回顾过去六次宽松周期 市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆

专题：美联(lián)储(chǔ)近年(nián)最重要决议(yì)将来(lái)袭(xí) “降息50个基(jī)点”预期重燃

　　回顾过去六次宽松周期 市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆交易员们在回顾1995年时(shí)的情形来帮助(zhù)他们应对四年来的首次(cì)降息。在(zài)1995年(nián)，当时担(dān)任主(zhǔ)席的艾伦·格林斯(sī)潘带领美联(lián)储实现了罕见的经济软着陆。

　　就像大(dà)约30年前一样，现在债(zhài)券和股票也(yě)在关键的(de)美联储政(zhèng)策会议前上涨(zhǎng)。但是对(duì)现任的(de)美联储主席杰罗姆·鲍威尔而言，这一次的核心问题是(shì)降息25个基点抑或是50个基
点对美国(guó)经(jīng)济最有利。

　　景顺首席全球市场策(cè)略师Kristina Hooper表示，随着美联储在美国大选前夕(xī)开始放(fàng)松政策，美国经济看起来势将避免陷入衰(shuāi)退。

　　“一旦美联储(chǔ)开始降息，就将会带(dài)来心理作用(yòng)，”她说。“这(zhè)将(jiāng)起到支持作用。”

　　对1989年以来六次美联储政策宽松周期的市场表现进行分析后发现，标普500指数、美国国债和黄(huáng)金通常在(zài)美联储开始降息时(shí)上涨。

　　数据
显示，在美联储开始降息后的六(liù)个月，标普500指(zhǐ)数平均上涨(zhǎng)了13%，2001年和2007年(nián)的经济衰(shuāi)退(tuì)时期除外。

　　与此同时，在美(měi)联储的宽松周期中，短期美(měi)国国债的表现通(tōng)常优于较长期债券，导致收益(yì)率曲线(xiàn)陡化。首次降息6个月后，10年期和2年期 国 债收益率之(zhī)差平均扩大了44个基点。

　　在过去六次周(zhōu)期中(zhōng)，有四次黄金都(dōu)为投资者带来了回报。美元和石油则有(yǒu)涨有跌(diē)。

　　当然，交易员们(men)对未来几个月的情况还远远没(méi)有(yǒu)信心。因为美联储踏上降息(xī)之(zhī)路后不(bù)久，前总统唐纳德· 特朗(lǎng)普就将与现任(rèn)副总统卡玛拉(lā)·哈里(lǐ)斯在11月大(dà)选中对决。

　　两位候选(xuǎn)人提出(chū)了截然(rán)不(bù)同的经济议程，但取决于国会议(yì)员的选举结果，两人都有能力给(gěi)全(quán)球(qiú)市场带来重大(dà)影响。

　　富达国际(jì)的(de)宏观与战略资产配置全球主管Salman Ahmed认为，软着(zhe)陆是最有可(kě)能出现的情况。部分上出于选举相关的风险，他将美国市场评级从超配下调至中(zhōng)性。“选举将很重要。这可能是一个(gè)独特的(de)周期。”

　　共和党总统候选人特朗普(pǔ)已承(chéng)诺征收高额税 率并延长减税(shuì)措施(shī)，这种政(zhèng)策组合被视为利(lì)好(hǎo)美元
、利空债(zhài)券。高盛集团经济(jì)学家表示，特朗普的进口税率措施一旦实施，可能会推(tuī)高通(tōng)胀。

　　特朗普承
诺将联邦公司税率从21%下调至15%，这(zhè)将利好企业盈利。相(xiāng)比之下，他的民主(zhǔ)党对手哈里斯提议将税率提高(gāo)到28%，高盛(shèng)经济学家称这将使(shǐ)企业利润减少约5%。

　　回(huí)到1995年

　　在1989年以来的六次宽松周期中，只有两次——分别是(shì)1995年和1998年——美(měi)联储成(chéng)功避免了(le)经济立即滑坡。这一次美国(guó)股票和债券市场预计美联储将实现(xiàn)1995年式的软着陆。

　　当(dāng)时(shí)格林斯潘和他在美联储(chǔ)的同事在短短六个月内将利率从6%下调至(zhì)5.25%。美国国债收益率在首次降息后的12个月内上升，债券的总(zǒng)回 报落(luò)后于现金。

　　这一次，美联储官员(yuán)已经将基(jī)准利率的目标区间维(wéi)持在5.25%-5.5%长达14个月，但(dàn)决策(cè)者一直没有承诺将会采取激进的行(xíng)动。

　　债券交易员预计未(wèi)来12个月美联储将(jiāng)降息超 过2个百分点，标(biāo)普(pǔ)500指数距离历(lì)史高点(diǎn)仅一步(bù)之遥，信用利差接近历史低点。

　　让投资(zī)者对软着陆抱有希望的是家庭和企(qǐ)业的资产负债表都很强劲。公司利润和家庭(tíng)财(cái)富处于纪录高位，使得它们不易受(shòu)到经济冲击的影响。

　　“经济和市场(chǎng)面临的大问题已经不再(zài)是通胀，而是高利率，” BMO Wealth Management首席投资官Yung-Yu Ma表示。“现在通过降息，美联储或许(xǔ)会解决这个问题(tí)并 防止经济下滑。”

　　这使得交易员为借(jiè)贷成本降低同(tóng)时经济表现(xiàn)相对坚(jiān)韧的(de)情况(kuàng)做准备。

　　美国银行和EPFR Global的最新股票流动数(shù)据显示，资金轮动(dòng)流入(rù)公用事业和房地产这(zhè)两个 与经济密切相关的重要板块。历来(lái)只要经济增长强劲，这两个板块就会从降(jiàng)息中受益。

责任编辑：丁文(wén)武

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