中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化

　　市(shì)场回顾

　　上周A股(gǔ)主要指(zhǐ)数均下跌，情绪较低迷。

　　31个申万一级行业中，通信（2.11%）居涨幅首(shǒu)位(wèi)。食品中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化饮料（-5.54%）、石油石化（-3.73%）和休闲服务（-3.71%）居跌幅前三。

　　A股主要指数周涨跌幅（%）

　　申(shēn)万一级行业周涨跌幅（%）

　　宏观(guān)数(shù)据分析

　　按美元(yuán)计，24年1-8月份我国货(huò)物贸易进出口总额同比增长3.7%，其中出口同比增长4.6%，进口同比增长2.5%，数(shù)据符合预期(qī)。其中8月单月出口同比涨(zhǎng)幅扩大(dà)1.7个百分(fēn)点至8.7%较超预期。出口方面分国别看，之前一直处于下(xià)降趋势的欧盟、美国、日本数据均回升。分商品看，大部(bù)分劳动密
集型商品出(chū)口增(zēng)速上升(shēng)，主要支撑项机电产品中手(shǒu)机和汽车出(chū)口增速大幅走高，船舶出口增速继续(xù)回(huí)升其
余机电产品(pǐn)出口增(zēng)速有所(suǒ)转弱。综(zōng)合以上两点，8月出(chū)口略超预期的(de)原因是(shì)欧美需求韧性有所回升，可能与贸易商备货迎接下半年 节日需求(qiú)有关（大(dà)选临近，出口不确定性增加背景下为黑五、圣诞等备货，其他方面(miàn)也(yě)有(yǒu)一些大选前抢出口特征）。进(jìn)口数据(jù)则继续(xù)受到国内内需的拖累(lèi)。市场对此(cǐ)次进出口数据反应平淡。后续(xù)，美国大选仍是(shì)出(chū)口最大变数，暂时不宜过度乐观(guān)。

　　24年8月CPI同比增速0.6%，PPI同(tóng)比增速(sù)-1.8%，数据低于预期。COI方面，食(shí)品价格支撑正增长，非 食品价格有(yǒu)所走弱。猪肉价、菜价、果价全部阶段性上(shàng)涨，可能与低基(jī)数和灾害(hài)天气(qì)有(yǒu)关。非食品如原油、服务等价格走弱。PPI方面(miàn)超预期走(zǒu)弱，产业(yè)链角度看，上游(yóu)采掘和原 材料价格同比回落 ，中游设备(bèi)制造业价格保持相对稳定，下游消费行业(yè)价格延续弱势，多数行业同比负增长。后续，内需不足依 然是拖累PPI的根本原因。期待(dài)更(gèng)多扩内需 政策出(chū)炉。

　　24年8月(yuè)新增人民币贷款9000亿，预期8850亿，去年同期(qī)1.36万亿；新增(zēng)社(shè)融3.03万亿，预期2.7万亿，去年同期3.13万亿；存量社融增速8.1%，前值8.2%；M2同比6.3%，预期6.3%，前值6.3%；M1同比-7.3%，前值(zhí)-6.6%。社(shè)融数据总体延续了7月特征，总量结构 都偏弱。票据冲量为信贷贡(gòng)献(xiàn)主要增量，居民和
企业贷款均同比少增(zēng)，政府(fǔ)债券7月后加(jiā)速发行也支撑了社融总量，M1则(zé)继续刷新历史低点，显示资金(jīn)活性低下。后续社融转(zhuǎn)好依(yī)然(rán)有待于(yú)财政政策(cè)的(de)支持。

　　股市策略展望

　　上周A股市场交(jiāo)易情(qíng)绪维持低(dī)位。从基(jī)本面看(kàn)，目前内需仍弱，政策预期方面有一定积极(jí)变(biàn)化。从资金面看，北向数据已经改为季(jì)度公布。其他方面新(xīn)发基金及两融(róng)资金等依然偏弱，ETF数据继续周环(huán)比衰减。

　　由于国内
经济的弱势(shì)和地缘政治利空，A股市场交易主线目前(qián)仍在基本(běn)面下修。低(dī)预期导致情绪低迷。短期，美联储9月议息会(huì)议的接近成为(wèi)影响市场最大变量。随着美国降息(xī)预期接近高位和红(hóng)利风格抱团来到高位，优势风(fēng)格从偏向价值切换(huàn)为偏向(xiàng)成长，高切(qiè)低特点显著。但由(yóu)于市场增量资 金(jīn)不足，维持存量甚至减(jiǎn)量博弈(yì)，所以跷跷板效(xiào)应显著(zhù)，指数继续阴(yīn)跌。后续，继续(xù)中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化加强关注国内政策(cè)出台（尤其财政）和(hé)美国经
济(jì)韧性、降息进展，这(zhè)两点会决定(dìng)中(zhōng)长期的市场走向。继(jì)续建议立足防守抓市(shì)场结构(gòu)性机会，等(děng)待政策或市场流
动性出现转机带来的反弹。行业上，对于偏防御的红利类(lèi)行业，继续建议作为底仓配置一部分（中报后由于多数红利标的业绩承压，且现金(jīn)流同样边(biān)际变差，助推了(le)高切低资金流出。但避险逻辑未破，不确定性(xìng)来自于经(jīng)济基本面预期转好（包括经济(jì)基本面(miàn)和(hé)长债利(lì)率相关政策）和自身分红能力弱化，继续建议配置有独特 催化的公用、低估值(zhí)银(yín)行
和强避险属性的贵金属、或短期受益基建催化的低估值建(jiàn)筑等）。而对于进攻性较强的多数标的，以寻(xún)找低位(wèi)、确定性较好(hǎo)和情(qíng)绪面(miàn)强势(shì)的（基本面和流动性偏弱(ruò)背景下 成长的高切低行情预计持续(xù)时间不(bù)长 ，作为政策支持确定(dìng)性最高的方(fāng)向，科技类标的在市(shì)场风向不(bù)稳定时结构性机(jī)会持续，建议波段交易以自主可控概(gài)念为首的优质标的(de)。顺周期方面(miàn)基本面压力较大。出口链(liàn)方面，虽预期仍低，但美国(guó)总统大选前辩论中相对较温和的哈 里斯(sī)占据优势，且出口相(xiāng)关(guān)板块多数超(chāo)跌，引发一些高
切低资金配置，短期(qī)情绪变好有反弹，但反弹时长 存疑，可基于择(zé)时参与）配置为主。

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责任(rèn)编辑：王若云(yún)

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