碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8%

　　来(lái)源：中粮期货研究中心(xīn)

　　摘要

　　8月11日碳(tàn)酸锂期货放量增仓上行(xíng)，主连合约LC2411收于78450，日涨幅7.91%，主连合约成交量超57万手，达(dá)到今年2月底趋势大涨行情的碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8%成交水平。利多因素除了9月基本面延续边际(jì)好转，需求排产稳(wěn)增外，宁 德时代宜春锂云母项目的停产(chǎn)消息(xī)面是(shì)本次行情的(de)导火索(suǒ)。盘后，根据《科创(chuàng)板日报(bào)》消息：宁(níng)德时代回应“根据近期(qī)碳(tàn)酸(suān)锂(lǐ)市场情况，公司拟对宜春碳酸锂生产安排进行调整”。短(duǎn)期，宜春地(dì)区(qū)检修消息共(gòng)振，碳酸锂(lǐ)盘面仍有向上动力，关
注(zhù)80000套保压(yā)力位突(tū)破情况(kuàng)，如(rú)果(guǒ)没上去，实(shí)际减产调整时间和幅度不如预期，恢(huī)复宽幅震荡模式；如果向(xiàng)上突破，叠加中秋、国庆备货(huò)，上(shàng)行(xíng)空间可看向8.5-9万。从雅保拍卖75008元/吨的电碳成交价来看，产业多头看向上空间不大。

　　一

　　期(qī)股
劈叉(chā)回归期(qī)股联动

　　今日期股大涨，碳酸锂(lǐ)期价收涨近(jìn)8%，锂矿股龙头(tóu)赣锋锂业、天齐锂业(yè)双双涨停(tíng)，整个锂产业(yè)上下游(yóu)板块(kuài)同时(shí)受到提振，回归期股联(lián)动。而在(zài)9月初(chū)的一周，锂矿股表现明(míng)显强于(yú)商 品
，出现期(qī)股劈叉行情。锂矿股表现转强是在半年中报后(hòu)，碳酸锂价格在7万支撑力度明显，行
业仍有韧
性，外(wài)资券商率先唱多。

　　在最 新的锂行业研究报告中，主要券商花旗对
供(gōng)应商的(de)成本基础(chǔ)和供应
意向提出(chū)了一(yī)些严重的问题。根据花(huā)旗的计算，除了西澳大利亚州(zhōu)的大型Greenbushes矿山外，每家澳(ào)大利亚硬岩（锂辉石）矿山都在亏损运营。花旗(qí)使用(yòng)的是 “全维持成本”（“AISC - All-in Sustaining Cost”），世界(jiè)黄金协会将AISC描述为(wèi)“维持矿
山运(yùn)营的全部成本”。AISC成本比Cash Cost更具说(shuō)服 力，把大量的成本藏(cáng)在Sustainable capex里导致看起来成本低，澳矿在现在这个价(jià)位上都在亏损(sǔn)了。此外，券(quàn)商质疑是(shì)否是(shì)由于管(guǎn)理团队错误的思考方(fāng)式阻(zǔ)止了供应削减。

　　瑞银分析师在9月11日的报告中称，宁德时代(dài)可能最终决定暂停在江西宜春的运营。据宁德时代称，自2024年7月中 旬以来(lái)，碳酸锂的现货(huò)价格一直低于CATL的现金成本水平。我们此(cǐ)前认为，宁德时代将更宽容其(qí)在锂业(yè)务的损(sǔn)失，因为其重点可能是其整体(tǐ)电池利润率(lǜ)。但经过两个月的锂业务(wù)亏损和锂(lǐ) 价持续下行风险，我(wǒ)们终于看到(dào)边际成本生产商的正常供应反应(yīng)。CATL在江西锂云母业务的暂停将导致中国每月Li2CO3产量减少8%或5-6kt的LCE产量(liàng)，并有助于(yú)重新平衡供需关系。盘后，据《科创板日报》消息，宁德(dé)时代回应“根据(jù)近期碳酸(suān)锂市场(chǎng)情况，公司拟对宜春碳酸锂生产安(ān)排进行调整”。

　　二

　　事件共振

　　在9月11日(rì)下午收盘后，九岭锂(lǐ)业发布公告称：旗下江西春友锂业（矿山）和宜丰九(jiǔ)宇锂业（选矿厂）将在9月12日至9月(yuè)27日(rì)全面停产检修。

　　三

　　预(yù)期偏差

　　9月基本面在没有今天的意外减停产事(shì)件下，已是延续持续改善(shàn)的情况(kuàng)，既(jì)国(guó)内产量维持(chí)，进口下滑，总体(tǐ)供应下(xià)滑；需求(qiú)排产稳步增长，延续8月电池产量环比+10%的预期，材料端(duān)有中秋国庆备货的刚需，9月有望深化实质性去库。

　　宁德云母矿事件(jiàn)算是兑现(xiàn)了风险提示(shì)中，矿山意外减(jiǎn)产(chǎn)，盘面短期78000左右的(de)定价相对充(chōng)分。但今日(rì)产业多头(tóu)的情(qíng)绪并没有跟上，9月11日下午，雅保(bǎo)公司200吨碳酸(suān)锂（吉诚(chéng)锂业代(dài)工）招标，国(guó)内自提中(zhōng)标价格为75008元(yuán)/吨。今日碳酸锂主连(lián)价格结算价76650，招
标价格低于结算(suàn)价，代表着产业(yè)多头(tóu)或贸易(yì)商没有盘面(miàn)表现那(nà)乐观。

　　关于江西(xī)高成本云母矿减停产，在我们的供需(xū)测算模型中，是有预期的，但我们认(rèn)为旺季过(guò)半后更适合实质性的减停产。因(yīn)为宁德时代主要业务(wù)还是在下游电池领域，在旺季减停产不是个太明智的选择，消(xiāo)息爆出来，就会(huì)出现碳酸锂价格反弹，这对后续旺季的成本(běn)控制也不利，储能电芯(xīn)已经卷到了0.35元/wh以下(xià)，如果短期碳酸锂上涨，对电(diàn)池价(jià)格提(tí)振(zhèn)不一(yī)定(dìng)能快速传导；如果减少了自有(yǒu)矿山的产量，就难以维持现有的客供水(shuǐ)平，其正极厂自(zì)有采购比例会有(yǒu)提升，市场成交活跃度提升，对碳酸锂价格都是利多，但对电池端的成本控制不是件(jiàn)好事。

　　基于(yú)此逻辑下，碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8%如果市场传闻属实，既“有会(huì)议在布置停产计划，预(yù)计于9月份的生产任务完成(chéng)后执行”，除了上面分析(xī)的利多因素外，潜在的利空，可能是需求预期走弱。基于自身经营模式判断，加上三(sān)季度(dù)正极(jí)厂成品库存一直处于增长，如果需求有走弱预期，叠加还有不到(dào)4个月就要出年报，还是会有年度去库的想法(fǎ)。只是根据参照今年整体处于“旺季不旺，淡季不(bù)淡”的情况下
，可能(néng)10月的旺季从持平转为偏弱，再加上(shàng)部分锂(lǐ)盐厂有冲销量的任务，提前停产减少自己的损(sǔn)失，也(yě)是符合经(jīng)营战略的(de)。

　　综上分(fēn)析，基于企业经营目标分析(xī)，碳(tàn)酸锂本轮反弹高度(dù)有(yǒu)限。但矿山的减停产能 带(dài)来产能清出逻辑的逐步兑现，对于情绪会有明显的(de)提振。

　　短期，宜春地区(qū)检修消息共振，碳酸(suān)锂盘面仍有向上(shàng)动力(lì)，关注80000套保压力位突破情(qíng)况，如果(guǒ)没上去(qù)，实际减产(chǎn)调整时间和幅(fú)度不如预期，恢复宽(kuān)幅震荡模式；如果向(xiàng)上突破，叠加中秋、国庆(qìng)备货，上行空间可看向8.5-9万(wàn)。从拍卖75008元/吨的(de)电碳成交价来看，产业(yè)多头看向上空间不大。

　　风险提示：矿山减产是否兑现、电池客供(gōng)量下降、后续排产超预期

　　作者简介

　　曹姗姗

　　中粮期货研究院 资深研究员

　　交易咨询资格 证号：Z0013588

　　余雅琨

　　中粮期货研(yán)究(jiū)院(yuàn) 研究员

　　从业资格证(zhèng)号：F03120965

责(zé)任编辑：赵思远

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