美的集团二次上市，成港股近三 年最大IPO

　　来源：读数一帜(zhì)

　　美的集团近年来的战略核心聚焦出海和全球突破，此(cǐ)次赴港上市，令公司迈(mài)出了加速全球化步伐的(de)突破性一步(bù)

　　9月17日，港股市场近三年来最大IPO（首次公开(kāi)募股）美(měi)的集团（0300.HK）正式上市。其(qí)此次共计发行5.美的集团二次上市，成港股近三年最大IPO66亿股，每股定价54.8港元，净募资额为306.68亿港元。这也是继海(hǎi)尔智(zhì)家后，国内第二家(jiā)“A+H”双(shuāng)重主体上市的国(guó)内(nèi)家电巨头。

　　从首次(cì)宣布赴港上市至(zhì)今，美的集团赴港二(èr)次(cì)上市之路已历时近一年。早在2023年10月24日，美的向港(gǎng)交所(suǒ)递交上市申请，但由于超过6个月未完成聆(líng)讯过程，招股书失效。今年4月(yuè)29日(rì)美的集团向(xiàng)港交所二次递表，继续谋求“A+H”两地上市(shì)，7月23日美的终于收到了中国证监会境外上市备案通知书(shū)，并且(qiě)于8月30日完成港交所聆讯。

　　9月9日美的集团(tuán)在(zài)港交所发布公告(gào)称，拟全球发售4.92亿股(gǔ)H股(gǔ)，其中香港公开发(fā)售(shòu)0.25亿股，约占5%，国际发售4.68亿(yì)股，约占95%，同时还有不(bù)超过约0.74亿(yì)股的发售量
调整权以及不超过约(yuē)15%-17%的超额配售(shòu)权，以满足市场额(é)外需求(qiú)。H股(gǔ)发行价格区(qū)间初步确定为52.00港元/股至54.80港元/股。

　　美的集团此次港股(gǔ)发售股份(fèn)共计募资约306.68亿港元，约合279亿元人民币，这意(yì)味着，美(měi)的集团成(chéng)为2021年2月快手上市之后(hòu)，港股市场最大(dà)的IPO项目。近年来，港股市场其他大型IPO项目还包括中国中免、天齐锂业、京东物流、快手-W等。

　　目前美的集团按港股(gǔ)市(shì)值计算达到4467亿港元，这一(yī)市值可以跻(jī)身港股市场前25名，高于京(jīng)东、百度、网易等大型(xíng)港股上市企业。

　　上市首日，美的集团港股(gǔ)股(gǔ)价大幅高开(kāi)，最终收涨7.85%，收盘价59.1港元/股。

　　为(wèi)何赴港上市？

　　美的集(jí)团为何要谋求(qiú)到(dào)港股二(èr)次上市？在今年4月(yuè)美的集团2023年股东大会上，美(měi)的(de)管理层(céng)曾给出了答案：如果是为了筹集资金，美的2023年(nián)分红就超过了200亿元，减少分(fēn)红就能解决资金(jīn)问题。（美(měi)的）之所以要去香港上市(shì)，是看(kàn)中了港股的“突破性、便利性和快速性”。

　　其言外之(zhī)意就(jiù)是(shì)，美的 集团此次上
市主要目的并非为了募资。作为(wèi)国内三大家电巨(jù)头之
一(yī)的美的(de)集团，一直以来(lái)以绩优白马股(gǔ)的形(xíng)象为市场所知，因此从账面上看，美的集团并不缺钱。根据财报显示，美的集团2021年至2023年营业收入分(fēn)别为3434亿元、3457亿元(yuán)、3737亿元，归母净(jìng)利润分别为285亿元、295亿元、337亿元，同(tóng)时经营性
现金流净(jìng)额分别达到(dào)350亿元、346亿元
、579亿(yì)元。根(gēn)据2024年(nián)中报显示，美的集团(tuán)账面上包括货币资金在内的总现金达到(dào)了1046亿元，同期短
期借款加一年以内到期的非流动负债为288.13亿元。

　　何为“突破性、便(biàn)利性(xìng)和快速性(xìng)”？一位长期关(guān)注美的集团(tuán)的分析师表(biǎo)示：“美(měi)的近年来的战略核(hé)心聚焦出海和全球突破，此次(cì)赴港实现‘A+H’双重(zhòng)上
市主体，全球(qiú)化再迎里程碑，这对于美的集团来说(shuō)可谓是(shì)迈出了加速全球化步伐的突(tū)破性一步。”

　　从美的集团对IPO募集资(zī)金(jīn)用途(tú)的描述中也可以看出全球化(huà)战略对于(yú)美的集团的分量。招股说明(míng)书显(xiǎn)示：美的集团此(cǐ)次(cì)募集资金约20%将用于全球(qiú)研发投入，约35%用于(yú)完善全(quán)球(qiú)分销(xiāo)渠道和销售网络以及(jí)提高自有品牌的海外销售，约35%用于智能制造体系及供应链(liàn)管理(lǐ)升级的持续(xù)投 入，约10%用于运(yùn)营资金及(jí)一般公司用途。

　　那么“A+H”双(shuāng)重上市主体对美的集团的全(quán)球(qiú)化突破(pò)有何具体实质性作用？前述分析师表示：“对于美的(de)来说，赴港上市募资的意义并不大，实现‘A+H’双重上市主体不美的集团二次上市，成港股近三年最大IPO仅能够提升美的集团的国际化视野和国际品牌形象，还能更好地利用国际(jì)资本助力其海(hǎi)外发展，同时对于后期美的集团进一步开展海外并购提供了一个重要(yào)资本运作平台。”

　　根据招股书显示，美的集团此次在港IPO引入了18名基(jī)石投(tóu)资者，包括中远海(hǎi)运（香港）、瑞(ruì)银、国调基金、比亚迪旗下全资基金Golden Link、睿远基金、大家人寿等，累计认购(gòu)约97.9亿(yì)港元。其中，第一大基石投资者中远海运（香港）认购2.81亿美元。业内人士表(biǎo)示，中远海运作为一家全(quán)球(qiú)化航运央企，可以为美的集团海外业务提供重要的(de)物流支持，这对保障美的全球供应(yīng)链的稳定具有重要意义。

　　从行(xíng)业情况来看(kàn)，作为全(quán)球化战略布局较早的(de)海尔智家，其早在(zài)2020年12月便通过(guò)私有化海尔电器，实现(xiàn)了在(zài)中国(guó)上海、中国香港(gǎng)、德国法兰克福“A+H+D”三地上(shàng)市，这被外界(jiè)认为(wèi)对海尔智家的全球化拓(tuò)展提供了非常(cháng)大的助力，此次美的集团(tuán)港股上市之后，作为国内三大家电巨头之一的格力电器是(shì)否会跟进，外界颇为关注。

　　值得注意的是，为了顺利推进港股认购及考虑到(dào)上市后
股价表现和(hé)在港(gǎng)股的形象，美的集团将发行价格最终(zhōng)定为54.8港元/股(gǔ)，这(zhè)一价格相(xiāng)较A股9月13日63.51元/股的收盘价（约合69.83港元/股），折价约21.5%。而海尔智(zhì)家(jiā)截至9月13日收盘的港股折价为13.11%，由于(yú)美的集团
折价20%左右发行，市场(chǎng)反应(yīng)较为热烈，最终获得5.31倍认购，同时9月17日港股(gǔ)股(gǔ)价大幅高(gāo)开，最终收涨7.85%，与A股折价缩小至15.01%。但由于发行定(dìng)价相对A股折(zhé)价太多
，对(duì)A股投(tóu)资者利益造成一定损害(hài)，在9月9日公告当天，美的集(jí)团A股股价下(xià)跌了3.06%，收盘价为61.09元/股 。

　　出海(hǎi)成为“必选项”

　　在今年年初的美的集团经营(yíng)管理年会上，美的集团董事长
兼总裁方洪波(bō)（金麒(qí)麟(lín)分析师）表示(shì)：“全球突破是美的当下最核(hé)心的战略之一，要在海外(wài)市(shì)场构建出第二个主(zhǔ)场。”

　　全球化之所以对美的集团如此重(zhòng)要(yào)，与当前国内家(jiā)电(diàn)行业逐步步入(rù)存量更新市场甚至红海(hǎi)市场有关，这(zhè)迫使(shǐ)美的
寻求新的业务增长(zhǎng)点。国家统计局数据显(xiǎn)示，2023年国内城镇居民空调、冰箱、洗衣机、彩电每百户保有量分别为172台、102台、99台、107台(tái)，对比欧美成熟市场，大家电保有量接近合理水平。

　　存量市场下，国内三(sān)大(dà)家电巨头美(měi)的、格力、海尔市占率较高美的集团二次上市，成港股近三年最大IPO，竞争格局相对(duì)稳定，其中国内(nèi)空调(diào)、洗衣机市场(chǎng)分别呈 现“格力+美的(de)”、“海尔+美(měi)的”双寡头(tóu)格局，冰箱市场则为“一(yī)超多强”，海尔市占率超(chāo)三成，小家电虽然品类多成长(zhǎng)性较好，但体量难以与大家电相(xiāng)比。

　　在此之下，三大家(jiā)电巨头的国内(nèi)市场营收近
几年都在 不同程(chéng)度地放缓。其中美的集团2024年上半年实现营收2181亿元，净利润208亿元。其中(zhōng)国内收入1262亿元，同比增长8.3%；海外收入910.76亿(yì)元(yuán)，同比增长13.09%。海尔智家上半年(nián)实现营收1356亿元，净利润104.2亿元。其中(zhōng)国(guó)内收入648亿元，同比增(zēng)长2.3%；海外市场收入708.2亿(yì)元，同比增长3.6%。格力电器上半年实现营收(shōu)1003亿元，净利(lì)润141.4亿元。其(qí)中内销收入751.2亿元，同比增长9%，外销收入148.2亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.64%。

　　（注：以上均为2024半年 报数据，单位：亿元）

　　数据(jù)来源：根据公开财报(bào)数据整理(lǐ)

　　美的(de)集团在近(jìn)些年(nián)与格力电器、海尔(ěr)智家在国(guó)内市场(chǎng)的竞争中，后来者居上逐渐占据上风，从营业收入上看(kàn)，美的集团目前位列国内家电(diàn)行业第一，海尔智家位列第二，格(gé)力电器位列第三；从净(jìng)利润来看，美的集团在(zài)2020年超越格力电器后夺 得行业第一，格力电(diàn)器(qì)位居第二，海尔智家则为第(dì)三
；从国内收入来看，美的第一，格力第二，海尔第三；从海外收(shōu)入来看，则(zé)是美的第一，海(hǎi)尔(ěr)第(dì)二，格力第三。

　　从毛利率来看，由于中报数据披露不完整，按照2023年报数据，国内市场格力电器毛利率36.84%，排名(míng)第一；海尔智家(jiā)毛利(lì)率36.37%，排名第二；美的集团毛利(lì)率26.03%，排(pái)名第三(sān)。美的集团国内市场由于定价(jià)相对较低，盈利能(néng)力(lì)偏(piān)弱。海(hǎi)外市场方(fāng)面，美的集团毛利率27.16%，排名第一；海尔智家毛利率26.77%，排名第二；格力电器毛利率23.75%，排名第三。

　　这(zhè)也使得美的集(jí)团凭借(jiè)营收和净利(lì)润的规模(mó)优势，总市值(zhí)超越格力电器登顶(dǐng)中国家电行业市值(zhí)第一。截至9月
11日(rì)收盘，美(měi)的集团市值约(yuē)4307亿元(yuán)，是格力电器2201亿元、海尔智家2355亿元市值的近两(liǎng)倍。

　　在 国内(nèi)市(shì)场增长放缓后，家
电三巨头都在寻找各自不同(tóng)的(de)增长点。

　　近年来，美的集团着力从面向消费者的智能家
居业务向面向企业的商业及工(gōng)业解决(jué)方案业务拓展，前者主要是美的的家电基本盘业 务，后(hòu)者则包(bāo)括(kuò)智能建筑(zhù)科技业(yè)务(wù)、机器人与自动化业
务以(yǐ)及新能源与工业技术业务等。

　　但美的集团的面向企业(yè)业(yè)务表现(xiàn)并不(bù)顺利，2024年上半年(nián)面向企业业务营收467亿元，同比仅增长7%，除(chú)新能源及工业技术业务收入维持较(jiào)高(gāo)增速外，智
能建筑科技(jì)收入增速跌回个位数至(zhì)6%，机器人与自动化收(shōu)入同比则下滑9%。

　　海尔智家(jiā)则在品牌高端化上发力，凭(píng)借卡萨帝在(zài)高端家电市场占据一席之地。格(gé)力电器则一(yī)直在积极拓展空调以外家电品类，以及在新能源车上动作(zuò)频频(pín)，但从结果上来看不尽(jǐn)如人意。

　　在此情形下，三大家电巨头不约而同将目光瞄向了海外市场，其中海尔(ěr)智家在(zài)行(xíng)业(yè)出海最早，美的集团正在(zài)发力，格力电器海外收入规(guī)模还比较小，但其(qí)共同特点是，三大家(jiā)电巨头(tóu)的海外收入增长速度都比(bǐ)较快。

　　根据财报显示，今年上半年，美的集团海外收入同比增长13.09%，海外市场增速高于国内市场，占比提高到了41.92%。格力电器上半年在国内市场增(zēng)长个位数的情况(kuàng)下，海外市场实现了15.64%的快速增长。而(ér)海尔智(zhì)家上半年海外市(shì)场虽然增速有一定放(fàng)缓，只有(yǒu)3.6%，但占总收入的比重已经达到了(le)52.22%，超过了国内市场收入体量。

　　美的(de)管理层在(zài)今年股东大会上表示，中国家电(diàn)市场已迈入红海，行业竞争异常激烈，海外市场的机遇
依然很大，全球家电市场规模接近(jìn)4000亿美元，但全球性玩家屈指(zhǐ)可数
。

　　自主品牌仍需突破

　　美的招股书显示，根据第三方研究机构(gòu)弗若斯(sī)特沙利文报告，按照2023年销量和收入(rù)计算，美的集团已经坐上了全球家电(diàn)企业的头把交椅，按销量 计算的市场份(fèn)额(é)达到了7.9%。2023年，美的集团在(zài)家用空调 、洗衣(yī)机、冰箱(xiāng)以(yǐ)及厨房电器和(hé)其他家电领域(yù)均稳(wěn)居全球(qiú)销量前 三甲，分别占据23.7%、14.2%、10.5%及6.0%的市(shì)场份额(é)。

　　虽然从数据上看，美的集团在(zài)全球市(shì)场已经(jīng)位(wèi)列第一，但从(cóng)海外市场拓展情况来看，美的还有较长(zhǎng)的路(lù)要走。过去包括美的在内(nèi)的中国家电行业(yè)凭借完善(shàn)的产业链配套以(yǐ)及劳动力成本(běn)优势带来的高性价比出海，出海 形式多(duō)以
海外品牌代工为主，自主品(pǐn)牌占比低(dī)，美的在(zài)相当长的一段(duàn)时间都(dōu)是以代工形式出海，不仅产业链价值量低毛利(lì)率低，而且成本红利期也短。

　　2010年后(hòu)，中国家 电行业(yè)进入了海外(wài)并购 的高峰时(shí)期，开始了(le)自主品(pǐn)牌结合(hé)收购当地品(pǐn)牌的模式。由于欧美市场家电
行业发(fā)展历史长、本土品牌市场接受度更高，同时具有一定渠道(dào)壁(bì)垒，并购的方式成为(wèi)建立自 主品牌最便捷的(de)方(fāng)式，家电(diàn)龙头通过收(shōu)购海外(wài)成熟品牌及其渠道资源快速切(qiè)入当 地市(shì)场。

　　这一过程中，海尔走在了行业前 列，海尔智家通过收购日本三洋的白色家电业(yè)务、美国(guó)GE（通用电气）家电业务、新(xīn)西(xī)兰的(de)斐雪派(pài)克、意大利的Candy（卡迪(dí)），在全(quán)球不同市场构建起中高端家电品牌矩阵，尤其是2016年(nián)海尔收购美国GE家电，使得海尔在北(běi)美市占率直接跃升，这也(yě)使得海尔智家的海外收入几乎(hū)全部来自于自 有品牌。

　　美的集团在过去几年也先后通过收购日本东芝(zhī)白电业务、意大利中央空(kōng)调Clivet、伊莱克斯(sī)吸尘(chén)器品牌Eureka，推动(dòng)了其海外自有品牌在全球市场(chǎng)的突破(pò)发(fā)展，美的集团的
海外业务(wù)营 收规模从(cóng)2013年约450亿元增长至2023年的1509亿元，增(zēng)长超3倍。到2023年美的集团(tuán)自有品牌业务收入已达到海外(wài)家电业务(wù)收入的40%以上，主要以东芝、美的及Comfee品牌为主。

　　美的集团(tuán)还提出(chū)了海外发展目标(biāo)：到2025年，海外销售(shòu)收入要突破400亿美元，国(guó)际市占率达到10%，五大战略(lüè)市场(chǎng)占有率则达到15%-20%，其中东南亚地区要做到第一，北美则要进入前三。

　　但相比之下(xià)，美的集团在(zài)海外市(shì)场从代工到加(jiā)码(mǎ)自主品牌，真正(zhèng)在(zài)国外中高端市场占据地位还需要时间沉淀。因此对于(yú)美(měi)的集团来说，目前最大的挑战之一在于如何(hé)提升海外市场(chǎng)的自主品牌定位(wèi)。对此，美的在半年报中特别表示(shì)：在海外发展自有品牌依然是下半年的重点(diǎn)工(gōng)作之一，要坚定OBM（海外自有品牌）优先 战略，全面(miàn)走向海外，彻底改变策略，向海外优秀(xiù)企业学(xué)习借鉴，力求(qiú)成为一家国际化的(de)企业。

　　“能否(fǒu)通过此次赴港(gǎng)上市帮助美的集团真正实现全(quán)球突破，通过(guò)海外市(shì)场打(dǎ)开新的成长空间，是接下来资本(běn)市场对于美的集团及(jí)其估值(zhí)关注的重点。”业内人士表示。

责任编辑：杨红卜(bo)

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