半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能

证券研究报告(gào)名称：东软集团(tuán)（600718）2024半年(nián)报点评：盈利能力稳健提升显韧(rèn)性(xìng)，研发投入提质增效赋新能

对外发布时间：2024年9月6日

公司点评东软集团

事件：公司2024年上半(bàn)年实现营业收入42.99亿元（<半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能font cms-style="font-L">+10.52%），归母净利(lì)润0.98亿元（+3.39%），扣非净利润(rùn)0.40亿元（+28.67%）。经营活动产生的现金流(liú)量净额-1.83亿元（+65.02%）。

报告正文

投资要点

中期收(shōu)入规模连续四年(nián)稳增，新签合同及在手订单储备良好

公(gōng)司致力(lì)于推动解决方案智能化、数(shù)据要素价值化，在多领域发布新产品、新服务并落地应用(yòng)。上半年(nián)新签合(hé)同及在手订单双增长。分行业来看：医疗健康及社会保障收入6.90亿元（-8.22%），新签10余个覆盖“智慧医院”关键领域(yù)的千万级项(xiàng)目；新(xīn)增助力24家、累计(jì)助(zhù)力70家医院客户通过(guò)国家电子(zi)病历系统(tǒng)功能应用水平高级别评(píng)级；新增(zēng)9家、累计为50余家医(yī)共体客户提供(gōng)服务，发布以卓越运营和数据(jù)驱动为(wèi)核心的“8+1”创新(xīn)型县(xiàn)域(yù)医共(gòng)体解决方案。智能汽车(chē)互联收入17.30亿元（+7.58%）, 与众多国内外车厂保持深度合作，整体(tǐ)出货量同比增(zēng)长超过25%;出海(hǎi)相关业务保持快速增长，上半年新增定点金(jīn)额同比增长70%，整体出货量增长超过(guò)50%，其中Nagivi座舱域软件产品出货量增长约150%;车路云一体化政策频出带来(lái)增量新市场。智慧城市收入7.06亿元（+17.02%）,以AI化、数据价值化为抓手，报告期(qī)内签署覆盖常州(zhōu)、武汉、泰(tài)州、唐(táng)山(shān)、沈阳等(děng)多个城市的战略合作协(xié)议，将分别(bié)在智慧城市、智慧政府等领域开展全面合作。企业互联及其它收入(rù)11.73亿元(+26.59%)，聚焦数据可视(shì)化、AI数据科学平台等面向数据价值化(huà)应用(yòng)的(de)产品，已完成基于自然语言的智能分析(xī)（大模型(xíng)）方案验证，中企出海业务规模实现近翻倍增长，成(chéng)为中企出海(hǎi)和在华外(wài)企首选服务供应商之一。整体(tǐ)来(lái)看，公司在行业细分(fēn)市(shì)场(chǎng)优势地位稳(wěn)固，在解决方案智(zhì)能化、数据要(yào)素价值化两大创新业务方向(xiàng)均实现了一定突(tū)破。近年来持续稳健发展，在(zài)主业经营及市场开拓方面表现出了较强发展韧性(xìng)。

盈利能力(lì)稳健提升，研发投入(rù)提质增效

利(lì)润端，主营业务净利润（股权激励计划行权指标）1.93亿元（+18.15%），顺(shùn)利完成年初按战略变(biàn)革和经营(yíng)节奏确定的(de)阶段(duàn)目标。整体销售毛利率达到(dào)30.37%（+0.77pcts），实现总(zǒng)毛(máo)利率和分(fēn)业(yè)务(wù)板块毛利率全线提升。销售/管(guǎn)理/研发三项费(fèi)用分别（-6.63%/+25.74%/-1.35%），整体基本保持稳定；财务费用（+189.30%），主要系汇率波动，汇兑(duì)损失较上年同(tóng)期增(zēng)加所致。现金流端，经(jīng)营活动产生的现金流量净额(é)-1.83亿元（+65.02%），报告期内销售商品、提供劳务收到的(de)现金较上年同期(qī)增加较多，经营性现金(jīn)流实现同比大幅改善。研发投入方面，公司(sī)持续(xù)优(yōu)化(huà)研发资源配置，不断深化大模(mó)型技术在软(ruǎn)件工程实践中的应(yīng)用。大力推进智能化软件生产(chǎn)，在有效降低研发(fā)成本的同(tóng)时，大幅提高研发效率与研发质量。从研发(fā)创新成果看，上半年公司自研(yán)“领智”（IndustraMind）通用大语言模型并完成备案，东软大语言模型系统工程(LLM-SE)相关框架、技术、方法及(jí)工具集已(yǐ)集成于东(dōng)软IndustraMind智能体平台以及东软半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能AIMate大模型应用快速开发(fā)平(píng)台中，助力推(tuī)进高质(zhì)量AIGC行业应用开发体系工程。目前，公(gōng)司在医保、卫(wèi)健、人社、政务服务等(děng)领域的专业大模型(xíng)优化已全面(miàn)展开，并逐(zhú)步用于智能化解决方案(àn)研发。我们认为，研(yán)发资源优化配置和(hé)大模型技术在(zài)软件生产领域的实践应用，对企业提质增效影响较大。并且，一定程(chéng)度上拉(lā)动了公司产品市场竞争力及销售毛利率的(de)整体提升。

组织架构及产品方案战略(lüè)变革(gé)成效渐显，致力(lì)于(yú)推动(dòng)企业经营及(jí)核心业务(wù)高质量、规模化发展

2024年上半(bàn)年(nián)，公司强力推(tuī)动重大战略变革，实(shí)施(shī)了面向管理(lǐ)平台、研发体系、软件生产体系、营销(xiāo)体系、生态、领导力与人才等专项变革(gé)工作。公(gōng)司在国内设有多个区域总部，面(miàn)向全球(qiú)在多个国家和地区设有子公司，构(gòu)建了具备支撑持(chí)续(xù)规模化国际业务和商业价值创造力的全面组织能力，形(xíng)成了面向全球(qiú)的业务与服务网络。此(cǐ)外，公司推动解决方案的(de)智能化、数据价值化(huà)、服务化和生态化，上半年(nián)重点推(tuī)动解决方(fāng)案的(de)智能化和数据价值(zhí)化，取得积极成效：在AI化(huà)方(fāng)面(miàn)，公司以魔形(xíng)科(kē)技研究院为(wèi)主引擎，围绕交互智能、认知智能、事务智能、决策智能，全面推进解(jiě)决方案的智能化，研发并推出“领智”（IndustraMind）通用(yòng)大语言模型、“探索”多模态医学人工智(zhì)能平(píng)台、“飞标”医学影(yǐng)像标(biāo)注平台、智能病历(lì)生成、AI-CDSS疾病知识库(kù)产品(pǐn)、基于大(dà)模型的医(yī)保智能数(shù)据(jù)查询分析应用、基于数字人和智能(néng)体的公共(gòng)服(fú)务系统等(děng)，并已(yǐ)在客户场(chǎng)景多点落地。在数据价值(zhí)化方面，公(gōng)司(sī)挖掘众多数据价(jià)值化创新应用场景，加速在民生数据价值化领域的(de)业务(wù)落地。面向智慧(huì)医(yī)院、医保、人社等多个领域，公司积极打造高端(duān)医院临床专科数据(jù)价值化专项、医(yī)疗健康数据价值化平台(tái)、数字就业解(jiě)决方案(àn)、等创(chuàng)新产品(pǐn)和应(yīng)用。为助力政府更好地释放数据价(jià)值潜能，与福建、湖北、泰州、常州等多省(shěng)市的大数据集团达(dá)成战(zhàn)略合(hé)作，联合打造“数(shù)据要素×医疗健康”“数据要素×智慧城市”服务新模式。我们认为，公司今年以来(lái)大力推动的两(liǎng)大战略方向变革成效渐显，未来有望持续推动其企业经营及核心业务实(shí)现高质(zhì)量、规模(mó)化(huà)发展。

投资建议

我们认为(wèi)，公司组织架构及产(chǎn)品方案战略变革成效(xiào)渐显，盈利能力稳健提升显韧性。预计公司2024-2026年的营(yíng)业收入分别为(wèi)119.30亿元、136.08亿(yì)元、157.65亿元；归(guī)母净(jìng)利润分(fēn)别为(wèi)2.82亿元、3.18亿元、4.81亿(yì)元，对应目前PE分别为36X /32X /21X，维持“买入”评级(jí)。

风险提示

下(xià)游需(xū)求(qiú)不及预期；技(jì)术迭(dié)代加(jiā)快；市场竞争加剧。

盈利预测摘要

附表：盈利预测

中航先进制造团队(duì)介绍

邹润芳：中航证券总(zǒng)经理助(zhù)理兼研究所(suǒ)所长。先后在天风证(zhèng)券、安信证券等负责(zé)管理整个先进(jìn)制造(zào)业多个行业小组的研究，团队在军(jūn)民融合、智能(néng)制造、新能(néng)源汽(qì)车、先(xiān)进装(zhuāng)备、新材料(liào)、半(bàn)导体设(shè)备等多个领(lǐng)域有较深(shēn)的产业资源积淀。并受(shòu)聘为多家国有大型机构和上市公司的外部专家和投资决策委员会委(wěi)员。带领团(tuán)队曾五次(cì)获得新财富最(zuì)佳分析师机械（军工）第一名、上证报和(hé)金牛奖(jiǎng)等也多次第(dì)一。践行“资本服务产业”的原则，团队拥有军工、新能源和先进(jìn)制(zhì)造产(chǎn)业核心资源，曾帮助多个公司导入龙头公(gōng)司供应链，曾协助多个上(shàng)市公司完成产业并购和再融资等项目。SAC执业证书：S0640521040001。

卢正羽：先(xiān)进制造研究员(yuán)。香港科技(jì)大(dà)学理学硕士，2020年初加入中航证券研究所。覆盖通用设备(bèi)、军民融(róng)合、计算机板(bǎn)块。SAC执业证(zhèng)书：S0640521060001。

闫智：先进制造研究员。南京(jīng)大学工学硕士，2022年7月加入中航证券，覆盖机(jī)器人、工业(yè)母机、复合集流体等。SAC执业证书：S0640122070030。

中航(háng)研(yán)究

中航证券研(yán)究所由五次获得新财富机(jī)械(xiè)（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士(shì)担任首席经济学家，着力打造总量研(yán)究引领，以军工、硬科技为代(dài)表的战略新兴产业链投研体(tǐ)系，同时重点覆盖部分大消费领域。

研究所拥有目前全市场规模最大的军工团队，依(yī)托航空工业(yè)集团强大的央(yāng)企股东(dōng)优势，深度覆(fù)盖(gài)军工行业各领(lǐng)域，全面服务一二级(jí)市场。并已经覆盖宏观(guān)、策(cè)略、先进制造(zào)、科技(jì)电子、新能源、新材料、医药生物、农林(lín)牧渔、非银、社会(huì)服务(wù)等多个研(yán)究方向，致力于探索战略产业(yè)的发(fā)展(zhǎn)方向(xiàng)，拓展产融结(jié)合的(de)深度与广度，为客户和集团创造(zào)价值。

免责(zé)声明

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（转自：先进制造(zào)观察）

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