国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单）

　　9月份以来(lái)，A股市场继续缩量下行，但重组指数表现相对亮眼(yǎn)，大幅跑赢沪深300指(zhǐ)数。“并(bìng)购重组”是近(jìn)期资本市场高频词，自去年以来多次被监管层提(tí)及。

　　近日(rì)，辽宁省委书记、省人大(dà)常委会主任郝鹏，省委副书记、省长李乐(lè)成在沈阳会见中国证券监督管理委员会党委(wěi)书记(jì)、主席(xí)吴清。吴清表示，中国证监(jiān)会落(luò)实新“国九(jiǔ)条”部署进(jìn)一(yī)步全面深化资本市场改革，不断提高上市公司质量和(hé)投资价值，充分发(fā)挥多层(céng)次资本市场体系功能，支持企业通过股债融资、期货风(fēng)险管理等渠道发展壮大，多措并举活跃并(bìng)购重组市场(chǎng)。

　　并购重组进(jìn)入“活跃期”

　　自去年以来，尤其(qí)是新“国九条”出(chū)台后，证监会多措并(bìng)举激发并购(gòu)重(zhòng)组市场活(huó)力，以进一步优化重组政(zhèng)策环境。就(jiù)在此(cǐ)前，中国证监会表示，在多项政策支持下(xià)，我国资本市场并购重组(zǔ)正进入(rù)“活跃期”。

　　据证券时(shí)报·数据宝统计，今年以来，共有147家公司（去重(zhòng)）披露最新重大重组进展，公(gōng)司数量(liàng)超2022年、2023年全年，与2021年的150家(jiā)基(jī)本持平。其(qí)中，66家公司于今(jīn)年首次披露重大重(zhòng)组事(shì)项，包括*ST人乐、大叶股(gǔ)份、湖北宜化等公司。

　　从参与主(zhǔ)体来看，国有企业（含(hán)地方国企、央(yāng)企）、民营(yíng)企(qǐ)业(yè)是并购重组的主力军(jūn)，其中参与并购重组的(de)国有企业数量占(zhàn)比呈上(shàng)升趋势，民营企业(yè)呈下降趋(qū)势，今年(nián)以来(lái)，国有企业公司共计64家(jiā)，数量占比近44%，民营企业占比下降至49%左右。

　　从重组目的来看，今年以来，以“横向整合”为目的的并购(gòu)重组(zǔ)案例数量占(zhàn)比创新高，并首次突破40%，表明(míng)上市公司通过产业链并购实现资源整合，发挥(huī)协同效应的意愿大幅提升。与此同时，战略(lüè)合作(zuò)、资(zī)产调(diào)整类型(xíng)的并购重组案例数(shù)量均大幅下降。

　　“硬科技”、券(quàn)商为并购重(zhòng)组主阵营

　　从并(bìng)购标的来看，按(àn)照首次披露日来计(jì)算，今年以来，以“硬科技”为主的战略性新兴产业，以及投资银行与经纪(jì)业成为并购的主阵营。比如医药制(zhì)造业公司双(shuāng)城(chéng)药(yào)业拟定增收购奥拉股份100%股权(quán)，目前已通过(guò)董事会预案，交(jiāo)易标的奥拉股份属于半导体行业，是一(yī)家高性能模拟电(diàn)路芯片设计(jì)公司。比如国联证券以(yǐ)横向整合(hé)方式定增收(shōu)购民生证(zhèng)券(quàn)100%股权。

　　值得一提的是，券商行业并购潮正在加速，这一现象在(zài)今年尤为(wèi)明显(xiǎn)，国泰君安吸收合并海通证券打造券商航母，这是新(xīn)“国九条”实施以来的首单头部券商的并购重组，可以说两(liǎng)大巨头的并购将(jiāng)并购重组(zǔ)推向(xiàng)高潮。

　　2023年11月，证监会提出，将支(zhī)持头部证券公司通(tōng)过(guò)业务创新、集团化经营、并购(gòu)重组等方式做(zuò)优做强(qiáng)，打造一(yī)流的投资银行，发挥服务实体经(jīng)济主力军和(hé)维护金融(róng)稳定压舱石的重要(yào)作用。

　　从参与主体所属(shǔ)行业来(lái)看(kàn)，高端制造业、医药生物、计算机等行业是(shì)并购重(zhòng)组“大户”。自2022年以来(lái)，机械设备行业公司热衷并购重组，2022年(nián)、2023年分(fēn)别有12家、16家(jiā)公司参与并购重组；今年(nián)以来(lái)，7家公司参与并购重组(zǔ)，包括大叶(yè)股份、克劳斯、国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单）rong>宝塔实业等。另外汽车行业(yè)公司也有7家；医药生物公司(sī)5家；计算机、电(diàn)力设备、交通运(yùn)输等行业公司各(gè)有4家。

　　竞买(mǎi)方上市公司(sī)财务(wù)数据更胜一筹

　　在并购重组中，出让(ràng)方通(tōng)常是指出售资产或股权的一(yī)方，出让方可能基于多种原因进行出售，包括调整业务结构、优化资产配置、筹集资(zī)金或因业(yè)务不再符合公(gōng)司的长(zhǎng)期战略目标，以剥离低效资产“断臂求生”。竞买方则是寻求通过购买资产(chǎn)或股权来扩大自己的(de)业务规(guī)模、进入新市场、获取新技术，提高市场份额。竞买方可能是同行业的公司，也(yě)可能是来自不同行业的(de)投资者，他(tā)们的目标是通过并购来实现自身的增长和扩张。

　　上市公司在出让或竞买(mǎi)之前，均会对自身财务状况进行全方(fāng)面的评估。以竞买方为例，从历史经验来看，通常是财务状况(kuàng)相对健康，且货币资金(jīn)相对充裕的公司更具备并购重组的实力和优势。记者对2019年来A股重大重组事件（已(yǐ)完成）进行分(fēn)析后发现，相比出让方，竞买方(fāng)无论是净利润增速还是(shì)货币资金流动资(zī)产比（货(huò)币(bì)资金(jīn)/流动(dòng)资产）均更胜一筹。

　　从公司规模来看，竞买方上市公司在首次(cì)披露日(rì)前一年（T-1年，T代表(biǎo)首次披露年份(fèn)，下同(tóng)）平均流动资产接近90亿元(yuán)，同期出让方上市(shì)公司(sī)平均流动资(zī)产超(chāo)过250亿元，竞买方上市公司流动(dòng)资产相对较低，这正符合(hé)他们扩大(dà)自身业务规(guī)模的需求。

　　从成长性来(lái)看，受资产(chǎn)规模影响，竞买方上市公司的净利(lì)润水平相对(duì)较低，T-1年平均为5.77亿元，同比(bǐ)增长近12%，同期出让方上市(shì)公司净利润下滑10%。从现(xiàn)金情况来看，竞买(mǎi)方上市公(gōng)司T-1年平均货(huò)币资(zī)金25.47亿元，货币资金流(liú)动(dòng)资产比34.02%；出让方上市公(gōng)司T-1年平(píng)均货币资金58.28亿元(yuán)，货币资金流动资产比27.37%。

　　按公司属性划分(fēn)，以(yǐ)国有企(qǐ)业来(lái)看，竞买方和出让(ràng)方货币资金(jīn)流动资产比相差不大，不过竞买方为地方国有企业(yè)上市公司的净利润增幅相对较高，达到18%，同期出让方(fāng)净利润小(xiǎo)幅下滑；中央国有企业中，竞(jìng)买方上市公司净利润小幅下滑。从民营企业来看，竞买方、出让方上市公司T-1年平均货币资金流动资产比分别为33.4%、25.27%；同期竞买方(fāng)净(jìng)利润同比增长近15%，出让方净利润平均呈亏损(sǔn)状态。

　　以(yǐ)盈方微为例，2014年公司借壳舜元实业(yè)上(shàng)市成功。2020年公司作为出让方出售岱堃科(kē)技100%股权及债权资产，与此同时作为竞买方拟购买华信科和World Style的股权，彼时公(gōng)司已(yǐ)连亏3年(nián)（2017年至2019年(nián)），截至2019年(nián)末，公司账上(shàng)货币(bì)资金不到900万元(yuán)。此后，交易标的华信科和World Style助力公司脱困(kùn)，并帮助盈方微扭亏为盈。2023年(nián)，公司再次筹划(huà)资产重组，启动对华信科及WORLD STYLE剩余股权的收(shōu)购(gòu)，截(jié)至2022年(nián)末，公司(sī)货币资金接近(jìn)1400万元，净(jìng)利润同比增(zēng)长360%以(yǐ)上。

　　并购重组预期(qī)利好刺激股价上涨

　　从二级市场来看(kàn)，参与(yǔ)并购重组公司(sī)，在(zài)首次披露并购公告前后以及最新披露(lù)进度后，股价均(jūn)表现优异。

　　以2019年以来完成并购重组的公司来看，首(shǒu)次披露(lù)前3日至首(shǒu)次披(pī)露(lù)日，参与公司股(gǔ)价平均涨2.68%，同期沪深300指数下跌0.1%，前5日(rì)参与公司股价平均涨幅近3%，沪深300指数下(xià)跌0.13%；首(shǒu)次披露日至(zhì)后3日、后5日，相关公司股价平(píng)均(jūn)涨幅均接近(jìn)5%，沪深300指(zhǐ)数平均涨幅均低于0.5%。最新披露日至后3日、后 5日(rì)，相关公司平均涨(zhǎng)幅(fú)在2%以内，依然跑赢沪深300指数(shù)。

　　值得一提的是，并购完成(chéng)后（最(zuì)新披露日），相关公司国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单）较沪深300指(zhǐ)数(shù)的超额收益率(lǜ)明显下降，公司股价走势逐渐趋于(yú)理性，个别公司在并购(gòu)重组落(luò)地后，股价呈下跌状态。以大唐电信为例，2021年6月9日，公司首次(cì)披露“大(dà)唐电信子(zi)公司大唐微电子(zi)引入新的战(zhàn)略(lüè)投资者”事(shì)项，此后5日公司股价(jià)累计(jì)涨幅超过29%，2021年(nián)11月12日，该并购案例完成，18日公司披露该事项，自2021年11月18日至后3日、后5日，公司股(gǔ)价分别(bié)下跌2.15%、3.28%，同期沪深300指数均呈上涨状态。

　　备受(shòu)资金追捧的背后，反映了市场对于这些(xiē)公司(sī)未来发展潜力的积极(jí)预期(qī)。并购重组被视为公司实现快速增长、提升竞争力的有效手段，因此，那些能够通(tōng)过并购重组实现战略目标的公司往往能(néng)够在二级市场上获得更高的估值和投资者的关(guān)注。

　　部分并购重组公司出炉

　　随着政策的(de)不断加码(mǎ)，未来(lái)将有更多公司参与到并购重组当中。根(gēn)据上市公司发布的“筹划重大重组(zǔ)”或(huò)“实控人变更”类公告（不含年(nián)内发布重组进度的公(gōng)司，同一事项仅取1家上市(shì)公司信息），梳理出26家并购重组预期公司，其(qí)中国企上市公司多达21家(jiā)。

　　除非银金融行业3家公司外，其余23家公司2023年末货币资金(jīn)相(xiāng)对充足，平(píng)均货币资金流(liú)动资产比超过31%，西域(yù)旅(lǚ)游、水发燃气、盐湖股份等5家(jiā)公司货币资金流动资产比超过50%，西域旅游当前控股(gǔ)股东为天池控股，实控人为阜康市财政局，未来变更后，新疆维吾尔(ěr)自治区(qū)国资委将成新实(shí)控(kòng)人(rén)，2023年净利润增超(chāo)12倍，2023年末资产负债率不足10%，财务相对健康。

　　央企中国船舶拟吸收合并中(zhōng)国重工（维(wéi)权），公司账上(shàng)现(xiàn)金非常充裕，接近680亿元，2023年净利润增长16倍以上。

　　地(dì)方国有企(qǐ)业陕西煤业拟收购陕煤电力集团有限公司全部股权，打造煤电一体(tǐ)化运营模式。

　　公众企业长电科技此前无实控人，公司是我国排名第一、全球排名第三的半导体封测巨头。在各方(fāng)完成股份交(jiāo)割及(jí)长电科技董(dǒng)事会改组后，长电科技控股(gǔ)股东将变更为磐石香(xiāng)港或其关联方，实际控制人将变更(gèng)为中(zhōng)国华润。

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