果然“起舞”！国海证券一字涨停

专题：航母级券(quàn)商来了(le)！国泰君安宣布将以换股方式吸收合并海通证券

　　券商股果然大涨(zhǎng)。

　　9月6日开盘，券商板块(kuài)走强，截至午间收盘，国海证(zhèng)券涨停，锦龙股份涨超9%，天风证券涨(zhǎng)近9%，中国银河涨(zhǎng)近6%。

　　消息面上，9月(yuè)5日，国泰君安、海通证(zhèng)券均公告(gào)筹(chóu)划重大资产重组事项并停(tíng)牌，国泰君(jūn)安筹划(huà)以吸收换股方式合并海通证券，并发行A股股票募集(jí)配套(tào)资金，预计停牌时间不(bù)超过25个交易日。

　　市(shì)场人士对券商中国记者分(fēn)析，国泰君安与海通证券的合(hé)并交易涉及多业务牌照与多家境内外上市挂牌子企业，是(shì)中国资(zī)本市场史上规模(mó)最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的(de)整合(hé)案例。在示范效应下(xià)，行业(yè)并购想象空(kōng)间进一步打开。

　　券商股大涨

　　券商股合并的消息总能带动(dòng)板块的行(xíng)情。

　　7月(yuè)中(zhōng)下旬，因为(wèi)券(quàn)商合并(bìng)消息刺激，券商板块整体表(biǎo)现突出。其中(zhōng)锦(jǐn)龙股份在7月底走出(chū)了9天6板。而(ér)中金公(gōng)司和银河证券，海(hǎi)通证券(quàn)和(hé)国泰君安这两个被市场普遍认(rèn)为(wèi)有合并预(yù)期的(de)组合也频频同步异动(dòng)。比如，7月(yuè)31日，券商股全面拉升，中金公司大(dà)涨6.48%，银河证券更(gèng)是上涨8.47%，天风证券、华鑫股份、锦龙股份等个股(gǔ)纷纷(fēn)涨停。7月9日，券商股也在类似消息(xī)刺果然“起舞”！国海证券一字涨停激下出现了板块性的上(shàng)涨。

　　招商证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)策略分析师(shī)张(zhāng)夏(xià)此前表示，1998年以(yǐ)后，历次较(jiào)大的券商合并潮，一(yī)般都是市场(chǎng)下跌的尾声和拐点处，随着合并整合的开启，市场都(dōu)在此后开启了一轮比较大(dà)的(de)行(xíng)情。

　　1999年8月(yuè)，国泰君安由国泰证券和君安证(zhèng)券合并成立；2004年4月至2006年9月，又迎来一(yī)轮(lún)以中信(xìn)证券(quàn)、安信证券等为代表的合(hé)并潮；2014年(nián)7月至2015年1月，方正证券合并民族(zú)证(zhèng)券，申万宏(hóng)源合并成立……在合并(bìng)完成后，市场均迎来上涨。

　　资产(chǎn)规模大幅提升

　　东(dōng)吴证券分析师胡翔在接受券商中国记者采(cǎi)访时表示，国泰君安(ān)与海通证券的合并交易涉及(jí)多业务牌照与(yǔ)多家境内(nèi)外上市挂牌子企业(yè)，是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。

　　方正证券非银分析师(shī)许旖珊在接受采访时也表示，在综合实力方(fāng)面，两家券商合并后净资产有望跃至行业第一。截至(zhì)6月末，国泰君(jūn)安净资产为1681亿元，位(wèi)居(jū)行业第3，海通证券净资产为1630亿元，位居(jū)行业第4，静态加总(zǒng)3311亿元，将跻(jī)身行业第一，超过(guò)中信证券(quàn)2793亿元的净资产。且参考国联证(zhèng)券并购民生证券案例，相关配(pèi)套募集资金有望进一步提升合(hé)并新(xīn)主体的资本金实力。

　　从营收、净(jìng)利来看，2024年上半年，国泰君(jūn)安营业收入171亿元、归(guī)母净利润50亿元，排名(míng)上市券商第4、第3；海通证券营业收入89亿元、归母(mǔ)净利润10亿元，排名上市券商第10、第(dì)16。简(jiǎn)单加总(zǒng)测(cè)算，两家券商合(hé)计营业收入260亿元、归母净利润60亿(yì)元，均位列(liè)行业第2。

　　从业人数方(fāng)面，截至6月末，国泰君安共有员工14762人，其中，母(mǔ)公司员工11702人。海通证(zhèng)券(quàn)员工人(rén)数13346人(rén)，其中母公司员工人数8182人，子公司员工人数5164人。

　　分支(zhī)机构(gòu)方面，截(jié)至6月末，国泰君安在中国境内共设有37家(jiā)证(zhèng)券(quàn)分公司、345家证券营业部(bù)，国(guó)泰君安期货设有25家期货分公司。海通证券在中国境内拥有345家证券及期货营(yíng)业部（其中(zhōng)证(zhèng)券营业部311家，期货营业部34家）；境外方面，海通证券在亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲全球5大洲15个(gè)国家和地区设有分行、子公(gōng)司(sī)或代表(biǎo)处。

　　方正证券(quàn)还谈到，相关业务牌照面临整合。国泰君安旗下控股华安基金（持股51%），海通证券控股海富通基金(jīn)（持股51%）、参股富国基金（持(chí)股27.775%），在行(xíng)业(yè)“一参一控”监管要(yào)求下，相关牌(pái)照有望(wàng)整合。

　　行业并购想象(xiàng)空(kōng)间进一步打(dǎ)开

　　“若(ruò)国(guó)君海通能够顺利实(shí)现合(hé)并，行业并购的想象(xiàng)空间有望进一步打开(kāi)，中金+银河，建投+中信等头部优(yōu)质券商合并的想象空间有望(wàng)进一步打开。”华创(chuàng)证券非银首席徐康（金麒麟分析师）称。

　　据徐(xú)康分析，于海通证券而言，潜在业(yè)务担忧化(huà)解，收购价格合适情况下属于利好。海通(tōng)证(zhèng)券是(shì)被并购方，其此(cǐ)前受到海外业务及投行业务事件等影响，导致估值在行业(yè)内偏低。若此(cǐ)时顺利实现合并，有助(zhù)于化解相关风险。

　　于国泰君安而言，亦是利好。虽然国泰君(jūn)安是合并方(fāng)，需(xū)要考虑收(shōu)购价格、商(shāng)誉、资产风(fēng)险等多层面因素，不如海通证券(quàn)的资(zī)产端风险化解带来的利好直接。但合并后的券(quàn)商业务规(guī)模更大，对融(róng)资成(chéng)本、业务(wù)做大做强都有(yǒu)一些利好。

　　于其他券商而言，想象空间(jiān)打开。过往头部(bù)券商合(hé)并推进难度大(dà)，其中一个原(yuán)因是行业没有(yǒu)实现上市头部券商强强合并的先例，没有(yǒu)可参考(kǎo)的模(mó)板(bǎn)，此时业务风险、员工(gōng)层面果然“起舞”！国海证券一字涨停、中小股东等问题都难以把控。

　　平安证券非银分析师王维(wéi)逸(yì)认为，国泰(tài)君(jūn)安与(yǔ)海通证券(quàn)联合(hé)，有望化解(jiě)海通(tōng)证券近两年来(lái)国际(jì)业务等相(xiāng)关风险，并进(jìn)一步做大合并(bìng)后的(de)券商规模(mó)，海通证(zhèng)券在信用、投行(xíng)等业务方面的传统优势也将赋能国泰君安。同(tóng)时国(guó)泰君安(ān)实际控制(zhì)人为(wèi)上海国际(jì)集团，海通证(zhèng)券第一大股东（除香港中央(yāng)结(jié)算公(gōng)司外）为上海国盛集团，均为上海国有(yǒu)资本重要运作平台，双方的重组也有望理顺上海国(guó)资(zī)的金融(róng)行业布局，助力上海(hǎi)打造匹配(pèi)建设国际金融中心的航(háng)母级(jí)投资银行，做强做大做优国有资本。

　　“当前证券行业并购重组内外部环境已基本具(jù)备，内生驱(qū)动和政策导向(xiàng)双重作用下(xià)券商并购整合提速。当前头(tóu)部券商、中小券商均遇(yù)到自身发展瓶颈，监管积极表态支持并购重(zhòng)组(zǔ)，证券行业内部并购整合大(dà果然“起舞”！国海证券一字涨停)势不减。”申(shēn)万宏源非(fēi)银(yín)首席罗钻辉称。

　　罗钻辉还表示，券商并购重组有四大思路(lù)：解决同业竞争、区域特色券(quàn)商做大做强诉求、国资整(zhěng)合民(mín)营券商、同时也存(cún)在同一实际控(kòng)制人旗下券商(shāng)整(zhěng)合的(de)可(kě)能性。

　　（文章来源：券商中国）

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