光大期货：9月9日有色金属日报

　　铜(tóng)：美议息(xī)前市场保持谨慎

　　1、宏观。海外方面，美国8月(yuè)非农就业人数增加14.2万 ，大幅高于7月的8.9万，但不及市场预期的16.1万，当月失业率小幅下降0.1个百分点至4.2%，符合预期，也(yě)是5个月来首次下行，7月(yuè)非农就业人数下(xià)修2.5万至8.9万人，6月就(jiù)业人数下修6.1万至11.8万人，可(kě)以说
本次非农就业数(shù)据严重低于预(yù)期(qī)，尽管有官员认为就业市场(chǎng)并未恶化，但美联储在9月议息上启动四年半来的首(shǒu)次降息基本没有悬念，非农就业数(shù)据发布后，市场一度倾向于降息50个基点，但随后又回落(luò)至25个基点。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价维(wéi)持在低位，表明铜精矿仍然紧(jǐn)张，但铜精(jīng)矿港口库存持续(xù)累库(kù)缓解(jiě)了部分焦虑。精铜
产量方面，国内8月电解铜产量101.35万吨，环比下降1.43%，同比上升2.48%，累计同比增加(jiā)6.5%；9月(yuè)电解(jiě)铜预估产量101.56万吨，环比增加0.2%，同(tóng)比增加0.3%，从产量预估来看(kàn)，产量(liàng)维系高位，但现货(huò)采购冶炼大幅亏损下带来较大不确定性。进口方(fāng)面，国内7月精铜净进口同比下降15.87%至23.14万吨(dūn)，累计同(tóng)比增加5.14%，其(qí)中出口再(zài)次达到7万吨；7月废铜进(jìn)口量19.46万金属吨，同比增加30%，累计光大期货：9月9日有色金属日报同比增加19.96%。库存方面来看(kàn)，截(jié)止9月6日全球铜显性库(kù)存较上周（30日）统(tǒng)计(jì)下降3.1万吨至68万吨，其中LME库存(cún)下降3075吨至317575吨，注册仓单比例91.36%；Comex库存(cún)下降99吨(dūn)至40018吨；国内(nèi)精炼铜社(shè)会库存较上周下降2.34万吨至25.57万吨，保(bǎo)税区库存下降0.39万吨至7万吨(dūn)。需求方面，铜价(jià)走势(shì)反复(fù)，下游新(xīn)增订单受到抑制，采购(gòu)需求(qiú)减弱(ruò)，但从社会库存角度去(qù)看，铜价下跌部分铜企反而加大了采购(gòu)量。

　　3、观点。从海外金融市场表现来看，美联(lián)储议息前市场保持谨慎，美股表现不(bù)稳定性也加大(dà)了市(shì)场看空情绪，但市场已基本定价9月美联储降(jiàng)息以及基(jī)本面趋于(yú)好转（LME累库尾声(shēng)、国内社库加速去库），铜价下行驱动并不显(xiǎn)著，此时无论做空还是(shì)做多市场信心均相对缺乏，只能靠(kào)外部驱动打破，因此短线操作适合当下情形，但无论如何 美联储议息前后(hòu)高波动风险应放在首位(wèi)，对下游企业(yè)而(ér)言(yán)仍可(kě)逢低(dī)采购。

　　镍&不锈钢：镍(niè)矿升(shēng)水松动 基本面走弱与情绪共振

　　1、供给：印尼内贸1.2%红土镍矿价格 环比下降0.9美元/湿吨(dūn)至(zhì)24.6美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格维持51.6美元/湿吨。据(jù)Mysteel调研全国18家样本企业统计，2024年8月 国内精炼镍总产(chǎn)量28310吨(dūn)，环(huán)比减少2.45%，同比增(zēng)加23.86%；2024年1-8月国内精炼(liàn)镍累计产量205986吨(dūn)，累计同比增(zēng)加35.87%。目前国内精炼(liàn)镍企业设备产能34034吨，运(y光大期货：9月9日有色金属日报ùn)行产能30134吨，开工率88.54%，产能利(lì)用率83.18%。周内印尼镍铁发往中国(guó)发货7.58万(wàn)吨，环比(bǐ)降幅65.03%，同比降幅44.05%；到中国主(zhǔ)要港口17.16万吨，环(huán)比(bǐ)增幅11.77%，同比(bǐ)增幅(fú)86.92%；9月预(yù)计国内镍生铁产量环比上涨(zhǎng)1%至
2.93万金吨。印 尼MHP产量环比增(zēng)长4%至2.85万(wàn)镍吨(dūn)，高冰镍环比(bǐ)增长4%至(zhì)2.92万镍(niè)吨；中间品(pǐn)随LME价格(gé)下跌折扣系(xì)数上(shàng)涨(zhǎng)，综合现货价格小幅下降，硫酸镍原(yuán)材(cái)料偏紧，价格小幅下跌(diē)，硫酸镍
利润小幅修复

　　2、需求：不锈钢(gāng)方(fāng)面，库存端，周内89家社会库存环比减少2.4万吨至(zhì)106.2万吨；供应端，不(bù)锈钢粗钢9月排产337.57万吨，月(yuè)环比增加0.73%，同比增加(jiā)5.89%；利润端，不锈钢价(jià)格下跌(diē)，成本端镍(niè)铁价格小幅松动(dòng)，周度利(lì)润延续走(zǒu)弱；终端，商务部发布(bù)家电以(yǐ)旧换新工作的通知，对个人消费(fèi)者购买 2级及(jí)以上能效或水(shuǐ)效标准8类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为(wèi)产品最终销售价(jià)格(gé)的(de)15%。新能源汽(qì)车方面，9月三(sān)元材料排产(chǎn)预计环(huán)比增 加(jiā)1% （SMM） ；三元材料周度库存环比增(zēng)加33吨至14954吨，即期利润维(wéi)持；9月锂电池产(chǎn)量预计环比增(zēng)加9%至128.4GWh，其中三元电池
环比增加7%至35.28GWh，磷酸(suān)铁锂电池环比增 加11%至87.42GWh，其他电池环比(bǐ)增加(jiā)2%至5.68GWh；据乘联会初步(bù)统计，8月1—31日，新能源车市场零售(shòu)101.5万辆(liàng)，同比增(zēng)长42%，环比增长16%，今年以来累计零售600.4万辆，同比增长35%；8月1—31日，全国乘用车厂商新能(néng)源批发105.1万辆，同比增长32%，环比(bǐ)增(zēng)长11%，今年(nián)以来累(lèi)计批发(fā)661.3万辆，同比(bǐ)增长30%。

　　3、库存(cún)：周(zhōu)内LME库存增加2718吨至(zhì)121715吨 ；纯镍社会减(jiǎn)少169吨至(zhì)22443吨(dūn)，镍社会库存(cún)增加711吨至31879吨，保税区库存维持4100吨。

　　4、观点：镍矿审批进度有更(gèng)新，周度印尼镍矿内贸 价格小幅下滑，镍铁价(jià)格(gé)小幅下跌，不锈钢成本支撑走弱，然需求目前仍表现仍为拖累，关(guān)注政策对白(bái)色家电需求提振；硫(liú)酸镍(niè)原材(cái)料价格随(suí)LME价(jià)格(gé)下跌，冶炼利(lì)润修复，但盐场(chǎng)挺价意 愿仍(réng)强，下游采买(mǎi)积极性一般；一级镍整体供应仍宽松，LME库存累(lèi)库(kù)，国(guó)内社会库存小幅增加。短期继续追空(kōng)有风险，建议关注后(hòu)市逢高沽(gū)空机会。

　　氧化(huà)铝&电(diàn)解(jiě)铝：仍待指引，震荡整(zhěng)理

　　本周氧化铝期货偏(piān)弱运行，6日主力收至3915元/吨，周(zhōu)度跌幅1.9%。沪铝震荡走弱，6日主力收(shōu)至19310元/吨，周度跌幅2.7%。

　　1、供给(gěi)：周内(nèi)氧化铝开(kāi)工率下调0.81%至83.48%，山西河北河(hé)南因矿石紧缺、设备检修下调开(kāi)工，或涉
及150万(wàn)吨产(chǎn)能，内蒙重(zhòng)庆新增(zēng)产(chǎn)能(néng)有(yǒu)望释出，广西、山东等氧化铝厂延续(xù)稳产(chǎn)节奏。川蒙电(diàn)解铝仍(réng)有增量，内蒙(méng)华云
三(sān)期投产有(yǒu)望达
产，四(sì)川因高(gāo)温(wēn)错峰限电，复产周期拉长。据SMM预计9月国内(nèi)冶金级氧(yǎng)化(huà)铝 运行(xíng)产能(néng)回落至(zhì)8364万吨，产量719.2万吨，环比下滑0.4%，同比上涨6.8%；9月国内电解 铝运行(xíng)产能修复至4349万吨，产量357万吨，环比下滑3.2%，同比增长(zhǎng)1.3%。

　　2、需求(qiú)：周内加工企业开工率(lǜ)上调0.2%至62.4%。其中铝(lǚ)型材开工率(lǜ)上(shàng)调0.5%至51.3%，铝板带开工率持(chí)稳在71%，铝箔开工率持稳在75.1%，铝(lǚ)线缆开工(gōng)率持稳(wěn)在69%。铝(lǚ)棒加工费(fèi)河南临沂持稳，新疆包(bāo)头无锡广东上(shàng)调10-80元/吨；铝杆加工费河(hé)南(nán)内蒙广东持(chí)稳，山东下调(diào)20元/吨。

　　3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库1811吨至10万吨；沪铝周度去库3973吨至28.6万吨；LME周度(dù)去库1.98万吨至83.7万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.66万(wàn)吨(dūn)至4.8万吨(dūn)；铝锭周度去库1.7万吨至79.4万(wàn)吨；铝(lǚ)棒周度累库0.63万吨至11.64万(wàn)吨。

　　4、观点 ：受到河南矿石紧缺和设备检(jiǎn)修影响，氧化铝运行产能提升的限制仍然(rán)存在，氧化铝(lǚ)维持现货升(shēng)水、高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)。旺季光(guāng)伏组件排产回升带动工业型材订单增长和下游补库。此(cǐ)外美、加后期(qī)将(jiāng)针(zhēn)对中(zhōng)国出口铝材加(jiā)征关(guān)税、在当前出口利润充裕下，短期有望刺激海外补(bǔ)库需求，9月内外需求均有提升空间。但短期社(shè)库去化(huà)幅(fú)度有限、现 货贴水收窄(zhǎi)，在(zài)强
需求(qiú)预期兑现前、盘面延续震荡思路对待。

　　锌(xīn)：俄罗斯OZ投产 价格支撑下沿松动

　　一、供应：

　　据SMM调研，中(zhōng)国7月精炼锌(xīn)产(chǎn)量为48.73万吨，同比减少7.64%，环(huán)比 减少0.67%，预计8月精(jīng)炼(liàn)锌产量为(wèi)48.73万吨，环 比增加0.21%，由于冶炼(liàn)企(qǐ)业生产亏损，部分企业生产或延续低开(kāi)工率，四季度产量难以 恢复至(zhì)51万以上。进口(kǒu)方面，上周国(guó)内(nèi)流入少量进口锌锭，对国内供应冲击有限。另外俄罗斯最大锌矿OZ矿(kuàng)山于9月开始生产，该矿山年产60万实(shí)物吨锌矿，10万实物(wù)吨铅矿，市场主流观点
认为(wèi)2024年该矿可以贡献5万金(jīn)属吨锌矿，2025年预计供应15~20万(wàn)金属吨锌矿。

　　二(èr)、需(xū)求：

　　9月天津地区镀锌企(qǐ)业被要求环保设备升级，预计后续(xù)将带(dài)来(lái)新一轮镀(dù)锌(xīn)结构件
行业的(de)产能淘汰(tài)，对锌需求短(duǎn)期负面影(yǐng)响(xiǎng)，长中期影响有限。镀锌板行业开工疲软，上游以降库存为主(zhǔ)，经销商则畏跌谨慎(shèn)拿货，黑(hēi)色不止跌镀锌行业开工难以好(hǎo)转。压铸及氧化锌行业利润较低(dī)，企 业订单未有(yǒu)好转，短(duǎn)期开工变化不大(dà)。

　　三、库存：

　　SMM七地(dì)社会(huì)库(kù)存周(zhōu)环比-0.32万吨至12.39万吨，同比+32.09%；上期所库存周环比-0． 08万吨至8.45万吨，同比+82.39%；LME库存周环比-0． 64万吨至23.84万吨，同比+64.20%。

　　四、策略观点：

　　冶 炼因生产亏(kuī)损，短
期供应难以恢(huī)复，需求旺季或难以看到明显好转，但供应(yīng)当量已经导致国内锌平衡短缺(quē)，免税港口(kǒu)现货(huò)锌锭已经可以流入国(guó)内，锌供短缺幅度放(fàng)缓，此外考虑到(dào)国内月差(chà)已经Price in未(wèi)来短缺预期，月差正(zhèng)套头寸建议逢高止盈离场。

　　锡：国(guó)内
大幅去库

　　一、供应：

　　据SMM调研，8月国内精炼锡产量为15468吨，环比(bǐ)减(jiǎn)少457吨，预计9月国内(nèi)精炼锡产量为10650吨，环比减少4818吨，基本持(chí)平于(yú)去年同期云(yún)锡检修时期产量。另外印尼8月交易所锡锭成交量为4675吨，环比7月减少(shǎo)100吨。

　　二、需求：

　　上(shàng)周锡价连(lián)续回调至25万附(fù)近，下游买货热情高涨，现货(huò)升水(shuǐ)小幅上调，截止周五，对2410云锡升水700-900元(yuán)/吨，交(jiāo)割(gē)升水500-700元/吨，小牌升水0-300元/吨，进口贴水400元/吨(dūn)。加工企业方面(miàn)，铅(qiān)酸蓄电池开工率环比(bǐ)上升，主因终端需求边际好转，带动经销商库存走低，电池商成品(pǐn)库存压(yā)力有所好转。

　　三、库(kù)存(cún)：

　　Myseel社会库存周环比-1，386吨至11，008吨，同比+9.70%；上(shàng)期所库存周(zhōu)环比-1，017吨(dūn)至9，794吨，同比+19.54%；LME库存周环比+55吨至4，685吨，同比-30.02%。

　　四、策(cè)略观点：

　　锡需求在(zài)逐步好 转，同时(shí)国内供应因云锡检修(xiū)处于低(dī)位，预(yù)计短期锡将延续(xù)去库态势，海外印(yìn)尼供应尚未完全恢复，总体(tǐ)来看锡短期微观基本面较好，依然维持锡在有色中(zhōng)多配的(de)观点。

　　工业硅：重(zhòng)归僵持，涨跌两难

　　周内(nèi)工(gōng)业硅期货震荡走弱，6日主力2409收于9525元/吨，周度下跌5.74%。现货延(yán)续企稳，百川参考均价(jià)为11805元/吨，其中不通氧553持稳在11250元/吨(dūn)，通氧553持(chí)稳在(zài)11400元/吨，421持稳在12150元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环(huán)比减少670吨至9.38万吨，周(zhōu)度开炉数(shù)量减少6台至(zhì)369台，开炉(lú)率下滑0.8%至49.46%。新疆前期部分保温(wēn)炉恢复生产，云南电价平(píng)稳硅厂维持生产节奏，仅四川地(dì)区受高温影响限电管控趋(qū)严、电价继续上调，开(kāi)工率继续下滑，仅福(fú)建硅(guī)厂仅剩(shèng)余2-3家开工。

　　2、需求：有机硅(guī)周度价格上调300-400元/吨至13700-14200元/吨，头部厂家带领释放提价消息，在(zài)单体厂暂无库存压力且预售单开始 交付，相对(duì)拥(yōng)有话语(yǔ)权，能够引导下游进场采购。多晶硅周度价格持稳在3.5万元/吨，进(jìn)入(rù)新订单签订期，目前(qián)晶硅(guī)签单情(qíng)况出现差异，一部分厂家完成本月签单、一(yī)部分(fēn)厂(chǎng)家订单难求(qiú)。供需格局仍未改善下，下游(yóu)维持(chí)降库(kù)存过程中，不接受硅料涨价。DMC周度产量环比增加300吨至4.32万吨，多晶硅周度产量环比增加(jiā)1950吨至3.24万吨。

　　3、库存：交易所库存周(zhōu)度整(zhěng)体去(qù)库(kù)3375吨至31.9万吨(dūn)。工(gōng)业硅社库 周度累库3200吨至25.7万吨，其中厂库累库200吨(dūn)至13.6万吨；三(sān)大港口库存，黄埔港持稳在4.3万吨，天津港累库1000吨至4万吨，昆明港累库2000吨至3.8万吨。

　　4．观点：随(suí)着大厂(chǎng)挺价(jià)、盘(pán)面(miàn)空头开始谨慎、跌(diē)幅收(shōu)敛。基本面稍有改善，硅厂停产规模仍在扩大、仍(réng)维持(chí)生产的企业多是仍有剩余原料和未完成订单。进入旺(wàng)季(jì)需求
整体反馈不强，下游仅(jǐn)生产趋(qū)稳、无(wú)更多减产动向。当前市(shì)场开启阶段僵持博弈、涨跌两难局面。关注库(kù)存消
化情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及基差收窄幅度。

　　碳酸锂：供(gōng)应不见放(fàng)缓 市(shì)场情绪悲(bēi)观

　　1、供应：周度产量环比增加102吨至13552吨，其中锂辉石提锂环增28吨至6112吨，锂云母提锂环比(bǐ)增加122吨(dūn)至3427吨，盐湖提锂(lǐ)环比下降116吨至3027吨(dūn)，回收提锂环比增加68吨至986吨；9月产量预计环比增加1.2%至6.2万吨，其中回收提锂(lǐ)增加365吨至5145吨，锂云母提锂增加570吨至15150吨，盐(yán)湖(hú)提锂增(zēng)加30吨至12900吨，锂辉石提锂下降250吨至28850吨；9月预计氢氧化锂产量(liàng)环比下降(jiàng)1820吨至29630吨，其中冶(yě)炼端(duān)环比下降1750吨至27550，苛化端环比下降70吨(dūn)至(zhì)2080吨；六(liù)氟磷酸锂产量环比增加11%至17770吨。

　　2、需求：周度库存端，三(sān)元材料周度库(kù)存环比(bǐ)增加33吨至14954吨，即期(qī)利润维持
、磷酸(suān)铁锂周(zhōu)度库存环比增加990吨至54280吨，即期利润小幅下降。9月预计三元材料排产环(huán)比增加(jiā)1% （SMM） ；9月磷酸铁锂(lǐ)产量预计环比增加11%至(zhì)234910吨；9月钴酸锂
产量预计环(huán)比增(zēng)加6%至8390吨，锰(měng)酸锂产量(liàng)预计环比增加5%至10000吨。锂电池端(duān)，9月锂电池产量预计环比增加9%至128.4GWh，其(qí)中三元电池环比增加7%至(zhì)35.28GWh，磷酸铁锂电
池(chí)环比增加11%至87.42GWh，其他电池环比增加2%至5.68GWh。终端，据(jù)乘联会初步(bù)统计，8月(yuè)1—31日(rì)，新(xīn)能源车市场(chǎng)零售(shòu)101.5万辆，同比增长42%，环比增长16%，今年以来累计零售600.4万(wàn)辆，同比增长35%；8月1—31日，全国乘用车厂商新能源批发
105.1万辆，同比增(zēng)长32%，环比增长11%，今年(nián)以来累计批发(fā)661.3万辆，同比增长30%。

　　3、库存(cún)：周度碳酸锂库存环比下降1.1%至约12.98万吨，下游库存减(jiǎn)少2.4%至(zhì)约3.25万吨，其他环节增加3.9%至约3.96万吨，冶炼厂减少3.6%至约5.77万(wàn)吨；截止上周五，仓单库存43447吨(dūn)。

　　4、观点：周度市场(chǎng)情绪悲观，碳酸锂价格再创新低。供应端，国(guó)内小(xiǎo)增+海外减(jiǎn)少。国内生产方面，周度(dù)及月(yuè)度产量仍然环比小幅增加，据mysteel调研(yán)，四(sì)川地区的锂盐生产企业维持(chí)正常生产；江西地区9月(yuè)出现检修 情(qíng)况(kuàng)，对产(chǎn)量产生影响的企业(yè)仅有3家、部分锂盐厂计划于9月底(dǐ)进行技术改造(zào)，但在此之前(qián)将尽可能多地生(shēng)产，预计环比8月产量将增加500吨、一些锂盐厂家反馈称仍将正常生(shēng)产，已进行套 期保(bǎo)值，以交盘面为主、已签(qiān)长协的厂家多数保持正(zhèng)常生(shēng)产状态、外采 锂(lǐ)云母生产碳(tàn)酸锂的厂家多(duō)成本倒(dào)挂，采购老货加工后交
回盘面。进口方面，财联社(shè)9月5日电，8月智利出口至中国锂盐(yán)量（主要为(wèi)碳酸锂）1.21万吨，环比减少23%，同比减少1%，占智利出口锂(lǐ)盐总 量的67%，连续4个月环比出口量下滑(huá)。需求(qiú)端，9月旺季(jì)正极排产环比(bǐ)均呈现小幅增(zēng)加，锂电池产量环比亦有增加，然市场采购情绪不佳，当前长协和(hé)客供(gōng)占(zhàn)比仍然处(chù)于较高水
平。库存(cún)端，总库存连续两周下降，均(jūn)呈现上(shàng)下游去库，其他环节小幅增加态势。市场情绪(xù)悲观，短期(qī)或仍震荡偏空(kōng)运行，警惕(tì)市场波(bō)动性较大风险。

责任(rèn)编辑：李(lǐ)铁民

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 光大期货：9月9日有色金属日报