暴跌超七成，这只基金走向清盘……

9月2日，恒越基金公告，恒(héng)越(yuè)品质生活混合已触发基金(jīn)合同终止事由，自(zì)2024年9月1日起(qǐ)进入清算程(chéng)序。截至今(jīn)年二季度末，该基金净值仅剩(shèng)6070万元，触发了清盘条(tiáo)件(jiàn)。

恒越品(pǐn)质生活(huó)的(de)清(qīng)盘是发(fā)起(qǐ)式基金(jīn)面(miàn)临困难的缩影。据Wind数据统计，当前市场中共有 超过2057只发起式基金（份额合并计算），且截至9月2日，有1058只基金规模小(xiǎo)于(yú)2亿元，占比过半。有机构(gòu)人士分析认为，在
震荡市(shì)中，基金公司在(zài)设立产品时要(yào)更加审慎，注重风险控制，避免(miǎn)高位发行。此外，还要加强(qiáng)公司(sī)整体投研能力建设，尤其是(shì)对于押注(zhù)单赛道的策略要注意市场(chǎng)风险和波动(dòng)。

“两(liǎng)毛基”无奈清盘

3年前成立的恒越品(pǐn)质(zhì)生活混合是一只发起式基(jī)金，根据相关规定，成立满3年后若基金资产净(jìng)值(zhí)低于2亿元，基金合(hé)同自动(dòng)终止，且不得通过召(zhào)开基金份(fèn)额持有人大会的方式延续(xù)。

从规模变化来看，恒越品质生活混合2021下(xià)半年以1.68亿元规模成立后，该基金规模在当年四季度末时达到历史(shǐ)峰值2.92亿(yì)元(yuán)，随后一路降低，至2022年二季度末时低于2亿元且再未突破(pò)。

截至今年二(èr)季(jì)度末，该基金份额
还剩1.98亿份，净值仅剩6070万元。且到了8月31日成立已满三年，基金资产净值低于2亿元，已触发上述(shù)《基金合同(tóng)》约定的基(jī)金合同终止事由。

而资金出逃与持续亏损的基金净值不(bù)无关(guān)系：在运作(zuò)3年后，截至2024年8月30日的净值仅有0.2705元，亏损(sǔn)幅度达73%，也是目前偏股基金中累计(jì)净(jìng)值倒数第(dì)一
的基金。在此期间该基金(jīn)虽然更换了基金经理，但对于(yú)持续走低的净(jìng)值却无能为力。

高换手率侵蚀净值

那么，该基金“做错”了什么？从多个季度的数据来看，季末前十大重仓股在当季度表现(xiàn)均十分出色。如二(èr)季度内第(dì)二、第三、第四大重仓股立
讯精密、高伟电子和蓝思科技均涨超三成，前十个股全部(bù)上涨，但该基金二季度内依旧下滑5.07%，类似(shì)情况在(zài)数个季度内多次上(shàng)演。

此外，基金经理还(hái)大幅调仓换股。Wind数(shù)据显 示，2021年－2023年(nián)，该基金持仓换手率分别为953.87%、3071.49%、1602.41%，支付的交易佣金分别(bié)为353.28万元、647.02万元、221.9万元。同时期，该基金管理费收入分别为151.57万元、262.46万元(yuán)、151.33万元。体现(xiàn)在季报里(lǐ)就是重仓股反复洗牌 ，且(qiě)仅在今年上半年，该(gāi)基金的(de)换手(shǒu)率就高达1425.47%。

这意味着基金经理在板块轮动剧烈的行情里追高已有一定(dìng)涨幅的个股(gǔ)，并反复切换(huàn)。

据二季报，基金经(jīng)理表示：报告(gào)期内，基于国内宏观 环境和外需(xū)产生的不确(què)定(dìng)性，本基(jī)金采取谨慎的策略(lüè)，增(zēng)加了防御型资产的配置，包括高股息的公用事业，估值处于低位的港股资产。同(tóng)时增加了有(yǒu)色，资源类资产的配置。

“在成长方向上，我们看好未(wèi)来将产生积(jī)极变化的端侧AI和自主可控板块，增加了电子板块(kuài)的配置，精选细分行业龙头，希 望创 造超额收(shōu)益。”而未来的行情展望又与(yǔ)上半年的持仓风格(gé)大相径庭。此外，据基金中报，上半年恒越品(pǐn)质生活为恒越基金带(dài)来的管理费收益是29.4万元，与基金公司在基金成(chéng)立(lì)时认购份额带来的亏损相比仅是九牛一毛。

过半发起式基金规模(mó)低于2亿元

恒越品质(zhì)生活的清盘是发起式基金面(miàn)临困难的缩影。据Wind数据(jù)统计，当前市场中(zhōng)共有超过2057只发起式基金（份(fèn)额合并计算），且截至9月2日，有1058只基(jī)金规(guī)模小于2暴跌超七成，这只基金走向清盘……亿元，占比过半。

天相投顾认为，发起式基金的发行起点较低，通过发起式(shì)基金，基金可以(yǐ)在市场参与(yǔ)度(dù)较低时(shí)成功发行(xíng)基金。等(děng)待未来市(shì)场转暖时(shí)，若发起式基金业(yè)绩出(chū)色，则
基金公司可以扩大规模，提高市(shì)场占(zhàn)有率和知名度。

但过去3年A股走势震荡，上市基金无疑(yí)面临
着(zhe)强烈的清盘危机(jī)。华南某公募渠(qú)道人士(shì)表示，发起式(shì)基(jī)金(jīn)在发(fā)行端(duān)低门(mén)槛的(de)同时，实际将(jiāng)风 险后置，基金的清盘标准也更为严格：基金成立满三年后，若(ruò)基金规模低(dī)于两(liǎng)亿元，基金合同自动终止(zhǐ)，且不得通过(guò)召开基金份额持有人大(dà)会延续基金合同期限。因此，对规模的考核(hé)让发起式基金只(zhǐ)能成为基金(jīn)公(gōng)司保成立的权(quán)宜之(zhī)计(jì)。

盈米基金(jīn)聂涵表示，主(zhǔ)动(dòng)权益发起(qǐ)式基金业绩(jì)不佳的原因较多。首先，近
两年国(guó)内权益
市(shì)场表现(xiàn)较弱，主动权益基(jī)金超额(é)收(shōu)益显著下降，这是市场的客(kè)观原因(yīn)；其次，部分(fēn)发起式
产(chǎn)品可(kě)能是基金公司在市场高位时为了快速抓(zhuā)住市(shì)场风口而成立(lì)的(de)，但后续(xù)随着市场下跌业暴跌超七成，这只基金走向清盘……绩(jì)表现不佳。

“因此，基金公司在设立产品时要更(gèng)加审慎，注重风险控制，避免高位发行(xíng)。此外(wài)，还要加强(qiáng)公(gōng)司整体投(tóu)研能力建(jiàn)设，尤其是对于押注单赛道的策略要注意市场风险和波动。”聂涵强调。

校对：李凌锋(fēng)‍‍‍‍

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