整车研究专题（六）：竞争格局：两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰加 速

：竞争(zhēng)格(gé)局：两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰加速》研报附件原文摘录）

核心观点

0-15 万： 比亚迪占据市场主导(dǎo)，竞(jìng)争(zhēng)优势明显

DM-i 技术(shù)构筑竞争壁垒，比亚迪市场占据低端绝对主导。 DM-i 技(jì)术(shù)的节能(néng)和(hé)低价使比亚迪在低端市场、相(xiāng)对燃油车两田一产及电(diàn)车竞争对手优势明显 ，销(xiāo)量(liàng)与盈利能(néng)力兼(jiān)具(jù)：我(wǒ)们统计 5-10 万市场， 24H1 国内整 体销(xiāo)量达到 261.3 万辆，比亚迪汽车销售 58.7 万辆， 市占率 22.5%占据市场主导； 10-15 万市场， 24H1 国内(nèi)整体(tǐ)销量达到 375.5 万辆(liàng)， 其(qí)中比亚(yà)迪汽车销售 70 万辆， 市(shì)占率(lǜ) 18.6%亦排名首位。 分(fēn)燃料类型来看，比亚迪(dí)在 5-15 万价格段的纯电车(chē)型和插混车型销量均为第一， 大部分细分市场市占(zhàn)率均在 60%以上，同时，插混细分市场市占率显著高于纯电(diàn)。而比亚迪外的(de)其他车企，市占率表现(xiàn)较为均衡，技术低(dī)壁垒情(qíng)形下，市场呈现出明显的完全竞争状态，依靠性价比让利抢占市(shì)场。

15-40 万： 百家争鸣，高阶 智(zhì)驾(jià)驱动下优(yōu)胜劣汰加速(sù)

15-20 万市场： 市场以昔日 20 万以上燃油车(chē)为主，如大(dà)众/丰田等的主销车型，市(shì)场相对较为分散(sàn)， 24H1 国内整体销量达到 179 万辆，排名前五的车企分
别为上汽大众 24 万辆、东风本田 14.8 万辆、广汽丰田(tián) 14.8 万辆、一汽红旗14 万(wàn)辆(liàng)、比(bǐ)亚迪汽车 13.5 万辆。受降价策略(lüè)影响，燃油车价格下探至 15-20 万市场， 国产替代空
间较大，后续燃油车(chē)出(chū)清将加速； 目前电车以比亚迪为主导， 其中插混轿车领域比(bǐ)亚迪表现强势， 市占(zhàn)率 62.3%。

20-30 万市场： 市场竞争最为激烈，老牌合资、比亚迪等传统自主、新势力车企，以及特斯拉在(zài)市场均有布(bù)局。 24H1国内整(zhěng)体销量达到 164.2 万辆， 排名前五的(de)车企分别为(wèi)特(tè)斯拉中国 42.7 万辆、广汽本田(tián) 14.2 万辆、一汽大众 13.1万(wàn)辆、华晨宝马 12.2 万辆(liàng)、比亚迪汽(qì)车 12 万辆， 特斯(sī)拉虽居首位但受竞争加剧影响市(shì)占(zhàn)率下滑。整体看市场较为分散。尤其在插混市(shì)场， 竞争格(gé)局尚不明(míng)晰，目前(qián)以理想及(jí)华为为主，后续车(chē)企增多，市场竞争或将 趋于激烈。

30-40 万市场： 高端市(shì)场国产替代空间(jiān)大， 目前(qián)仍以 BBA 为(wèi)主， 24H1 国内整(zhěng)体销量达到 116.8 万辆，排名(míng)前五的车企分别为(wèi)北京奔驰 24.8 万辆、一汽大众(zhòng) 15.4 万辆、理想(xiǎng)汽(qì)车(chē) 10.1 万辆、华晨宝马 10 万辆、 华为智选 7.9 万辆，高端(duān)市场对车企仍是蓝海市场，智能(néng)化、电动化催化下(xià)对 BBA 市场
形成明显冲击(jī)，是自主车企未来发力(lì)的重(zhòng)点。

40 万以上： 华为优势扩(kuò)大，仍为蓝海(hǎi)市场

华为智选异军突起， 24H1 国内 40 万以上(shàng)市场整体销量达 37.4 万(wàn)辆，同比+32.7%，排名前五的车企分别为一汽大众10.2 万辆、华(huá)晨宝马 9.5 万辆、 华为智选 5.9 万辆(liàng)、理想(xiǎng)汽车(chē) 4.9 万辆、上汽大众 1.6 万辆(liàng)，市占率分别为 27.4%、25.4%、 15.8%、 13.2%、 4.3%； 燃料类型来(lái)看， 问界 M9 表现强势，华为在高(gāo)端市场优势较大，市场仍为一(yī)片蓝海。

总体来看，市场格局呈现明(míng)显的微笑曲线(xiàn)特征： 两端(duān)价格带格局清晰，中间优(yōu)胜劣汰加速。

自主品牌在价格微笑曲线(xiàn)两端占(zhàn)据优势，其中 15 万(wàn)以(yǐ)下，自主品(pǐn)牌占据绝对优势， 10 万(wàn)以下价格段的前五均为
自主品牌(pái)， 10-15 万价格带中占据 4 名，其
中，比(bǐ)亚迪在 5-15 万价(jià)格带中(zhōng)占据绝对(duì)优势地(dì)位； 15-20 万价格中(zhōng)，行业竞争激烈，合资品牌占据相对优势，但在电车方面，自主品牌占优，其(qí)中(zhōng)比亚迪更是以 21.2%的(de)市场占有率位居 15-20 万电(diàn)车(chē)第一
位； 20-30 万价格区间(jiān)，竞争异常激烈， 24H1 共计有 14 家(jiā)企(qǐ)业月销(xiāo)超过 5000 辆，特斯拉也较大优势位居该价(jià)格(gé)段第一； 30-40 万价格区间
，竞争 激烈程度仅(jǐn)弱于 20-30 万区(qū)间，仍有超过 10 家企业月销量超过 5000 辆； 40 万以上区间(jiān)中， 24H1 仅有 6 家车企总销量超过(guò) 1 万辆(liàng)，其中自主品牌占据 3 席。

投资建议与估值

从产业景气度看，电(diàn)动化和出海产业周期尚未结束，自主品牌及供应链(liàn)景气度将(jiāng)持续(xù)强(qiáng)于汽车行业贝塔；从竞争格局看，未来细
分赛道的价格和产品竞(jìng)争将会进一步激烈化，赛道和个股(gǔ)兑现度将围(wéi)绕竞争格局(jú)分化。我们认为，中国汽车产业崛起的下半场，只有格局(jú)好的赛(sài)道(dào)优质龙头(tóu)公司才(cái)能受益。持(chí)续看好整车各价格带龙头以及汽零(líng) 7 大优质赛道龙头(tóu)，推荐比亚(yà)迪、零跑汽车、理(lǐ)想汽车(chē)等。

风险 提示

汽
车消费低于(yú)预期(qī)、价格战导致(zhì)盈利(lì)低于预期

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