万亿医药股盘点！“老牛”远去，“新牛”似起

【编者按】

财(cái)报是上市公司生产经营活(huó)动(dòng)的“成绩单”，更是投资者决策的重要依据。

作为中国经济的定盘(pán)星、压仓(cāng)石，上(shàng)市公司的经(jīng)营状况如何，业绩含金量多少，未来将有哪些布局？一直备受市场(chǎng)关注。

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为此，中国基(jī)金报推出(chū)《财报面面(miàn)观》专题(tí)策划，解读财报数(shù)据，聚焦热(rè)门行业；提示潜在风险，洞悉核(hé)心价值；为投资者(zhě)了解(jiě)公司真实情况提供(gōng)参考，更好(hǎo)地助(zhù)力上市公司提高信息披露质量。

中国基金(jīn)报记者(zhě)卢鸰

万(wàn)亿医药板块，正在悄然发(fā)生变化。

一方(fāng)面，2023年7月开(kāi)始的医药反腐风暴，似正对行业产(chǎn)生微(万亿医药股盘点！“老牛”远去，“新牛”似起wēi)妙的影响。

另一方面，2023年医药上市公(gōng)司的平(píng)均研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)上涨(zhǎng)7.74%。其中，科创板医药上市公司最(zuì)敢砸(zá)钱，百济神州(zhōu)以(yǐ)128亿元的研发费用位列第一，是第二名恒瑞医药的两倍多。

虽然总体来说，创(chuàng)新药公(gōng)司(sī)还处(chù)于(yú)“烧钱”阶段，但也(yě)有个别科创板医药公司，因(yīn)产(chǎn)品销量(liàng)大(dà)幅增长导致(zhì)净利连续大增，进而引发股价逆势(shì)大涨数倍。

这，或许意味着(zhe)新的开(kāi)始。

平均销售费用略降

对医药行业来(lái)说(shuō)，2023年最受震动的莫过于全国性的医药反腐风暴。

2023年(nián)7月，中纪委、卫健委开会部署全国(guó)性的医(yī)药腐败整(zhěng)治。其后，多家(jiā)医药上市公司公告实控人或高管(guǎn)被留置等。

据WIND统计，2022年销售费用超过10亿元的医药(yào)上市公司有89家，销售费用占比超过50%的有39家(jiā)；已披露的2023年销售费用超过10亿元的医药上市公司为81家，销售费用占比超过50%的有35家，相对于往(wǎng)年都略有(yǒu)下降。

从算术平均值来看，2022年医(yī)药上市公司的平均(jūn)销售费(fèi)用是6.67亿元，2023年医药上市公司的平均销售费用是6.65亿元(yuán)，同比(bǐ)略降0.3%。

2023年销售费用占营(yíng)业总收入比重超(chāo)过100%的有4家，且都(dōu)是科创板医(yī)药上市(shì)公司。

在营收超过1亿元的医药上市公司中，销售费用占营(yíng)业总收入比重超过50%的(de)公(gōng)司有荣昌生物、君实生物、西藏药业、沃华医药(yào)、通化(huà)金马等(děng)，其中(zhōng)科创板公司也比较多。

其中，荣昌生物尽(jǐn)管2023年营业总收入同比(bǐ)增长40%，但同期销售费用也从4.41亿元(yuán)猛(měng)增至7.75亿元，同比大增76%，增幅远(yuǎn)高于营(yíng)收增幅。这导致该公司(sī)的销售费用占比从2022年的57%，增长至(zhì)2023年的(de)72%。

不过，在销售费用位居前20万亿医药股盘点！“老牛”远去，“新牛”似起的医药上市公(gōng)司中，只有百济神州是科创板(bǎn)公司。其中，步长制(zhì)药2020年-2022年的销售费用占比一直超过(guò)50%，2023年略微降低了一些，为48%。

创新药总体还在“烧钱”

据WIND统计，2023年沪(hù)深医药上市公司平均研发费用为3.34亿元，相对(duì)于2022年3.1亿元的平均研发费用，同比增(zēng)长7.74%。

在2023年沪深医药上(shàng)市公司研(yán)发(fā)费用占比前20名中，有19家是科创板的，且占营收比重都超过 50%，其中包括百济神州、君(jūn)实生物这两家大市值公司。

在沪深医药上市公司研发费用前10名公司中，有4家是科(kē)创板上市公司，占比达40%，科创板公司百济神州以128亿元位列第一，是第二(èr)名(míng)恒瑞医药的两倍多。

不过，在最赚钱的(de)20家医药上市公司中，没(méi)有一家是科创板公司。而在最亏钱(qián)的(de)前20家医药上市公司中，有10家是科(kē)创板公司；其中，前10中(zhōng)有6家是科创板公(gōng)司。

其中，百济神州、君实生物分别以67.16亿元、22.83亿元的亏损额，位列最(zuì)亏钱医药上市公司前2。

“老(lǎo)牛(niú)”远去，“新牛”似起

新冠疫情期间(jiān)，由于相关防疫(yì)产(chǎn)品大卖带来业(yè)绩暴涨，医(yī)药板块中的相关防疫产品上市公司(sī)股价纷纷大涨，牛股频(pín)出。其中最典(diǎn)型的是九安医疗(liáo)，疫情期间股(gǔ)价最高(gāo)涨幅达35倍。

不过，在疫情消退之后，以九安医疗为代(dài)表的(de)相关医药上市公司业(yè)绩(jì)大跌，股价也随之大跌。

比如，2023年九安(ān)医疗实现营业收入32.31亿元，同比下降87.72%；归(guī)母净利润(rùn)为12.52亿元，同比(bǐ)下降92.19%；扣非净利(lì)润(rùn)为10.04亿元，同比下降93.86%。

同期，类(lèi)似的硕世生物、之(zhī)江(jiāng)生物、东(dōng)方(fāng)生物、热景(jǐng)生(shēng)物等公司(sī)的(de)净利降幅(fú)也(yě)都在90%以上。

不过，市场永远都有新的投资机会，医(yī)药板块也是(shì)如此。尽管以创新药为主的(de)科创板医药公司总体上还处于“烧(shāo)钱”阶段，但由新药销(xiāo)售放量带来的个别科创板公司业绩爆发的(de)“创新牛”，似已初(chū)见端(duān)倪。

2023年，科创板医药上市公司艾力斯(sī)营业总(zǒng)收入为20.18亿元，同比增长155.14%，主要原因是，公司相关创(chuàng)新药产品一线及二线治(zhì)疗适应症在报告期内均已纳入国家医保目录，产品销(xiāo)量大幅增长；归母净利润为6.44亿(yì)元，同比增长393.54%，主要原因均为营业收入大(dà)幅增长的同时，各项(xiàng)费(fèi)用均得到有(yǒu)效管控。

从历史业绩来(lái)看，在营收逐年(nián)大增的同时，艾力斯的净利润也随之逐(zhú)年大涨(zhǎng)，其股价也因(yīn)此在最近一年大涨346%；而近一(yī)年来，WIND医疗保健(jiàn)板块走势整体呈下行趋势。

2024年至今，医药板(bǎn)块涨幅(fú)位列前二的是川宁生物、艾力斯。其中，川宁生物主要受短期政策(cè)刺激而大(dà)涨。