代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？

伯恩斯坦认为，无论(lùn)是整体还是分拆，其代(dài)工(gōng)或产品(pǐn)业务都似乎没有(yǒu)太(tài)大吸引力，其代工业务（IFS）目前很依(yī)赖英特尔，而(ér)其制造部(bù)门由于(yú)亏损严重和(hé)规模不足，难以(yǐ)独立运营。

在全球半导体行业(yè)的激烈竞争下，深陷窘境的英特(tè)尔将“分拆”视作了新的救命(mìng)稻草，但伯(bó)恩斯(sī)坦指(zhǐ)出，英特(tè)尔目(mù)前面临的挑战可能不是简单的分(fēn)拆或出售(shòu)部(bù)分业务就能解决的。

上周，据彭博社报道(dào)，英特尔(ěr)已聘请顾问帮助(zhù)他们探索未来的(de)战略方案，这些方案可能包括拆分产(chǎn)品(pǐn)和制造业务、取(qǔ)消项目或进行并购。

9月3日，伯恩斯坦分析师Stacy A. Rasgon、Akhilesh Kumawat、发布报告称(chēng)，目前，无论是整体还是分拆，代工或产品(pǐn)业务都似乎没有太(tài)大吸引(yǐn)力(lì)。

盈利危机下，分拆业务或难以自理(lǐ)

从数据上看，英特(tè)尔“失守”的程度令(lìng)人咋舌，报告 指出，该公司2024年的收入可(kě)能比2022年分析师会议上设定(dìng)的目标减少近400亿美元(yuán)，利润率远低(dī)于预 期，收益几乎为零，而(ér)且今年(nián)可能消耗掉约150亿美元(yuán)的现金，与管理层预计实现的盈亏平衡相去甚远。

尽管市场有声音认(rèn)为分(fēn)拆公司能够(gòu)“为股东创(chuàng)造(zào)价值”，但分(fēn)析师(shī)对此表示怀(huái)疑。

当前，英特尔已经(jīng)在
为(wèi)分拆做准备，但(dàn)具体 来看，其代工 业务（IFS）目前很依(yī)赖英特尔，而其制造部(bù)门由于亏损严(yán)重和规模不足，难以独立(lì)运营。

分析师认为：

此前，摩根(gēn)大通的分析(xī)师也指 出，代工业务方面，由于其取决(jué)于为昂贵的前沿研发(fā)和产能建设提供资金的能力(lì)，英特尔在该业务(wù)方面的前景较不明朗。

此外，英特尔的产品业务也在结构性地失去市场份额，尤其是在可能长期萎缩的(de)x86 CPU市场中。而对(duì)于简单(dān)地剥离晶圆厂，分析师认为“这也很(hěn)有挑战性”：

“如此”缺钱，进退两难

报(bào)告还提到，英特尔可能正在考虑加快分拆Altera以筹集现金(jīn)，并可(kě)能暂停其在德国的项目。英特尔原计(jì)划最终将Altera公开上市，但现在看来他们可能在寻找更快的出(chū)售方式。同时(shí)，英特尔也
可能进一步减持在Mobileye的股份(fèn)。

值得注意的是，英特尔此前已经宣布削减运营开支、削减资本支出、暂停派息、补贴等，这(zhè)本应该(gāi)在2025年(nián)底之(zhī)前为资(zī)产负(fù)债表
带来约400亿美(měi)元的增量(liàng)收入，但公司似乎还在通过出售资产筹集更多现金。

分析认为，尽管(guǎn)整(zhěng)体战(zhàn)略在最初可能(néng)是有意义(yì)的，目前业务的发展(zhǎn)路径似乎不足以支持(chí)它走到(dào)终(zhōng)点，而且他们可能(néng)已走得太远(yuǎn)所以无(wú)法停止。

伯(bó)恩斯坦最终给英特尔的评级为“与(yǔ)大(dà)盘持平”，目标股价为25美元。截(jié)至收盘，英特尔报19.4美元/股(gǔ)，下(xià)跌0.15%。

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