债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？

在股(gǔ)债“跷跷板”效(xiào)应下(xià)，近期债券市场再次(cì)走牛，国债期货多个期限合(hé)约再创新高。

Wind行情显示，截至4月23日收盘，30年期(qī)和(hé)10年期国债期货主力合约均(jūn)创新高。30年(nián)期主力合约涨0.49%，报(bào)108.35元(yuán)；10年期主力合约涨0.17%，报(bào)104.845元(yuán)。

拉长时间看，今年以来，30年期国债期货主力合约累计上涨6.75%，10年期国债期货主力(lì)合约累计上涨1.86%。

债券市场走牛的同(tóng)时，国(guó)债收益率全面下行，截至发稿，10年(nián)期国债(zhài)收益率报2.22%，较昨日下降(jiàng)约2.3个基点(diǎn)；30年期国债收益率下行2个基点至2.41%。

市场分析人士指出，近期，债券市场呈现利率低、波(bō)动下行(xíng)的特点，背后(hòu)原因仍是资产荒，信贷需(xū)求及债(zhài)券供给不足降低资金需求，带来流动(dòng)性宽松(sōng)，但需要警惕市场(chǎng)过热风险，未来存在收(shōu)益率长期上行的可能。

博时基金向证券时报记者表示，近(jìn)期海外风险资产调整显著，这使得近期海外利率的(de)上行速度有所放缓，国(guó)内风险偏好也有小幅(fú)回(huí)落，这也推动了中国(guó)债券收益率的下行。从高频数据上看，二手(shǒu)房(fáng)价格迄今尚无企(qǐ)稳迹象，这意味着当前信用扩张乏力，“资产荒”的(de)格局暂时未得到有效(xiào)缓解。非地产链近期(qī)有所企稳，这(zhè)意味着利率下行的(de)速度(dù)可能会有(yǒu)所放缓，但地(dì)产价格的持续下(xià)行，则意(yì)味着利(lì)率下行的方向尚未得到(dào)扭转。

博时基金认为，目前(qián)来看(kàn)，地产价格(gé)企稳是利率反弹向上的先(xiān)决条件。海外近期(qī)风险(xiǎn)资产(chǎn)调整显著，要关注海外风(fēng)险资产价格回落对中国风(fēng)险偏好的影响，这可能也会带来中国利率的下行(xíng)。

信达证券(quàn)的研究观点称，尽管一(yī)季度GDP增速超出市场(chǎng)预期，但(dàn)市场对(duì)宏观经济偏(piān)悲观的(de)预期并(bìng)未改变，近日发改(gǎi)委新闻发布会的表态被普遍解读为超长期特别国债的供给落地仍需时日，尽管央行提及“防止(zhǐ)利率过低”，但市场普遍认为央行在(zài)短期不会采取措施进行干预，10年期国债再度(dù)创(chuàng)下2002年以来的新低，中高等级(jí)信用与二永(yǒng)债利差均(jūn)已(yǐ)降至(zhì)历(lì)史低位。

债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？信(xìn)达证券提醒投资者，目前(qián)，债券市(shì)场的乐观(guān)情绪(xù)显著升温，但不论(lùn)是(shì)基本(běn)面(miàn)、央行(xíng)态度，还是债券供需格局(jú)的变化给债券市场带来的不确定性似乎也在加大，需要对于这些不确定性冷静思考。

近期公布的诸多数据反映出经济处于稳中向好的态势，但当前债券市(shì)场似乎已经对基本面信息(xī)钝化。中金公(gōng)司债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？认为，当前市场对经济增长担忧仍在，实体(tǐ)风(fēng)险偏好尚未逆转，资(zī)金活性提振有限下，短期内债市资金流入可能持续。一方面(miàn)，实体(tǐ)融资需求改(gǎi)善有(yǒu)限，“资产(chǎn)荒”格局在(zài)短期内较难看到根本性逆转。另一方面，近期地缘(yuán)政治风险潜在(zài)抬升，避险情绪仍占上(shàng)风，避险类资管产品(pǐn)可能仍会(huì)迎来持续的资金流入。

央行(xíng)政策(cè)方面，中金公司(sī)预计货币政策(cè)仍有放松空间，二季(jì)度汇率制(zhì)约可能有所减弱，不会成(chéng)为央行政策放(fàng)松的核心掣肘，相反，如果汇率压力进一步释放，央(yāng)行可能会打开进一步放松的通道，尤其是价格型工具的(de)使用上，考虑到当前金融机构息(xī)差压力(lì)、实(shí)际利率降幅(fú)有(yǒu)限(xiàn)、资金活性提振不明显等，政策利(lì)率的调降仍有一定的必要性。此外，存款利(lì)率的(de)下行引(yǐn)导也(yě)值得高度关注，除挂牌利率曲线可能进一步下调外，对“高息揽储”等行为的管控，可能会更(gèng)为有效地(dì)推动实际存款利率曲线的下移。

在(zài)股债(zhài)“跷跷板 ”效应下(xià)，债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？近期债券市场再次走牛，国债期货多个期限合约再创新高。

Wind行情(qíng)显(xiǎn)示，截至4月23日收盘(pán)，30年期和(hé)10年期国债期货主力(lì)合约均创新高。30年期主力合约涨0.49%，报108.35元；10年期主力合约涨(zhǎng)0.17%，报104.845元。

拉长时间看，今年以来，30年期国(guó)债期货主力合约累计上涨6.75%，10年期国(guó)债期货主力合(hé)约累计上涨1.86%。

债(zhài)券市场走牛的(de)同(tóng)时，国债收益率全(quán)面下行，截至发稿，10年期(qī)国(guó)债收(shōu)益率(lǜ)报2.22%，较昨日下降约2.3个基点；30年期国债收益率下行2个基点至2.41%。

市场(chǎng)分析人士指出(chū)，近期，债券市场呈现(xiàn)利率低、波动(dòng)下行的(de)特点，背后原因(yīn)仍是(shì)资产荒，信贷需求(qiú)及债券(quàn)供给不足降低资金需求，带来流动性宽松，但需要警惕市场(chǎng)过热(rè)风险，未来存在收益(yì)率(lǜ)长期上行的可能(néng)。

博时基金向证(zhèng)券时(shí)报记者表示，近期海外风险(xiǎn)资产调整显(xiǎn)著，这使得近期海外利率的上行(xíng)速度有所放缓，国内风险(xiǎn)偏好也有小幅回落，这也推动了(le)中国债券收益率的下行。从高频数(shù)据上看，二手(shǒu)房价格迄今尚无企(qǐ)稳迹象，这(zhè)意味着(zhe)当前信用扩张乏力，“资产荒”的格局暂时未得到有效缓解。非地产链(liàn)近期有所企稳(wěn)，这意味着利率下行的速度可能会(huì)有(yǒu)所放缓，但地产价格的持续下行，则意味着利率下行的方向尚未得到(dào)扭(niǔ)转。

博时基金(jīn)认为，目前来看，地产价格企稳是利率反弹向上的先决条件。海外近期风险资产调整显著，要关注(zhù)海外风(fēng)险资产(chǎn)价格回落对中国风险偏好的影响，这可能(néng)也会带来(lái)中国利率(lǜ)的下行(xíng)。

信达证券的研究(jiū)观点称，尽管一(yī)季度(dù)GDP增速超出市场预(yù)期，但(dàn)市场对宏观经济偏悲观的预期并未改变，近日发改委新闻(wén)发(fā)布会的表态被普遍解读为超(chāo)长期特别国债的供给落(luò)地仍需时日，尽管央行提及“防止利率过低”，但市场普遍认为央(yāng)行在短期不会采取措施进行干预，10年期国债(zhài)再度创下2002年以来的新低，中高等级(jí)信用与二永债利差均已降至历史低位。

信达证券提(tí)醒投资者，目(mù)前，债券市场的(de)乐观情绪显著升温，但不论是基本面、央(yāng)行态度，还是债券供需(xū)格局(jú)的变化给债券市场带来的不确定性似乎也在加大，需要对于这些(xiē)不确定性冷静思考(kǎo)。

近期公布的诸多数据反(fǎn)映出经济处于稳中向好的态势，但当前债券市场似乎已(yǐ)经对基本面信息钝(dùn)化。中金公(gōng)司认为，当前市场对经济(jì)增长担忧仍在，实体风险偏好(hǎo)尚未逆转，资金活性提振有限下，短期内债市资金流入可能持(chí)续。一方面(miàn)，实体融资需求改善有限，“资产(chǎn)荒”格局在(zài)短期内较难看到根本(běn)性逆转。另一方面，近期地缘政治风险潜在抬升，避险情绪仍占(zhàn)上风，避险(xiǎn)类资管产品(pǐn)可能仍会迎来持续的资金流入。

央行政策方面，中金(jīn)公司预(yù)计货币政策仍有放松空间(jiān)，二季度汇率制约可能有所减弱，不会成为(wèi)央行(xíng)政(zhèng)策放松的核(hé)心掣肘，相反(fǎn)，如果汇率压力进一步释放，央行可(kě)能会打开进一步(bù)放松的通道，尤其(qí)是(shì)价格(gé)型工(gōng)具的使用上，考虑到当前金融机(jī)构息差压力、实际利率(lǜ)降幅有限、资金活性提振不明显等，政策利率的调降仍有(yǒu)一定的必要性。此外，存(cún)款利(lì)率的下行引导也值得高度关注，除挂牌(pái)利率曲(qū)线可能进一步下调外，对(duì)“高(gāo)息(xī)揽储”等行为的管控，可能会更为有效地(dì)推动实际存款利(lì)率曲线的下移。

校对：李凌锋(fēng)

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