如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？

截至2023年底，美国被动基金资产总规模为13.29万(wàn)亿美元；美国主动基金资产总规模为13.23万亿美元，继继2019年8月美国被动股基规模超过(guò)主动股基后，被(bèi)动基金相对主动基金优势继续扩大(dà)。被动基金成为(wèi)市场当之无愧的主角(jiǎo)。

┃约翰博格的(de)故(gù)事

谁能想(xiǎng)到在50年前却是另一番(fān)景象。现在指数基金王者(zhě)的先锋(fēng)集团，前期也颇为波折。在初次募集的结束日，1976年8月31日，仅募(mù)集(jí)了1130万美元，不到目标1.5亿美元的十分之一，这(zhè)个数字甚至无法满足(zú)将标准(zhǔn)普尔500指数的成分股(gǔ)每只买100股(gǔ)的要求。指数基金头(tóu)前五年(nián)发展不顺，从1977年到1982年，仅跑赢差(chà)不多1/4的股票型(xíng)基金。到了80年代(dài)中后期，随着美股牛市的开始，指数基金持续(xù)跑赢多数的主动管(guǎn)理(lǐ)型(xíng)基金，规模逐渐上升(shēng)。

在先锋集团创(chuàng)始人的绝笔之作《坚守：“指数基金之父”博格的长赢之道》中有这(zhè)样一人(rén)表格(gé)，把1975年和2018年作了一个对比。

在书中，约翰博格还透露，在他开始(shǐ)做指数基金时(shí)，并不(bù)是基于当时前沿的学术-有(yǒu)效市场理论，“1975年，我(wǒ)甚(shèn)至从来没有(yǒu)听说(shuō)过(guò)（投资历史上）现在著名(míng)的芝加哥大学的尤金·法玛(mǎ)和达特茅斯学院的肯尼思·弗伦奇的理论。”他只(zhǐ)是基于两个(gè)常(cháng)识，后来在《共同基金常识》中，进行了更为深入(rù)的阐述：（1）“低成本指数基金是完美的”；（2）萨缪尔森博(bó)士没有找到“有力证据”，以证实基金经理可以(yǐ)“在(zài)可重复、可(kě)持续的基础上(shàng)”系统地超越标准普(pǔ)尔500指数的回报。

据统计，最近几十年指数(shù)基金快速发展的背后，是仅有(yǒu)30%左(zuǒ)右的主动基金战胜标普500基金。

┃中国指数今年(nián)很强

在美国市场成功的指数基金，也正在重塑A股的生态。

代表主动偏股型基(jī)金的万得偏股(gǔ)型基金指数（885001），已经连续几年跑输300收益了(le)：

而在这(zhè)背(bèi)后，则是资金从主动型基金(jīn)撤离，流入指数(shù)型基金。数据统计(jì)显示，从2022年1月末至2024年5月末，股票型基金规模从(cóng)2.41万亿元增长到3.14万(wàn)亿元（产品数量从(cóng)4056只增长到5024只）。但(dàn)如果仅统计其(qí)中的主动股票型开放基金，这类基金规模实际上是从1.3万亿元下降到了8943.89亿(yì)元，下降幅度为31.54%。之所以出现这(zhè)种反差(chà)，是因为该期间股票型ETF的规模从0.97万亿元增长(zhǎng)至1.84万亿元，以及其他非ETF的(de)股票指数与增强指数基金。

如果我们的发展也将沿着美国基金发展的历史，那么，眼下正(zhèng)热的宽基A500是(shì)一种选择(zé)吗？

┃A500是(shì)个什么样的指数

今年中证(zhèng)指数公司陆续开发(fā)出(chū)A字辈的指数(shù)型基金，比如年初的A50，现在(zài)的A500，他们都有一个共同的特点，那(nà)就是着重于各行业(yè)龙头的均衡配置。

9月11日，中证指数公司在官网上发出了(le)一份关(guān)于A500指数的研究(jiū)报告《汇聚各行业代表性公司，服务高质量发展——中(zhōng)证A500指数特征分析(xī)》，我(wǒ)们引用一些(xiē)里面的(de)数据。

从指数编制方案来(lái)看，中证(zhèng)A500对(duì)中(zhōng)证三级行业的覆(fù)盖度领先于其他主流宽基指数。

按最新的成份股统计，在93个中证三级行(xíng)业中，中证A500覆盖了91个，与之相对，沪深300覆盖了63个，中证500覆盖了80个，即使是传统(tǒng)宽基中行业分散度和成份股(gǔ)数量更高的中证1000也仅覆盖86个，皆逊(xùn)色于(yú)中证A500。在市场感知度更高的中信行业(yè)分(fēn)类中，中证A500的前五大权重(zhòng)行业也分别为电(diàn)子、银(yín)行、电力设备及新能(néng)源、食(shí)品饮料和医药，强成长底色带来(lái)的(de)“均衡感(gǎn)”有别于人(rén)们对(duì)传统大盘宽基重金融、重消费的刻(kè)板印象。（数据来源：中证指数公司，WIND，截(jié)至20240830）

据摩根资产的测算，中证A500相较于沪深300明显减配银行、非银金融、食(shí)品饮料等行业，相反在基(jī)础化(huà)工、有色(sè)金(jīn)属、医药、国防(fáng)军工、电子、传媒、电力设(shè)备及新能源、机械、通信、计算机等行业(yè)均存在显著增配。

相比主流的指(zhǐ)数更(gèng)分散(sàn)，对市场的覆盖度(dù)更好。截至2024年8月27日，中证A500指(zhǐ)数(shù)成分股覆盖(gài)A股市(shì)场61%的自由流通市值，而传(chuán)统主流(liú)宽基指(zhǐ)数沪深300覆盖A股(gǔ)市场50%的自由流通市值。

覆盖面更广了，指(zhǐ)数的质量又如何呢？毕竟覆盖度(dù)解决的是代(dài)表性问题，长期赚不赚钱是指数(shù)质量的问题。

从2021年开始，平均(jūn)ROE要(yào)优于沪深300与中证 800。

成长性(xìng)也优于主要指数，我们用营(yíng)收增速来(lái)做(zuò)对(duì)比。中证A500指(zhǐ)数近五年(nián)平均营收增速12%，均显著优于市(shì)场平均水平。

┃A500可以是(shì)一个选择

我们再回到，约翰博格(gé)的起点，他关注指数的时候(hòu)，不是未来市场行情如何(hé)（事(shì)实(shí)上根本没法预测），而是两点：代表市场，其次费(fèi)率更(gèng)低(dī)。

代表(biǎo)市场：中证A500指数聚焦中国经济高质量发展阶段的投资机会，广泛覆(fù)盖了具有成长潜(qián)力的公司(sī)，包括92个中证三级行业龙头公司(sī)，且兼具ESG和互联互通(tōng)特色，有望(wàng)成为中国(guó)经济和A股的(de)新风向标。

更低费率：这一批指(zhǐ)数基金费率都显著下(xià)降，以摩根中证A500指数为(wèi)例：

此(cǐ)外，摩根中证A500 ETF（证券(quàn)代码560533）与摩根中证A50 ETF一脉相承，同样(yàng)设置了特色(sè)的季度强制(zhì)分(fēn)红机制，分红设计成为摩根“A系列(liè)”ETF的鲜明特色。摩根中证A500 ETF在基金合同中约定，每季度最后一个交易日ETF相(xiāng)对标的指数的超(chāo)额收益率为正时，会强制分红，收益分配比(bǐ)例(lì)不低于(yú)超(chāo)额收益(yì)率的60%。有了季(jì)度(dù)强制分红(hóng)机制，在一定(dìng)程度上有(yǒu)助于帮助投资者(zhě)更加从容地面(miàn)对市场短期波动，从而更坚定(dìng)地践行(xíng)长期理念。

在今年3月末，曾写过一篇文章《现在最好的指数》，指出从估值、市场代表(biǎo)性、动量效应看，300指数是符合当下的产品。

从到目前的(de)表现来(lái)看，虽然没有正的收益，但是在(zài)指数下跌(diē)的过(guò)程中守住了，正如打球(qiú)一样，扛住了对手的一波进攻。

从以上的分析中(zhōng)可以看到，从配置角度来看(kàn)，A500可以作为沪深300指数较好的平(píng)替，表现上有可能(néng)更加(jiā)稳健。

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