【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会

机构指出，当前(qián)猪价拐点已现，均重高位延续背景下(xià)，预计4、5月份猪价将以低斜率震荡上行。而进入2024年下半年，预计随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势(shì)将更为明朗，未(wèi)来(lái)周期将会有可观的高度和景气持(chí)续时(shí)间。

核心(xīn)逻辑

1.能繁去化至低位，猪价阶段性承压更(gèng)有利(lì)于2024年下半年周期反转
。据(jù)农业农村(cūn)部，截至2024年3月末，我国能繁(fán)存栏3992万头，自2022年(nián)12月高点以(yǐ)来去化幅度已达(dá)9.1%（上轮去化幅(fú)度8.5%），能繁存栏已创2021年以(yǐ)来新低。2024年2月末以来猪价淡季不淡，行业整体母猪淘汰率下降，伴随(suí)母猪胎次(cì)抬升及非瘟(wēn)对母猪生产节奏扰动，预(yù)计2024年我国母猪(zhū)生产性能趋于下降。

2.重视大周期，正视已有累计(jì)去化幅度和当前(qián)亏损现(xiàn)状。本(běn)轮产能去化时间(jiān)已超一年(nián)，农业部/涌益咨询累计
最(zuì)大去化幅度分别为11%/12%（截至2024年(nián)3月），农业部能繁存栏量创(chuàng)2021年以(yǐ)来新低，鉴于上(shàng)一轮(lún)周期（2021—2022年）农业部/涌益咨(zī)询累计最大去化幅度分别为9%/15%（对应2022年周 期猪价(jià)高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥补了2021年实(shí)际产能去化，此轮去化(huà)效率未出现大幅提升，因此预计(jì)本轮(lún)已有产能去(qù)化幅度或(huò)足以支撑大周期(qī)反转。

3.从猪肉产量和生猪出栏量相对变动情(qíng)况来看，猪肉产量降幅明显低于出栏头数降幅，反映了行业当前出栏均重仍在上升。结合2021—2024年一季度出栏生猪量以及猪肉产(chǎn)量(liàng)可(kě)以发现，2024年一季度生(shēng)猪宰后均重已远超往年均值(zhí)。且进入4月以来，压栏生(shēng)猪逐步释放，出栏均重仍在持续上升，可能压制短期(qī)猪价表现。从当前库存情况来看，2024一季(jì)度全国(guó)生猪存栏40850万(wàn)头，同比减少(shǎo)2244万头，下降5.2%；环比减少2572万(wàn)头，下降5.9%，已达到(dào)2020年四季度以来的存栏最低位。从(có【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会ng)中大猪存栏量看，3月(yuè)末全国(guó)规模场的中大(dà)猪存栏量同比下降3%，对应着(zhe)2个月内的生(shēng)猪出(chū)栏量将继 续下降。结合存量和均(jūn)重推测，4、5月均重可能仍将维持在(zài)较高水(shuǐ)平 ，但猪(zhū)肉供给收缩趋(qū)势不变，猪价短期回调空(kōng)间不大(dà)。

利好个股

华(huá)泰证券认为，淡季将尽，关注(zhù)周期(qī)反(fǎn)转(zhuǎn)高度兑现。同(tóng)时，现金流压力背景(jǐng)下能繁母猪产能去(qù)化有望持续，有望驱动周期反(fǎn)转高度和持续性超预期。建议积极布局(jú)养殖板块。重点推荐成(chéng)本(běn)及资金壁垒(lěi)深厚的牧原股份、神农集团、巨星农牧、温氏(shì)股(gǔ)份等。

光大证券指(zhǐ)出，重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧(mù)原股 份、温氏股份，具备(bèi)出栏弹性和成本优势的神农集团(tuán)。同时建议关注华统股份、巨星农牧、新五丰(fēng)。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需(xū)求，估值修复板(bǎn)块将开启(qǐ)上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历(lì)旺季上涨后高(gāo)位维持，当前估值(zhí)低位，依然推荐配(pèi)置，建议关注益生股份、圣农发展。

本文内容精(jīng)选自以下研(yán)报：

天风证券《农林牧渔行业2024年第15周周报：布局(jú)大周期，重视生猪板(bǎn)块投(tóu)资机会！》

光大证券《农林(lín)牧(mù)渔行业(yè)周(zhōu)报：2024年一季(jì)度生(shēng)猪产能数据(jù)解读》

华泰证券《农林牧渔专题研究：淡季将(jiāng)尽，猪股(gǔ)投(tóu)资该关注什么？》

开源证券(quàn)《农(nóng)林牧渔行(xíng)业周报：能(néng)繁去(qù)化至低位，猪(zhū)鸡共振向上(shàng)积极布局 》

机构指出，当前猪价(jià)拐点已现，均重高位延续背景(jǐng)下，预(yù)计4、5月(yuè)份猪(zhū)价将以(yǐ)低斜率震荡上行。而(ér)进入2024年下半(bàn)年，预计随着生(shēng)产者行
为 影响
消化、产能缺口兑现，周期上行(xíng)趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高(gāo)度和景气(qì)持续时间。

核心逻辑

1.能繁去化至低 位，猪价阶段性承压更有利 于(yú)2024年下半年周期反转。据农业农村部，截至(zhì)2024年3月末，我国
能繁(fán)存栏3992万头，自2022年12月高点以来去化幅度已达9.1%（上轮去化幅(fú)度8.5%），能繁存栏已创2021年以(yǐ)来新低。2024年2月(yuè)末以来猪价淡季不淡，行业整体(tǐ)母猪淘汰(tài)率下降(jiàng)，伴随母猪(zhū)胎次抬升及非瘟对母猪生 产节奏(zòu)扰动(dòng)，预计(jì)2024年我国母(mǔ)猪生产(chǎn)性能趋于下降。

2.重视大周期，正视已有累计去化幅度和当(dāng)前亏损现状。本轮产能去化时间已超一年，农业部/涌益咨询累计 最大去化(huà)幅(fú)度分别为(wèi)11%/12%（截至 2024年3月），农业部能繁存栏量创(chuàng)2021年以来新(xīn)低，鉴于上一轮(lún)周期（2021—2022年）农业(yè)部/涌益咨询累计最大去化(huà)幅(fú)度分别为9%/15%（对(duì)应2022年周期猪价高点28元/kg+），且三元母猪淘(táo)汰优化极大弥补(bǔ)了2021年实(shí)际(jì)产能去化，此(cǐ)轮去化效率未出现大幅(fú)提升，因此预计(jì)本轮已有产能去化幅度或足以支(zhī)撑大周期反转(zhuǎn)。

3.从猪肉产量和
生猪出栏量相对变动情况(kuàng)来看(kàn)，猪肉产量降(jiàng)幅(fú)明显(xiǎn)低(dī)于出栏头(tóu)数降幅，反映了(le)行业当(dāng)前出栏均重仍在上升。结合(hé)2021—2024年一季度出栏(lán)生猪量以(yǐ)及猪肉(ròu)产量可(kě)以发现 ，2024年一季(jì)度生猪宰后均重已远超往(wǎng)年均值。且进入4月以来，压栏(lán)生(shēng)猪逐步释放，出栏均重仍(réng)在持续上升，可能(néng)压制短期猪价表现。从当(dāng)前库存情况来看，2024一季度全国 生猪存栏40850万头，同比(bǐ)减少2244万头，下降5.2%；环比减少2572万头(tóu)，下降5.9%，已达到2020年四季度(dù)以来(lái)的(de)存栏最低位(wèi)。从中大猪存栏量看，3月
末全国规(guī)模场的中大猪存(cún)栏量同比下降3%，对应着2个月内的生猪出栏量(liàng)将继续下降(jiàng)。结合存量和均重推测，4、5月均重可能仍将(jiāng)维持在较高水平(píng)，但猪(zhū)肉供给收缩趋势不变，猪价短期(qī)回调空间(jiān)不大。

利好个股

华【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会泰证券认为，淡季将尽，关注周期反转高度兑现。同时，现金流压力背景(jǐng)下能繁母猪产能去化有(yǒu)望(wàng)持续，有望驱动(dòng)周期反(fǎn)转高度和持续性超预期。建议(yì)积极布局养殖板块。重点推荐成本及资金壁垒深厚的牧原(yuán)股份(fèn)、神农集团、巨星农牧、温氏股(gǔ)份等。

光大证券指出(chū)，重点推荐经营稳健、规模优势明显(xiǎn)的牧
原股份、温氏股份，具备出栏弹性和成本优势(shì)的神农集团。同时建议
关(guān)注华统股份、巨星农牧(mù)、新五丰(fēng)。后周期(qī)板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值(zhí)修复板块(kuài)将开(kāi)启上行。白羽肉(ròu)鸡板块(kuài)，鸡(jī)价经历 旺季上涨后高位维持，当前(qián)估(gū)值低位，依然推(tuī)荐配置，建议关注益生股(gǔ)份、圣农发展。

本文内容(róng)精选自以下研报：

天风(fēng)证券《农林牧渔行业2024年第15周周报：布局大周期，重(zhòng)视生(shēng)猪板块投资机会！》

光大证券(quàn)《农(nóng)林牧渔行业周(zhōu)报：2024年(nián)一(yī)季度生猪产能数据解读(dú)》

华(huá)泰证券《农林牧渔专题研究(jiū)：淡(dàn)季(jì)将尽，猪股投资该关注(zhù)什么？》

开源证券(quàn)《农林牧渔(yú)行业周报：能繁去化至(zhì)低位，猪(zhū)鸡共振向上积极布局》

校对：高源(yuán)

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