海富通基金江勇：笃行
价值投资 红利资产有望持续占优

“越是在震(zhèn)荡的行情下，越(yuè)能看到一家公司真正的价值。”多年以来，海富通基金混(hùn)合资产投资部总经理江勇(yǒng)一直用“真金不怕(pà)火炼”的严苛标准审(shěn)视自己的每一只重仓标的(de)。在他(tā)看(kàn)来，“买
在(zài)无人(rén)问(wèn)津处”看似是一种勇气，实则经过了深思熟虑的理性考量。

去(qù)年下半年以来，红(hóng)利资产走强(qiáng)，江(jiāng)勇在管产品的多只重仓标的表现亮眼。值得一提的是(shì)，从(cóng)过往持仓(cāng)明细来看，江勇的选股并非顺“红利(lì)之风”而(ér)上，而是早早布(bù)局，待风(fēng)而起。这与他始终坚持价值投 资不无关系，在(zài)江勇严苛(kē)的选股标准中，股东回报一直是江勇(yǒng)极为看重且强调的因(yīn)素。

近(jìn)期，拟由江勇担纲的海富(fù)通红利优选混合蓄势(shì)待发。“新‘国九条’在助推我国资本市场高(gāo)质量发展的同时，也使(shǐ)‘红利+’迎来长期估值重塑。”江勇在接受 中国证券报记者专访时表(biǎo)示，红(hóng)利资产是当前环境下较为确定的投资选择，红利策略在未来1-2年仍有望持续(xù)占优。

三种红利策略“各有玄(xuán)机”

“目前的红利策略(lüè)主要可以(yǐ)分为(wèi)三(sān)大类：红利低波、红利价值、红利成长。”江勇介绍，这(zhè)三种策略对应着三种(zhǒng)不同(tóng)类型(xíng)的红利资产，在不同的市场(chǎng)环境下，每一类红利资产的业(yè)绩表(biǎo)现各不相同
。江(jiāng)勇(yǒng)认为，想要做好一只主动管理型红利产品，就需要(yào)在不(bù)同市(shì)场(chǎng)环境下寻找到更(gèng)匹配(pèi)当时市场风格的红利资产(chǎn)。

“比如，站在当(dāng)下，市场处于复苏阶段，投资者对高股息这一特征会更加(jiā)看重，一定(dìng)程度上淡化了追求资(zī)本利得收益(yì)。此(cǐ)时，股息率高、波动率低的(de)红利低(dī)波类资产(chǎn)便(biàn)更会(huì)有望走(zǒu)强(qiáng)。”江勇分析，“但我(wǒ)相(xiāng)信，随着市场复苏(sū)态势愈加明朗，叠加资产荒
、无风险收(shōu)益率下行(xíng)等因素，权益市场的(de)性价比会越来越(yuè)高。在此环境下，分红预期较高、盈利(lì)能力较强(qiáng)的红(hóng)利质量类资产或(huò)盈利增速更快 、波动较大(dà)的红(hóng)利成长类(lèi)资产(chǎn)或将迎来更广阔的投资机遇。”

具体到产品的运作，江(jiāng)勇表示，每种红利策(cè)略都有(yǒu)对应(yīng)的定量模型，模型会依据(jù)不同标准在全市场内筛选出不同类(lèi)型的红利资产。之后，基(jī)金经理会根据不同的(de)市场环境
，给予三种红利资(zī)产不同的配置权重，再结(jié)合模(mó)型给出(chū)的股票池，力争做到优中(zhōng)选优。

而根据宏观环境预(yù)判哪类红利资产何时会占优，是三种红利策(cè)略成功轮 动的首(shǒu)要保障。在这一点上，拥有股票、债券、期(qī)货、量化等多类资产投资经验的江(jiāng)勇似乎并(bìng)不担忧。毕竟，自上而下的宏观分析对管理着多只绩优“固收(shōu)+”产品(pǐn)的江(jiāng)勇来说，早已是(shì)家常便饭(fàn)。Choice银河数据显示，截(jié)至4月19日，江勇管理
的普通偏债混合型基金海富通欣睿混合A、海富通欣利混合A近两三(sān)年以来回报率(lǜ)位居同类前列。

自下而上精选买在无人问(wèn)津处(chù)海富通基金江勇：笃行价值投资 红利资产有望持续占优>

在(zài)自上而下做好红利资产的风格研(yán)判后，自下而上精选个股更是关(guān)键步骤。尽管在新发产(chǎn)品之前，江勇从未管理过红利主题产品，但(dàn)他的重(zhòng)仓股名单中却(què)出现了不少优质红利资产的身影。这并非刻意为之，而是他多年来对价值投(tóu)资策略的(de)坚持(chí)。

以(yǐ)江勇曾经(jīng)重(zhòng)仓的某只建筑股为例，江勇最(zuì)开始 买入时，尽(jǐn)管该股票的市场关注度并不高，但江勇发现，从分红、安全边际等角度分海富通基金江勇：笃行价值投资 红利资产有望持续占优析，该股票具备较高(gāo)的投资性价比(bǐ)，且基本每年都实现了股权激励目标。尽管(guǎn)后(hòu)续该股票经历了(le)几次(cì)调海富通基金江勇：笃行价值投资 红利资产有望持续占优整，但江勇(yǒng)依然坚(jiān)持持有，并大胆加仓。前段时间，该公司(sī)发(fā)布股东(dōng)回报计划后，股价出现明显上涨。

江勇认为，衡(héng)量一只红利股票的投资价值，主(zhǔ)要从(cóng)股息率和资本(běn)利得的角度分析。“股息率方面，该公司的分红(hóng)意愿(yuàn)、分红(hóng)能力、分红(hóng)的可持(chí)续性这三方面都可以做一些比(bǐ)较细致的研(yán)究(jiū)。比如，依据
公司目前的分红规划，结合我们预估的盈(yíng)利水平，就(jiù)能判断出股息率的大体区间(jiān)。”江勇表示，“资本(běn)利(lì)得(dé)方面(miàn)，一是看估值，二是看盈利。其中的(de)盈利情况是我们分析的(de)重点，尤(yóu)其是对于红利成长类资(zī)产，我宁愿它的股息率低一点，也希望该股能实现较高的盈利增速。”

确定性强红利(lì)资(zī)产仍具性价比

谈到红利赛(sài)道的(de)投资价值(zhí)，江勇表示，长期(qī)来看，红利资产的性价比非常(cháng)高。数据显示，截(jié)至去年年底，中证红利（全收益）过去十年累计上涨229%，中(zhōng)证红利指数累计过去十年累计(jì)上涨120.43%，显著超越其(qí)他主流宽基指数。

江勇进(jìn)一步表示，首
先 ，从估值方面(miàn)来看，红利资产仍有较大的上涨空间。过去几年红利(lì)资产的回报 基本(běn)都是股
息率和分红带来的，但估值并没有提高(gāo)太多。其次，从拥挤度方面(miàn)来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较其(qí)他热门赛道，目前机构(gòu)对红利赛道的持仓水平仍处低位。第三，经济复苏仍有不确定因(yīn)素(sù)存在，市场的风险(xiǎn)偏好逐步降低。资产荒(huāng)的状态使得投资者对稳定类(lèi)资(zī)产(chǎn)的青睐程度增(zēng)加。红(hóng)利资产作为(wèi)稳定性资产的配(pèi)置比(bǐ)例有望(wàng)进一步(bù)提升。

“过(guò)去几(jǐ)年，红利 资产已经体现出(chū)非常好的风(fēng)险收益特征，波动比较小，收(shōu)益率显(xiǎn)著高于其他资产。”江(jiāng)勇表示(shì)，“从周期性视角来看，当下红利策略占优的阶段已经持续两年，历史上红利策略占优的背(bèi)后是经济增(zēng)长弹性不(bù)足，同时没有明显的产业周期爆发，未来1-2年(nián)红利策(cè)略仍将占优。”

但 江勇也(yě)提
示(shì)，仍需(xū)警惕红
利行情(qíng)的短期波动，“从去年年底到现在，红利资产的交易者成份变得更复杂了，以往的投资(zī)者(zhě)主要以长期持有为目(mù)的，现在有不少交易型(xíng)资金、避险资金涌入(rù)了(le)红(hóng)利赛道(dào)，因此需(xū)要注意可能(néng)会出现的短期波动(dòng)”。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 海富通基金江勇：笃行价值投资 红利资产有望持续占优