寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”

投行营收(shōu)和投行业务(wù)手续费净(jìng)收入两大口径之下，上市券商投行收入(rù)均同比下滑逾四成。

身处(chù)低谷期的投行业务，随着上市券商中(zhōng)报的披露收官，“寒冷”之势(shì)有了更为量化的体现。

第一(yī)财经结合券商中报和Wind数据梳理发现，投行营收和业务手续费净收入(rù)两(liǎng)大(dà)口(kǒu)径之下，上市券(quàn)商(shāng)投(tóu)行收(shōu)入均同比(bǐ)下滑逾四成。其(qí)中，42家披露投行(xíng)营收的券(quàn)商中，34家同比下滑；49家披露(lù)投(tóu)行业务手续(xù)费净收入的券商(shāng)中，37家同比下滑。多(duō)家(jiā)头(tóu)部投(tóu)行遭遇或者接近“腰(yāo)斩(zhǎn)”。

值得注(zhù)意的是(shì)，在37家投行(xíng)业务手续费净收入同比下滑的(de)券(quàn)商中，有36家的证券承销收入均同(tóng)比下滑。有券(quàn)商(shāng)也称，投行(xíng)业务手续费净(jìng)收入下滑是因为承销(xiāo)收入减少。据了解，承销收(shōu)入在(zài)投行收入(rù)中占大头。

券商投行业绩承压，与市场环境、强监管政策等有关(guān)，一方面对投行的执业能(néng)力和项目质量提出了更高要求，另一方面A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)发行节(jié)奏持续放缓，融(róng)资家数(shù)及金额均大幅下降。

在此背景下，多家券商认为，下半(bàn)年投行业务机遇与挑战并(bìng)存，短期IPO和再融资审核节奏阶段性收(shōu)紧(jǐn)，投行(xíng)业务收入承压。对此，不(bù)同规(guī)模券商应(yīng)对举措(cuò)有所差异，挖掘新质生产力相关企业成为多数券商的应对举措之一。

逾八成券商投行营收下滑

上(shàng)半年，大多数上市券商(shāng)投行收入遭遇“滑铁(tiě)卢”，成为拖累多家(jiā)上市券商整体业绩的(de)一大因素。

从(cóng)投行业(yè)务营收口径来看(kàn)，42家上市券商披(pī)露了(le)相关数据，投行营收(shōu)合计116.89亿(yì)元，相较去年同期的211.04亿元，减少约45%。其中，34家(jiā)投(tóu)行营收(shōu)下滑，仅8家同比上涨。

这42家券商中，近(jìn)两年半投行营收居前十的券商(shāng)“面孔(kǒng)”变化不大，今(jīn)年上半年仅东吴证券(quàn)掉出前(qián)十之列，国金证(zhèng)券(quàn)新进入前(qián)十，其(qí)余9家排(pái)名有所变化。这10家券(quàn)商投行营(yíng)收均超过(guò)4亿元。

其中，中(zhōng)信证(zhèng)券以17.23亿元的证券承销业务营收居首(shǒu)，国(guó)泰君安(ān)和中信建投以10亿元(yuán)左右的投行营(yíng)收(shōu)位居第(dì)二和第三，排名第四(sì)的海通证券投行营收(shōu)为9.69亿元，第五名的申万宏源投行营收为7.21亿元(yuán)，中金公司和东方证券的(de)投行营收则均在5亿元上方，中(zhōng)泰(tài)证券、国金证券、国(guó)信证券的投行营收超过4亿(yì)元(yuán)。

这10家券商中，中金公司、中(zhōng)信建投投行营收降幅较大，分别下降70.1%、61.81%；海通证券、中信证券投行营收则遭遇“腰斩”。另(lìng)外，国信证券、申万宏源、中泰(tài)证券的投行营收同比降幅均超30%。

中金公(gōng)司在中报中分(fēn)析原因(yīn)称(chēng)，投资银行分部营业收入(rù)同比下(xià)降，主要为科创板跟投而持有的证券2024年上半年市值(zhí)下降较2023年同期市值上升而带来的权益投资(zī)产生的损(sǔn)益净额变动；同时，投资银(yín)行业务手续费及佣(yōng)金(jīn)净收入(rù)也有所减少。

海通证券也称(chēng)，投资(zī)银行业(yè)务营(yíng)业收(shōu)入同比减少11.76亿元(yuán)，降幅54.8%，主要是 IPO融资金额同比下降(jiàng)，公司股权承销收入(rù)减少。

除了中金公司降幅超过70%外(wài)，还有中银证券、华林证(zhèng)券、东方财富的投行营收同比降幅超70%，东北证券(quàn)、西部证券、信达证券降幅(fú)超50%。2024年投行营(yíng)收同比降幅超50%的一共有10家券商，还有20家券商的同比降幅在10%~50%之间。

在券(quàn)商投行(xíng)营收普降中，有8家(jiā)逆势增长，其中7家增幅超过10%，中(zhōng)国银河的增幅为44.92%，太(tài)平洋的增幅超30%，南京证券和华创云(yún)信(xìn)的增幅(fú)则(zé)超20%，首(shǒu)创证券、广发证券、锦龙股份(fèn)的同比增幅在(zài)10%~20%之间，长城(chéng)证(zhèng)券的同比增幅则约2%。

承销费用成投行净收(shōu)入拖累主力

再看上半年合(hé)并报(bào)表(biǎo)下(xià)的投资银行业务手续费净(jìng)收入，除华鑫股份外，50家上市券商中(zhōng)，49家券商的投资(zī)银行业务手续费净收入(rù)合计142.26亿元，相较(jiào)去年上半年的239.93亿元，同比下滑41%。

中信证券、中(zhōng)金公司、国泰(tài)君安、中信建投(tóu)4家券商投(tóu)行(xíng)手续费净收入超过10亿元，其中中金公司投行营收5.79亿元，但投行手续费净收(shōu)入达到12.81亿(yì)元，仅次于中信证(zhèng)券。根据该公司分(fēn)析，主要受投资收益变动影响。

另外，华泰证券、海(hǎi)通证券、东方(fāng)证券、中泰证券(quàn)的投(tóu)行手续费净收入(rù)均超过(guò)5亿元。

相较去年中报，今年中报投行手(shǒu)续费净(jìng)收入前十的券商座次发生(shēng)较大变化。中信证券仍稳居第一，中金公司由去年中报的第三升至今年中报(bào)的第二；国(guó)泰(tài)君安前进3名，由(yóu)第六升至第三；中信建投退居第四；华泰(tài)证券第(dì)五名的位置不变，但今年上半年(nián)超过海通(tōng)证券，海通证券退居(jū)第六；东方证(zhèng)券则由第九前进至第七，中(zhōng)泰证(zhèng)券维持第八不变；国金证券和光(guāng)大证券新进入前十之列(liè)，分别位居第九和第(dì)十，而去年同期的申万宏源和国(guó)信证券则退出前十之(zhī)列。

这10家券商的投行手续费净收入均同比下滑，中信建投、海通证券、中信证券降幅较大，均超(chāo)50%；中金公司、中泰证(zhèng)券、光大证券降幅则均超30%。

而这10家(jiā)券商的证券承销收入也均(jūn)同比下(xià)滑(huá)，降幅在17%~63%不等。保(bǎo)荐业务收入则有7家同比下降，降幅均超30%，光大证(zhèng)券的保荐收入同比降逾七成；3家(jiā)同比增长，国金证券、国泰君安、东方证券的(de)保荐收入分别增长46.97%、28.82%、11.50%。

其中(zhōng)，国泰君安在中报中(zhōng)称，投资银行业务手续(xù)费净收入同比(bǐ)减少3.83亿元，降幅24.71%，主要是股票承销业务收入同比减少(shǎo)。

不止头部券商，大多数券(quàn)商(shāng)投行手续(xù)费净收入都下滑(huá)，49家券寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”商中，37家券商同比下(xià)滑，27家降幅超过30%，其中10家降幅超过50%。另(lìng)外，上半年(nián)华(huá)鑫(xīn)股份手续费及(jí)佣金收入(rù)项下的投资银行业务收(shōu)入9484.94万元(yuán)，同比增加(jiā)52.92%。

这37家投(tóu)行手续费净收入下滑的券商中，除降幅最小的财达证券承销收入同比增长外，其他36家的证券承(chéng)销收入均同比下滑。

在12家投行手续费净(jìng)收(shōu)入同比增长的(de)券商中，仅哈投股份1家证券承(chéng)销收入同比下滑，而(ér)该公司财(cái)务(wù)顾问业务收入同比(bǐ)增逾2倍；其他11家的证(zhèng)券(quàn)承销(xiāo)收(shōu)入均同(tóng)比(bǐ)增长。太平洋证券便称，投资银(yín)行业务手续费净收入同比增33.37%，是因为上半(bàn)年投行承销手续费收入增加。

有投行人士告诉记者，在(zài)投行业务(wù)中，承销收(shōu)入是大(dà)头，保荐费占总收入(rù)的比例较(jiào)少，不到10%，甚至有些券商在(zài)5%以(yǐ)下。

承压趋势难改，券商投行(xíng)有何应对举措？

券商投行业务陷入 “寒冬”，与宏(hóng)观经济(jì)、市场行情与资本市场政策变化有关。上半年，IPO和再融资(zī)持续(xù)收紧，全市场(chǎng)股权业(yè)务明显收(shōu)缩。

随(suí)着(zhe)国内资本市场(chǎng)全(quán)面深化改(gǎi)革持续深入推进，从(cóng)严监管政策相继(jì)落地，对投行业务人员的执(zhí)业操守和(hé)项(xiàng)目(mù)的整体质量(liàng)提出了(le)更高的要求。作为资(zī)本市场核心中介，证券公司投资银行业务机遇(yù)与挑战并(bìng)存。

同时，A股(gǔ)市(shì)场发行节奏(zòu)持续放缓(huǎn)，融资家数及金额均大幅下(xià)降。上半年，A股IPO企业数量(liàng)及(jí)发行规模均有下降，全(quán)市场合计44家企业完成(chéng)IPO，同比下降74.57%，发行规模324.93亿元，同比下(xià)降84.50%。再融资发行规模同样有所下降，再融(róng)资（现(xiàn)金类及资产类）规模1404.80亿元，同比下降68.99%，其中，现(xiàn)金(jīn)类定向增发合计发行规模759.04亿元，同比下降73.42%；可转债合计发行规模213.97亿(yì)元，同比下降70.63%。

那么，下(xià)半年(nián)投行业务环境(jìng)如(rú)何(hé)？“2024年下半年，中国经济延续弱复(fù)苏，市场仍有修复空间，股市一二级市场需逐步恢复信心(xīn)。投(tóu)行(xíng)业务机遇与挑战并存，短期看IPO和(hé)再融(róng)资审核(hé)节奏阶段(duàn)性(xìng)收紧，投行业务收(shōu)入承(chéng)压。”国金证券在中(zhōng)报中(zhōng)称。

申(shēn)万宏(hóng)源也称，短期看，IPO和(hé)再(zài)融资(zī)节奏阶段性收紧，投行业务收入承压；长期看(kàn)，经济复苏方向和资本市场改(gǎi)革政策将有望迎来积极变化，投(tóu)行业务(wù)步入高质量发展阶段。

从服务新质生(shēng)产力中寻找机遇，进一步提升(shēng)执(zhí)业质量及内控水平，成为大多数投行的应对举措。

国(guó)金证券称，在市场环境和监管政(zhèng)策的变化和调整下，国金证券(quàn)投(tóu)行人员将开拓和挖(wā)掘硬科技和新(xīn)质生产力相关企业，重视投行内部(bù)的(de)行业研究工作，并强化与公(gōng)司(sī)各(gè)条线的协同工作；关注(zhù)重大风险事项和严把项目“入(rù)口关”，推进(jìn)在审(shěn)项目的审核，进一步完善投行业务执业(yè)标准，全(quán)面提高投行业(yè)务执(zhí)业质量。

中金公司也称，将提高项目储备、项目质量和市场(chǎng)份额；加大对上市公司的覆盖(gài)和综合服务，为(wèi)大宗交易、询价转让和增发等需求提(tí)供服务；大力发展私募(mù)股权融(róng)资业务，成立专门团队服务“专精特新”企业的各类资本和(hé)业务(wù)需求。

就中(zhōng)小券商(shāng)而言，长城证券称(chēng)，下半年(nián)，该公司投资银行(xíng)业务将继续(xù)扩大存量债券规模承销份额；加快产业化业务转型；逐步(bù)加大对(duì)新三板、北交所(suǒ)项目的投(tóu)入力度，继续挖掘再融(róng)资等短周期项目(mù)的业务机会，继续拓展符合国家政策(cè)导向的(de)绿色债、乡村振兴债、科技创新债等品种。

太平洋证券也称，下半年，该公寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”司股权融资业务将继续拓展并购重组的市(shì)场机会，加大并购(gòu)重组项目承揽与承做(zuò)；加(jiā)大北交(jiāo)所(suǒ)IPO项目(mù)储(chǔ)备和积累，开拓优质新三板、四板储备项目；利(lì)用好再融(róng)资收紧下对小(xiǎo)额快速业务的豁免政(zhèng)策，维护拓展小额快速业务。

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