海外降息或助A股流动性改善 市场期待增量稳增长政策出台

专题：短期A股市场强势股补跌(diē) 机(jī)构(gòu)称具备市(shì)场底部特征

　　◎记(jì)者(zhě) 汪友若

　　中秋节假期前，A股市场持续低位缩量整理。主要宽基指数(shù)中，上(shàng)证指数收跌2.23%，创(chuàng)业板指小幅收跌0.19%。从风格表现来看(kàn)，成长风格较价值风格表现(xiàn)更好(hǎo)，前期强势的(de)红利板块延续分化调整。

　　机构观点显示(shì)，近(jìn)期偏弱的经济(jì)数据使(shǐ)得市场对(duì)于政策预期阶段性升温，后续提振内需等增量宏观政策将是A股估值修复的重要驱动力。与此同时，海外政(zhèng)策信号方面，机构普遍预计本周美联储(chǔ)将开启降息(xī)周期，美(měi)联储预防式降息(xī)或助力A股流动性改善。

　　期待增量政(zhèng)策出台提振(zhèn)信(xìn)心

　　8月以来，A股量 能明显萎缩，两市日(rì)成交额一度回
落至
5000亿元下方，换手率下行(xíng)至0.8%以下，创2020年以来(lái)新低，但(dàn)仍高于2018年的低位。

　　华西证券复盘了2020年以来6次A股成交额较前期高点明显回(huí)落后的历史数据(jù)，认为多数情况下，A股成交缩(suō)量后股市有望出现(xiàn)阶段性反弹。前述6次A股成交缩海外降息或助A股流动性改善 市场期待增量稳增长政策出台量后，上证指数 有5次呈现上涨，其中2020年
5月后的反弹幅度最大(dà)。

　　复盘来看，A股缩量后 是否能走(zǒu)出赚钱效应较好的反弹行情，取决于股市(shì)微观流动性是否宽松、宏观政策力度能否(fǒu)改善投资者(zhě)悲观预(yù)期。华西证券表示，当前沪深300市盈率（TTM）已(yǐ)低(dī)于11倍，与2月低点(diǎn)较为接近，且超过 一半的上市公司估 值低于今年2月(yuè)低点，当前位置不宜(yí)过度悲观。展(zhǎn)望后市，增量宏观政策是A股估值修复的重(zhòng)要驱动(dòng)力，例如降准降息(xī)、降(jiàng)存量房贷利率、加快专项债发行等均(jūn)可期(qī)待。若增量(liàng)政策能有效提振基本面信心，A股
有望从(cóng)当前缩量(liàng)磨(mó)底转向放量行情。

　　中信证券表示，为提振内需、托(tuō)底房地产市场，政策应对(duì)方式和力度极(jí)为重要。增量政策出台前预计短期资(zī)金博弈仍将主(zhǔ)导市场。

　　海通证(zhèng)券认(rèn)为，近(jìn)期出台的一系列政策(cè)不断释 放出稳增长信号，后续财政政策有望发力提振内需。往后看，逐步(bù)累积
的积极信号或有望推动基本面和预期回暖。

　　关注美联储 降息交易的落地

　　海(hǎi)外(wài)政策信号方面 ，本周市(shì)场将迎来美联储9月议息会议这(zhè)一关(guān)键时点。当前交易(yì)员正持续加(jiā)大对美(měi)联储降息50个基点的(de)押注。据(jù)芝(zhī)商所（CME）的美(měi)联储观察(chá)工具，截至记者发稿时，市场预计美联储降息50个基点(diǎn)的可能(néng)性升至67%，高于上周五的50%。可以预见(jiàn)的是(shì)，美联储即将(jiāng)做出的(de)关键抉择，大概(gài)率将传导至全球金融市场。

　　对(duì)此，中银国际证券分析认为，美联储首次(cì)降息(xī)幅度(dù)及后续降息路径是当前市场关注的焦(jiāo)点(diǎn)。结合历(lì)史经验，首次降(jiàng)息落(luò)地后，海外风险资产或存在阶(jiē)段性衰退(tuì)交易引发的(de)波动，未来两周须重点关注国内(nèi)政策及美联储降息(xī)落(luò)地后的全球资产表现的变(biàn)化情况。

　　海
通证券表示，美联储(chǔ)预防式降息或助力A股流动性改善，但中长期仍需关注基本面的修复验证。从流动性(xìng)来看，美(měi)联储降息或在中(zhōng)短期改善A股宏微观(guān)流动性，助力A股上行。近两年(nián)中(zhōng)美货币政策周期出现一定错位，未(wèi)来美联储(chǔ)降息或逐步弥合这种错位(wèi)，随着中美利差(chà)和人民币汇率压力缓解，我国(guó)货币政策空间或逐步打开。但A股中长期走势与基本面海外降息或助A股流动性改善 市场期待增量稳增长政策出台相关，降息对于A股基本面的提振仍需观察。

　　红利板块持(chí)续分化

　　短期市场(chǎng)风格或偏成长

　　市场风格(gé)方面，上周(zhōu)红利板块受银行、石油石(shí)化(huà)等权重板块下跌拖(tuō)累整体仍延续调(diào)整状态，计(jì)算机(jī)、通信等行(xíng)业则表现较佳。

　　东(dōng)吴证券分析认为，从交易(yì)的视角来看，强(qiáng)势板块的补跌意味着市场情绪(xù)已经(jīng)非常低(dī)迷，整体下跌动能及空间均较为有限。从基本面的视角来看，强势板块的补跌或意味着宏微观定价因素发生边(biān)际(jì)变化。以近3年风格行情为例，红利的走(zǒu)强背后
是宏(hóng)观(guān)经济基本面和微(wēi)观资金面共同主导的结果。若宏微观因子发生边际变化，则资金将进行高(gāo)切低(dī)，表现为强势(shì)板块的补跌，而低(dī)位(wèi)板 块开始出现反弹。

　　往后看，东吴证券(quàn)表示，指数(shù)底部反弹往往伴随着流动性的改善和(hé)风险(xiǎn)偏好的修(xiū)复，小盘、成长风格(gé)的弹性更优。并且(qiě)，美联储开(kāi)启降(jiàng)息周期有利于全球资(zī)金再平衡，这也将推动成长风格的估值修复。

　　中信证券认为，从配置策略来 看，在长久期国债利率不断下行的环
境中，红利的底仓(cāng)价值(zhí)依旧存在，但在结(jié)构(gòu)上(shàng)要规避有基本面波动风险的品种，目前已充分反映海外衰(shuāi)退风险(xiǎn)的出海板块中的优秀公司具备配置价值。后续(xù)随着政策(cè)、价格和外部三大信号继(jì)续逐步验证，预计投资者配置(zhì)的重心将(jiāng)再度转向绩优成长方向。

责任编辑：凌辰

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