中原证券：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹

　　投资要点：

　　【8 月制造业PMI 小幅回落，景气度有待提升】8 月我国官方制造业采购(gòu)经理指数（PMI）为49.1%，较(jiào)上月下降0.3 个百分点。制造业PMI 连续四个月处于收缩区间，制造业景气度有待(dài)提升。从企业规模分项看，大型企业PMI 为50.4%，较上月回(huí)落(luò)0.1 个百分点；中、小型企业(yè)PMI 分别为48.7%和46.4%，分别较上月回落0.7 和0.3 个百分点，中小企业经营压力(lì)继(jì)续加大。从生产端分项来看，PMI 生产分(fēn)项为49.8%，较上月回落0.3 个百分点，连续四个月下滑，已处于荣枯线之下。需求端来(lái)看(kàn)，PMI 新订单分项为48.9%，较(jiào)上月回落0.4 个百(bǎi)分(fēn)点，制造(zào)业市场需求仍显(xiǎn)不足；PMI 新出口订单分项为48.70%，较上月(yuè)回升0.2 个百分点(diǎn)，出口量情况(kuàng)小幅改善，但出口价格指数为93.10，连续两个月回落，一定程度(dù)上(shàng)表明出口量升价减。受部(bù)分大宗商(shāng)品价(jià)格下降和市场(chǎng)需求不足
等因(yīn)素影响，主要原材料购进价格指数和(hé)出厂价格指数分别为43.20%和42.00%，分别较上 月 回落6.7 和(hé)4.3 个百分(fēn)点。当前国内有效需求不足(zú)仍是制约(yuē)经济发(fā)展的(de)主要矛盾(dùn)之一，出口量有所改善(shàn)但出口价格边(biān)际回落，出口回暖情况有待继续观察(chá)，随着国内宏观调控预(yù)期增强以(yǐ)及稳增长政策的持
续推(tuī)进，经(jīng)济有望(wàng)逐(zhú)步企(qǐ)稳回升。

　　【美国就业数据
、PMI 数(shù)据走弱，鲍(bào)威尔释放降息(xī)信号】美国劳(láo)工(gōng)统计(jì)局年 度基准修订的初步估计显示，2024 年3 月美国非农就业总人数下修81.8 万人，下修(xiū)幅度0.5%。除了总人数(shù)外，此次报告对就业水平的修(xiū)正幅度为0.5%，是2009 年(nián)以来最大的一次。美国上周初请失(shī)业金人数(shù)为 23.2 万人，预(yù)期23 万人(rén)，前值
自22.7 万人修正至22.8 万 人。美国8 月(yuè)标普全(quán)球制(zhì)造业(yè)PMI 初(chū)值为48，预期(qī)49.6，7 月终值49.6；服务业PMI 初值为
55.2，预期
54，7 月终值55；综合PMI 初值为54.1，预期53.5，7 月终值(zhí)54.3。美联储官员大多(duō)表(biǎo)示支持降息，美联储柯(kē)林斯表示，“很快”就适合美联储开(kāi)始放宽FOMC 的货币政策，预计美联储将“渐进(jìn)式地”重新校准政策，不会预(yù)设政策路径；美联储哈克称，现在无法说支持25 个基点还是50 个基点的降息，需要更(gèng)多数据；美(měi)联储古尔斯比表示，美联储的预测显示对降息的(de)广泛支持，支持美联储对就业市场的新关(guān)注，通胀正朝着2%的目标(biāo)发(fā)展，当前政策已处(chù)于整(zhěng)个加息周期的最紧缩时刻(kè)，希望实现的所有降息条(tiáo)件都已满足，几乎所有指标(biāo)显示就业市场正在(zài)降温，不认为通胀(zhàng)会停留在2%以上。美(měi)联储主席(xí)鲍威尔在杰克(kè)逊霍尔全球央行年会发表(biǎo)讲(jiǎng)话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降(jiàng)息(xī)的时机(jī)和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。鲍威(wēi)尔强调，越来越有信心，通胀率将可(kě)持续地回到2%的(de)目标水平。劳(láo)动(dòng)力市场已从(cóng)之前的(de)过热(rè)状态大幅(fú)降温，似乎不太可(kě)能在(zài)短期内成(chéng)为通胀压力上升的(de)根源。不寻(xún)求也(yě)不(bù)欢迎劳动力市场(chǎng)状况进一步降(jiàng)温。总体来看，鉴于美联储维持高利率的中原证券：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹负(fù)反馈尚未完全显现，以及(jí)受到(dào)近期部分(fēn)投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素(sù)影响，美国经济衰退预(yù)期(qī)有所增加，美联储(chǔ)9 月大(dà)概率(lǜ)会(huì)降息，降息(xī)幅度有(yǒu)待观察。

　　【经济运行总体平稳(wěn)，市场有望企稳(wěn)反弹】中央政治(zhì)局(jú)会议提振信心，下 半年宏观调控预(yù中原证券：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹)期增强，经济有望企稳回升。近期美国就业数据、PMI 数据走弱，美(měi)联储表态偏鸽，鉴于美联储维持高(gāo)利(lì)率的负反馈尚(shàng)未完全显现，以及受到近期部分投资指标(biāo)回落、通胀数据回落、就业(yè)数据走弱(ruò)等因 素(sù)影响，美国经(jīng)济衰退预(yù)期增加，市场对于美联储今年降息预期继(jì)续增强。随着国内宏观调(diào)控预期增强、稳增长
政策持(chí)续落地推进，市场有望企稳反(fǎn)弹，建议关注芯片、家电、电力及公用(yòng)事业、有色、传媒等板块。

　　风险提(tí)示：政(zhèng)策及经(jīng)济(jì)数据不及预期(qī)，风险事件冲击市场流动性。

责(zé)任编辑：何
俊熹

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