债市急转直下，国债期货全线大(dà)跌，其中30年(nián)期国债期 货(huò)主力合约收盘大跌1.17%，创出年内第二大(dà)单(dān)日跌幅。4月25日与4月26日，30年期(qī)国债期货主力合约继续走低。

债牛的突然“转头”使得不少债券型基金回撤明显。Choice数据显示，在(zài)4月24日到4月26日(rì)这三日之(zhī)间，全市场已经(jīng)有超过750只债基（不同份额(é)分(fēn)开计算，）跌幅超(chāo)过0.3%，甚(shèn)至有26只债基跌幅已经超过
1%。

部(bù)分中长(zhǎng)债基金(jīn)跌幅明显

4月24日，现券(quàn)收益率大幅走(zǒu)高(gāo)，国(guó)债期(qī)货(huò)全线重挫，其中30年国债期货主
力(lì)合约大跌1.17%。4月25日，国债期货收(shōu)盘，30年国(guó)债期(qī)货主力合约跌0.35%。4月(yuè)26日，国债(zhài)期货(huò)继续走低，截(jié)至当(dāng)日收(shōu)盘，30年国债期货主力合约跌0.46%，10年国债期货主力合约跌0.26%，5年国债(zhài)期货主力合约跌0.22%，2年国债期货主(zhǔ)力合约跌0.12%。

“债牛”的(de)突然转向使得债基市场持续(xù)动荡(dàng)，尤(yóu)其是不少中长债基金跌幅(fú)明显。Choice数据显示 ，4月24日，全市场超6000只债券型基金中，超4000只债基单日(rì)净值(zhí)出现回撤。其中，超1600只债基回(huí)撤幅度超过0.1%。鹏扬中债-30年期国债(zhài)ETF、博时上证30年期国(guó)债ETF两只债券型ETF跌幅超过1%。

与前(qián)一(yī)日相比，4月25日的债基市场稍显(xiǎn)平稳，但仍有不少(shǎo)债基跌幅(fú)明(míng)显。Choice数据显(xiǎn)示，4月25日，超2000只债基单日净值出现回撤，甚(shèn)至有多(duō)只债基跌幅超过0.3%。到(dào)4月26日，债基市场又现(xiàn)“波(bō)澜”。Choice数据显示，仅1300余只债基当日净值出(chū)现增长，不到总数的三(sān)分之一。

市场情绪出现波动

“本次调整原(yuán)因或在于(yú)人民银行和(hé)财政部4月23日的表态。4月23日早盘受财政部及人(rén)民银行增加二级买(mǎi)债工具利好影响，债市涨势喜人。受(shòu)人民银行或继续提(tí)示长债风险的影响，24日盘面有所回调(d债牛急刹车 债基“很受伤”iào)。”兴华安裕利(lì)率债基金经理(lǐ)李静文分析，“此前，人(rén)民银行也在一些场合提到(dào)几次长债利率，回顾来看，人民银行提及长债(zhài)利率时基本都引发了市场波动，本次回调依旧是此前的(de)逻辑。”

近日，人民银行有关(guān)部门负(fù)责人在接受采访时表示，当(dāng)前长期国债收益率持续下滑的底(dǐ)层逻辑是市场上“安全资产”的缺失。随着(zhe)未来(lái)超长期特别国债的发行，“资产荒”的情况会有缓 解，长期国债收益率也将出现回升。此外，四月初，人民银(yín)行在一季度(dù)货币政策委员会(huì)例会新闻稿中表示：“在经济回升过程中，也要关注长期收(shōu)益率(lǜ)的变化。”

华福(fú)证券固(gù)收首席分析师徐亮 表示，从市场表(biǎo)现来看，央(yāng)行的表态对(duì)市场情绪影响较大(dà)，体现为4月24日债市出现大(dà)幅调(diào)整。

圆信永(yǒng)丰基金固收(shōu)投资部副总监许燕分析，4月理财规模新(xīn)增(zēng)幅度较高，因为存款收(shōu)益(yì)率多次下调之后，老百姓更青(qīng)睐于收益率略高的理(lǐ)财产品，此外“手工补息”被叫停，理财缺失了(le)一个 收益稳定(dìng)的高息(xī)资产领 域，增加了对债市的配置需求。债市供(gōng)给弱于往年，有效信(xìn)用 资产不足，导致债市近期涨幅较大(dà)，尤其是(shì)信用债收益率大幅下行(xíng)，信用债利(lì)差压缩。人民银行近期的表态成为了(le)部分债市投资机构止盈的契机，4月(yuè)24日当天债市调整幅度较大，主(zhǔ)要也是(shì)对前期(qī)市场上涨(zhǎng)过快的一次修整和消化。

债牛核心因素仍在

此次调(diào)整何时会结束(shù)？在多位业内(nèi)人士看来，短(duǎn)期调整可能性更大。许(xǔ)燕表示，短期
看，流动(dòng)性仍(réng)然较为充裕，地方政府专(zhuān)项债和特别(bié)国债的(de)发行 节奏尚待(dài)加快，资产荒难以快速缓解，因此市场(chǎng)调整幅度短期内可能(néng)较为有限，6-7月债券供给上量之后，供(gōng)需错配(pèi)的情况(kuàng)会有所改善，这期间市(shì)场震荡可能加剧，尤其是超长期债券的波动幅度，但欠配压(yā)力仍(réng)在，债券(quàn)投资者仍未离场，会对债市需求形成有力的支撑(chēng)，债市投资者需要(yào)在不同的品种和(hé)期 限里寻求平衡。

“预计调整不会延(yán)续很(hěn)长时(shí)间，当前基本面和政策面将继续(xù)推动债券(quàn)利率走低。利差压(yā)缩体现出市场高收益资产(chǎn)缺乏，大量欠配的(de)机(jī)构和(hé)个人投资者嗷嗷待哺。投资者的(de)行为也反映未来债市牛市并未结束。”李静文表示，“现在30年和(债牛急刹车 债基“很受伤”hé)10年(nián)期国债收益率的利差被压缩，其实离历(lì)史利差(chà)极值(zhí)还有空间，预示未来继(jì)续被压缩仍有可能(néng)。”

“人民银行近期的表态对超(chāo)长端利率的调整更多地体现(xiàn)为(wèi)短期(qī)影响，但如果后续有进一步的配套措施，那么可能使(shǐ)得长端利率继续偏弱。”徐亮表示：“从整体利率定价维度来看，当前短端利率明显偏低，但市场资金买
入意愿强烈，资金面(miàn)也可能继续持稳，因此预计短端(duān)利率短时(shí)间(jiān)可能(néng)会保持(chí)低位震(zhèn)荡态势。”

也有机构人士(shì)表示，尽管目前来看，“资产荒”的(de)整体逻辑未变，但随着近期经(jīng)济数据稳步回(huí)升等利好因素的出现，债市中长期(qī)看多的逻辑(jí)或受到(dào)冲击(jī)。未来(lái)需要进一步关注政策信号，包括特别(bié)国债发行(xíng)落地阶段人民银行采取的流(liú)动性对冲措施力度。