随着利率下行至近(jìn)年来低位，叠加权益市(shì)场持续调整，短债基金愈发 受到投资者的青睐。今年一季度，除货基外，短债基金成为获增持份额最多的公募品种，增幅达1664.31亿份，其整体规模也站上万亿份(fèn)大关。

过(guò)去一周，债牛遭(zāo)遇“急转弯”，多只短(duǎn)债基金(jīn)受到波(bō)及。对 于此番债市的调(diào)整，业内人士分析，市场或将进入对扰动因素(sù)较为敏感的时间窗口(kǒu)。展望后市，考虑到(dào)经济修复呈现波浪(làng)式运行以及房(fáng)地产市场仍处于底部修复阶段，利率(lǜ)反(fǎn)弹上行的幅度和风(fēng)险预计可控(kòng)。

规模站上万亿份

Wind数据显示，今年一(yī)季度，除(chú)货币市场基金外，短债纯债型基金在其他所有基金类型中获得最多份额的增持（仅(jǐn)统计2024年之前成立的公募产品），增持数量达1664.31亿份(fèn)，短债纯债型(xíng)基金份额数(shù)量也站上了(le)万(wàn)亿份规模。

其中，易方达稳悦120天滚动短(duǎn)债C、嘉(jiā)实中短债债券A、汇添富丰润中短(duǎn)债C、华(huá)夏中短债债券 A今年一季(jì)度的增持份额均(jūn)在50亿份以上(shàng)；易方达稳悦120天滚动短债C的增持份额数(shù)量(liàng)更是接近100亿(yì)份，而在2023年末该基金C份额(é)仅有9.86亿份。

汇添富丰润中短债(zhài)C狂热“吸金(jīn)”或由于其亮眼的表现。今年一季度，该基金C份额的净(jìng)值增长率为2.55%，远超(chāo)业绩比较基准收益率的0.87%。在所有短(duǎn)债纯债型基金
中，该基金一季度的收益(yì)表现位居前(qián)列。

在2024年一季报当中，汇添富丰润(rùn)中短(duǎn)债的(de)基金(jīn)经理杨靖(jìng)介绍，该基(jī)金以配置3年内的(de)高等级债券为主，同时(shí)灵活参与市场交(jiāo)易。对比来看，该基金C份额由(yóu)2023年末的70.58万份暴涨至2024年一季度末的57.73亿份，增(zēng)幅在
所有短债纯债型基金(jīn)中位居(jū)前列。

今年一季度，嘉实中短(duǎn)债(zhài)债券A、华(huá)夏中短债债券A的净值增长率均在1.1%以上(shàng)，超过了各自的业(yè)绩比较基(jī)准表现以及短(duǎn)债纯债型基金的平均收(shōu)益率水平。嘉实中短(duǎn)债债券的基金(jīn)经理李金灿表示，该基金灵活运用短期杠杆资源提高组合收益；华夏中短债债券的(de)基金经理刘明宇表(biǎo)示(shì)，该基金对债券资产(chǎn)配置了合理的仓位和久期，并根据市场情况进行了一定的波段操作。

配置需求持续提升

2023年以来，利率下行至近年来低位，叠加权益市场持续调整，中金公司研究部观(guān)察到(dào)，以
短久期信用票息策略为主的短债基金愈发(fā)受到个人与机构端的(de)广泛关注。虽然中长期(qī)纯债型基金收益性相对(duì)占优，但短期纯债型(xíng)基(jī)金在安全性和流动性上更具优势(shì)。

作(zuò)为资管新规后 的理财
替代产 品，短债基金(jīn)在个人一季度增超1600亿份 短债基金“吸金”端的配置热度(dù)持续攀(pān)升(shēng)。近年来，基金公司、销售渠道也加大(dà)了对此类产(chǎn)品的宣传力度。业内人士表示，电商(shāng)端是短(duǎn)债基金重要的“上量
”渠道(dào)。当前无论 是在银行App、第三方互联(lián)网销售平台，还是(shì)各家基金公司的社交(jiāo)平 台、第三方(fāng)平台财富号、直播平台等，此类产品普遍被放在(zài)宣传首页的重要(yào)位置。

在第三方平台上，一季度增超1600亿份 短债基金“吸金”基金公司、“大V”、基民等参与
者往往会以“一个蛋(dàn)”来代指(zhǐ)债基1个(gè)基点（0.01%）的收益 。通过简单易懂的(de)每(měi)日“收蛋”情况播报，再辅以相应的市场解(jiě)读与“情绪价值”，在这样的语(yǔ)言环境(jìng)下，基金公司以及“大V”迅速拉近了与基民(mín)之间的距离。在此基础上(shàng)，短债基金凭(píng)借其相对稳
健的(de)收益(yì)表现，在震荡市(shì)环境下(xià)迅速吸(xī)引了大批个人投资者参与。

并且，近年(nián)来机构投资者也加(jiā)大了对短债基金的关注(zhù)力度。中金公司研究部(bù)分析，一方面(miàn)，虽然中长期纯债(zhài)型基金(jīn)的分年度收(shōu)益水平多数领先于短期(qī)纯债型基金，然而两者之间的整体收益水(shuǐ)平差距已相对(duì)较小；另一方(fāng)面，虽 然多数情况下短期纯债型基金
收益水平稍显落后，但胜在回撤控制能力相对(duì)突出、波动水平相对较低，尤其(qí)当组合中的权益资产“进(jìn)攻性”相对(duì)较强时，能够较好地平(píng)抑组合波动。

此外(wài)，中金公司研究部表示，短债(zhài)基金整体更加倾向于采(cǎi)用短久期(qī)信
用票息(xī)策略，在较低利率(lǜ)区间、预(yù)期未来利率水平回升时，短债基金受(shòu)利率风险影响相对较小，其(qí)静态收益或能够较(jiào)好地(dì)覆盖资本(běn)利得亏损(sǔn)部(bù)分(fēn)。同时，由于其流动性相对更好，对于(yú)机构持仓而言，在发生风险(xiǎn)事件时赎(shú)回变现能力(lì)相对较(jiào)强。

利率(lǜ)反弹幅度预计可控

过去(qù)一周，债(zhài)牛遭遇(yù)“急转弯”，多只短债基金受到波及。Wind数据显示，4月24日至4月26日，弘毅远方(fāng)中(zhōng)短债下(xià)跌了80个基点，基金净值回(huí)撤至今年1月末的水平；浙商汇金聚(jù)盈中短债、汇添富中短债等短(duǎn)债基金也下跌超(chāo)30个基点。

浙商证券固收团队表(biǎo)示，后续市场或(huò)将进入(rù)对扰(rǎo)动因素更敏感的时间窗口，本次调整幅度或超越2024年初(chū)以(yǐ)来的其(qí)他几次(cì)调整。

一方面，人(rén)民银(yín)行、财政部、国家发改委近(jìn)期对债券讲话对(duì)应长债收益率下限上修，后续或(huò)有增量扰动因素
带动“短期谨慎”情绪持续升温；另一方面(miàn)，近期市场资金面情绪(xù)弱化带动存单和短债上行明(míng)显，而(ér)“手工补息”被(bèi)禁止或导致月(yuè)末出现流动性摩擦和机构相关(guān)反馈，进而放(fàng)大债市调(diào)整的力度。

展望后(hòu)市，民生证(zhèng)券固收谭逸 鸣团队认为，当前宏观经济图景(jǐng)或不支(zhī)持长端利率突破前低(dī)水平，但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)经济修(xiū)复的波(bō)浪式运行以及房地产市场仍处于底部修复，利率反弹上行的幅度和(hé)风险预计(jì)可控。此外，若人民(mín)银行开展国债(zhài)操作，短(duǎn)期(qī)内(nèi)考虑到该行持有国债比例较低，预计将先(xiān)购入国(guó)债，将一定程度缓解供给端和流动性方(fāng)面的(de)冲击，利(lì)好债(zhài)市(shì)。