代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？

伯恩斯坦认为，无论(lùn)是整体还是分拆，其代工或产品业务都似乎没有太大吸引力，其代工业务（IFS）目前很依赖(lài)英特尔，而其制造部(bù)门(mén)由于亏损严重和规模(mó代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？)不足，难以独立运营。

在(zài)全球半导体行业的激烈(liè)竞争下，深陷(xiàn)窘境的英特(tè)尔将“分拆”视作了新的救命稻草，但伯恩斯(sī)坦指(zhǐ)出，英特尔目前面临的挑战可(kě)能不(bù)是简 单的分拆或(huò)出(chū)售部分业(yè)务就能解决的(de)。

上周，据(jù)彭(péng)博(bó)社(shè)报(bào)道，英特尔已聘(pìn)请顾问帮助他们探(tàn)索未来的战略方案，这些(xiē)方案可能包括拆分(fēn)产品和制造(zào)业务、取消项目或
进行(xíng)并购。

9月3日，伯恩斯 坦分析师Stacy A. Rasgon、Akhilesh Kumawat、发布报告称，目前(qián)，无论(lùn)是整体还是分拆，代工或产品业 务(wù)都似乎没有太大吸引力。

盈利危机下，分拆业务(wù)或(huò)难以(yǐ)自理

从数据上看，英特尔“失守”的程(chéng)度(dù)令人咋舌，报告指(zhǐ)出，该公司2024年的收(shōu)入可能比2022年(nián)分析师会(huì)议上设定的目标减少近400亿美元，利润率远低于预期，收(shōu)益几乎为零，而且今年可能消耗掉约150亿(yì)美元的(de)现金(jīn)，与管理层预计实现的盈亏平衡相去甚远。

尽管市场有声音认为分拆公(gōng)司能够“为股东创造价值”，但分析师对此表示怀疑。

当前，英特尔已经在为分拆做准备(bèi)，但具体来看，其代工业务(wù)（IFS）目前很依赖英特尔，而(ér)其制(zhì)造部门由于亏损(sǔn)严重和规模不足，难以独立运营。

分(fēn)析师认为：

此前，摩根大通的分析师也指出，代工业务方面(miàn)，由于其取决于为昂贵的前沿研发(fā)和产能建设提供(gōng)资金(jīn)的能力，英特尔在该业务方面的前景较不明朗。

此外，英特(tè)尔的产品业务也(yě)在(zài)结构性地(dì)失去市场份额，尤
其(qí)是在可能长期萎缩的x86 CPU市(shì)场中。而对于(yú)简单地(dì)剥离晶圆(yuán)厂，分析师认(rèn)为“这也很有挑战(zhàn)性”：

“如此”缺钱，进退两难

报告还提到，英特(tè)尔可能正在考虑加快分拆Altera以筹集现金，并可能暂停其在德国(guó)的项目。英特尔原计划最终将 Altera公开上市，但现在看来他们可(kě)能在寻找更快
的出售方式(shì)。同时，英特尔也可能进一步减持(chí)在Mobileye的股(gǔ)份。

值得注意的是，英特尔此前已经宣(xuān)布削减(jiǎn)运营(yíng)开支、削减资本支出、暂(zàn)停派息、补贴等，这本应该在2025年底之前(qián)为资产负债表带来约400亿美元的增(zēng)量收入，但公司似乎(hū)还在通过出售资产筹集更多现金。

分析认 为，尽管整体(tǐ)战略在最初可(kě)能是有(yǒu)意义的，目前业务的(de)发展路径(jìng)似(shì)乎不
足以支持它走到(dào)终点，而且(qiě)他(tā)们可能(néng)已走得太远所以无法停止。

伯恩斯坦最终给英特尔的(de)评级为“与大盘(pán)持平”，目标股价为(wèi)25美元。截至收盘，英(yīng)特(tè)尔报19.4美元/股，下跌0.15%。

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