凝聚各方合力 织密 退市过程中的投资者“保护网”

随着退(tuì)市制度改革持续深化，上市公司退市数量逐(zhú)年递增。数据显示，自2020年退市制度改(gǎi)革以来，共有156家上市公司(sī)被强制退市。今年以来，共有(yǒu)53家公司达到退市标准(zhǔn)，包括凝聚各方合力 织密退市过程中的投资者“保护网”交易类41家(jiā)、财务类10家、重大违(wéi)法类2家，资本市场在平(píng)稳(wěn)退市中(zhōng)逐渐实现优胜劣(liè)汰。

在业内(nèi)专家看来(lái)，退市涉及面广(guǎng)，要实现退(tuì)得下、退得稳的目标，需各(gè)方共(gòng)同重视、形成(chéng)合力。公(gōng)司退市，关系到企业的未来、投资者权益和资本(běn)市(shì)场整体发展，涉及企业、投资者、监管机构、投保(bǎo)机构、当地政府，如果投(tóu)资者(zhě)提起诉讼、仲裁，还(hái)涉及法院、仲裁、调解组织、律师等，需要(yào)各方久久(jiǔ)为功，共(gòng)同做凝聚各方合力 织密退市过程中的投资者“保护网”(zuò)好退市过(guò)程中的投资 者保护工作(zuò)。

党的二十届(jiè)三中全(quán)会决定(dìng)明确 提出“强(qiáng)化上市(shì)公司监管和退(tuì)市制度(dù)”“健全投资者保护机制”，新“国九条”要求“深化退市制度改革(gé)，加快形成应退尽
退、及时出清(qīng)的常态化退市格局”。今(jīn)年退市 新规出台后，全面完(wán)善财(cái)务类、交易类、重大违法类和规范类强制(zhì)退市标准，推动形成(chéng)应(yīng)退尽退、及时出清、“退 得下还退得(dé)稳”的常(cháng)态化退市格局。

从实践情况看，退市公司背后反映的是，多数(shù)存(cún)在主业乏(fá)力、治理混(hùn)乱、内控缺陷等多重风险，超六成公司存在虚假陈述等违法(fǎ)违规行为。其(qí)退出资本市场既是市场(chǎng)发展的(de)必然趋势 ，也是投资者在充(chōng)分了解公司(sī)风险基(jī)础上“用脚投票”的结果。

业内专家认为，退(tuì)市(shì)制度对资本(běn)市场的健康发展、功能发挥(huī)和规范运行十分(fēn)重要，有利(lì)于从总体上提高上市公司质量、完善市(shì)场功能，优化市场生态，并引导(dǎo)投资者理性投资，减少过度炒作现象(xiàng)的发生。

具体而言，退市可以(yǐ)动态出清低质量(liàng)、高风险的“问题(tí)公司”，使优质公司获得(dé)更多(duō)要素资源(yuán)，推动科技创新和产业升(shēng)级
，夯实市场发展基石；同时，促使提(tí)高(gāo)市场定价有(yǒu)效性，使估值体系更加合理，强化市(shì)场约束，稳定投融资预期，增强市场信心；此外，严肃市(shì)场纪律，及时清除严重扰乱
市场秩序的“害群(qún)之马”，提(tí)升资本市场治理效能，有效保护投(tóu)资者 合法权益。

对于投资者来(lái)讲，最关注(zhù)的是退市后(hòu)的赔偿(cháng)救济问题。如何健全退市过程中的投资者赔偿救济机制，织牢织密投资者“保(bǎo)护之网”，这需要各参与方(fāng)共同努力、形成合力。

目前，资本市场已(yǐ)经(jīng)形成了一套比较完备的投资者保护制度机制。证券法(fǎ)、民事(shì)诉讼法等 法律(lǜ)法规和(hé)最高人民法院
有(yǒu)关司法解释，对证(zhèng)券(quàn)民(mín)事(shì)损害(hài)赔偿的制度机制作出了一系列规定，在实践(jiàn)中发挥了重要作用。专(zhuān)家建议，还可以从以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个(gè)方面，推动形成更加有效的投资者权(quán)益保护机制，“让投资者(zhě)在每个案(àn)件中真正感受到公平正义”。

首先，投资者自身(shēn)要积(jī)极维护自身权益。专家表示，从实践(jiàn)情况来看，目前投资者仍倾向于通过信访、投诉举报等诉求反映渠(qú)道(dào)寻求赔偿救济，还不习惯自行通过诉讼(sòng)、调解等渠(qú)道依法向退市公司及相(xiāng)关责任主体主张赔偿。下一步(bù)，需要加强宣传教育，支持、鼓励、引导投资 者积极通(tōng)过诉讼、仲(zhòng)裁、专(zhuān)业调解等合(hé)法渠道维(wéi)护自(zì)身(shēn)权益，营造(zào)办事依法、遇(yù)事找(zhǎo)法、解决问题用法、化解(jiě)矛盾靠法的良好氛围。在这
方面，要发挥好律(lǜ)师的(de)代理服务功能作(zuò)用，并健全更加便于受(shòu)害投(tóu)资者起诉 的(de)案件受(shòu)理、立案制度(dù)机制。

专(zhuān)家强调，投资者自身也要加强对(duì)资本市(shì)场相关知识的(de)学习(xí)，不断提高投资能力和风险识别能力，自(zì)凝聚各方合力 织密退市过程中的投资者“保护网”觉强化风险意识和理性思维，做到学法、知法 、懂法(fǎ)、守法，依法依规行权维权，增强自我保护能力。

其次(cì)，市场相关方要(yào)加强沟通交流，坚持用法(fǎ)治化、专(zhuān)业(yè)化的思维(wéi)，协同完成退市过程中的投资者赔偿救济工作。专(zhuān)家表(biǎo)示，要健全上市公(gōng)司全(quán)生命周(zhōu)期投保机制，建立退(tuì)市前、中(zhōng)、后动态视角，统筹发力，分阶段解决，不能把所有问题都放到退市阶段解决。

专(zhuān)家还建议，要着力完善投资者维权的支持机制(zhì)，探索创新中小投资者诉讼机(jī)制，综合运用(yòng)调(diào)解、仲裁等各种(zhǒng)纠纷化解机制，充(chōng)分利用证券法、公司法(fǎ)规定的代
位行权、董事对第三人(rén)责任、影子董事、事实董事等制度资源
，加大对违(wéi)法违规“首恶”“帮凶”的民事追责，共同(tóng)努力(lì)把投资者合法权益保护工作落实落细。要加快推进行政(zhèng)罚没款优(yōu)先用于投资(zī)者民事(shì)赔偿的落地实(shí)施，协调推动(dòng)对投保机构代位诉讼(sòng)费用缓免缴纳制度予以明确。

最后，发挥(huī)合力推动解决赔偿(cháng)过程中(zhōng)的堵点、难点(diǎn)。比如，特别代表人诉讼的(de)“递进式”启动方式涉及环节多、效率有待提(tí)高，建议推动修(xiū)改相关制度规则，投保机构可以直接(jiē)向管辖法院(yuàn)提起特别代表人诉讼；探讨在公益维权诉讼(sòng)领域的支持合作，实现公益投保机构专业职责与检察机关公权力的相互“加持”等。

目(mù)前，资本(běn)市场已经形成了一套比较完备的投资者保护制度机(jī)制。证券法、民(mín)事诉讼法等法律法规和最(zuì)高人民法院有关(guān)司(sī)法解释，对(duì)证券民(mín)事损害赔偿的制度(dù)机制作出了一系列规定，在实践中发挥了重要作(zuò)用。专家建议(yì)，还可以从以下几(jǐ)个方面，推动形成更加(jiā)有(yǒu)效的投资(zī)者权益保护(hù)机制，“让投资(zī)者在每(měi)个案(àn)件中(zhōng)真正感受(shòu)到公平正义”。

首先，投资者自身要积极维护自身权益。专家表示，从实践情(qíng)况来(lái)看，目前投资者(zhě)仍倾向于通过信访、投诉举(jǔ)报等诉求反映渠道寻求赔偿救(jiù)济，还(hái)不习惯自行通过诉讼
、调解等(děng)渠道依法向退(tuì)市公司及相关责任主体(tǐ)主(zhǔ)张赔偿。下一步，需要加(jiā)强(qiáng)宣(xuān)传教育，支持、鼓励、引导投资者积极通过诉讼、仲裁、专业调解(jiě)等合法渠道维护自(zì)身权益，营造办事依法、遇事找法、解(jiě)决问(wèn)题用法、化解矛盾靠法的良好(hǎo)氛围。在这方(fāng)面，要发挥好律师的代理服务功能(néng)作用，并健全更加便于受害投(tóu)资者(zhě)起诉的案件受理、立(lì)案制度机(jī)制。

专家强调，投资者自(zì)身也要加强(qiáng)对资本市场相关知识的学习，不断提高投资能力(lì)和(hé)风险识别能力，自觉强化风险意识(shí)和理性思维，做到学(xué)法、知法(fǎ)、懂法(fǎ)、守法，依法依规行权维权，增强(qiáng)自我保护能力。

其次，市场相关方要
加强沟通交流，坚持(chí)用法治化(huà)、专业化的思维，协同完成退市(shì)过程中(zhōng)的投资者赔偿救济工作。专家表示，要健全上市公(gōng)司 全生命周期投保机制，建立退市(shì)前、中、后动态(tài)视(shì)角，统筹发力，分阶(jiē)段解(jiě)决(jué)，不能把所有问题都放(fàng)到退市阶段解(jiě)决。

专(zhuān)家还建议，要着力(lì)完善投资(zī)者维权的支持机制(zhì)，探索(suǒ)创新中(zhōng)小投资者诉讼机制(zhì)，综合(hé)运用调解、仲裁等各种纠纷化解
机制，充分利用(yòng)证券法、公司 法
规定的代位行权(quán)、董事对第三(sān)人责(zé)任、影子(zi)董事(shì)、事(shì)实董事等制(zhì)度资(zī)源，加大对违法违规“首恶”“帮凶”的民事追责，共同努(nǔ)力把投(tóu)资者合法(fǎ)权益(yì)保(bǎo)护工作落实落细(xì)。要加(jiā)快推进行政罚(fá)没款优先(xiān)用(yòng)于投资者民事赔偿的
落地实施(shī)，协调推(tuī)动对(duì)投保(bǎo)机构代位诉讼费用缓(huǎn)免缴(jiǎo)纳制度予以明确(què)。

最后，发挥合力推动解决赔偿过程中的堵点、难(nán)点。比如，特(tè)别代(dài)表人诉讼的(de)“递进式”启动方式涉及(jí)环节多、效率(lǜ)有待提高，建议推(tuī)动修改相(xiāng)关制度规则，投保机(jī)构(gòu)可以直接向管辖法(fǎ)院提起特别代表(biǎo)人诉讼；探讨在(zài)公(gōng)益(yì)维(wéi)权诉讼领域的支持合作，实(shí)现公益(yì)投保机构专业(yè)职责与检察机关公权力的相互“加持”等。

目前，资本市(shì)场已 经形成了一套比较完备(bèi)的投(tóu)资者保护(hù)制度机(jī)制。证券法、民(mín)事诉讼法等法律法规和最(zuì)高(gāo)人民法院有关司法(fǎ)解(jiě)释，对证券民事损害(hài)赔偿的制度机制作出了一(yī)系列(liè)规定，在(zài)实践中发挥(huī)了重要(yào)作用。专(zhuān)家建议，还可以从以下几个方面，推(tuī)动(dòng)形(xíng)成(chéng)更加有(yǒu)效的投资者权(quán)益保护机制，“让投资者在(zài)每个案件中真正感受到公平正义”。

首先，投资者自身要积极维护自身权益。专家表示，从实践情(qíng)况(kuàng)来看，目前投资者仍倾向于通过信访、投(tóu)诉举报等诉求反映渠道寻求
赔偿救济，还(hái)不(bù)习惯自行通过诉讼、调解等渠道依法向退(tuì)市公司(sī)及相关责任(rèn)主体主张赔偿。下一(yī)步，需要加(jiā)强宣(xuān)传教育(yù)，支持、鼓励、引导投资(zī)者积极通过诉讼、仲裁(cái)、专业(yè)调解等合法渠道维护自身权益，营造办事依法、遇(yù)事找法、解决问
题用法、化解矛盾靠(kào)法(fǎ)的
良好氛围。在这方面，要发挥好律师的代理服务(wù)功能作用
，并健全更加便于受害投资者起诉的案件受理(lǐ)、立案制度(dù)机制。

专家强调，投资者(zhě)自身也要加强对资本市场相关知(zhī)识的学(xué)习，不断提高投资
能力和风险识别能力，自觉(jué)强化风险意识和理性思维，做(zuò)到学(xué)法、知法、懂法、守法，依法(fǎ)依规行权维
权，增强自我保护能力。

其(qí)次，市场相(xiāng)关方要(yào)加强沟通交流，坚持用(yòng)法(fǎ)治化、专业化的思维，协同完成退市过程(chéng)中的投资者赔偿救(jiù)济工作(zuò)。专家表示，要健全上(shàng)市公司全(quán)生命周期投保机制，建立退市(shì)前、中、后动态视角，统筹发力，分阶段解决，不能把所有问题都 放到退市阶段(duàn)解决。

专家还建议(yì)，要着(zhe)力完善投资者维权的支持机制，探索创新中(zhōng)小投资(zī)者诉
讼机制，综合运用调解、仲裁等各种纠纷化(huà)解机制，充分(fēn)利用证券法、公司法规定的(de)代位行权、董事对第三人责任、影(yǐng)子董事、事实董事等制度资源，加 大对违法违规“首恶”“帮(bāng)凶”的民事追责(zé)，共同努力把投(tóu)资(zī)者合法权益保护工作落实(shí)落细。要加快推进行政罚没款优先用于投资者民事 赔偿的落地实施，协调推动对投保 机构代位诉(sù)讼费用缓免缴纳制度予以明(míng)确。

最后，发挥合(hé)力推动解决赔偿过程(chéng)中的堵点、难点。比如，特别(bié)代表人诉
讼的“递进式”启(qǐ)动方式(shì)涉及(jí)环节多(duō)、效(xiào)率有待提高，建(jiàn)议推(tuī)动修(xiū)改相关制度规(guī)则，投保机构可以直接向管辖法院(yuàn)提起特别代表(biǎo)人诉讼；探讨在公益维权诉讼领域的支持(chí)合作，实现公益投保机构专业职责与检察机(jī)关公权力的相互“加持”等。

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