闪电缩水背后经历了什么？蜂巢一新基金成立俩月规模仅剩10%，刚又遭大额赎回

蜂巢基金旗下一权(quán)益产品的(de)提高净值(zhí)公告，成为个人系(xì)公募权益(yì)基金发行的一个缩(suō)影(yǐng)。

9月2日，蜂(fēng)巢基金发布公告称，旗下蜂巢趋势臻选混合于8月30日发生巨额赎(shú)回。为确保基金份额持有人(rén)利益不(bù)因份额净值的小数点保留精度受(shòu)到不利影响(xiǎng)，经公司与基金托管人兴业银(yín)行股份有限公司协商一(yī)致，决定自8月30日起提高本基金A类、C类以及E类份额净值精(jīng)度至小数点后八位，小数(shù)点后第(dì)九位四舍五入(rù)。

蜂巢(cháo)趋势臻选混合此次公告有两点引发关注：

一是按照惯例，因机构定制等原因，债基(jī)出现(xiàn)大(dà)额(é)赎回的状况比较多，权益类基(jī)金(jīn)并不常见(jiàn)；

二是A、C、E份额基金同时(shí)提高基金净值精(jīng)度，或(huò)为均有赎回情况，这一点也和常规(guī)的赎回(huí)有所不同。

综合公(gōng)告来(lái)看，蜂巢趋势(shì)臻选(xuǎn)混(hùn)合在今年4月23日成(chéng)立，成立规模为5.1亿元，到6月末(mò)净资产规(guī)模仅剩5345万，不(bù)到两个月，规(guī)模缩水近(jìn)9成(chéng)，如今再次(cì)遭遇大额赎回，或将沦为迷你基金，这只基金到底发(fā)生了什么？

成立仅两个月规模缩水9成

作为个人系(xì)公募，蜂巢基(jī)金(jīn)近年来凭借(jiè)在债基上的(de)突围，管理规模增长迅速(sù)，截(jié)至今年二(èr)季度末，公司管理规模为533.19亿元，在公募管理规模(mó)中排(pái)名第(dì)80。和多(duō)数个人系公募一(yī)样，没(méi)有明星(xīng)基金经(jīng)理或者较强的投研平台，蜂巢基金(jīn)的权益基金(jīn)规(guī)模并不占(zhàn)优，今年二季度混合(hé)型基金(jīn)规模仅为1.13亿元，偏股混合型产品仅蜂巢先进制造、蜂巢趋势臻选2只，其余全为债券型基金。

不(bù)过，这为数(shù)不(bù)多的(de)权益(yì)基金规模或将进一步(bù)缩水。

蜂(fēng)巢趋势(shì)臻选公告显示，该基金A、C、E份额因大额赎回而提高基金净(jìng)值精度。值得注意的是，蜂巢趋势臻选E份额在今(jīn)年8月19日才增设，目前还没有披露(lù)规模数据。

不(bù)过从A、C份额的减少来看，这只基(jī)金也属于闪电缩水背后经历了什么？蜂巢一新基金成立俩月规模仅剩10%，刚又遭大额赎回被“闪电”赎回的类(lèi)型。成(chéng)立于4月23日，成立伊(yī)始，获得5.11亿元的净认(rèn)购，这一数据在当前主(zhǔ)动权益遇冷的背景下(xià)，已经是非常亮眼(yǎn)。与此同时，有效认购户数仅2489户，一定程度上反应出投资者结(jié)构不够健(jiàn)康。

不过(guò)，好(hǎo)景不长(zhǎng)，到(dào)了6月末，公司(sī)披露二季报显示，该基金合计总资产仅剩5345万，一个多月(yuè)的(de)时(shí)间，基(jī)金(jīn)资产规模缩水近9成。

另据蜂巢趋(qū)势臻选中报披露显示，该(gāi)基金在资产配置方面(miàn)，截至二季度末，基金持有股票总市值为(wèi)2475.59万元(yuán)，占基金净值比例为(wèi)44.83%；持有现金2921.89万元，占基金净值比例为52.91%。

这(zhè)也就意味着，基金还没来得及(jí)建仓，已经(jīng)被大额赎回。对此，有业内人士指出，这(zhè)其中或有“帮忙资金”保成立，在上市后火速撤退。基金经理仅(jǐn)建仓2475.59万元的(de)原因是策(cè)略考虑，还是要应对(duì)赎回需(xū)要保持较高的流动性，还(hái)不得而知。

从申(shēn)赎变(biàn)动来看，蜂巢趋势臻选赎回主要集中在C份额，该(gāi)份额在4月23日成立之初有4.86亿元，到今年二(èr)季(jì)度(dù)末，资产规(guī)模仅(jǐn)剩3753万元。

到了今年8月19日，蜂巢趋势臻选增设E份额(é)，到了8月29日调整了(le)E份额的(de)费用，即增加了持有7到30天之间的赎回费率(lǜ)，为0.5%，到了(le)8月30日(rì)，基金遭遇大额赎回。

在业内看来，中小基(jī)金公司没有较好的贝塔行情，加上基金经理考虑平台稳定性会自动忽(hū)略中小基金公(gōng)司，投研团(tuán)队搭建较难。“中小基金公司在权益产品(pǐn)上突(tū)围，无非是两条路，一是剑走偏锋，选择赛道；二是先通过发起式、或者帮忙资金保(bǎo)成立，再去持营。”上述业内(nèi)人士指出，这两种(zhǒng)路径，在缺乏行业贝塔的(de)背景下，实(shí)操起来举步维艰。

转向债基的中小基金(jīn)公司(sī)

个(gè)人系等中(zhōng)小基金公(gōng)司缺乏机构(gòu)股东方的支持，天然处于渠道劣势，如果没有(yǒu)市场号召力的核心人物，或者(zhě)业绩不(bù)够优秀，处境原本艰(jiān)难。而这些基金(jīn)公司成立时间(jiān)点并不算好，因此，将债基作为(wèi)重点发力产品几(jǐ)乎成(chéng)了多数中小基金公司(sī)的必然选择。选取管理规模在80到100名的基金公司(sī)来观察，可以发(fā)现，包括蜂巢、惠升、诺德、东(dōng)兴、汇安、嘉合、淳厚以及中航等(děng)基金(jīn)公司中债基占比高企。

某中小公募人士表示，债基需要(yào)两个渠道禀赋，一(yī)个是机构资(zī)源深厚，如果股东方有资源禀(bǐng)赋加持(chí)，从蜂巢高管的履历来看，总经理陈世涌是前兴业银行金(jīn)融市场(chǎng)条线的(de)负责人，其产品也多数选(xuǎn)择兴业银行作为托管方；另一个是电(diàn)商(shāng)渠道，以(yǐ)东兴基金(jīn)为例，旗下网红债基在电商渠道备受拥趸。

“但不(bù)是所有债基都能复制东兴基金在电商渠道上的成功。”上述业内人士指出，综(zōng)合来看，多数中(zhōng)小公募经历了(le)先天不足与后(hòu)天市场环境变(biàn)化(huà)的(de)双重挤压：

一是错过时代的红利。在公募行(xíng)业(yè)规模增速最快的阶段，这些次新基金公(gōng)司刚刚拿下准生证，错失或者仅仅赶(gǎn)上红利(lì)期的尾巴；

二是(shì)缺乏人才，在整个行业向平台化转(zhuǎn)型的过(guò)程中，次新基金公司也无法进行大而全的布局；

三是还将继续(xù)错过ETF的机遇(yù)，无资源(yuán)可“卷”，只能再(zài)次缺席；

四是没有新批货(huò)币(bì)基金保规模(mó)，次新(xīn)基金公司(sī)只能(néng)在权(quán)益基金和债基赛道竞争，权益面较难吸引优秀的基金经理加入；

五(wǔ)是(shì)在监管出手降温债基(jī)后，股债配比(bǐ)发行的要求再次收紧，近一个月以(yǐ)来，债基获批寥寥。未来债券市场调整，监管(guǎn)对久期的(de)压降、对信用风(fēng)险下沉的收缩，也将成为(wèi)债基难以获取超额的变量；

六是通(tōng)道(dào)业务被压降，这也将(jiāng)是被整顿的(de)方(fāng)向。关于“取消银(yín)行投资债基相关免税优惠制度”的传(chuán)言汹涌(yǒng)，尽管监管已经(jīng)明确辟谣，但业内仍认为(wèi)这将是闪电缩水背后经历了什么？蜂巢一新基金成立俩月规模仅剩10%，刚又遭大额赎回趋势(shì)，进一步压(yā)缩中(zhōng)小基金的AUM；

七是渠道合作的头部集中化，银行自营等白名单在持续压缩，尾部公司机会更少。

在(zài)业内看来，未来，中小基(jī)金公司运(yùn)营(yíng)成本(běn)不降，但是营(yíng)收可能会更少，因此盈利的希望更加渺茫，近(jìn)年来几(jǐ)家中小基金公司股(gǔ)权流拍也(yě)是侧面印证。“公募(mù)基(jī)金持有人覆盖范围广，部分个人系公募股权纷争不断，公(gōng)司治理(lǐ)、合规风控存在瑕疵等，无(wú)疑也让市场对中小基金公司多了一(yī)份谨慎。”有业内人士表示。

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