“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”

近来，监管部
门(mén)严把IPO“入口关”，强化中介“看(kàn)门人”责任，部分券商因违规收到罚单
。年初至今，已公布(bù)终止(zhǐ)IPO审 查的企业(yè)超过百家，同比增(zēng)长超(chāo)三成。

看门(mén)人变合伙人，券(quàn)商“一鱼多吃(chī)”、机构 在上市前夕
突击入股一直是监管部门关注的重点内容(róng)。

保荐机构承担着“看门人”的重要角色。企业选(xuǎn)择(zé)同一家券商作(zuò)为(wèi)保(bǎo)荐人与主(zhǔ)承销商的情况较为普遍，但一些券商未能(néng)尽职尽责，将IPO当成天使(shǐ)轮投资，“一鱼多吃”获取投机收益。

记者在调(diào)查采(cǎi)访时发现，操(cāo)作(zuò)方式上(shàng)，为提高项目过会概率，有的券商(shāng)会为“无产品、几乎无收入、无(wú)利润”的三无(wú)公司选择第五(wǔ)套上市标准(zhǔn)，即“市值不低(dī)于人民币40亿元(yuán)，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得(dé)阶段性(xìng)成果”，利用了科创板(bǎn)包容处于初创期创新企业的审核规则。在(zài)与拟(nǐ)IPO企业签订辅导协(xié)议前夕，有(yǒu)券商借助子公司或投资基
金提前突击入股，并抬高其估值，借此获(huò)得高额收(shōu)益。报价(jià)阶段，有的券商还会(huì)联合部分机构“抬轿”，以此抬高企(qǐ)业的发行价，获取较高的保荐承销费用。另外，在战略配售环节，有的券商会借道子公(gōng)司参与首次发行(xíng)战略配售。

据记者了(le)解，整体来看，近一年多(duō)来北交所IPO项目平均(jūn)费率(lǜ)最高，超过(guò)8%；创业板IPO项(xiàng)目平均费率相对较高(gāo)，在7.6%左右；主板(bǎn)略低于科(kē)创板，在7%以下(xià)。目(mù)前保荐券商收取的保荐承销费率并不固定，具体项目的(de)费率与保荐券(quàn)商
的保荐项目体量、拟上市企业IPO项目(mù)规模、准备登陆的板块(kuài)等(děng)因素(sù)有关。

财经评论员皮海洲表示，保荐机构对(duì)保荐承销费收入的追逐，让某些券(quàn)商唯利是图，甚至是见利忘义。他呼吁对(duì)保荐(jiàn)承销费用(yòng)的收取比例作(zuò)出限制，比如确定计提比例最(zuì)高不超过5%；同时对最低计提比例不加限制
，由保荐机构进行市场化调节。“这(zhè)种限高不(bù)限低的做法，有 利于(yú)降(jiàng)低发行(xíng)人的发行成(chéng)本，同时(shí)也有利于增(zēng)加保荐机构的竞(jìng)争力(lì)。”

他还(hái)建议，在(zài)规定保荐承销费最高计提比例(lì)的同时(shí)，明确(què)规定超募资金不得计提保荐承销费，以此断(duàn)掉保荐机构通过推高新股发行价格来让IPO公司超募进而获取高额(é)保荐费用的念想，这也有利于新股发行回归理(lǐ)性。

“看(kàn)门人”变合伙人的后果是企业“上市即巅峰”，随后出现股价低(dī)迷(mí)、业绩变脸等情形，部分严重的
可能还会(huì)曝(pù)出企业上市欺诈、财务(wù)造假等违法行为。不久前，海通证券因首发保(bǎo)荐业务履职尽责明显不到(dào)位、投行质控内核部门未识别项目重大风险(xiǎn)，以及对尽“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”color: #ff0000; line-height: 24px;'>“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”职调(diào)查把关不审慎等缺陷，被上交所予以监管谈话。

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