LPR维持不变 货币政策或
进
入观察期

在定价基础未变、银行(xíng)净息差(chà)承压等因素综合影响下(xià)，4月两个期(qī)限的贷款市场(chǎng)报价利(lì)率（LPR）均维持不变。中国人民银行4月22日授权全国银行间同业拆借中(zhōng)心公布(bù)：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。

分析人士(shì)认为(wèi)，当前部分信贷(dài)利率已经较低，LPR维持不(bù)变有利于防止资金空转套利(lì)。二季(jì)度或进LPR维持不变 货币政策或进入观察期入政策观察期，短期内LPR缺乏进一步下调动因。不
过，我国(guó)货币政(zhèng)策(cè)依然有较(jiào)大空间，年内仍有可能继续降准降息。

LPR短期内缺乏下调动因

中国民生银行(xíng)首席经济学家温彬表(biǎo)示，LPR短期内缺乏进一步下(xià)调(diào)的动因。他分(fēn)析，4月中期借贷便利（MLF）利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变(biàn)化；今年以来贷款利率继续大幅下行，银行净息差 延续承(chéng)压，LPR报价短期内无再度(dù)下调的空间；年初以来存款竞争(zhēng)加剧，整体上不利于核心存款成本控(kòng)制，LPR下调进一(yī)步受限；LPR报价(jià)维持不变也能够防止资金(jīn)空转、提(tí)高资(zī)金使用(yòng)效率。

贷款利率继(jì)续创下新低。据央行(xíng)披露，一(yī)季度新发放企业(yè)贷款利率(lǜ)为3.75%，同比下(xià)降0.22个百分点，特别是新发放个(gè)人住
房贷款利率为3.71%，同比下降0.46个百分点。

与之相对，银行净息差持续刷新低值、承(chéng)压(yā)明显。去(qù)年四季度(dù)，我国(guó)商业银行(xíng)净息差进一步降至1.69%。“一季度银行净息(xī)差还在低位(wèi)下行。这意味着尽管近期银行(xíng)资金(jīn)成本下降，但缺乏下调报价加点(diǎn)的动力。”东方金(jīn)诚首席宏观分析师王青(qīng)表LPR维持不变 货币政策或进入观察期示。

在有效融资(zī)需求不足的情况下(xià)，贷款利率过快下行可能“助长”部分企业套利行为。前期，有部分企业借 助自身优势(shì)地位，用低成本(běn)贷款融到的钱买(mǎi)理财(cái)、存定期(qī)，或转(zhuǎn)贷给别(bié)的企业，形成空转和资金沉淀。

“在有效融资需求不足、资金空(kōng)转现象有所抬头的(de)情况下，LPR未进一步下行，一定程度上有助于(yú)减少因贷款(kuǎn)利率(lǜ)过低导致的信贷(dài)资金被(bèi)套用、挪用等行为。”招联(lián)首席研究员董(dǒng)希淼表示。

货币政策仍有空间

如何看待后续的降准降息空(kōng)间？分析人士认
为，二季度或进入政策观察期，但(dàn)年内(nèi)政策利率降息及降准仍有较大可能落地。

“近期美联储降息概率(lǜ)持续(xù)下降(jiàng)，国内(nèi)商业银行息差压力仍大。在经济呈现一(yī)定企稳回暖迹象、境内外(wài)利差和存(cún)贷利差双重约束下(xià)，短期内降低政策利(lì)率或不(bù)是可选项。”温彬表示，在政策利率未调降、降准或存款利率下调未落地之(zhī)前，LPR大概率(lǜ)维持(chí)稳(wěn)定，以统筹兼顾(gù)银行业资产负债表健康性。

王青认为，综合当前物价和经济走势，三季度(dù)MLF利率可能下(xià)调，这(zhè)将带动两(liǎng)个期限 的LPR报(bào)价跟进调整，进而带动(dòng)企业和(hé)居民贷款利(lì)率持续(xù)下行。与此同时，LPR报价下调带动贷款利率LPR维持不变 货币政策或进入观察期下行，也(yě)将为今年地方债务风 险化解(jiě)提供(gōng)更为有利的条件。

“我国货币(bì)政(zhèng)策 加大实施力度的空(kōng)间仍然较大(dà)，继续实施(shī)降准降息都有可能。”董希淼预计，央行将(jiāng)继续降(jiàng)低(dī)MLF利率等政策利率，引导银行降低存(cún)款利率，推动LPR有序下行，进(jìn)一步降低(dī)实体经济融资成本。无论是政策利率还是(shì)市场利率，无论是存(cún)款利率还是贷款利(lì)率，下一步都还有下降的空间和可能。此外，目前(qián)，我国存款准备金率(lǜ)约7%，降准仍然是货币政策的未来可能选项。

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