供需格局改善挖掘逆势布局机会

　　□本报记者王(wáng)鹤静

　　随着国内经济进入高质(zhì)量发展阶(jiē)段，公募基金投资(zī)背后的逻辑发生了(le)转变。尽管产业(yè)高速增长带来的投资机会逐渐减少，但兴(xīng)业基金权益投资部总经(jīng)理、基金经理邹慧依然勤耕不辍(chuò)，积极挖掘(jué)着供需格(gé)局改善之下的逆势布局机会。

　　在国内市场持(chí)续磨(mó)底阶(jiē)段(duàn)，一方面，邹慧持续关注(zhù)具备稳定分红能力的(de)高股息资(zī)产；另一(yī)方面，他(tā)十分看好供给收缩且需求稳(wěn)定的船(chuán)舶、轨交等板块的投资机会。另外，站在自主(zhǔ)可(kě)控的角(jiǎo)度(dù)，他依然期待国内(nèi)算力链条的未来表现。

　　从上游切换到中游

　　面(miàn)对持续磨底的(de)国内权益市(shì)场，偏好逆向布局的邹慧坚持挖掘着潜在的(de)困境反(fǎn)转机会。在今年一季度成功切(qiè)换至(zhì)煤炭、有色等(děng)上游(yóu)资源(yuán)品之(zhī)后，二季度以来，邹慧(huì)敏锐地注意到了国际形势变(biàn)化以及国内政策引导(dǎo)之下潜在的风险。

　　“二季度市场对于整个上游资源品领域的交易已经非常饱和，对行业企业(yè)盈利的预期也(yě)很高。以铜为例，一般来说铜价在(zài)库存较(jiào)低的(de)时候才会上(shàng)涨，但(dàn)这(zhè)一轮铜价是顶着(zhe)极高的(de)库存涨(zhǎng)上去的。如果后续美联储降息以及出现美国经济衰退的情况，可能会给上游资源(yuán)品(pǐn)带来巨大的影响。”基于上述思路，邹慧开始将目光从上游移向中游。

　　近(jìn)年来，中游环节在上游涨价和下游需求不足的(de)夹(jiā)缝(fèng)当(dāng)中生存得较为艰难(nán)，在(zài)邹慧(huì)看来，未来如果上游(yóu)原材料价格(gé)下跌，中游成本可能会(huì)有(yǒu)所压降。同时，他继续发掘下游(yóu)需求稳定的行业板块机会，例如船舶、轨交、电(diàn)梯等方向，具备较大的更新改造(zào)需求，并且未(wèi)来(lái)两三年需求端表现也相(xiāng)对稳健(jiàn)。

　　此外(wài)，邹慧还关注到了有关税改的相关政策内容：“此前，地方政府的核心动力在于扩(kuò)大(dà)生产，因为增值(zhí)税主要来自(zì)生产流通环节，地方政(zhèng)府会不断通过招商引(yǐn)资做大产能，同时还(hái)能解(jiě)决就业问题。如果以后(hòu)消费(fèi)税后移并(bìng)下划到地方，那么地方政府的(de)行为模式就会从(cóng)生产端转向消费端，产能过剩的逻辑可能会随之变化(huà)。”

　　综合分析下来，邹慧对中(zhōng)游环(huán)节持战略性(xìng)看多观点，并且及时切换了部分仓(cāng)位进行(xíng)逆势布局，整体上在二季度取得了一定(dìng)的(de)成效。

　　深挖(wā)红利和(hé)科技(jì)板块

　　与此同时，邹(zōu)慧密切关注着红(hóng)利和科技板块的后续机会。

　　国内经济进入高质量发展阶段之后，邹慧深感高增长行业数(shù)量越来越少，在行业企(qǐ)业盈利增速持续放缓(huǎn)的大环境下，资(zī)本(běn)开支放缓意味着更多的现金回(huí)报可以流向股东，红利资(zī)产的价值(zhí)愈发得到凸显。

　　在经过了上半(bàn)年的炒(chǎo)作之后，红利资产(chǎn)在业绩持续兑现的过程中走向分化。邹(zōu)慧直(zhí)言，上半年红利行情更多是主题投资的结果，很多投(tóu)资者会把红利资产等同于低(dī)估(gū)值资产(chǎn)，其实这(zhè)并(bìng)不准确，一方面可能会面临估值陷(xiàn)阱，另一方面EPS（每股盈利）可能也并不稳定。

　　“现(xiàn)在市场关(guān)注度逐步聚焦到港口、高速公路(lù)等具有稳定(dìng)分红能力的资产当中，盈利(lì)稳定对于估值的支(zhī)撑作用(yòng)更加明显。”邹慧对于“缩圈”后的红利资产保持着(zhe)相对积极(jí)的配(pèi)置态度。与此同时，基(jī)于相对较低的估(gū)值，以及港元和人民币之间较为稳定的汇率表(biǎo)现，他对港股(gǔ)市场的红(hóng)利(lì)资产也抱有(yǒu)一定的信心。

　　此外，对于人工智能(néng)浪潮推动的科技板块，虽然(rán)中短(duǎn)期的订单、产能、利润释放目前(qián)来看没有太大的问题，但市场已经不愿意给出更高的估值(zhí)。邹慧分析，主要因为没有(yǒu)超预期的人工智能应用出现，投入产出的结(jié)果就会遭到质疑。站在自主可控(kòng)的(de)角度，邹(zōu)慧(huì)依然(rán)期待国内算(suàn)力链条的未来表现。“从需求端来看，人(rén)工智能、机器人等方(fāng)向还在上行，这里(lǐ)面还(hái)是会有公司(sī)能够走出来。”

　　“当前A股市场最核心的还是流动性问题，估值已经处于历(lì)史低位水平，流动性问题(tí)解决之后，市场才会有(yǒu)增(zēng)量资金介入各种主题。”在市供需格局改善挖掘逆势布局机会(shì)场持续磨底的过程中，邹(zōu)慧关注(zhù)到了大(dà)资金入市增持、上市公司管供需格局改善挖掘逆势布局机会理(lǐ)层积极回购以及提高分红力度等因素(sù)带来的积极信号(hào)，但市场或许(xǔ)仍在(zài)等待相对明确的(de)方向。在(zài)阶段性减量博弈的(de)市场环(huán)境下，邹(zōu)慧近(jìn)期更多关(guān)注供给端改善、分(fēn)红稳定、自主(zhǔ)可控等方面的配(pèi)置(zhì)机会。

责任编辑：王(wáng)旭(xù)

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