重磅定调！刚刚，解读来了

中(zhōng)国基金报记者曹雯璟

中共中央政治局4月30日召(zhào)开会议(yì)，重点研究进一步全面深(shēn)化改革、推进中(zhōng)国式现代化问题。会议分析研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作。此(cǐ)次政治局会议强调了哪些方面？和(hé)之前的(de)表述有哪些不同，透(tòu)露出哪些信号？对经济和金(jīn)融市场会有哪些影响？对此，中国基金报记者采访了广(guǎng)发、中(zhōng)金、华泰、申万宏源(yuán)、海通、中信、中泰、华(huá)福、国盛等近10家券商机构。

多位券商业内人士表示，4月政治局会议对开年(nián)经济(jì)表现评价(jià)较为积极，政策指出“乘势(shì)而上，避免(miǎn)前紧(jǐn)后松”，这是(shì)一(yī)个重要的定调。预计积极的宏观政策(cè)环境仍会延续，二季度主要是加快落实存量政策。财政节奏(zòu)或边际加快，货币政策稳健趋于宽松，短期汇(huì)率仍(réng)是需要考虑的重要变量。此外，“消化存量房产(chǎn)和优(yōu)化增量住房”的(de)政策措施值得关注。资本市场(chǎng)方面，会议整体定调积极，后续(xù)A股市场修复行情有望延续。

广发(fā)证券：“壮大耐心资(zī)本(běn)”在政策操作层面(miàn)

存在想象空间

广发证(zhèng)券首席经济学家郭磊(lěi)对一季度政治局会议精神的理(lǐ)解包括以下几点(diǎn)：

第一，对于年(nián)初(chū)以来的经济，会议一方面指出“呈现增长(zhǎng)较(jiào)快、结构优化、质效(xiào)向(xiàng)好的特征，经(jīng)济实现良好开局”；同时又(yòu)强调“经济持续回升向好仍面临诸多挑战”。郭磊指出，政策(cè)对一季度(dù)经(jīng)济表现表示肯定；同时又看到宏微观(guān)的短板及(jí)外部环境的变数。

第二，政策指出“乘(chéng)势而上，避免前(qián)紧后松”，这是一个重要的(de)定调。“乘势而上”和“切实巩固和增强经济回(huí)升向好态势”意味着二季度仍将维(wéi)持稳增长的政(zhèng)策基调，这对于实际增长回升后，名义增长接力修复是一个有利条件。

第(dì)三，尤其值得注意的增(zēng)量政策是“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施(shī)”。郭磊提到，这标志着(zhe)在“三道(dào)红线”推动房地产供给(gěi)端去金融(róng)化之后，房地产政策过渡到合理支持需求端、推动市场供求平衡和高质量发展的新阶段。这对于宏观总需求将有重要影响；也有利于进一步降低系统性风险。

第四，关于存量政策(cè)，会议强调要靠前发力有效落实(shí)已经确定的宏观政策。财政节奏加快将(jiāng)是二三季度看点。关于降息降准空间，理论上在名义GDP已开(kāi)始回升、利率前期(qī)下行幅度较为(wèi)显(xiǎn)著、美国降息周期后移带来外溢效应的背景下(xià)，空间应不会太大；但由于此次政治局会议再次提(tí)到(dào)利率和存款准备金率政策，市场后(hòu)续对此可能会存在一(yī)定预期。

第五，重点省市的债(zhài)务化解是今(jīn)年经济工作重要任务(wù)之一。会(huì)议强调了统筹(chóu)化债和(hé)经济发展，“确保(bǎo)债(zhài)务高(gāo)风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定(dìng)发展”，这有利于在控制地方债务风险的(de)过程(chéng)中(zhōng)尽(jǐn)可能保持总量稳(wěn)定。

第六，会议指出“要(yào)积极发展风险投资，壮大耐心(xīn)资本”。

郭磊认为，“耐心资本”就是(shì)立足中长(zhǎng)期投资，从更长的维(wéi)度(dù)来看待(dài)中(zhōng)国经济和中国资(zī)产的资(zī)金。发展新质(zhì)生产力、推动现代化产业体系意味着(zhe)有一部分投资短期“战略性”特(tè)征更明(míng)显(xiǎn)，必须从更长的久期来看待它的“经济性”，这(zhè)一点匹配(pèi)于“耐心资本”的特征。“壮大耐心(xīn)资本”在具体的政(zhèng)策操(cāo)作上存在(zài)想象空间。

华泰证券：全方位巩固逆周期(qī)成果(guǒ)

化(huà)解存量问题

华泰证券(quàn)首席宏(hóng)观经济学(xué)家易(yì)峘表(biǎo)示，本次政治(zhì)局会议有关逆周期调(diào)节政策的基调(diào)仍偏积极，表示政策应“乘势而上、避免前紧后松”，但相关“细节”相比12月会议(yì)明显更为具体。其中，点明有效需求不足、企业经营压力较大后，在财(cái)政、货币、地产、扩大消费、社会保障、资本市场建设等各个领域均有更具体的政策“预告”。

政策表述更为具体，显示重在执(zhí)行。有关“统(tǒng)筹研究消(xiāo)化(huà)存量房产和优化增(zēng)量住房的(de)政策措施”的表述引起较大关注，如果有效执行，将对(duì)改善预期大有裨益。

易峘(huán)指出，地产和财政发债相关表述最超预期。地产政策聚焦消化存量房产和(hé)优化增量住房。相较于今年两(liǎng)会(huì)时“加大保(bǎo)障性住(zhù)房建设和(hé)供给、完善商(shāng)品房相关基础性(xìng)制(zhì)度”框架性的表述，本次政治局会议对于地产政(zhèng)策部署更为具体。考虑到近期多地推出房地产以旧换新(xīn)政策，或体现本次会议提出的“消化存量房产” 的趋势。

不过，值得注意的是(shì)对于消化存(cún)量的表述仍处于统筹(chóu)研究阶(jiē)段，后续实行节(jié)奏和力(lì)度仍待观察，尤其是需要关注财政和央行(xíng)实际量化支持。

化解存量问题方面，除地(dì)产之外，在化债层面也有了更(gèng)为具体的要求。后续需关注推进化解存量债(zhài)务的同(tóng)时是(shì)否对地方(fāng)融资平台、地(dì)方政府现金流以及中小银行有进一步的政策支持(chí)，帮助他们(men)妥善化解存量债务的同(tóng)时、继(jì)续支持当(dāng)地经济健康发展。

海通证券：政策积极，靠前发(fā)力

海通证券首席经济学家荀玉(yù)根表示，工作基调上，会议强调(diào)“坚持稳中求进工作总(zǒng)基(jī)调”，“坚持乘势而上，避免前紧后松”。考虑到今年一季度，GDP实际同比增(zēng)长5.3%，荀玉根预计积极的宏观政策环境仍会延续，二季度主要是加快落实存量政策。

财政节奏或边际加快。从会议表述看，财政“积极”的(de)政策基调(diào)延续。今年财政赤字规(guī)模(mó)相比(bǐ)去年有所抬升，但是地(dì)方(fāng)债务化解(jiě)持续推进。一季度地方新增专(zhuān)项债的发行节奏偏慢，城投债净融资偏低。荀玉根认为(wèi)，接下来财政节奏或(huò)边际加快，广义财政保持必要支出强度。

货币稳健趋松(sōng)，但短期汇率仍是(shì)需要考虑的重(zhòng)要变(biàn)量(liàng)。荀玉根预计，接下来货币(bì)政策稳健偏宽松，中期政策利率仍有调整空间，但考虑(lǜ)到中(zhōng)美利(lì)差有所走阔，汇率也(yě)是需要考虑的重(zhòng)要变量，需要政策(cè)权衡。

稳增长(zhǎng)仍是(shì)今(jīn)年的重点工作。一方(fāng)面(miàn)，积(jī)极扩大(dà)内需。另(lìng)一方面，稳外(wài)贸稳(wěn)外资。

房(fáng)地产方面，荀(xún)玉根认为，房(fáng)地产政策仍然以托底为主。对于消化(huà)存量、优化增量的地产政策效果(guǒ)，财政资金的支持力度是(shì)关键。

会议提出，要因地制(zhì)宜发展新质生(shēng)产力。荀玉根认(rèn)为，科创领域仍(réng)是政策长(zhǎng)期支持的方(fāng)向(xiàng)。此外，要积极发(fā)展风险投(tóu)资，壮(zhuàng)大耐心资本。

中金(jīn)公司：中央政治局会议定调(diào)积极

A股修复行情仍将延续(xù)

中(zhōng)金公司研究部表示，会议整体定调积极，A股市场修复(fù)行情(qíng)有望延续。近期A股市场从窄幅震(zhèn)荡转为向上突破，北向资金虽有波动但近期转为流(liú)入，投资者风险偏好继续回升。PMI显示国(guó)内基本(běn)面环境边际企(qǐ)稳，结合(hé)本次政治局会议较(jiào)为积极的定调，我们认为预(yù)期最差的时点可(kě)能正在过去(qù)。

中金公司研究部同时指出，目前A股整体(tǐ)估值不高，历史纵向及与全球主要市场的横向(xiàng)对比均具备较好(hǎo)投资吸引力，在此背(bèi)景下我们认(rèn)为(wèi)2月以来的A股(gǔ)修(xiū)复行情仍(réng)有望延续(xù)，市(shì)场(chǎng)机会大于风险。

配置(zhì)方面，近期投资者(zhě)对地产链关注度(dù)有(yǒu)所提(tí)升(shēng)，结合本次会议对(duì)地产领域表述，相关板块后市仍有望有阶段(duàn)性表现，需结合政策落(luò)实(shí)情况把握配置(zhì)节奏；有科技进步预期驱动(dòng)及新质生产力相关政(zhèng)策催化下的TMT领(lǐng)域中期仍有望有相对表(biǎo)现。

申万宏(hón重磅定调！刚刚，解读来了g)源：经济定调(diào)更积极

具体关注四大抓手

申万宏源宏观高级分析师(shī)屠强表示，经济形势定调方面，会议(yì)比两(liǎng)会与去年中央经济(jì)工作会议更为积极(jí)，再次强(qiáng)调“开局(jú)良好”。

经济(jì)风险方面(miàn)，对于内需风险的表态趋于缓和，但更加强调外循(xún)环风险：内需方面，仍(réng)强调(diào)有效需求不足，但删去(qù)“社会预(yù)期偏弱”，背后(hòu)是(shì)一季度GDP超预期、小企业(yè)景气加快恢复格(gé)局。外需方面，新增强调外部形(xíng)势复杂性“明显上升”。

政策部署方面，在经济定调更积极的同时，也新增强(qiáng)调“避免前(qián)紧后松”“坚持乘势而上”，传达出更积极的(de)政策(cè)力度，具体(tǐ)关注四大抓手。在近年来最亮眼的一季度经济成绩单后，会议新增强调(diào)“坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固(gù)和增强经济回升向好态势。”，实际上是传达出政策会进一步发力保障经济(jì)回升向好的思路。

具体抓(zhuā)手包括“扩大内需”、“化解风险”、“稳定外循环”、“促(cù)进(jìn)供(gōng)给”四个方面，也是聚焦三大短(duǎn)期风险：“有(yǒu)效需求不足”、“重点领域风险隐患较多”、“外部复杂性明显上升(shēng)”，以(yǐ)及中长期加快区域一体化发展(zhǎn)与新质生产力等供给侧问题(tí)。

中泰证券：

在积极政策预期(qī)的催化下

二(èr)季度市场或(huò)稳中向好

中泰证券(quàn)策略研究首席分析师徐驰表示，近期，在业绩窗口期的扰动(dòng)之下，A股市场轮动较快、缺(quē)乏趋势性主线，国九条等资本市场政策持续出台(tái)，呵护市场制度改革预期向(xiàng)好，市场出现大幅(fú)调整的概率在情绪面回(huí)暖的基础之上明显减少。

本次政治局会(huì)议指出三中全会召开的时间在今年7月，这增加市场对下半年改革的预期。面(miàn)对我国经济增长的内外压力与调整，国内(nèi)改革政策的发力或以“坚持(chí)以人(rén)民为中心(xīn)、增强国内产业安全、加大科技创(chuàng)新”为主要方向。

徐驰认为，二季度市场或积极政策预期的催化下出现稳中(zhōng)向好行情。

投资(zī)方向上：地产修复(fù)预期增加，地产后周期消费及跟经济强(qiáng)相关的耐用品消费或(huò)出现(xiàn)修复行情；壮大耐心资本，发挥私(sī)募资金对科技(jì)创新的投入支持，一些竞争优势强的科创属性企业或引领成长风格的占优(yōu)行情；聚焦新质生产力，构(gòu)建现代化产业体(tǐ)系加码，重视供应链安全(quán)导向(xiàng)中各(gè)个基础性通用性产业链链长的央企龙(lóng)头，以(yǐ)及上游资本品的(de)需求(qiú)提(tí)升带来的(de)投资机会。

中信证券：从(cóng)政策底走向市场底

中信(xìn)证券(quàn)基础设施和现代服务产(chǎn)业首席分析师陈聪认为，此次政治局会议(yì)强调(diào)了房地产市场(chǎng)供(gōng)求关系(xì)的新变化和(hé)消化存量房产的重(zhòng)要性。简言之，政策的重心并不是依托财政直接拉动投资，而是消化(huà)库存修复市场(chǎng)投资信心。存(cún)量房(fáng)产问题亟(jí)待消化是客观现实，消(xiāo)化存量(liàng)房产对化解(jiě)房地产和金融领(lǐng)域(yù)相关风(fēng)险有十分重要(yào)的意义。

他还提到，政策底部已过，期(qī)待市场底到来，看好交易服务商、物业服务公司和资产质量可靠的开发企业。房(fáng)地产政策已经表明了积极消化库存的态度，预(yù)计也将推出消化存量房(fáng)产的具体政策措施。虽然各地(dì)房价仍然持续(xù)下降，但我们预计二季度核心(xīn)城(chéng)市房(fáng)价已(yǐ)经有望(wàng)企稳。

陈(chén)聪指出，从整个产业链来看，积极配合政府、服务(wù)交易流(liú)程、保(bǎo)障存量(liàng)消化的轻资(zī)产龙头预计最为受益于政策趋势；高品质的空间运营和物业服(fú)务(wù)公司。受益于(yú)房地产市场的高质量(liàng)发展，擅长提(tí)供优(yōu)质产品、资产负债(zhài)表聚焦核心城市的房地产(chǎn)开发企业，也可能迎来新的(de)发展机遇。

华福证(zhèng)券：突出(chū)改(gǎi)革、

强调落(luò)实，质优促(cù)量(liàng)稳(wěn)

华福证(zhèng)券首席经济学家燕翔表示，此次中央政治局会议在(zài)去年底中央经济工作会议的基础上做了进一步的落实和细化。在短期稳增长扩内需政策上，提出了要靠前发力有效落(luò)实(shí)已经确(què)定的宏观政策，实施好积极的(de)财政政策和(hé)稳健的货币政策重磅定调！刚刚，解读来了；要积极扩大国内需求，落实好大规模设(shè)备更(gèng)新(xīn)和消费品以旧换新行(xíng)动方(fāng)案。在(zài)长期经济发展(zhǎn)方向上，会议强调要完整、准确、全面(miàn)贯彻新发展(zhǎn)理(lǐ)念，加(jiā)快构建(jiàn)新发展(zhǎn)格局，着力推动高质量发展。

燕翔预计，后续相关产业政策、稳增长类政策(cè)还将(jiāng)陆续出(chū)台，但值得注意的一点是，随着我国经济发展(zhǎn)步入新的阶段，我们(men)政策重点也有所(suǒ)改变(biàn)，“依靠质优(yōu)来促量稳”将是未(wèi)来(lái)经济政策的一大特点。

燕翔还指出，对资本市场来说，本次政治局会议(yì)强(qiáng)调了进一步全(quán)面深化改革、推进中国式现(xiàn)代化的(de)重要性，提出要因地(dì)制宜发展新(xīn)质生(shēng)产力，进一步确立了未来经济发(fā)展质优量稳的特征，在这种环境中，上市公司(sī)的高(gāo)质量发展具备(bèi)良好的经济基础，股票市场的行情仍然值得期待。结构上，可以关注(zhù)盈利能力(lì)稳定、创新能(néng)力突(tū)出的优质企(qǐ)业。

国盛证券：促改革(gé)、

抓落实、稳(wěn)地产、稳信心

国盛(shèng)证(zhèng)券首席经济学家熊园(yuán)表示(shì)，本次会议总体(tǐ)符合预期(qī)，但有不少(shǎo)新提法(fǎ)、新(xīn)要求。

本次会议最重要的信号(hào)是突(tū)出改革(gé)（“把改革摆在(zài)更加突出位置”），确定7月召(zhào)开三中全会，主题是“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”。

本次会议对于经济形(xíng)势和后续工作思路的提法，基本符合市场预期，包括对经济仍担心、大方向(xiàng)延续中央经济工作会议和“两(liǎng)会”、没有强刺激、抓落实为主等(děng)。

熊园关注到不少新提法、新要求，尤其是：扩内需重回主要任务之(zhī)首；新提“坚持乘势而上、避免前紧后(hòu)松(sōng)；消化存(cún)量房产和优化增量住房；灵活运用利率和存款(kuǎn)准备金率等政策工(gōng)具；确(què)保债务高风险省份和市县既真正压降债务(wù)、又能稳定发展；壮大耐心资本”。

熊园指出(chū)，短期可以(yǐ)紧盯几点：房地产政策的细化部(bù)署；再降准降息的(de)可能性加大；超长期特别(bié)国债、专项债有望(wàng)提速；各地项(xiàng)目(mù)新开(kāi)工有望加(jiā)快。

总体看，熊园认为，这是一次促改(gǎi)革、抓落实、稳(wěn)地产、稳信心的(de)会议，有利于提振市场(chǎng)情绪。

编辑(jí)：舰长

审核：木鱼

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