增强市场买方力量险资机构积极践行“长钱长投”理念

近日，中国证监会党委书记(jì)、主席吴(wú)清在北京召开专题(tí)座谈(tán)会（以下简称“座(zuò)谈会”），希望机构投资者持续(xù)壮大买方(fāng)力量，更(gèng)加成为市场(chǎng)运行的“稳(wěn)定器(qì)”和经济(jì)发展的(de)“助推器(qì)”。座谈会后，多家险资机构在接受《证券日报》记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，将积极践行座(zuò)谈会指导精神，持续发挥(huī)保险资(zī)金的规模优势和长期资金优势。

从保险(xiǎn)行业来看(kàn)，险资作为(wèi)A股市场第二大机构投(tóu)资者，今年(nián)以来加仓迹象明显，并举牌11家上市公司。与此同时，业(yè)内人士认为，市场各方亦需要关注险企权益投资的难点和堵点(diǎn)，如权益市场(chǎng)阶段性波动较大(dà)、部分险企面临偿付(fù)能力压力等。为此，业界建(jiàn)言，进一步优化险企偿付(fù)能力充足(zú)率计量标准，优化险资投资考核机制(zhì)，以进一步打开险资权益投资的空间，并降低(dī)短期波动对投资策略的影响(xiǎng)。

年内险资

加仓迹象明显

座谈会上(shàng)，吴清指出，近年来，资本市场机构投资者队伍不(bù)断发展壮大，交易(yì)占比明显提高，已逐步成为理性(xìng)投(tóu)资、价值投资、长期投资的标杆性力量，对促进资本市场健康稳定发展发挥了重要作用。希望机构投资者继续坚定信心，更好发挥示范引领(lǐng)作用，持续壮大买方力量。对此，险资在接受(shòu)《证券日报》记者采访(fǎng)时纷纷表(biǎo)态，积极践行(xíng)“长(zhǎng)钱长投”理念。

从长期视角来看，投资的最(zuì)终收益来自于经历时间(jiān)沉淀的企业内在价值增长。“站在当前(qián)时点，作为秉持长期价值投(tóu)资理念的机构投资者，我们对资本市场应(yīng)该越来越乐(lè)观，因为越来越多的公(gōng)司变得更有吸引力。”太平资产表示，未来将继(jì)续发挥保险资金的规模优势和长期资(zī)金(jīn)优势，坚持以(yǐ)基本面(miàn)深度研(yán)究为基(jī)础，将投资重点(diǎn)聚(jù)焦于经济结构转型升级的(de)方向，持续挖掘优质公司，在(zài)服务实体经济发展、创造投资价值等方面更好彰显险资的(de)担当和作为，真正做到自身发展与服务国家战略同频共(gòng)振。

另一家保险资管机构相关负责人也表示，公司将践行座谈会相关精神，持续提升投研能力(lì)。保险资(zī)金作为资本市场(chǎng)的重要长线资金之一(yī)，一贯坚持价值投资和长期投资的(de)理念(niàn)，通过对实体经济的支持、风险管理的重视以及对市场规范化的推动，在国内资本市场中(zhōng)发挥着积极的示范引领作用，有助于促进市场的长期(qī)稳健发展。

中国平安首席投资官邓斌近期表示，作为机(jī)构投资者，中国平安对国家宏观经济的发(fā)展信心(xīn)充足，同时，在新质生产力等方(fāng)面正加速研究，已经做(zuò)了配置，未来还要进(jìn)行更多配置。

事实上，不仅中资机(jī)构行动意愿强烈，外资机(jī)构也在落实举措。

一家外资(zī)保险公(gōng)司高管对《证券(quàn)日报》记者表示，未(wèi)来公司将增(zēng)加分(fēn)红(hóng)险产品供给的力度，与此相对应，将在资产端提升风险资产的(de)配(pèi)置(zhì)比例，其中包括股票等资产。

从保(bǎo)险行业来看，今(jīn)年(nián)在A股(gǔ)市场持续震荡的情况下，险资加仓迹象明显，并举牌多家上市公司，体现了(le)逆市(shì)布(bù)局的思路，践行“长钱长(zhǎng)投”理(lǐ)念。

国家金融监督管理总局数据(jù)显示，截至今年6月底，险资运用余额约30.87万亿元，同比增长11%，人身险公司和财(cái)产险公司的股票投资余额分别同比增加4.16%和6.69%。

记者根据Wind数据(jù)统计，截至9月(yuè)1日发稿时，险资二季(jì)度现身769家A股公司前十大(dà)流通股(gǔ)股东名单中。其(qí)中，险资对244只股票的持仓较一季度有所上升，对153只股票的持仓未变，同时，新进成为(wèi)187家上市公司前十大流通(tōng)股股东。

今年以来，险(xiǎn)企举牌上市公司次数明(míng)显增多。截至目前，年内险(xiǎn)企共(gòng)举牌11次，举牌了11家上市公司，举(jǔ)牌次数和举牌的上市公司数量均创下近4年新高。从举牌对象来看，多属于公用事(shì)业、银行、运输等板(bǎn)块，这些公司往往具有(yǒu)高股息(xī)特点；从举牌资金来看，大多使用的(de)是险资自有(yǒu)资金，少部分(fēn)来自保险责任准备(bèi)金。河南泽槿律师(shī)事(shì)务所主任付建表示，险企的自(zì)有资(zī)金更适(shì)合中长期投资，与其(qí)举牌并长期投资上市公司契合度较高。

权益投资环境

持续(xù)改善

险资持续加大权益(yì)市场投资，是投资(zī)环(huán)境持续改善带来的结果，体现了险资对宏观经济发展的信心。

普华永道中(zhōng)国金融行业管理咨(zī)询合伙人周瑾对《证券(quàn)日(rì)报》记者表示，与(yǔ)固收(shōu)类投资(zī)相比，权益类投资的波(bō)动性更大，对(duì)应的风险和(hé)资本(běn)占用更高，但其长期的收益通常也较高。险资作为典(diǎn)型的长期(qī)资金，注重的是长期收益，不应(yīng)将短期波动作为其大类资(zī)产配置的主要考虑因素，因此，在当前(qián)长期利率中枢下行的背景(jǐng)下，保险公司应该考虑适当增(zēng)加(jiā)权益(yì)类投资的配(pèi)置。

新“国(guó)九条”提出(chū)优化保险资金权益投资政策环境(jìng)等系列举措。此次座谈会也明(míng)确，要(yào)持续推(tuī)动新“国九条”和资本(běn)市场“1+N”政策落地见效。

事实上，新 “国九条”发(fā)布至今，险(xiǎn)资投(tóu)资(zī)环境持续改(gǎi)善。以分红为例，记者根(gēn)据Wind数据统计，截至发稿时，2024年(nián)中期有(yǒu)分红计划的A股上市公司共(gòng)622家，且有50家 A股上市公(gōng)司分红等待实施(shī)或(huò)已实施完毕，而去年实施中期(qī)分(fēn)红的上市公司为194家。

一家(jiā)险资机构相关负(fù)责(zé)人对(duì)《证券(quàn)日(rì)报(bào)》记者表(biǎo)示(shì)，强化上市公司现金分红监管可以提升险资投资回报，有(yǒu)助于险资更好地规划长期(qī)投资策略，从而助力险资长期投资优质上市公(gōng)司(sī)。

如果将上市公司中期分红、高频分红放在更(gèng)长的时间维度来评估，随着上市公司与投资(zī)者之间信任和黏性的增强，上(shàng)市公司估值逐步修复，险(xiǎn)资的投资回报有望获得更高提升。

偿付能力(lì)计量等层面

仍有优化空(kōng)间

面向(xiàng)未来，如何(hé)进一步(bù)优化权益投资环(huán)境，险资机构和业内人士也有诸多建(jiàn)议。其中，优化险企偿付能力计量标准以及与偿(cháng)付能(néng)力相关的权益投资余额分类监管政策，进一步落实险资投(tóu)资长(zhǎng)期考核制度等，被受访人士广泛提及(jí)。

从偿付(fù)能力对险资(zī)权(quán)益投资的影响来看，燕梳资管创始人之一鲁晓岳对《证券日报》记者分析称，根据(jù)原银保监会《关于优化保险公司权(quán)益类资产配置监管有关事项的通(tōng)知》，险企根据其综合偿(cháng)付能力充足率，权益投资余(yú)额占其(qí)上(shàng)季末总(zǒng)资产的比例从(cóng)10%到 45%不等，共分为七档。根据今年一季度险企的综合偿付能力充足率水(shuǐ)平，75家人身险公司中有(yǒu)59家的权益投资余额上限应在30%及以下。结合当前险资在股票、证券投资基金以及长期股权投资方面(miàn)的情况来看，行业(yè)整体权益投资(zī)还有一定上行空间。当前，行业整体(tǐ)补充资本的压力较大，一定程度上限制了(le)权益(yì)投资。

太平资产认为，当(dāng)前险(xiǎn)资(zī)提升权益投资比例还面临资产端和负债端的约束。从资(zī)产端来看，当前保险(xiǎn)资金运(yùn)用面临IFRS9新会计准则和(hé)“偿二代”二期新规双重考验，资产波动和(hé)资本占用成为资产配(pèi)置中更重要的(de)考量因素(sù)，要求更高的配置稳定性。从负债端(duān)来看，险资增加权益投资的需求(qiú)和必要性取决于(yú)保险机构负(fù)债端产品特性。参考(kǎo)海外经验，险(xiǎn)资增加权益投(tóu)资往往伴随(suí)着非利率敏(mǐn)感型保险产(chǎn)品规模的提升。目前，我(wǒ增强市场买方力量险资机构积极践行“长钱长投”理念)国保险消费者仍偏好锁定未(wèi)来收(shōu)益的(de)保险产品，负债端成本具有刚(gāng)性约束，叠加偿付能力要求，均导(dǎo)致保险机构在资产增强市场买方力量险资机构积极践行“长钱长投”理念端严格要求绝对收益(yì)和降低波动。

东吴证券非银金融行业分析师葛玉翔建议，优化权(quán)益风险(xiǎn)因子偿付能力标准，如(rú)对超过一定股息率(lǜ)和持有超过一定期限的股票资产给予风(fēng)险因子认定优惠；同时，适(shì)度下调各档(dàng)权益(yì)投资限额对应的偿付能力充(chōng)足率(lǜ)要求，以激发险资权益投资热情，加大(dà)入市力度。

对(duì)险资落实(shí)“长钱长投”理念，业内人士坦(tǎn)言，从(cóng)资金特点看，险资是典型的长(zhǎng)期资金(jīn)，但“长钱长(zhǎng)投”仍面临一些考验。太平资产表示，险资投(tóu)资不仅要看到负债端的相对长久期性质(zhì)，还(hái)要考虑(lǜ)四(sì)方面因素：一是(shì)负债成本的相对刚性约(yuē)束；二是资本约束，保险资金的权益投资比例对偿付能力充足率影响较大；三是会计准则切换的影响，在新会计准则下，权益资产的波动对保险公司财务报表的影响增(zēng)大(dà)；四是(shì)考核周期的影响。

周瑾表(biǎo)示(shì)，由于当(dāng)前偿付能力计量标准(zhǔn)和传统的资金运用考核周期等因(yīn)素，保险公司(sī)必须首先关注当年偿付能力底线和业绩指标的达成，在权益类资产的配置选择上也容易受到短期因(yīn)素(sù)的制约。因此，从政(zhèng)策层面看，有必要对现行的偿付能力充足率计量标准作出相应调整，以更好鼓励(lì)险资配置和长期持有权益类资产(chǎn)；同时(shí)，要进一步推进险资(zī)考核体系改革，从(cóng)国有资产考核和税收政策等(děng)方面进行调整，落实险资长期投资(zī)收益考核，减(jiǎn)少短期波(bō)动因素对长(zhǎng)期配(pèi)置(zhì)的影响。

良好的(de)政(zhèng)策环境有利于(yú)提升险资的投资效率和安全性，促进资本(běn)市(shì)场的健康(kāng)发展。还有保险(xiǎn)资管机(jī)构建议，进一步优化监管框架、增强可操作性。例如，在(zài)风险可控的前提下，简化投资流程，降低险资进入(rù)权(quán)益市(shì)场的门(mén)槛。同时，通过政策引导，加强保(bǎo)险公司(sī)内部的风险管(guǎn)理机制建设，确保险资的安全稳健(jiàn)运营。

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