近期，一些大(dà)型基金公司相继发布公告 称，旗下ETF终止部分券商提(tí)供的流动性服务。这是(shì)近(jìn)年来最密(mì)集(jí)的一轮头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革ETF流动性服务终(zhōng)止潮，全面(miàn)涉及ETF领(lǐng)域的头部基金(jīn)公司。在业内人士看来，这与沪深交易所修订的流动性(xìng)服务新规及新佣金改(gǎi)革制(zhì)度有关，流(liú)动性 服务的竞(jìng)争或(huò)将(jiāng)日趋激烈。

单月超60只ETF终止合作

近期，一些大(dà)型基金(jīn)公司相(xiāng)继(jì)发布(bù)公告，终止部分做市商为旗下ETF提供流动性服务(wù)。4月(yuè)27日，天弘基(jī)金 旗下天弘中证500ETF、天弘中(zhōng)证(zhèng)全指(zhǐ)医疗(liáo)保健设(shè)备与服务(wù)ETF、天弘中证科(kē)创创业50ETF、天弘中(zhōng)证电子ETF、天(tiān)弘中证(zhèng)红利低波100ETF、天弘创业板300ETF等发布公告(gào)称，根据《深圳证(zhèng)券交易所证券投资基金业务指引第2号——流动性服务(wù)》等有关规定，终止华泰证券为其提供(gōng)流动性(xìng)服务。

流动性服务商即做市商，包括券商自营、私募机构等，与(yǔ)基金公司合作，共同维护ETF产
品的流动性，是ETF行业生态中的重要一环。

4月26日(rì)，鹏华中证传媒ETF、鹏华国证疫(yì)苗与生(shēng)物科技ETF、鹏华国证石(shí)油天然气ETF、鹏华中证(zhèng)港股(gǔ)通科技ETF也(yě)公告，终止华泰(tài)证券股份有限公司提供流动性服(fú)务。此外(wài)，银华(huá)中证1000增(zēng)强策略ETF、汇(huì)添富中证电池主题ETF、汇添富中(zhōng)证2000ETF等分(fēn)别终止了浙商证券、东海证券、广发证券提供流动性服务。

4月以来，还有(yǒu)华夏(xià)基金、富国基金、平安基金、嘉实基金、景顺长(zhǎng)城基金、国泰基金(jīn)、大(dà)成基金、华安基金、工 银(yín)瑞信基金等多(duō)家大型公募旗下部分(fēn)ETF宣布终止与流动性(xìng)服务商合作(zuò)。

值得关注的是(shì)，据Wind统计，4月(yuè)以来，已有65只ETF发(fā)布了(le)流动性 服务商终止公告(gào)。而作为对比，2023年全(quán)年仅有46只(zhǐ)ETF发布(bù)此类公告。此(cǐ)前，随着基金(jīn)公司ETF竞争白热(rè)化，一些热门ETF纷纷新增流动性服(fú)务商。从流动性(xìng)服务加码到纷纷暂停合作，发生了(le)什(shén)么？

与定期评价结果有关

在业内人士看来，大(dà)批ETF终止部分券(quàn)商提供的流动性服务，与流动性服务新(xīn)规及佣金改革制度有关。

此前，沪(hù)深交易所修订流动性服务规则。2023年12月，深交所新修订发布(bù)《深圳(zhèn)证券(quàn)交易所证券投资基金(jīn)业务指引第2号——流动性(xìng)服务》（简称(chēng)“流动性服务新规”），明确规定若流动(dòng)性服务商出现下列情况之一的，基金管理人应当向深交所申请终止流(liú)动性服务商为相关基金提供流(liú)动性(xìng)服
务：不再符合本指引第三条规 定的条件；与基金管理人协议到(dào)期(qī)、变更或者提前解(jiě)除；流动性服(fú)务商因故无法为单只或(huò)者多只(zhǐ)基金正常提(tí)供流动性服务，且与基金管理人协商一致；年度评价周(zhōu)期
内，为特定基金提(tí)供流动性(xìng)服务定期评(píng)价(jià)结果为D的次数占本所(suǒ)全年定期评价(jià)（不含年(nián)度评价）次(cì)数的1/3或者以上；出现(xiàn)违法(fǎ)违规(guī)、谋取不正(zhèng)当利益或者其他可能损害投资(zī)者合法权益(yì)的行为。

此外，2023年11月，上交(jiāo)所修订的
《上海证(zhèng)券交易所基金业务指南第2号(hào)——上市基金做市业(yè)务》也表示，上交所对做市商做市服务的评价指标为时间加权报价差(chà)和连续(xù)竞价(jià)有(yǒu)效参与率(lǜ)。做市(shì)商有 下列情形之一的(de)，可以终止其为特定上(shàng)市基金提供做(zuò)市服头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革务，书面通知做市商(shāng)并向市场公告：基金管理人提供(gōng)充分(fēn)理由书面要求(qiú)终(zhōng)止(zhǐ)做市商为其管理的基金提供做市服务的；主做(zuò)市(shì)商在考评年度内，为(wèi)特定基(jī)金提供主做市服务或一般做市服(fú)务所获的月度评
价出现三次C与三次D或更低评价的(de)；交易所规定或(huò)者做市商协议约定的(de)其他情形等。

流动(dòng)性(xìng)服务商分为(wèi)主流动性服务商和(hé)一般流动性服务(wù)商，交易所对主流动性服务商和一般流(liú)动性服务商实(shí)施差(chà)异 化的评价和服务费用支付标准(zhǔn)。主流动性 服务(wù)商(shāng)提供流动性服务不符合要求的，基(jī)金管理人应当将其调整(zhěng)为一 般流动(dòng)性(xìng)服务商。可见，提供流动性服务的定期评价(jià)结果非常重要，直接影响到能否继续为基(jī)金提供流动性服(fú)务。

佣金制度改(gǎi)革影(yǐng)响持续

值得关注
的是，监管方面最新发布的佣金改革措施，也(yě)限制了基金公司支付流动性服(fú)务费用的(de)方式。4月19日，证监会制定发布《公(gōng)开(kāi)募集证(zhèng)券(quàn)投资基金证 券交易(yì)费用管理规定》，自2024年7月1日起(qǐ)正式实施(shī)。据(jù)规定，基金管理(lǐ)人管(guǎn)理(lǐ)的(de)被动股(gǔ)票型基金(jīn)的股票交易佣金(jīn)费率原则上不得超过(guò)市场平均股票交易佣金费率，且不得通过(guò)交易佣金支付研究服务、流动性服务等其他(tā)费用。

“流(liú)动性服(fú)务对ETF非常重(zhòng)要，根(gēn)据新规(guī)，ETF佣金不能用于流动性服务，日后合作方式具体怎么改革，我(wǒ)们也在观(guān)望行业头部公司的做法。对于动辄需要维护几十只ETF流动性的大型基金公(gōng)司而言可能影响很 大。”某指数基金的基金经(jīng)理(lǐ)表示。还(hái)有基金经理称，最近不少基金公司取消做市服务(wù)，也(yě)是由于这部分成本相对较高。

“目前(qián)有几家做市商在给我(wǒ)们提(tí)供流动性服务(wù)，我们通过(guò)一套机制去评价做市商的能力，包括团队、系
统搭建、历史做市(shì)情况等，每月对其服务效果进行综合性评估。在ETF运营早期(qī)，做市商(shāng)对流(liú)动性的贡献非常重要。不(bù)过，按照最新规定及日(rì)后佣金制度改革的要(yào)求，这部
分业(yè)务的竞争(zhēng)也会越来 越激烈。”一家(jiā)中型基金公司量化负责人表示。