【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线

中信建投证券：外资情绪提振，季报(bào)掘金

上周市场情(qíng)绪有所升温，但板(bǎn)块依然快速轮动。微观(guān)资金面改善明(míng)显，市场普遍认同(tóng)中国(guó)股(gǔ)市供求关系改(gǎi)善和机制上更致(zhì)力于股(gǔ)东权益，但对于基本面改善存在分(fēn)歧。需要看到，近年外资流入(rù)更多是滞后于内资，无论如何，基本面强(qiáng)势品种依然有稀缺性(xìng)，短期(qī)关注一季(jì)报(bào)超(chāo)预期线索，红利(lì)仍可作为底仓，继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注方向及相(xiāng)关ETF:红利(lì)等，电力(lì)、石油等。关(guān)注海外(wài)资(zī)本开支上行受益的AI+板块，如(rú)人工智(zhì)能，继续关注出(chū)口订单改善和出海增量效应(yīng)，如工程机械、龙头家电(diàn)等。逢低关注(zhù)有色等。

中金公司：A股修复(fù)行(xíng)情(qíng)仍在延续

A股市场自2月以来的修复行情斜率虽有所放缓(huǎn)但仍在延续：1）近(jìn)期投资者对于政策(cè)的关注度进一步(bù)抬升。结合4月(yuè)底可能召开的中央政治(zhì)局会议，我们建议关注政策层对于当前(qián)经济环境的定调以及在稳增长等相关政策(cè)方面(miàn)的表述，当前投资者对房地产等重点领域的基本面及政策环境关注(zhù)度较(jiào)高。2）中美互动增加。继4月初美国财(cái)长耶伦访(fǎng)华(huá)后(hòu)，本周美(měi)国国务卿布林(lín)肯访华，中美双方在全面交(jiāo)换意见的基础上形成五点共识，我们认为这对于外资回流中国资产也起到了正向促进效果。3）A股(gǔ)市场估值仍处于历史(shǐ)低位，性价比优势明显。经历2月初以来的行情企稳后(hòu)，当前沪深(shēn)300前向市盈率为10.4倍，依然(rán)明显低于12.6倍的历(lì)史均值水平(píng)。

配置方面，有科技进步预期驱动及新质生产力相(xiāng)关政策催化下的TMT领域(yù)中期仍有望有相对表现；外部因素及供给出清带来上游资(zī)源品行业机遇，继续关(guān)注黄金、石油石化(huà)、有(yǒu)色金属等资源板块，但短期内需重视行情节奏；资本市场改革为金融板块(kuài)带来新催化，投资者关注度阶段性抬升。

华(huá)泰证券：向(xiàng)低位、低筹码的切换(huàn)正在酝酿，继续做红利内部的高(gāo)低切换

3月下旬以来，指数处于ERP修复平台(tái)期，市场积极寻找(zhǎo)结构性做多方向，体感上，活跃板块间快速轮(lún)动，赚钱效应有待改(gǎi)善。我们提(tí)炼出两条线索：①月度，基于业绩做定价(jià)纠偏；②周度，低位、低筹码方向亦开始补涨(zhǎng)，切换迹象初显，持续性或取决于财报全景验证，静待“四月决断”。基于现有数据测算，一季度全A非金融收入与盈利增速或仍走势分(fēn)化，盈利回升周(zhōu)期弹性不大，收入盈(yíng)利共振改善或主要在消费品。配置上，ROE能持续提升的红利资产仍(réng)是中期底仓选择，短期继续做内部高低切换，建议关注(zhù)A股白电、乳品(pǐn)，港股公用事业。景气维度，供给减压和外需拉(lā)动是主(zhǔ)要线索。

配置：红利中(zhōng)期底仓(cāng)，适度(dù)高低切换，景气线(xiàn)索在供(gōng)给减(jiǎn)压、外需(xū)拉动。第(dì)一，从已有数据看，全A非金融收入与(yǔ)盈利增速走势分化或在1Q24持续，本(běn)轮盈利回升周期弹(dàn)性偏弱仍(réng)是基准假设。第二(èr)，财报季尾声渐(jiàn)近(jìn)，市场正在(zài)酝酿(niàng)向低位、低拥挤板块的切换。我们认为基于性价比、筹码结(jié)构(gòu)、拥挤度的切(qiè)换持续性取决于业绩基本面(miàn)的(de)验证。配(pèi)置(zhì)上，红利资产仍是中期底仓选择，短期沿A股内部、AH之(zhī)间继续适当做高低切换(huàn)，关注A股白电(diàn)、乳(rǔ)品、港(gǎng)股公用事业等，中(zhōng)期寻(xún)找ROE可持续(xù)提升的方向(xiàng)。景气维(wéi)度，供(gōn【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线g)给减压和外需拉动(dòng)或是(shì)主要线索，细分方(fāng)向需在全景财报中进一步挖(wā)掘。

国泰君安证券：投资机会在(zài)年中

风(fēng)雨过后，总会见彩虹。最差的情形既然年初已经见过，短尺度扰动逐步计价，不确定性下降将推动(dòng)年中股市行情(qíng)出现，要敢于逆向布局。

投资机会在(zài)年中，看好科技制造，与具(jù)有成长(zhǎng)性的周期材料与消费。行情驱动来(lái)自于不确定性下降，而非盈利预期的上修，因此年中投资重点(diǎn)在具有成长性的股票。推荐(jiàn)：1）科技制造业：电(diàn)子半导体/汽车与零部件(jiàn)/军工/机械/通信(xìn)；2）券商+具有(yǒu)成长性的(de)周期与消费。股(gǔ)市(shì)不确定性下降+并购重组预期，看好券商股反弹；关注医(yī)药/化妆(zhuāng)品/啤酒饮料/家电，与有色/化工/钢铁新材料。3）资源品有望受益：石(shí)化/煤炭等。4）继续看好港股优质公司，除港(gǎng)股互联网(wǎng)外，增加对(duì)港股汽车、半导体与医药的推荐。

招商证(zhèng)券：预计更多外(wài)资将回流中国(guó)，带动A股重回(huí)上行(xíng)趋势

近(jìn)期中国资产全面大涨(zhǎng)，4月26日(rì)单(dān)日北向流入规模创下陆股通开通以来的历史新高。我们认为主要原因在于中国基本面(miàn)反弹、港币和人(rén)民币在(zài)亚洲(zhōu)货币加速贬值时表现坚(jiān)挺，以(yǐ)及(jí)市场对于中美关系担忧的缓和。后续预计更多外资(zī)将回(huí)流中国，带动(dòng)A股重回上行趋(qū)势。同时随着新“国九条”落地，一季报上市公(gōng)司业绩(jì)改善(shàn)，A股绩优龙(lóng)头公司给投资者带来的真实回报预计也将提(tí)升。我们仍然看好以(yǐ)高ROE高FCF风格，中证A50、沪深300、大盘成长为代表的绩优龙头指数。

国投证券：亢奋(fèn)？大可不必

上周市场的(de)关(guān)切是：周五北向(xiàng)资金大幅流入224.49亿元后(hòu)是否要修正“大跌后震荡”判(pàn)断。我们依然认为：大可不必，市场底色依然是震荡市。要承认北(běi)向资金大幅流入短期会(huì)给A股带来积极提振作用，尤其是利好大(dà)盘成长。历(lì)史单日流入超过100亿元后一周和一个月，上证指数分别平均上涨1.58%和(hé)2.22%。短期看(kàn)，北向流入(rù)需要伴随人民币升值表现才更为持续(xù)，而这点并未(wèi)在周五(wǔ)体现。值得注意的是相比北(běi)向资金，FDI（外商直(zhí)接投资(zī)）更为(wèi)合理的对于A股行情的中(zhōng)期预判指标。从近期仍在回(huí)落的FDI同比增速(sù)可以(yǐ)看出（3月进一步下滑至(zhì)-36.16%），目前北向资金的仓位回补并(bìng)不具备形成反转(zhuǎn)定价的(de)迹象。

无(wú)论市场风(fēng)格如何反复，大盘成长在出海定价的超额表现上依(yī)然是有效的。那么，本轮出海定价会持续到什么时候？短期取决于两点：1.国内外通胀差，国内通缩海外通胀(zhàng)意味着国内生产只要往外卖(mài)货就是盈利；2.全球PMI指数，这个指(zhǐ)数只要继续往(wǎng)上走，意味着出(chū)口增速就会好。只要(yào)这两(liǎng)个(gè)点没问题，短期(qī)出海的定价趋势就没有结束(shù)。而出(chū)海定价中期最(zuì)大的担忧在于由(yóu)大宗商(shāng)品掀起二(èr)次通胀所引发全球经(jīng)济(jì)硬着陆，这点(diǎn)目前(qián)来看概(gài)率并不大。

申万宏源：没有重大下行风险成为一致预期，该调整的方向还是会调整，但幅度有限

外(wài)资回流A股港股的逻辑展望：地产触底仍有(yǒu)待确(què)认，短期(qī)乐观预期难(nán)持续发酵(jiào)。更坚实的逻辑是，美(měi)联储降息预期下修，亚太新兴市场国家汇率普(pǔ)遍大(dà)波动，港币挂钩美元，人(rén)民(mín)币高稳定性，人民币资产(chǎn)性价比(bǐ)优势显现。港股互联网回购加(jiā)速，A股(gǔ)高股息(xī)投资向(xiàng)港股加速扩散。

没有重大下行(xíng)风(fēng)险成为一致预期(qī)，市场特征相(xiāng)应变化：该(gāi)调整的方向还是会调整，但幅度有限；同时，几乎每(měi)天都有活跃板块。市场总是在(zài)找(zhǎo)机会，眼前的机(jī)会空间(jiān)不大，就抢跑中远期的投资机会。

短期高切低的线(xiàn)索：公(gōng)募存量博弈，市(shì)场基于公募一季报做博弈，加(jiā)仓方向调整，减仓方向反(fǎn)弹。AI美股映射行情仍属于超跌反弹范畴。小盘成长主题提前活跃(4月业绩验证期(qī)后，小盘成长反弹在情理当中(zhōng))，但向上(shàng)弹性有限。继续提示高股息中期占优，高切低快(kuài)速轮动后有望回归(guī)。继续挖掘消费高股息和港股高股息。

信达证券：市场即将开始新的上涨

近期市场板块表现出很(hěn)强的高(gāo)低切特(tè)征。一般(bān)高低切换的特征容易出现在(zài)市场出现拐点的附近，我(wǒ)们认为，这一(yī)次高低切可能标志着3月下旬以来的震荡休整已(yǐ)经结束，即将开始新的上涨。

这一次高低切中，券商的(de)表现意(yì)义(yì)更(gèng)为重要，券商历史(shǐ)上(shàng)既可能是牛市的旗(qí)手(shǒu)，也可(kě)能是板块轮动的最后一(yī)棒。我们对(duì)比2018年(nián)底以来的券商超额(é)收益(yì)与全A指(zhǐ)数走势，能够发现，券商产生超额收益的情形(xíng)一(yī)是：指数快速上涨期。比如2019年Q1和2020年(nián)6—7月，市场处在2019—2021年最快的两个(gè)上涨阶段，而此时券商(shāng)均有30%—50%的超额收益。券商产生超额收益的情形二是：市场上涨或反弹(dàn)末期。比如2021年8—9月、2021年12月、2023年4月和(hé)2023年7—8月，2021年8—9和2021年12月是2019—2021年牛市(shì)的(de)后期，2023年7—8月是2023年中特估行情的末期。券(quàn)商超额收益起点看(kàn)性价比，而(ér)终点更依赖对市场牛熊市的判断。我们认为从基本面和政策来看，今年市场走牛的概率高于2023年7—8月。

浙商证券：指数慢(màn)涨(zhǎng)而结构大年，算力和红利两条主线

周五非银行(xíng)业涨幅第一。主流预期认为，驱动因素在于4月(yuè)25日国联证券发布《关于筹划重大(dà)资产(chǎn)重组(zǔ)事项的停牌(pái)公告》，继而提升行(xíng)业并购预期。但是(shì)，策(cè)略视角分析并预测券商行情，上证指数位置是核心边际催化。

展望2024年，指数慢涨而(ér)结(jié)构大(dà)年，算力和红利两(liǎng)条主线。进一步展望二季度，指数中枢有(yǒu)望(wàng)抬升，算力引领的小盘风格更为占优。随着上证指数中枢抬升，券商有望阶段性脉冲式上涨，但在上证指数慢涨的背景下，我们认为未来(lái)2—3个月的结构重心仍(réng【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线)在于TMT。

华金证券：“五(wǔ)一”假期期间风险不大，可持股过节

今年5月A股可能(néng)震荡偏强，科(kē)技(jì)成长有上涨机会。比照历(lì)史复盘经验，今年(nián)5月来看：（1）A股自身影响因素(sù)上，5月A股可能(néng)震荡偏强。一是5月基本(běn)面继续修复：首先(xiān)，设(shè)备更(gèng)新和以旧换新政(zhèng)策实施、“五(wǔ)一”假期带动下制造业投资和消费增速5月可能继(jì)续回升；其(qí)次，工业(yè)企业利润增速和(hé)A股盈利增速5月继续(xù)处于上行周(zhōu)期中(zhōng)。二是5月流动性维持宽松。三是(shì)5月(yuè)政(zhèng)策(cè)可能进一步落地，外部(bù)无(wú)大的负面(miàn)冲击。（2）美股影响因素上(shàng)，科技成(chéng)长(zhǎng)5月可能(néng)有(【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线yǒu)上涨机会。一是AI等科技相关行业景气5月份可(kě)能上(shàng)行；二是如前所(suǒ)述，5月可能无大的负面冲击。

“五一”假(jiǎ)期期间风险(xiǎn)不大，可持股过节。（1）假期消费数据可能火爆提升经济和盈利修复预期。“五(wǔ)一”出行、消费可能较火爆，盈利回升预期(qī)上升。（2）假期期间海外数据可能(néng)扰动流动性预期(qī)，但国内依然维持宽松(sōng)。一是“五(wǔ)一”期(qī)间美联储降息预期可能有(yǒu)一(yī)定扰(rǎo)动风险(xiǎn)；二是节前融资可能季节性流出，但外资仍可能继续流入。（3）假期期间地(dì)缘风险有限，海外股市出现大幅调整的风(fēng)险也可能(néng)较小。

责(zé)编：战术恒

校对：姚远‍‍