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【导读(dú)】如何应对全球各类资产(chǎn)“过山车式(shì)”行情？多家中(zhōng)外资机构最新研判

中国基金报记者郭玟君

【编者按】为帮助读者更好地把握全球经济脉动，理清投资思路，自2023年5月起，《中国基(jī)金报》每月会(huì)邀请来自(zì)欧、美、亚不同区(qū)域的金融机构(gòu)的代表，分享他们对中国及全球经(jīng)济的分析与评判。希望他们观点的碰撞，能对大家有所(suǒ)启发。

本期受邀嘉宾(bīn)是：

中银证券全球(qiú)首席经(jīng)济学家管涛

工银国(guó)际首席经济学家程实(shí)

德(dé)意志银行国(guó)际私人银行部亚(yà)洲投资策略主管刘佳

汇丰(fēng)环球私人银行(xíng)及财富管理中国首席投(tóu)资总监匡(kuāng)正(zhèng)

南方东英量化投资部主管王毅

摩根资产管理(lǐ)中(zhōng)国资(zī)深环球市场(chǎng)策略师朱超平

野村东方国际证(zhèng)券(quàn)研究部策略(lüè)团队分析师宋劲(jìn)

一、美联储降(jiàng)息节奏如何？

中国基金报：一再推迟的美联储首次降息，似乎终于将在9月“靴子落地”。你对美联储未来一两(liǎng)年的降息节奏作何预测？

管涛：未来(lái)一两年，美国经(jīng)济可(kě)能出现以下三(sān)种情景：

“软(ruǎn)着陆”——美(měi)联储将防(fáng)御性降息，不间断地每次(cì)小幅降息25个基点；

“硬着陆”——鉴于(yú)7月美国失业率出现跳升，如果就业形势(shì)进一步恶(è)化，美国经济可能会“硬着陆”，美联储可能会应激式大幅降息；

“不着(zhe)陆”——尽(jǐn)管目前美国通胀已经明显回落，但不排除会反(fǎn)弹，令美联储重启加息。

程实：短期来看，美联储在9月开启降息已成大概率事件，且降息25个基点的几率更大。

中长期看，美(měi)联储主席鲍(bào)威尔已明确，就业市场将是美联储未来一段时间(jiān)关注的重点。如果美国中(zhōng)长期通胀预期能够得到有(yǒu)效锚定，结合劳(láo)动力市场表现，预计(jì)美联储(chǔ)在2024年内将降息3次左右，并可能(néng)在2025年全年再(zài)降息4次。

刘(liú)佳：我们预计美(měi)联储将在9月降息25个基点，并在未来一(yī)两年内逐步降息(xī)。由于大宗商品价格(gé)受到中东地(dì)缘政治的影响，明(míng)年(nián)美国经济增速有望再次小幅复苏，美国(guó)通货膨胀风险仍然较高。因此，美联(lián)储在未来两年(nián)的降息速度应该较市场当(dāng)前预测要慢。

朱超平：基准情景(jǐng)是美联储在今年9月降息25个基点(diǎn)，并在12月再(zài)次降(jiàng)息(xī)25个基点，2025年全年降(jiàng)息100个基点。

匡正：汇丰预期美联储将在今年的9月、11月、12月分别降息(xī)25个基点，即年内共计降息(xī)75个基点，并在(zài)2025年降(jiàng)息(xī)75个基(jī)点。

宋劲：我们仍维(wéi)持美联储将在9月、11月、12月分别(bié)降息25个基点的预期。但如果8月就业数据显(xiǎn)示(shì)经济进一步放缓，美(měi)联储9月或将降息50个基点。

二、美联储政策转向(xiàng)对(duì)全球有(yǒu)何影响？

中国基金报：美(měi)联储货(huò)币政策的转向，将如何影(yǐng)响全球经济(jì)及(jí)金(jīn)融市(shì)场？

程实：对于欧洲而言，美元趋势(shì)向下的方向正在显现，汇率升值压制出口，加大经济下(xià)行压(yā)力，更加支持欧洲央行持续降息。欧洲(zhōu)经济虽(suī)弱，但通胀率意外反(fǎn)弹，削弱(ruò)了(le)降息概率，汇率的变化则给降息支持派增加了(le)砝码。

对(duì)于亚洲市(shì)场(chǎng)，货币(bì)政策的走势将呈现一定的分化。预计韩国(guó)、印尼及泰国或有可能在年内紧随美联储的步伐降(jiàng)息。另一部分亚洲国家(jiā)的利率已经处于(yú)较低的水平(píng)，进一步降息的空间(jiān)较小(xiǎo)。

同(tóng)时，亚洲(zhōu)各(gè)国的经济状况和政策(cè)目标也与美国有所不同，比如日本央行近期宣布(bù)加(jiā)息以稳定物价和汇率。而近期美元指数走弱，亚洲货币普(pǔ)遍走强，也使(shǐ)得亚洲国家在货币政策的决策上更加审慎。

此外，或将进一步固化当前全球资本流动(dòng)呈现出的(de)两大特征(zhēng)：

1.存量结构化。长期投资者(zhě)将所(suǒ)持(chí)有的资金向美元、国债、黄金(jīn)以及(jí)股市中的头部公司不断集中转(zhuǎn)移。

2.增量高波动。全球资金在短期流入、流出不同市场的频率或将显著提高。这也(yě)反映了投资者正在将更多的市场定义为投机性市场，中外资机构最新研判！更多的投机行为也将进一(yī)步(bù)加剧(jù)金融市场不确定性。

刘佳：美联储降息对全球经(jīng)济和金融市场都将是较大(dà)的利好。美联储降息后，全球大部分的央行都将(jiāng)跟随(suí)降息。利率下降将利好(hǎo)家庭消费和(hé)企业投(tóu)资(zī)，带动全球经济的增长。在(zài)金融市场，利(lì)率下降将尤其利好(hǎo)债券(quàn)市场。同时，股票市场将受益于企业盈利增加和融资成本降低。

匡正：尽管近期公布的美国数据好坏参半，但汇丰维持美国经济倾向于“软着陆”的观点。在此宏观背景下，货币政策趋于宽松利好经济增长及企业盈利(lì)，进而对(duì)股票等风险资(zī)产也(yě)有(yǒu)正面支撑。

整体而言，由于主流央行行动方向趋同，各国政(zhèng)策利差可能继续(xù)维(wéi)持区间波动，投资资(zī)金的流向中长(zhǎng)期将更多地回归(guī)对增长基本面的(de)关注。

王毅(yì)：降息通道下，市场历史经(jīng)验可(kě)能并没有参考价值。全球经(jīng)济目前(qián)属于通胀+增长环(huán)境，但是通胀来(lái)源于(yú)服务业市场而非商(shāng)品市场。所以整体发(fā)达市(shì)场表现(xiàn)要优于新兴市场。

债券市场的高(gāo)息环境已经吸引了很多资金流入(rù)，尤其是居民资金(jīn)。现在对于权益市场，货币(bì)政策转向可能逐步反映(yìng)在财务负(fù)担(dān)减轻(qīng)上，但需要时间实现。

宋劲：美债可(kě)能是全球最(zuì)受益再平衡交易的资产。我们认为权益市场的再平(píng)衡趋势(shì)有利于A股(gǔ)表现，以及全球(qiú)市场中的超跌板块。

中国基金报：美国与其他主要经(jīng)济体利差(chà)的收敛，将如何影响全(quán)球资金流向？

管涛：这有(yǒu)助于缓解美元强势引发的全球美元(yuán)荒。实际上，今年以来，随着美联储降息预期(qī)总体趋于(yú)上升(shēng)，美国(guó)和其(qí)他主要经济体的利差(chà)已开始趋于收敛。美国财政部公布的数据显(xiǎn)示，今年上半年(nián)流入美国的国际资本总体趋于下(xià)降。

但也要注(zhù)意，如果美国经(jīng)济不(bù)衰退，美联储货币政策就(jiù)不会大幅松(sōng)动，美元也不会大幅贬值。因此(cǐ)，虽然美元荒会有边际缓解，但不会有根本改(gǎi)善。

此外，其他经济体，如欧盟、英国、日本的经济及货币政策也值得关注。例如，8月初的全球市场巨震，就是由7月底日(rì)本央行意外加息，引发日股的杠杆交易和日元利差交易(yì)反向平仓所致。

朱超平：利差收敛，加上美股较高的估值，可能推动资金流向美国以外的市场，欧洲(zhōu)、日本和亚太新兴市场可能是(shì)主要目标。

宋劲：美(měi)国降息周期影响下，美元指数预计将(jiāng)走软，并驱动(dòng)资(zī)金(jīn)向其他市场（包括新兴市场）回流。

王毅：这次降息，流动性未必会像之(zhī)前那样(yàng)流向新兴市场。目前全球(qiú)主要的增长(zhǎng)还是来源于发达市场，新兴(xīng)市(shì)场并没有表现出很强的增长预期。

主要是因(yīn)为全球商品周期迟迟(chí)没有(yǒu)出现，但是服务需求一直处(chù)在高位，这对以制造(zào)业和原材料为主的新(xīn)兴市场有压制作用。

三、如何应对“过山车式”行情？

中国基(jī)金(jīn)报：7月以(yǐ)来，各类资产呈现“过(guò)山车式”行情。未来类似情况是否还会发生？投(tóu)资者该如何应对？

管涛：会发生。尽(jǐn)管鲍威尔此前暗示9月(yuè)降(jiàng)息已(yǐ)成定局，但鉴于未来(lái)市场仍会在“软着陆”“硬着陆”和“不着陆(lù)”三种情(qíng)景之间来回(huí)切换，金融市场将会剧烈波(bō)动。

此外，在当前资产尤(yóu)其(qí)是科技股估值偏高的情况下(xià)，一旦(dàn)发(fā)生业绩不及预期，科技股的剧烈调整对市场(chǎng)情(qíng)绪也会有巨(jù)大杀伤力。

投资者须密(mì)切关注边际(jì)变化，避免线性单边思维，规避估值偏高资产，以防不慎“站在山岗上”。

王毅(yì)：7月(yuè)以来市场波动的(de)最大驱动因(yīn)素，来源于日本(běn)央(yāng)行(xíng)意外干预(yù)外汇市(shì)场和鹰派加息(xī)，导致日元(yuán)套利交易大幅(fú)下降，影响了(le)几乎所有资产类别。另外(wài)，在6月到7月之间，美股的杠(gāng)杆投资有大幅上升，结构上也更加(jiā)趋近于头部集中(zhōng)的策略(lüè)。在此环境下，个别二线半导体公司的业绩也大幅低于预期，导(dǎo)致市场对于AI投资趋势产生怀疑。

目前看，日元短期套利交(jiāo)易(yì)趋于(yú)平缓。但是(shì)美股投资中，不得不承认(rèn)AI主题是目前市场盈(yíng)利增长和业绩支(zhī)柱，如(rú)果该主题出现问题，市(shì)场将面临更强烈的回调。

刘佳：7月以来市场大幅波动，部分原因是美国失业率上升，美国(guó)制造业采购(gòu)经理人指数明显放缓(huǎn)，市场担忧美(měi)国经济出现(xiàn)衰退。同(tóng)时，日元大幅升值引起市场恐(kǒng)慌。

我(wǒ)们认(rèn)为，当前市场情绪仍(réng)然较弱，如(rú)果未来(lái)美国经济数据和市场预期有较大差距，市场波(bō)动(dòng)仍然会增加(jiā)。在当前环境中，稳健并分散的投资(zī)组合将有助于应对波动。同时，在投资组合中加入大宗商品，例如石油和黄金，将增加投资组合的(de)韧性。

朱超平：在股(gǔ)市估值处(chù)于历史较高区间的(de)背景下，投资者的(de)心态往往伴随对数据(jù)和(hé)政策的预期大(dà)幅摇摆。经济数据走弱、美国大选、科技股(gǔ)盈利预期(qī)、日本央行政策、地缘(yuán)政治风险等造成7月底市(shì)场波动的因素并未消除。

未来一段时间，从偏向(xiàng)成长的投资风格(gé)转向偏(piān)稳健的风格，并且在不(bù)同(tóng)地(dì)区(qū)和不同(tóng)资产类别(bié)之间进行更为多元(yuán)的配置，可(kě)能是投(tóu)资者应对市场波动的主要策略。

宋劲(jìn)：市场高波动情(qíng)形预计仍(réng)将发生(shēng)。虽然再平衡交易的触发点来自投资者对(duì)未来全(quán)中外资机构最新研判！球基本面趋势转向的(de)预期，但是在再平衡交(jiāo)易时基本面提供的影响力可能有限。这是由于在实际改变发生前，投资者对(duì)基本面的(de)前瞻确定性可能下(xià)降。超跌板块可能短期存在更高的弹性，而过度拥挤的交易赛道容易出现持(chí)续性调整，即使这些拥挤交易本身仍(réng)然存在较当地经济状况更有吸引力(lì)的基本面(miàn)。

中国基金报：在当前宏观(guān)大环境下，应如何调整全球资产配置？

刘佳：在美联储降息的环境中，我(wǒ)们相对看好(hǎo)美国短期债券，尤其是投资级(jí)别的企业短期债券。在(zài)美(měi)国股票中(zhōng)，我们看好科技、通信服(fú)务和银行板块(kuài)。在欧洲股(gǔ)票(piào)中，我们看好银行和(hé)工业板块。总体来看，我们推荐同(tóng)时投资于大企业股票和中小企业股票的杠铃式策略。

程实：大类资产配置正在迎来一个转折点：

1.中美利差方向性逆转；

2.高估值向低估值的再配置成为主流；

3.汇(huì)率因素影响正在变大；

4.地缘政(zhèng)治动荡等加大了稳(wěn)健配(pèi)置(zhì)的需要。

朱(zhū)超平：美股上市公(gōng)司盈利(lì)增长正在从高度集中于几只权重股的格(gé)局向更多(duō)的行业扩散，在美股市场(chǎng)可能出现(xiàn)从科技(jì)成长向周期价值的(de)轮动。

同时，美联储降(jiàng)息和美国软着陆对(duì)美国(guó)以外的市场可能带来利好，可能出现行情在全球市(shì)场的扩散。

此外，中长久期的国债和(hé)高评级信用债券可能受到(dào)降息支持。

王毅：目前对于美债投资的热情很高，无论(lùn)是国债(zhài)还是信用债甚至高收益债，在降息预期下，投资者(zhě)不同程度地都希望受益于(yú)降(jiàng)息的资(zī)本利得。

股票方面，中(zhōng)国(guó)市场尤其是港股(gǔ)市场有一定安(ān)全(quán)属性，相对于目前拥挤的AI交(jiāo)易(yì)有一定的分散(sàn)性。

债券已经充分定价了降息预期，所以现在建议中性配置久(jiǔ)期敞口。如果加息预期有反复，可以适当考虑增加久期配置。

宋劲：美债可能是全球最受益再平衡交易(yì)的资产。对新兴市场更加乐(lè)观。我们认为权益市(shì)场的再平衡趋势有利于A股表现，以(yǐ)及全球市场中(zhōng)的超跌板块。

四、美联(lián)储(chǔ)启动降息周(zhōu)期，对中国(guó)影响几(jǐ)何？

中国基金报(bào)：美联储启动降息周期对中国(guó)经济及金(jīn)融市场有何影响？

管涛：美联储(chǔ)启动降息(xī)周期的大背景是美(měi)国(guó)经(jīng)济放缓。这意味着中美之间的经济周期和货币政策的分化趋(qū)于(yú)收敛，这(zhè)有助于缓解中国资本外(wài)流、汇率调整的压(yā)力，也(yě)有助于拓宽中国宏观经济政策的(de)自主空(kōng)间。

刘佳(jiā)：由于(yú)市场预计美联储在年底前快速降(jiàng)息，美元贬值，人民(mín)币已明显升值。我们预计，在(zài)美联(lián)储降息后，美元和人(rén)民币的利差变小，人民币贬值的压(yā)力减(jiǎn)小，中(zhōng)国央行会再次降息(xī)刺激经济。如果美联储降息速度较快，中国(guó)央行预计(jì)也将明显放松(sōng)国内的货币(bì)政策。总体来看，这对中国(guó)经济和金融(róng)市场都将较为利好。

王毅：美国开(kāi)启降息，有助于(yú)减缓中国货币政策(cè)压力。央行(xíng)可能(néng)会随(suí)着美联储降息而放松本国的货币政策，尤其是人(rén)民币略有升值，也给货币宽松提供了条(tiáo)件。

中国基金(jīn)报：你对人民币汇(huì)率(lǜ)走势(shì)作何(hé)判断？

管涛(tāo)：当前，中美经济周期和货币政策的分化，令中美利差倒挂，人民币承压(yā)。

如果美国经济“软着陆”，美联储小幅降息，美元小幅走(zǒu)弱，人民币(bì)对(duì)美元将会(huì)双向波动。

如(rú)美(měi)国经济“硬着陆”，美联储(chǔ)大幅降息，美元趋势性走弱，人民币对美元可能会趋势性走强。

若美国(guó)经济“不着陆”，美联储降息(xī)空间有限，甚至有可能重启加息，人民币汇(huì)率还可能会继续承压。

程实：人民币对一揽(lǎn)子货币将保持稳健，对美(měi)元则有望稳中有升。一方面，美联储降(jiàng)息可能性增加，减轻了人民币面临的贬值(zhí)压力；另一方面，整体来看(kàn)，中(zhōng)国经济运行保持了总体平稳且稳中有进的格局，这不仅表(biǎo)明中国经济在全球不确定性的背景下仍能实现稳健增长，同时也为(wèi)人民币汇率提供了有力的(de)支持(chí)，帮(bāng)助其在合理的区间内保持稳(wěn)定。

刘佳：在市场预计美联储大幅降息的环境中，我们预计当前美元的弱(ruò)势(shì)将在短期内持续。人民币会相对维持较强的位置。未来3~6个月，市场可能会降低对美联储(chǔ)的降息预期，中国央行可能也(yě)会降息，中东地缘政(zhèng)治风险上(shàng)升的风险带(dài)动资金流入美元，在这样的情况下，人民币会有贬值压力。

王毅(yì)：近期(qī)人(rén)民(mín)币对于美元(yuán)汇率走强，得益于美元整体走弱。汇率因素上，主要看重利差、净出口和投资平衡问题。目前(qián)看，利差(chà)压力会随着美(měi)联储的降息步伐而下降。

五、中(zhōng)国企业出海浪(làng)潮仍会持续

中国基金报：近(jìn)年来(lái)，中国企业掀起出海潮，这(zhè)一(yī)趋势会(huì)否延续？

管涛：大概(gài)率会。首先，中国(guó)储蓄率较高，资本较充裕。因此，近年来中国不但是利用外资大国，也(yě)是对外资本输出大国，ODI有时候甚(shèn)至已(yǐ)经超过了FDI。

第二，改革(gé)开放40多年来，中(zhōng)国企业已经培育(yù)了较强的比较优势，也(yě)支持(chí)走出去。

第三，中国企业正在通过全球化的布局，积极参与到当前全球产业链供应链重(zhòng)塑(sù)的进程(chéng)中(zhōng)。

程实：近几年，中国产品出(chū)海(hǎi)特征已经发生了本质的变化，呈现从贴(tiē)牌代工到自(zì)有品(pǐn)牌出海的趋势。中国自主(zhǔ)品(pǐn)牌出(chū)口(kǒu)额在过(guò)去(qù)几年中持(chí)续(xù)增长，在全球(qiú)市(shì)场上的影响力(lì)进一步扩大。

另外，出口产品中，高技术(shù)附(fù)加值的机电产品已(yǐ)经占绝对主力。除了装备制造业出海(hǎi)的(de)转(zhuǎn)型，中国企(qǐ)业(yè)的(de)出海(hǎi)还体现在(zài)向(xiàng)科技服务业的转型。

伴随着商品贸易的发展，中国的跨境电商规模也迅速扩张。除了(le)配合实体商品出海的电子商务(wù)出海之外，互联网企业的出海还(hái)呈现(xiàn)多元(yuán)化(huà)趋势，最近在移动应用和文化娱乐领域也特别活跃。

刘佳：中国制造业企业在部分绿色能(néng)源转型领域有较强的国际竞争力。在(zài)国内市场出现竞争加剧的情况(kuàng)下，预计企业出海潮将会延续，尤(yóu)其在和中国(guó)地缘政治(zhì)关系友(yǒu)好的地区。

王(wáng)毅：中国企业出海，主要是为了享受境外(wài)的增长和通胀因(yīn)素(sù)。对于中(zhōng)国企业而言，出海是获得增(zēng)长的(de)来源之一。

六(liù)、如何把握中国投资机遇？

中国基金报(bào)：投资者应(yīng)如何(hé)把握全球产业链重构的新机遇？

程实：中(zhōng)国主导的内循环，重点要解决关键领域的技术国产化问题，进一步推进新质(zhì)生产力的发展，从(cóng)而形成以(yǐ)中国为主导的设计、生产、销售的完整(zhěng)产业链，并且在此(cǐ)基础上形成新的国际贸(mào)易外循环。

目前，AI大(dà)模型产业的快速(sù)发展正(zhèng)在形成新一轮(lún)的全球产业链重构机遇，中(zhōng)美两国在算力产(chǎn)业上呈(chéng)现相近的发(fā)展趋势。投资者可积(jī)极关注国产算力产业链的(de)发展机遇(yù)，包括半导体(tǐ)设(shè)备、GPU、CPU等领域的后(hòu)发成果。

宋劲(jìn)：中国企业将在海上丝绸之路沿线国家(jiā)存在以下(xià)投(tóu)资机遇。

首(shǒu)先，是品牌与技术升级下消(xiāo)费输出的扩张(zhāng)机遇。建议关(guān)注：消费(fèi)领(lǐng)域的(de)电商(shāng)龙(lóng)头，以及行业配套细分领(lǐng)域的行业性机遇(yù)；制(zhì)造业(yè)中的家电、电车等中国具备较强技术积累的行业龙头公司。

其次，伴随中国当地影响力提升带来的“文化(huà)出口(kǒu)”机遇。平台类“孵化器(qì)”及互联网消费龙头等，有(yǒu)望进一步通过海外市场强化自身护城河；同时(shí)，本(běn)地化程度(dù)高的中小公司也有望突围(wéi)，可关注及时调整商业决策的中小娱乐企业。

此外(wài)，关注助(zhù)力中(zhōng)国企业(yè)的商业化推进(jìn)，并有望形成良(liáng)性互动的(de)产(chǎn)能输出机遇，可关(guān)注基(jī)建建设、电(diàn)力建(jiàn)设(shè)和(hé)航运航空领(lǐng)域(yù)的龙(lóng)头国企。

王毅：全球产业链重构有机遇也有风险。投资的本质是(shì)获得利(lì)润和增(zēng)长，有的重构可能会带(dài)来市场份额但是并没有利润增长，投资者须提防此类回报陷阱。

中(zhōng)国(guó)基金报：中(zhōng)国股市中还有哪(nǎ)些板块(kuài)或题材值得重点(diǎn)关(guān)注？

程实：在(zài)美联储降息确定性大幅(fú)升高之下，中国股市开(kāi)始逐渐受益流(liú)动性预期改善，形成估(gū)值修复(fù)。

而在“软着陆”背景(jǐng)下，政(zhèng)策利率下降的速度及幅(fú)度(dù)都将(jiāng)相对温和(hé)，资金在这(zhè)一阶(jiē)段进入股票等风险类资产的(de)体量还相对有限。资金或率先挑(tiāo)选(xuǎn)股票中的类固定收益类标的。因此，中特估、高股息类股票将(jiāng)在降息(xī)初期率先(xiān)受益。建议(yì)积极配(pèi)置具有较高中特估、高股息属性的公用事业(yè)、电讯、金融、能源等行(xíng)业。

刘佳：未来6~12个月，我们看好(hǎo)A股和港股。主要原(yuán)因为：1. 美(měi)联储降(jiàng)息将会明显降低港元(中外资机构最新研判！yuán)的融资成本(běn)，给港股带来利好；

2. 中国的货币政策和财政(zhèng)政策的发力(lì)将对宏观经济有更明显的带(dài)动；

3. 中国的出口将受益于欧美经济明(míng)年初的小幅(fú)复苏。

我们相对(duì)看好A股和港股的科技、可(kě)选消(xiāo)费品和绿色能源转型(xíng)相(xiāng)关的(de)板块。

王(wáng)毅(yì)：港股整体比(bǐ)A股更值得(dé)关注，尤其是现金流健康并有高规模回购计(jì)划的互联网平台。降本增效、公司回到主营业务(wù)、市场预(yù)期不高及回购等因(yīn)素，将一定程度上(shàng)支(zhī)撑股价。

宋劲：A股重回“击球区”后，受益市场短期反弹中(zhōng)结构切换的线索为：

1.超跌低估值(zhí)板块，尤其是受益后续(xù)政策刺激的地产等(děng)稳增长(zhǎng)核心行(xíng)业；

2.内需(xū)板块超跌后的反(fǎn)弹机会；

3.科(kē)技自立和果链等成长主线。

中(zhōng)长期来看，伴随财报的逐渐披露，符合新“国九(jiǔ)条”指导思想的新质生产力主线、高(gāo)ROE企业和具(jù)备ROE改善(shàn)空间的行业有望获(huò)得市场进(jìn)一步关注。

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