美联储9月降息悬念恐怕得等到最后时刻揭晓! 美股市场更希望看到25基点

　　美国劳动力市场的最新情况表明，美联储在9月开启加息(xī)周期后的首次降息时可能将采取(qǔ)降息50个基点的激进降息(xī)举措，在疲软的非农数据报告(gào)公(gōng)布后，利率期货交易(yì)员们对(duì)于激进降息的押注规(guī)模有所扩大。不过两位美联储重(zhòng)要官员(yuán)周五在发表讲话时(shí)没有透露出明(míng)确支持降息50个基(jī)点(diǎn)的这一举措。

　　整体来(lái)看(kàn)，最新的非农数据未能解决(jué)市场关于(yú)美联储(chǔ)9月降息幅度的巨大争论，包括非农在(zài)内的(de)一系列经济数据公布(bù)之后，坚持降息25个基点的常态化步(bù)伐(fá)的阵营与坚持降息50个基点提振美(měi)国经济的阵营都有所扩大，综(zōng)合利率期货与(yǔ)债券市场定价来看，9月降息(xī)25和50基(jī)点的(de)预期基本五五开。

　　有着“美联储传声筒”称号的华尔(ěr)街日报记(jì)者Nick Timiraos表示(shì)，本次非农数据报告并没(méi)有很好地解决降(jiàng)息争论这个问题(tí)，目前市场对于降息25还是50个基点的定价(jià)是“对半开”。这些最新预期意味(wèi)着，美联储(chǔ)9月份究竟选择降息多少的悬念，恐怕得等到最后一刻才能揭晓(xiǎo)——即(jí)美(měi)东时间9月(yuè)17日至18日的(de)美联储FOMC货币政(zhèng)策会议。

　　但是，就业报(bào)告确实加剧市(shì)场对美国劳动(dòng)力(lì)市场降温的担忧，并且(qiě)市场对于美国经(jīng)济衰退的担忧明显回升，这(zhè)也是导致美股周五暴跌的逻辑(jí)，标普500指数更是录得2023年3月以来的最差单周表现。

　　美股市场(chǎng)更愿(yuàn)意看到降息(xī)25基(jī)点，而不是50基点(diǎn)

　　周五公布的(de)8月份非农数据显示，8月份美国雇主们(men)所创造的(de)就业岗位低于经(jīng)济(jì)学家(jiā)普遍预期(q美联储9月降息悬念恐怕得等到最后时刻揭晓! 美股市场更希望看到25基点ī)，这进一步表明近期劳动力市场正(zhèng)在明(míng)显降温(wēn)，导致押注降息50个基(jī)点的阵营逐渐壮大。

　　对于美股市场的投资(zī)者们(men)来说，美(měi)联储宣布(bù)降息50个基点甚至有(yǒu)可能引发新一轮美(měi)股暴跌。美联储若(ruò)9月选择25个基点基本上等同于“预防式降息”，意味着美联储对于美国(guó)经济预判相对乐观，降息25个基点更多基于防止美国经济步入衰(shuāi)退；而降息50个基点在很大程度上意味着美(měi)联储对于美国经济相(xiāng)对悲观——即美(měi)联储官(guān)员们(men)可能看到了经济衰退的显著迹象，推升经(jīng)济衰退自我实现的可能(néng)性，同时也意(yì)味着美(měi)联储降息出发点可能不(bù)等同于(yú)“预防式降息(xī)”，届时美股(gǔ)市场可(kě)能因衰退(tuì)预期飙升而陷入恐慌式(shì)抛售。

　　美联(lián)储三号人物——纽约联储主席威廉姆斯，以及美联储理事克里斯托弗·沃勒在非农数据(jù)公布后的不同活动(dòng)中发表讲话，都承认劳动(dòng)力市场有所缓和。尽管如此，沃勒表(biǎo)示，他不(bù)认为美国经济正处于衰退之中或正(zhèng)在走(zǒu)向衰退，而威廉姆斯则表(biǎo)示，现在的劳动力市场状况更“符合新冠(guān)疫情爆发前的良好劳动力市场”。

　　但沃(wò)勒明确表示，他随时准备支持劳动力市场，这与美(měi)联储主席杰罗姆·鲍威(wēi)尔上个月(yuè)的言论相呼应，并且沃勒表示“如果后(hòu)续数据显示劳动力市场严重恶化”，他将主张采取更大规模的(de)行动。

　　交(jiāo)易员们预计本月至(zhì)少降息25个基点，不过一些交易员仍押注9月17日至18日官员们齐聚华盛顿的(de)货(huò)币政策会议将会(huì)有更大幅(fú)度降息举措。非农数据公布后，交易员们加大了对美联储9月将(jiāng)实(shí)施50个基点降息的押注，CME“美联(lián)储观察工具显示”美联储降息50个基点的概(gài)率一度升至近50%，此后押注(zhù)幅度有(yǒu)所削减，目前概率在(zài)30%-40%。

　　毋庸置疑的是，美联储极力避免经济衰退发生

　　“就业数据是否真的达到了降(jiàng)息50个基点的门槛？根据美联(lián)储过(guò)去的(de)推理，答(dá)案是否定的，”来自WisdomTree的固(gù)定收(shōu)益策略主(zhǔ)管凯(kǎi)文·弗(fú)拉(lā)纳根表示。“但是，你能证明50个基点提出有效反驳吗，尤其是(shì)考虑到前两个月的就业人数已经明显向下修(xiū)正了？这也是(shì)一个合理的观(guān)点(diǎn)。”

　　美国8月季调后非农(nóng)就业人(rén)口14.2万人，预期16万人。与此同时，前值由11.4万人修正为(wèi)8.9万(wàn)人，6月(yuè)份非(fēi)农新增就(jiù)业人数从17.9万人修正至11.8万人；修正后，6月和7月新增就业人数合计(jì)较修(xiū)正前低8.6万人。美国8月失业率录(lù)得(dé)4.2%，符合市场预期(qī)，创(chuàng)今年6月来新低，为连续(xù)四个月上升以(yǐ)来(lái)首次(cì)下降。

　　过去(qù)三个月，美国平均招(zhāo)聘人数(shù)约为每月11.6万人，这是自2020年中期新冠疫情最(zuì)严重时(shí)期以来的(de)最低水平。

　　多个迹象显示美国(guó)就业正在减(jiǎn)速

　　随着美联储即将召开一(yī)年多以来(lái)最受期待的政策会议，这可能(néng)会在政策制定者之间引发一场激烈的辩论，更不(bù)用说华尔街经济学(xué)家以及高(gāo)达27万亿美元国债市场的投资者们，辩论的(de)焦点集中在未来几个月需要削(xuē)减的(de)幅度和规模。

　　对鲍威尔及其同(tóng)事来说(shuō)，最为关键的(de)问题在于美国劳动力市场的放(fàng)缓趋势是(shì)否有可能演变成一场严重的美国经济(jì)衰退——而衰退是他们迫切希望避免的结果。随着越(yuè)来越多美国人(rén)找不到工作，可能意味着缺乏强劲收入支撑的情况(kuàng)下，美国消费者支出即将陷入负(fù)增长境(jìng)地，而消费者支(zhī)出下滑无疑将对美国(guó)经济造成严(yán)重负面影响(xiǎng)，毕竟美国GDP成分中70%-80%的项目与消费密切相关。

　　沃(wò)勒在讲话中(zhōng)表示：“当(dāng)前这批数据不再需要耐心，而是需要(yào)采取(qǔ)行动。”他补充表示，他“对削减利率的规模和速度持开放态度(dù)”。

　　周五的劳动力(lì)市场数据公布后，利率期货交易员们最初将9月份降(jiàng)息50个(gè)基点的概率大幅提高到50%，但很快又(yòu)将这(zhè)一概率重新拉(lā)回到30%左右(yòu)。

　　本月围绕政策宽松概率的震(zhèn)荡交易仍使国债收益率(lǜ)远低于当(dāng)前5.25% - 5.5%的政策区间，2年期美国国债(zhài)收益率约为3.65%，这表(biǎo)明债券交易员们对美联储将在2025年9月前降息约2.4个百分点的信心依然十足。

　　一些细节暗示劳动力市场(chǎng)仍具韧性(xìng)

　　一些经济学家指出，周五非农(nóng)数据报告中的一(yī)些细节，比如失业率下降和薪资增速(sù)意外上升，表(biǎo)明劳动力(lì)市场总体上仍然韧性十足。

　　来自PNC金融服(fú)务集团的首席经济学家格斯·福谢表示，美(měi)联储“没有陷(xiàn)入恐慌，他们认为(wèi)经济仍处于良好状态”，他始终预计本月(yuè)美联储将降息25个基点。“降(jiàng)息幅(fú)度更(gèng)大可能表明他们(men)更担心美(měi)国经济，并被市场视为(wèi)负(fù)面因素。这实际上可能不(bù)利于美联储政(zhèng)策制定者们想要实现(xiàn)的宏观经济目标。”

　　美联储 7 月会议纪(jì)要显示，在令人失望的 7 月就业数据(jù)公布之(zhī)前，“几位”官员(yuán)已经看到了降息的充分理由(yóu)。随后，鲍威尔在备受关注的演讲中表示，他和他的同事们既不会寻求也不会欢迎(yíng)劳动力市场状况进一步降温。

　　鲍威尔8月(yuè)下旬在金融市场所聚焦的杰克逊霍(huò)尔全球央行年会上(shàng)，向全球投(tóu)资者宣布美联储降息周期即将开启。鲍威尔本人在不到20分钟的演讲中，可谓发(fā)表美(měi)联储(chǔ)官方对于降息最明确信号，美联储9月降息悬念恐怕得等到最后时刻揭晓! 美股市场更希望看到25基点不仅正式(shì)提及“货币政策美联储9月降息悬念恐怕得等到最后时刻揭晓! 美股市场更希望看到25基点调整的时机已经(jīng)到来”，暗示美联储降息周期即将到来，而且通过各种措辞暗示，美联(lián)储(chǔ)未来(lái)主要工(gōng)作既要避免(miǎn)经济衰退，也要保证经济软着陆。

　　一些分析人士引用了这些言论，询问周五早些时候发布的8月份非农数据报告(gào)是否构成了鲍威尔如(rú)此渴望避免的那种“降温(wēn)”。“我认为，降息50个基点是有(yǒu)充分理由的。我认为，这将是一场激烈的辩论，”KPMG首席(xí)经济学家黛安·斯旺克表(biǎo)示。“他们能否到达那里，真的取决于美联储(chǔ)FOMC票委中有多少人愿意赞同。”

　　除了决(jué)定最新的(de)利率，美联储官员(yuán)们(men)还将在即将(jiāng)召(zhào)开的货币(bì)政策会议上(shàng)发布一套新的经济预测数据，以及他们对未来几个季度利率适当路径的预测，即全球投资者们聚焦的(de)“点阵图”，这将(jiāng)更清(qīng)楚地表明官员们希望以多快的速度降低基准利率。

　　威廉姆斯周五在(zài)讲话中表(biǎo)示，美(měi)联储(chǔ)官员们可以“随着时间的推移，根(gēn)据数据、经济前景和实现目标的风险变化”，将政策转向(xiàng)中(zhōng)性——一种既不促进也(yě)不限制经济活动的货币政策(cè)立场。

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