美联储开启降息周期 全球货币政策
分化明显

专题：美联储大幅降(jiàng)息50基点，开启宽松周期！但(dàn)鲍威尔(ěr)鹰派(pài)表态

　　证券时报记者 陈霞昌

　　美联储9月19日凌晨宣布，将(jiāng)联(lián)邦基金利(lì)率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之(zhī)间(jiān)的水平。这是美联(lián)储自2020年3月以来的首次降息，标志着货币政策由紧缩周期转向宽松周(zhōu)期。随着美联储降息靴子落地，全球多个经济体也(yě)开始加入降息(xī)队 伍。与此同时，仍有不少经济体的央(yāng)行
出于对通胀的担(dān)忧，保持加息态势。

　　降息缘于

　　通胀(zhàng)放缓(huǎn)和(hé)就业疲软

　　美联储表示，降息是基(jī)于对通胀可持续地朝着2%目标前进有了“更(gèng)大(dà)信心(xīn)”，并认为实现充分就业和物价稳定两大(dà)目标的(de)风险大致处于平衡(héng)状态。而美联(lián)储
主席鲍威尔(ěr)称50个基点(diǎn)的降息是一个“强有力的行动”，同时表示(shì)联邦公开市场(chǎng)委员会(huì)并不认为降息行动慢(màn)了
，而是(shì)认为这是及时的举措。

　　数据显示，美国个人消费
支出价格(gé)指数(shù)（PCEPI）已从7%左右的(de)高点降至8月份的2.2%，通胀已“显 著缓解”。美联储(chǔ)当天发布的最新一期经(jīng)济前景预期(qī)显(xiǎn)示，美联储官员对今年年(nián)底个人消(xiāo)费支出(chū)价格指数的
中位数预测(cè)值降至2.3%，低于6月(yuè)的(de)2.6%。而另外一个通胀(zhàng)指标，消费者物价指数（CPI）已连续5个月回落，同样支(zhī)持美联储通胀缓解的结果。

　　对于美联储未来的降息步伐，美银全球研究公司的报(bào)告预计，第四季(jì)度还(hái)将降息75个(gè)基点，而2025年美联储可能会再降息125个基点，将(jiāng)最终利(lì)率从当前联邦基金的目标利(lì)率4.75%—5.00%区间(jiān)降至2.75%—3.00%区间。

　　而高(gāo)盛同样预计美联储将加快降息步伐。该(gāi)机构虽然保持了对今年11月和(hé)12月会议上两次降息25个基点的预(yù)测。但却改变了其对明年 的预期，高盛认为从2024年11月到2025年6月的(de)数次会 议上，美(měi)联储将连续多次降息25个基点，这意味着到2025年中期，最终(zhōng)利率将达到3.25%—3.50%。

　　美国经济前景惹(rě)担忧

　　在本次(cì)货币政策会议前，市场(chǎng)普遍预(yù)期美联储降息幅度为25个基(jī)点。但对于美联储超预期降息，引发了众多投资者对美国经济前景的(de)担忧。在宣(xuān)布降息当天，美
国(guó)三大股票(piào)指数仅象(xiàng)征性反弹便走弱，最终以下(xià)跌报收。

　　事实上，在通胀下降的同时，美国就(jiù)业市场出现一些疲软迹象。鲍威尔就表示，过(guò)去3个月的平均每月(yuè)就业增长(zhǎng)为(wèi)11.6万，增速明显低(dī)于(yú)今年早(zǎo)些(xiē)时候的(de)水(shuǐ)平。同时，失业率升(shēng)至4.2%。根据(jù)最新经济 前景预期，美联储官(guān)员对今年(nián)底失业率的中位数预测值为4.4%，高于6月的4.0%，这意味(wèi)着劳动力市场状况不(bù)如此前(qián)预期。

　　美国宏(hóng)观经济未来同样不容乐观。美联储(chǔ)最新经济预测显示，相较 于6月(yuè)会议的(de)预(yù)估，货(huò)币政策委员会(huì)下调今(jīn)年(nián)GDP增长率至2%，上调2024年及2025年失(shī)业率(lǜ)至4.4%，上调2026年失业率(lǜ)至4.3%。

　　双线资本创始人，被誉为“新债王”的杰弗里·冈拉克就表示(shì)，他对美(měi)联储大幅降息(xī)50个基点并不感到意外，但由于美国经济可能(néng)已开(kāi)始萎缩，因此还需要进一步降息。“消费者的债务(wù)水平非常高，预计未(wèi)来报告中的经(jīng)济数据会更疲(pí)软。我仍 然认为，9月(yuè)可能是经济衰退的开始(shǐ)。”冈拉克说。

　　但也有机构认为，美国经济仍有“软(ruǎn)着陆”的机会。富达国(guó)际(jì)全球宏观及策略资产(chǎn)配置主管(guǎn)萨尔曼·艾哈(hā)迈德就表示，“软着陆仍是今年很有可能出现的(de)情形”。萨尔曼认为，此次降息50个基点略显鹰派(pài)，但鸽派仍是(shì)美(měi)联储的主旋(xuán)律，劳动力市场若出现进一步疲软的情况都将带来更大幅度、速(sù)度更快的(de)降息，而目前市场对此已有所了解。

　　全球(qiú)货币政策

　　呈现分(fēn)化格(gé)局

　　在(zài)美联(lián)储降息后(hòu)，多国或地区跟随降息。中国香港金融管理局周四宣布跟随美联储降息(xī)，将基准利率下(xià)调50个基点至(zhì)5.25%。

　　此外，科(kē)威特央行宣布降息25个基点至4%；巴(bā)林央行下调隔夜存(cún)款利(lì)率50个基点至5.50%；阿
联(lián)酋央行下调(diào)隔夜存款利(lì)率50个基点至(zhì)4.90%；卡塔尔央行更(gèng)为激进，下调存款利(lì)率55个基点至5.2%，下调回购利率55个基(jī)点 至5.45%，下调贷款利率55个基点至5.70%。

　　而在美联储降息之前，已有(yǒu)多家央行(xíng)选择降息(xī)：9月18日，印度尼西亚央行决定(dìng)把基准利率下调25个基点至6%，同时，把存款利率下调至5.25%，贷款(kuǎn)利率下调至6.75%；9月12日(rì)，欧(ōu)洲央(yāng)行宣布年内(nèi)第二次降息，将存(cún)款机制利率下调25个基点，主要再融资利率和边际借 贷利率均(jūn)下(xià)调60个基点；9月4日，加拿(ná)大央行(xíng)下调关(guān)键利率25个(gè)基(jī)点至4.25%，为今(jīn)年连续第三次降(jiàng)息(xī)。

　　但在北京时间19日结束的议息会议上，英国央行(xíng)和挪威央行均决定维持基准利率(lǜ)不(bù)变。其中，英国央行强调(diào)，未(wèi)来将逐步降低利率，但这条道路将取决于价(jià)格压力继续缓解。“通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)在低位至关重要，因此我们(men)需(xū)要小心不要降息过快(kuài)或(huò)降息太多。”英国央行行长贝利说。

　　而在全球主(zhǔ)要经济体中，日本(běn)和(hé)俄罗(luó)斯则在今年(nián)迈出加息步伐。

　　事实(shí)上，全球主要经济体货币政策出现割裂已经引(yǐn)发经济学家的关注。中国银行研究院副院长鄂志寰曾刊美联储开启降息周期 全球货币政策分化明显文表 示(shì)，全(quán)球(qiú)货币政策调(diào)整分化(huà)的根(gēn)源在于经济前景与通胀走势(shì)的分歧。同时，疫(yì)情大(dà)流行(xíng)、地缘政治冲突(tū)、气候变化等非典型经济问(wèn)题，对经(jīng)济发(fā)展、价(jià)格稳(wěn)定产生深刻而长远的影响。鄂志(zhì)寰强调，在高度不确定和巨大冲击余 波中，央行货币政策考量因(yīn)素增多，决策变(biàn)得美联储开启降息周期 全球货币政策分化明显更加复杂艰难，对(duì)于通胀前景、风险平衡以及中性利率(lǜ)的(de)预测面临考(kǎo)验，央行决策不得不更加依赖数据(jù)，货币政策调整(zhěng)可能出现落后或超前于曲线(xiàn)的情形。

责任(rèn)编辑(jí)：张靖笛

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