去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？

本周，碳酸锂周度库存迎来(lái)久违的(de)下降信(xìn)号。据SMM数据，截至 8月30日当周，碳酸锂样本周度库(kù)存环比减少1256吨，至(zhì)131304吨，这(zhè)是3月底以来的首次去(qù)库。期货日报记者留意到(dào)，在供过于求的市场格(gé)局下，自今年3月底起，SMM统(tǒng)计的碳酸锂周度库存便进入快速累积状态，5—6月周度累库3000余吨，7月份在4000吨以上。不过，进入8月份，累库速度明显放(fàng)缓。此次去库是否意味着(zhe)碳酸锂基本(běn)面好转？

中信建投期货分(fēn)析师张维鑫认为，市场对近期去库(kù)早(zǎo)有预期，早(zǎo)在(zài)3周前，SMM周度库存数据就已经明确提示了库存拐点到来的可能。“从原因来看(kàn)，供给端确实有所减少，但更多还是需(xū)求在旺季的提升，需求和供(gōng)给的一增(zē去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？ng)一(yī)减带来了基本面的边(biān)际(jì)改善。9—12月份，终(zhōng)端平均月度需求在7月基础上至少有10%的提升(shēng)，但基于生产(chǎn)到销售(shòu)的节奏差异，原材料的需求更多会在9—10月份释放，11—12月份会再度走弱(ruò)。”张维鑫解释(shì)，当前的去库(kù)态势或者说基本面(miàn)的改(gǎi)善(shàn)，只是(shì)在当(dāng)前旺(wàng)季背景下的暂时行为。

从基本面来看，供应(yīng)方面，此前随着锂价重心下移，碳酸锂(lǐ)厂商盈利空间不断压缩，部分(fēn)高成(chéng)本(běn)产能放缓或暂停生产，国内碳酸锂周度产量较前(qián)期高点已下降超10%。据中国有色金属工业协(xié)会锂(lǐ)业分会统计，2024年7月，全国碳酸锂产量约5.3万吨，环比下降7.5%。8月(yuè)国内(nèi)锂盐厂开工率呈现明显下降。根据SMM数据，6—8月国内冶炼端开工率分别为63%、57%、54%，预期(qī)的减产行(xíng)为已经(jīng)逐(zhú)步兑(duì)现。从需求端来看，国内正极产量仍然保持增长，8月国内磷酸铁锂产量环比增(zēng)长8%，三(sān)元(yuán)材(cái)料产量环比增长4%。在短(duǎn)期供减需增的情(qíng)况下，市场供过于求的情况大幅改善。

基本面的边际好(hǎo)转，为(wèi)碳酸锂反弹(dàn)提供(gōng)了支撑(chēng)。8月30日(rì)，碳酸锂期(qī)货延续反弹(dàn)态势(shì)，主力LC2411合(hé)约上涨3.07%，至78900元/吨，周涨幅为6.62%。从现货价格来看，Mysteel数据显示，8月(yuè)30日(rì)，电池(chí)级碳酸锂均价报75500元/吨，较上一交易日上涨1000元/吨。锂辉石精矿6%均价(jià)报775美元/吨，与上一(yī)交易日持平。

当前(qián)碳酸锂价格涨势是否具有持续性？张维鑫认为，近期(qī)碳酸锂虽然持续上涨，但并(bìng)非趋(qū)势性拐点，只是阶段性反弹，并不具(jù)备持续(xù)性。“近来碳酸锂产量下滑，主要原因是(shì)锂盐价格下跌速度快于锂矿，加工贸易型生产企业产(chǎn)量减少，以(yǐ)及个别高成本项目减停产，资源端尚未出现普遍的供应缩减。”张维鑫提醒，随(suí)着锂(lǐ)矿价格和碳酸锂价格到达新(xīn)的平衡点，部分供(gōng)应有望(wàng)恢复。

“周度库存变动(dòng)从增加524吨变化为减少1256吨，预期国(guó)内8月(yuè)碳酸锂进口减少4000吨，平均每周减少1000吨(dūn)，意味(wèi)着近一周国内碳酸(suān)锂需求增加780吨。从需求端来看，近期三元材料需(xū)求较为平(píng)稳，因此需求增速来自磷酸铁锂。780吨碳酸锂折合成磷酸铁锂约为3391吨。8月国内(nèi)磷酸铁锂排产21万吨，平均每周5.25万吨(dūn)，大致估算近期磷酸(suān)铁(tiě)锂需(xū)求增(zēng)速为6.4%，与(yǔ)9月(yuè)排产基本一致。”创元期货分析师余烁认为，在“金九银十(shí)”旺季支撑下，磷酸铁锂6%左(zuǒ)右的环比增速(sù)并未超预期，价格反弹(dàn)是否具有持续性，关键在于目前的反弹是否(fǒu)能带动供给端的开工(gōng)提升。

从供应(yīng)端来看，余烁认为，碳酸锂的开工弹性较高，锂盐(yán)厂停产复工的成本相对(duì)较低，若碳酸锂(lǐ)期(qī)货反弹(dàn)到合适的套保位置，锂盐端的开(kāi)工将提(tí)升明(míng)显。从目前锂辉石的(de)中国报价(jià)来(lái)看，盘面暂时仍给予外购锂辉石精矿加工少(shǎo)量(liàng)利润空间。此(cǐ)外，从资源端来看，此前碳酸锂价格下跌，主要影响远期规划，对现(xiàn)有产能影响较(jiào)小(xiǎo)。因此，行业整体供过于求的(de)情况或暂难(nán)缓(huǎn)解。

五矿期货分析师曾宇轲也认为，短期来看，当前锂行业供过于求的市(shì)场格(gé)局(jú)或难以完(wán)全扭转。“国内外高成本资源供(gōng)给出清(qīng)缓慢，即使多个未投产锂矿在锂价低谷时选择(zé)调整建设和产出时间，但主力矿山(shān)项目尚未出现大(dà)规模的减停产迹象，今明两年仍有较(jiào)可观的(de)供给增量(liàng)释放。此外，海外需求(qiú)端增长低于(yú)预期，欧美新能源市场今年增长乏力，且近几个月走势悲观。从国内来看(kàn)，虽然新能源汽车终端销量增速较高，但前7个月超四分之三的增量由(yóu)混合动力汽车贡献。”曾宇(yǔ)轲表示，虽然短(duǎn)期(qī)旺季对(duì)锂价(jià)有所支(zhī)撑，但供应弹性、套保(bǎo)需求等也容(róng)易压制价格反(fǎn)弹力度，若供给端未出现显著边际减量，旺季末端锂价易承压。

展望后市，张维鑫认(rèn)为，本轮碳酸锂反弹高度和持续性(xìng)都不宜太乐观。“目前资源端(duān)未看到大规模减停产，去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？且仍(réng)有新项目计划投产，供大于求从现在到明年可能都是主基调。”张维鑫认为，旺季(jì)结束后，库存将重回累积趋势，碳酸锂反(fǎn)弹或许还会提前结束。在供大于求的背景下，反弹压力较大。“如果价格继(jì)续反弹，给了上游(yóu)企业较好的套保机会，会有(yǒu)较(jiào)多企业将未(wèi)来的产能进(jìn)行套保，以锁定四季度乃至明(míng)年的价格(gé)，避免在周期底部面(miàn)临亏(kuī)损(sǔn)压力。”张维鑫解释。

“本轮反弹(dàn)在高库(kù)存下出(chū)现，当(dāng)前(qián)需求增速(sù)并不支持持续去库，因(yīn)此在总体供过于(yú)求(qiú)趋势未改的情况下，下游主动补(bǔ)库意愿偏低。”余烁表示，在目前锂(lǐ)价低位(wèi)运行的态势下，市场对利多消(xiāo)息敏感，叠加9月美国降息预期，短期(qī)走势或震荡偏强。长期来看，矿价持(chí)续下跌，盐湖产能投产带动成本(běn)曲线下移，在年(nián)底消费(fèi)淡(dàn)季的拖累下，锂价(jià)将回归(guī)弱(ruò)势。