中秋消费，火爆 依旧！投资机会→

　　今(jīn)年中秋节前后，白
酒价格(gé)和股价有所低迷(mí)，市场对假期消费出行的投资预期有所松动。但实际上，白(bái)酒只是(shì)消费一
小部分，以此(cǐ)来(lái)揣测假期消费景气度并不全面。

　　从铁路、航空、酒店等数据来看，今年(nián)中秋的假期消(xiāo)费依(yī)然火爆(bào)。国内酒店、租车、门票等预(yù)订量较2019年同期(qī)均取得两位数以上增长，其中国内酒(jiǔ)店预订量增(zēng)长幅度达到50%。并且，由于高基数、出境游平抑国内游价格等原(yuán)因，中秋乃至国庆(qìng)假期消费会呈现(xiàn)出“量涨价平/跌”现象。公募分析认为，假期(qī)前(qián)后脉冲式的(de)销量增长(zhǎng)，依(yī)然能带来超(chāo)预期的市场投资(zī)机会。

　　中秋(qiū)出行“量涨”态势明显

　　观察(chá)节假(jiǎ)日消(xiāo)费经济，首先 是出行数据。根据中国国家(jiā)铁路集团有限公司消息，为期5天的铁路中(zhōng)秋小长假(jiǎ)（9月14日至18日）期间，全国铁路预计发送(sòng)旅客7400万(wàn)人次，日(rì)均发送旅客(kè)1480万人次，9月15日为(wèi)客流最高峰日，预(yù)计发送旅客约1680万人次。

　　航空出行(xíng)方面，航旅(lǚ)纵横的数据显示，截至9月11日中秋假期国内航(háng)线的机(jī)票预订量已超280万(wàn)张(zhāng)，比一(yī)周前增(zēng)长约(yuē)50%；国际方面，中秋假期出入境航线的(de)机票预(yù)订量
超57万张
，比(bǐ)一周前增长约(yuē)15%。以(yǐ)广州白 云机场为(wèi)例(lì)，白云出入境边防检查站消息，9月15日—17日期间广州白云机场口 岸(àn)的日(rì)均客流量有望达到4.2万人次，日
均(jūn)出入境客流同比增长约1%，峰值可能达
到4.4万人(rén)次，将创(chuàng)五年(nián)新高(gāo)。

　　其次(cì)是食(shí)住与游(yóu)玩，今年中(zhōng)秋乃至随之到来的国庆七天长假(jiǎ)，“量涨”态势(shì)较为明显。从记(jì)者汇总 多
家出行平台数(shù)据来看，截至目前中秋假期国内酒店、国内租车、国内门票(piào)等预订量较2019年同期均取得两位数以上增长。其中(zhōng)飞(fēi)猪数据显示，目前中秋假期国内酒店预订量较2019年同期增长约
50%。从(cóng)价格维度 看，2024年中秋节恰(qià)好在暑期与国庆节的中间，机票、酒店价格堪 比淡季(jì)，中秋假(jiǎ)期(qī)的出游(yóu)性价比更(gèng)高。携程发(fā)布的《2024国庆旅(lǚ)游预测报告(gào)》显示，由于高基(jī)数、出境游(yóu)平(píng)抑国(guó)内(nèi)游价格等原因，从当前预订情况看，“十一”旅游或将出现“量涨价跌”的(de)态(tài)势，机票（含税）和酒店价格双降。

　　北京一家公(gōng)募(mù)消费投研人士对证(zhèng)券时报·券商中国记(jì)者分析称，在中秋假(jiǎ)期到来(lái)之前，“量涨”和“价跌”现象(xiàng)均(jūn)已出现。量(liàng)涨(zhǎng)是节假(jiǎ)日高(gāo)峰消(xiāo)费的主要特征，但今年中(zhōng)秋(qiū)节不是(shì)在周末，不少人的休假时长可(kě)能有4天乃至5天，使得(dé)“量涨”效应较(jiào)为突出。“价跌”现象，则在近期(qī)消费类公司的股价，以及酒水、月(yuè)饼的价格上体现得较为(wèi)明显。以月饼为例，富国基金引用中国(guó)焙烤(kǎo)食(shí)品糖制品工(gōng)业协会的《2024中国月饼行(xíng)业市(shì)场趋(qū)势》数据显示，2023年主流月饼(bǐng)价格(gé)区间
位(wèi)80—280元，今年集(jí)中的价格(gé)带(dài)是在70—220元。

　　以旧换新政策效果正在逐(zhú)步显现

　　实际上，投资资 金对上(shàng)述情况早(zǎo)有反应。截(jié)至9月(yuè)14日，A股上(shàng)的消费白酒股表现低迷，旅游出行相关个股阶段(duàn)性(xìng)表现则可圈可(kě)点，国(guó)旅联合（维权）从(cóng)8月下旬以来累计涨幅超过15%，上海(hǎi)电影从8月底以来(lái)累计上涨超(chāo)12%。

　　长城基金的基金经理余(yú)欢对证(zhèng)券(quàn)时报·券商中国记者表示，中(zhōng)秋国庆“双节”临近，消费品的(de)动(dòng)销旺季即将(jiāng)来临，市(shì)场目前对于国内消费的预期偏低，接下来会密切关(guān)注(zhù)相关消费品的动(dòng)销情况，后者会直接(jiē)影响大消(xiāo)费板块(kuài)的后市走向。余欢还提及，8月以来各地纷纷发布以旧换(huàn)新政策实施方案，覆盖到了汽车、家电、消费电子领域
。

　　根据诺德基金(jīn)研究员姜禄(lù)彦分析，从总量角(jiǎo)度看，预计家电行业补贴金额可能在100亿元—300亿元，按照200亿元中枢和15%/20%两档补贴标准(zhǔn)来看，其有望拉动终端销(xiāo)售规(guī)模约1000亿元—1300亿元。2023年社(shè)零口径中涉及补贴的家电品类零(líng)售规(guī)模约为5200亿元—6000亿元，由 此推算(suàn)补贴拉动的终端零售规模(mó)占年销售规模的比例约为20%，变(biàn)量可能主要在于具体拉动(dòng)多少原本今(jīn)年无更新计中秋消费，火爆依旧！投资机会→划的消费(fèi)者的(de)消费行为。

　　“从近期我们在部分
区(qū)域草根调研的情况来看，在政策驱动下，相关品类的(de)销(xiāo)售
额确实出(chū)现了较
大幅度的增长，政(zhèng)策效(xiào)果正在逐步(bù)显现。”余欢表示
。根据(jù)9月(yuè)14日国家统计局发布的(de)数(shù)据，8月社会消费品(pǐn)零售总额38726亿元，同比增长(zhǎng)2.1%。今
年1—8月社(shè)会消费品零售总额312452亿元，同比增长(zhǎng)3.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额281772亿元，增长(zhǎng)3.9%。按消费类型分，8月商(shāng)品零售额 34375亿元，同比增长1.9%；餐饮
收入4351亿元，增长(zhǎng)3.3%。1—8月(yuè)的商品零售额277454亿元，增长3.0%；餐饮收入34998亿元(yuán)，增长6.6%。

　　胜率类资产不宜过早“抛弃(qì)”

　　基于上述现状，前述北京(jīng)公募消费投
研人士表示(shì)，今年中秋(qiū)假期带来的投资行情(qíng)依然值得期待，但这更多是结构性和(hé)阶段性的。虽然当(dāng)前白酒等板块表现不(bù)佳，但消费是一个非常庞大(dà)的领域(yù)。在节假期前后脉冲式的销量增长依(yī)然能带来超预期的市场机会，这与上市公司的“财报(bào)行情”有类似之处 。

　　“消(xiāo)费 板块从2021年一季度见顶(dǐng)以来(lái)持续调整中秋消费，火爆依旧！投资机会→，从静态估值(zhí)来讲目(mù)前已处于历史较低分位水平(píng)。”创金合信消费主题的(de)基金经理陈建军表示，消费板块当前疲(pí)弱不(bù)是因(yīn)为估值过高。在国内宏观经济触底逐渐回升时，终端消费也(yě)将随之走出低迷。

　　华夏基金表示，中报披(pī)露结束后，9月是难得(dé)的业绩空窗期，基本面的负面压制暂时(shí)解除。同时，苹果、华为、海思等(děng)大厂发布(bù)会密集，对包括(kuò)半导体、消费电(diàn)子在内的(de)行业可能形成正面的预期
。另外，红利、价值类(lèi)偏防(fáng)守的(de)风格今(jīn)年跑出明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额收益，从(cóng)企业经营、增量资金偏好、股价表现看都占据了绝对(duì)优势。目(mù)前来看，从(cóng)政策加(jiā)码到经济改善之间还(hái)隔着(zhe)政策(cè)的(de)执(zhí)行落地，胜率类资产不宜过早“抛弃”。

　　在具体赛(sài)道上，姜(jiāng)禄彦说到(dào)，在消费升级时代被投资者忽略的一些成长性较弱，但需(xū)求偏刚需、定价偏低的品类，容(róng)易逆势呈现出价格提升现象，比如方便面、传统茶饮
料、国产牙膏等。就当前(qián)来看，食品饮料行业的消费氛围得以(yǐ)持续扩散的 品类，主要是(shì)功能饮料和
无糖(táng)茶饮料，从日本等国 家的经验(yàn)来看，这些品类长期渗(shèn)透率的提升空间比较大。

责(zé)任编辑：郝欣煜

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