一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意

“八连涨”，昨日则(zé)是加速上涨！

近期，受基本面及消息面共同影响，内外盘棕榈(lǘ)油期货均强势(shì)涨势。其中，大连棕(zōng)榈(lǘ)油期货实现“八连涨”，周一涨势加速，主(zhǔ)力合约2501日内涨幅超3%。

期货日报记者了解到，周一(yī)“点燃”棕榈油市场大涨(zhǎng)的是一(yī)则(zé)“印尼将于明年(nián)实施B50生物柴油强制规定”的消息。

“周一市场传出消息，印尼候任(rèn)总统普拉博沃建议在明年年初实施B50生物柴油政策。今年早些时候，印尼官员表示计划自(zì)2025年1月1日起，将强制实施含有40%生物柴油的生物燃料(liào)油(yóu)（BBM）标准，即B40。B50生物柴油政策如果(guǒ)在未来实施，从基(jī)本面角度看(kàn)无疑(yí)是一个实质性的强力利多。”中泰期货(huò)研究所植物油首席(xí)分析师史一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意恒昱表示，根据FAS2023年度印尼生物柴油年报的推算，2023年2月份开始实施的B35生物(wù)柴油(yóu)政策比(bǐ)此前的B30大约带来(lái)了260万吨的毛棕榈油消费增量。根(gēn)据粗略计算(suàn)，如果从B35过渡到B50，将带来1000万吨左右的新(xīn)增(zēng)消费，这个(gè)数(shù)字大约是马来西亚半年的棕榈油(yóu)产量，是印尼两个多月的产量。

据新湖期货油脂(zhī)油料分析师(shī)陈燕杰介绍，B50对印尼而言(yán)并(bìng)非新事，前几年印(yìn)尼官方多次表示未来可能实施B50生物柴油政(zhèng)策(cè)，近期也有B50正在测试及未来可能实施的相关表态(tài)。但掺(càn)混生(shēng)物柴油(yóu)后(hòu)的燃(rán)料需要在道(dào)路(lù)、火一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意(huǒ)车、海船和工业重型设备等(děng)领域进行测试，才可推行。目前印尼B40多(duō)数测(cè)试已经实施，B50测试开始不久。因此，2025年印尼实施B40的概率显著大于B50。后(hòu)期关注(zhù)政策变化，即便(biàn)2026年实施B50，也将带(dài)来印尼棕榈油生物柴油消(xiāo)费的可观(guān)增量。

除消息面的影响外，棕(zōng)榈油偏强的基本面也给盘面带(dài)来一定支撑(chēng)。

在银河期货农产品(pǐn)组看来，棕榈油的强势(shì)表(biǎo)面上看(kàn)是(shì)受“印尼(ní)候任总统普拉博沃表示(shì)希望在明年年初实施B50生物柴油(yóu)强制规定(dìng)”的(de)刺激，实际上，棕榈油上涨(zhǎng)的原因有两个：一方面，美联储明确9月将降息，宏观预(yù)期有所改善，刺激(jī)商品整体反弹；另一方面，国内外棕榈油供(gōng)应偏(piān)紧，产地报价坚挺，而国内(nèi)进入油脂传统消(xiāo)费(fèi)旺季，后期国内棕榈油或呈现小幅去库状(zhuàng)态。

据银河期货农产(chǎn)品组(zǔ)介绍，目前棕榈油基本面较好。马来西亚棕榈油进(jìn)入增产旺季(jì)，但库存(cún)持续维持紧平衡状态，印尼CPO价格持续处于(yú)历史同期(qī)偏高水平，这也使得印尼精炼厂的精炼利润逐渐恶化(huà)。“我们认为，本轮棕(zōng)榈油上涨受宏观(guān)及自身较强基本面的共同作用，在(zài)没有新的利多因素出现的(de)情况下，棕榈油或(huò)高位震荡。后期若美联储降息落地、原油需求欠佳，可能会对棕榈油盘面形成一定压制。不过，即使下跌，棕榈油的跌幅也较为有限。”银河期货农产品组说。

在(zài)史(shǐ)恒昱看(kàn)来，印尼B50即(jí)将试点的消(xiāo)息，对当下行情的上涨来说只是“导火索”，毕竟(jìng)政策(cè)即使落(luò)地也至少要等到2025年以后，对目前(qián)的现货(huò)市场和基本面是没(méi)有影响的，影响(xiǎng)只(zhǐ)停留在预(yù)期层面(miàn)。不过，最(zuì)近几个月，棕榈油盘面和现(xiàn)货(huò)的行情表现(xiàn)确实不弱(ruò)。棕榈油行(xíng)情强(qiáng)势的根本原因(yīn)在于，产(chǎn)地印尼和马(mǎ)来(lái)西亚的库存仍(réng)然处在偏低水平，今(jīn)年进入季节性增产周(zhōu)期后，产地的库(kù)存没有看到显著积累，产地销售上并没有压(yā)力，在短期(qī)有刚(gāng)需支(zhī)撑的情况下，价格确实易涨(zhǎng)难跌。

银(yín)河期货农产品组表示，若印尼B50生物柴油(yóu)政策实(shí)施，无疑会增(zēng)加棕榈油的消费，而在产地树(shù)龄老化等因素的影响下，棕榈油产量上涨(zhǎng)空间有限，这将导致棕榈油供应偏紧，从而推动棕榈油价格重心上移。但(dàn)这一政策要在明年年初实行的(de)话，可能(néng)会存在一(yī)系列的问(wèn)题，比如B50的技术是否已经成熟等。此(cǐ)外(wài)，按照印(yìn)尼生物柴油生产(chǎn)商协(xié)会的说法，今年(nián)B35计划将使用1100万吨毛棕(zōng)榈油，B40计划将使用(yòng)1400万(wàn)吨(dūn)毛(máo)棕榈油，而B50计划将消耗约1800万吨毛棕榈油。在B35政策下，印尼棕榈油在生物柴油中的使用量占产量的比例不到30%，若实行B50计(jì)划，相当于近四成的产(chǎn)量(liàng)用(yòng)于生物(wù)柴油生产，再加上约两成的印尼国内食用消(xiāo)费，只剩下约四成用于出口。截至今年(nián)5月，印尼生物柴油基金余额大概还有22亿美元(yuán)，若大(dà)幅减少出口的同时又增加对棕榈油的(de)补(bǔ)贴量(liàng)，印尼(ní)生物柴油基金(jīn)余额既要补贴生(shēng)物柴油厂商，还要补贴食用油厂商，能否撑得住(zhù)也是一大问题。

史(shǐ)恒昱表示，从长期看，市(shì)场还有一个(gè)潜在的“灰犀牛”不容忽视，那就是目前棕榈油对其他植物油的(de)价差极低，已经足以起(qǐ)到在国际油脂市场主要销区发生消费替代的作(zuò)用。在(zài)未来足够长(zhǎng)的时间里，如果产地不出现超预期减产，那么棕(zōng)榈(lǘ)油的库(kù)存将逐渐累积，最终压垮价格。不过，史恒(héng)昱认(rèn)为(wèi)，留给盘面空头的时间并(bìng)不多，因为产地的季节性增产周期可能会在10月或11月结(jié)束。如果(guǒ)在2024年结束前产地(dì)库存不能累(lèi)积到很高的水平，那么棕(zōng)榈油的强势可(kě)能在未来(lái)几个月内持(chí)续(xù)。

“今年3—7月马来(lái)西亚棕榈油库存始终处于170万(wàn)～180万吨的相对(duì)偏低水平，8月预计止跌回升，可(kě)能回(huí)升至190万(wàn)吨左(zuǒ)右，依旧是(shì)中性稍偏低水平。9—10月，棕榈油产地处于(yú)季节性(xìng)增产高峰期，印尼棕榈油去年干旱的影响预计消(xiāo)退，9—10月(yuè)棕榈(lǘ)油产地仍趋累库。因此，中短期国际棕(zōng)榈油基本面并无明显(xiǎn)利多。”陈(chén)燕杰认为，当(dāng)前棕榈油强势更多基于中长期的利多预期，2024年11月(yuè)至2025年2月国际棕(zōng)榈油将进(jìn)入季节性减产(chǎn)季，马来西亚棕榈(lǘ)油(yóu)产量可能因降雨(yǔ)少而偏低。

陈燕杰表示，如果2025年印尼全(quán)面实施B40，可能令印尼毛棕榈油的生物柴油消耗量相比实施B35的2024年增加200多万吨。在近两年印尼棕榈油产量增速明显放缓的背景下(xià)，B40的实施可能令印尼(ní)2025年(nián)棕榈油供应(yīng)紧张。中长期来(lái)看，2025年(nián)印尼B40政策将利多国际棕榈油价格。

“整体而言，从国际棕榈油自(zì)身的中长期基本面角度看(kàn)，持续上涨或许可以期待。但全球大豆2024/2025年度同比大幅增产的预期、大宗商品整体走势偏弱的环境可能会(huì)阻挠棕榈油的上涨节奏。”陈(chén)燕杰说(shuō)。

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