整车研究专题（六）：竞争格局：两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰加速

：竞争格局：两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰加(jiā)速》研报附件原文摘录）

核心观点

0-15 万： 比亚迪占据市场主导(dǎo)，竞争优势明(míng)显

整车研究专题（六）：竞争格局：两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰加速DM-i 技术构筑竞争壁垒，比亚迪市场占据低端绝对主导。 DM-i 技术的节能和低价使比亚(yà)迪在低端(duān)市场、相对燃油车两(liǎng)田(tián)一产及电车竞争对手优势明显，销量与(yǔ)盈利能力兼具(jù)：我们统计 5-10 万市场， 24H1 国内整体销量达到 261.3 万辆，比
亚迪汽车销售 58.7 万辆， 市占率 22.5%占据市(shì)场主导(dǎo)； 10-15 万市场， 24H1 国内整体(tǐ)销量达到 375.5 万辆， 其(qí)中比(bǐ)亚迪汽(qì)车销售 70 万(wàn)辆， 市占率(lǜ) 18.6%亦排名首位。 分
燃料(liào)类型(xíng)来(lái)看，比亚迪(dí)在 5-15 万价格段的纯电车型(xíng)和插混车型(xíng)销量均为第一， 大部分细分(fēn)市场(chǎng)市(shì)占率均在 60%以上，同时，插混细分市(shì)场市占率显著高于纯电(diàn)。而比亚迪外的其他车企，市占(zhàn)率表现
较(jiào)为均衡，技术低(dī)壁垒情形下，市场呈现出明显的(de)完(wán)全竞争(zhēng)状态，依靠(kào)性价比让利抢占市场。

15-40 万： 百家争鸣，高阶智(zhì)驾驱动下(xià)优胜
劣汰加速

15-20 万市场： 市场(chǎng)以昔(xī)日(rì) 20 万以上(shàng)燃(rán)油车为主，如大(dà)众/丰田等的主销车型，市场相对较为分散， 24H1 国内整体销量达(dá)到 179 万辆，排名前五的车企分别为上(shàng)汽大(dà)众 24 万辆、东(dōng)风本田 14.8 万辆(liàng)、广汽丰(fēng)田 14.8 万辆、一(yī)汽红旗14 万(wàn)辆(liàng)、比亚(yà)迪汽车 13.5 万辆。受降(jiàng)价策略影响，燃油车价格下探至 15-20 万市场， 国(guó)产替代空间较大，后续燃油车出清将加速； 目前电车以比亚(yà)迪为主导， 其(qí)中插混轿车领域(yù)比亚迪表现强势， 市占率 62.3%。

20-30 万市场： 市场竞争最为激烈，老(lǎo)牌合资、比亚迪等传统自(zì)主、新势(shì)力(lì)车企(qǐ)，以及特(tè)斯拉在市场均有布(bù)局。 24H1国内整(zhěng)体销量达(dá)到 164.2 万辆， 排名前五(wǔ)的车企分别为特斯拉中(zhōng)国 42.7 万辆、广汽本田(tián) 14.2 万辆、一(yī)汽大众(zhòng) 13.1万辆(liàng)、华(huá)晨宝马(mǎ) 12.2 万辆、比亚迪汽车 12 万(wàn)辆， 特斯拉虽居首位但受(shòu)竞争加(jiā)剧影响市占率下滑(huá)。整体看市场较为分散。尤其(qí)在插混市(shì)场， 竞争(zhēng)格局(jú)尚不明晰，目前以理想及华(huá)为(wèi)为(wèi)主(zhǔ)，后(hòu)续车企增多，市(shì)场竞争或(huò)将趋于激(jī)烈。

30-40 万市
场： 高端(duān)市场国产替代空间(jiān)大， 目前仍以 BBA 为主， 24H1 国内整体销量达到 116.8 万辆，排(pái)名前五(wǔ)的车企分(fēn)别为北京奔驰 24.8 万辆、一汽大众 15.4 万辆、理想汽车(chē) 10.1 万辆、华晨宝马 10 万辆、 华为智选 7.9 万辆，高端(duān)市场对车企仍(réng)是蓝(lán)海市场，智能化、电动化催化下对 BBA 市场形(xíng)成明(míng)显冲击，是自主(zhǔ)车企未来(lái)发力的重点。

40 万以上： 华为优势扩大，仍为(wèi)蓝海市(shì)场

华为智选(xuǎn)异军突起， 24H1 国内 40 万以上市场整体销(xiāo)量达 37.4 万辆，同比+32.7%，排名前五的(de)车(chē)企分别为一(yī)汽(qì)大众10.2 万辆、华晨(chén)宝马 9.5 万辆、 华为智选 5.9 万辆、理想汽车(chē) 4.9 万(wàn)辆、上汽大众 1.6 万(wàn)辆，市占率分别为 27.4%、25.4%、 15.8%、 13.2%、 4.3%； 燃料类型来看， 问界(jiè) M9 表现(xiàn)强势，华为在高端市场优势较大，市场仍为一片蓝海。

总体来看，市场格局呈现明显的微笑(xiào)曲线(xiàn)特征： 两端(duān整车研究专题（六）：竞争格局：两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰加速)价格带格(gé)局清晰，中间优胜劣汰加速 。

自主品牌在(zài)价格微笑(xiào)曲线两端(duān)占据优势(shì)，其(qí)中 15 万以下，自主品牌占据(jù)绝对优势， 10 万以下(xià)价格段(duàn)的前五均为自主品牌， 10-15 万价格带中占据 4 名，其中，比亚迪在 5-15 整车研究专题（六）：竞争格局：两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰加速万 价格带中占据绝对(duì)优势地位； 15-20 万(wàn)价格中(zhōng)，行业竞争激烈，合资品牌占(zhàn)据相对优势(shì)，但在(zài)电车方面，自主品牌占优，其(qí)中比亚(yà)迪更是以 21.2%的市场占(zhàn)有率(lǜ)位居 15-20 万电车第一位； 20-30 万价格区间，竞争(zhēng)异常激(jī)烈， 24H1 共计有 14 家企业月销超过 5000 辆，特斯拉也较大优势位居(jū)该(gāi)价格段第一； 30-40 万(wàn)价格区间，竞争激烈程度仅弱(ruò)于 20-30 万区间，仍有超过(guò) 10 家企业月销量超过 5000 辆； 40 万以上(shàng)区间中， 24H1 仅有 6 家车企总销量超过(guò) 1 万辆(liàng)，其中(zhōng)自(zì)主品牌占据 3 席(xí)。

投资(zī)建议与(yǔ)估值

从产业景(jǐng)气度看(kàn)，电(diàn)动化和出(chū)海产业周期尚未结(jié)束(shù)，自主品(pǐn)牌及供应链(liàn)景气度将持续强于汽车行业贝(bèi)塔；从竞争格局看，未来细分赛道的价格(gé)和产品竞
争将会进一步激烈化(huà)，赛道(dào)和个股兑现度将围绕竞争格局分化。我们认为，中国汽车产业崛起的下半场，只(zhǐ)有格局好的赛道优质(zhì)龙头公(gōng)司才能受益。持续看好整车(chē)各价格带龙头以及(jí)汽零 7 大优质赛道(dào)龙头，推荐比亚迪、零跑汽车、理想汽车等(děng)。

风险提示

汽车(chē)消费低于预期、价格战(zhàn)导致(zhì)盈利(lì)低于预期

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