突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了

见习记者(zhě) 闻(wén)言

“到底是什么原因导致交易价格未(wèi)达成一(yī)致？”

“后续有无(wú)收购华鲲振宇(yǔ)55%股权计划？”

“还布(bù)局算(suàn)力吗？”

4月(yuè)20日下午，高新发展召开(kāi)终止重大资产重(zhòng)组投资者说明会。中国基金报记者在会上发现，投(tóu)资者的提问热情颇高，并重点追问了上述三点。

此前(qián)，高新发展拟收购华鲲振宇70%股权。基(jī)于华鲲振宇是算力(lì)产业链企(qǐ)业，还是华为鲲鹏生态伙伴，引发高新发(fā)展股(gǔ)价大幅上涨，但是近期该交易被终止(zhǐ)。

与此同时，高新发展(zhǎn)自(zì)4月18日开始连获两个跌停。截至4月19日(rì)收盘，高新(xīn)发展股价为44.91元/股，相较此前股价(jià)最高点95.70元/股已经腰(yāo)斩(zhǎn)。

标的(de)估(gū)值有变？

针对投资者追问交易方案终止原因，高新发(fā)展总经理贺照峰提供了(le)三个信息点：交易对方、交易(yì)作(zuò)价、算力热点。

贺照峰称，2023年下半年以来，算力产业成为市场(chǎng)热点。考虑到本次交易历时较(jiào)长，标的公司所处行业受内外部环境影响，市(shì)场预期较(突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了jiào)高，且(qiě)涉及的审(shěn)计、评估结果尚未(wèi)确定，上市公司(sī)与部分交易对方未能就(jiù)交易作价达成一致意见。

高新发展拟收购(gòu)华鲲振宇70%股(gǔ)权(quán)的(de)交易对方，包括成都高(gāo)投电子信息产业集团有限公司（简称“高投电子集(jí)团”）、共青城华鲲振宇(yǔ)投资合(hé)伙企业（有限合伙）、海南云辰合(hé)业(yè)科技合伙企业（有限合伙）（2024年1月，平潭(tán)云辰科技合伙企业（有限(xiàn)合伙）更名）。

有投资者在说明会上推测，作为华为算力的第一(yī)大承销商(shāng)，结合同行(xíng)业其他上市公司(sī)市值作为参考，华鲲振宇当前估值或在(zài)300亿元(yuán)至500亿元，目前高投电子(zi)集(jí)团所持华鲲振宇55%股权(quán)的估值约165亿元至275亿元。

问题是，在高新发(fā)展筹划收购华鲲振宇70%股权的过程中(zhōng)，华鲲振宇22%股权曾于2023年12月转让，交易价格6.38亿元。

按照2023年12月(yuè)的交易价格，华(huá)鲲振宇100%股权的估值(zhí)为31.9亿元。而(ér)高新发展公告拟(nǐ)收购华鲲振宇70%股(gǔ)权之(zhī)际，预计华鲲(kūn)振宇100%股权的估值为30亿(yì)元。

即2023年12月，华鲲(kūn)振宇100%股权的估值仍相对稳定，但是到了当前仅间隔4个月，投资者预(yù)测(cè)估值变成300亿元至500亿(yì)元。

考验标的质地

针对华鲲振宇100%股(gǔ)权的(de)估值，高新发展此前收购方案预估30亿元(yuán)左右，评估增值率1354.05%，对应静态市盈率69.11，明显高(gāo)于可比公司(sī)的(de)静态市(shì)盈率32.68。

彼(bǐ)时，深交所下发问询函，对高新发展拟收购华鲲振宇70%股(gǔ)权事项发出“七连问”。

其中，华鲲(kūn)振(zhèn)宇近三年收入规模变化较大，收入增速显著高于可(kě)比公司。深交所要求高新发展说明，华鲲振宇自成立以来(lái)的收入规模大幅上(shàng)升(shēng)原因及合(hé)理性、报(bào)告期内业绩的真实性等。

彼时，高新发展回应称，华鲲振宇进(jìn)入(rù)市场(chǎng)时间较晚，成立初期公司体量较小，营业收入增幅较为明显，并且基于技术储备、产品性能、品牌优势，具备(bèi)更高(gāo)的成(chéng)长空间与(yǔ)增长潜力。

公司官网显示，华鲲振宇是国(guó)内智算存一(yī)体(tǐ)化算力(lì)产(chǎn)业领(lǐng)军(jūn)企业。其天智AT800（Model9000）AI训练服务器，是基于 “鲲鹏+昇腾(téng)”处理器打造的全(quán)国产Al训练(liàn)服务器。

华鲲振宇的(de)收入(rù)变化较大，主要是(shì)背(bèi)靠华为。截至2023年(nián)9月，华(huá)鲲振宇获得华为(wèi)生态伙伴中唯一“鲲(kūn)鹏(péng)+昇腾”双领先级认(rèn)证，并取得鲲鹏TOP1、昇腾TOP1、金融TOP1等多项战(zhàn)绩。

不过，华鲲振宇(yǔ)的(de)净利率水(shuǐ)平较低，2021年(nián)、2022年及(jí)2023年前三季度，净利率分别为1.05%、1.27%及 1.19%（未经审计数(shù)据）。

仍(réng)有跨界意图(tú)

“面向自(zì)主创新、东数西(xī)算等国(guó)家(jiā)战略带来的重大发展机遇(yù)，公司将积极探索布局算力产业。”高新发展董事长任正在说明会上表示，公司董事会和管理层将(jiāng)继续积极向先进科技产业转型。

具体到华鲲振宇(yǔ)的突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了相(xiāng)关股权收(shōu)购，高新发展证券部近(jìn)期称，原方案实施的可能性很小，后续是否会推进(jìn)收购要看其(qí)他方案的可能(néng)性。

这也是(shì)投资者关注较多的问题：“是否会有(yǒu)新方案？”

“公司将推动相关股权的收购，取得标的公司控制权。”任正称，未来，公司将(jiāng)结合(hé)战略规划(huà)、行(xíng)业发展趋(qū)势、标的(de)公司经(jīng)营情况等(děng)因素，并考(kǎo)虑标的公司各方股东意向，在不违反已(yǐ)作出承诺的原(yuán)则(zé)下继续和其他股东谈判，坚(jiān)定持续推动后续(xù)资产的收(shōu)购(gòu)工作。

投资者提(tí)问：高投电子集(jí)团所持华鲲振宇55%股权，是否有注入高新发展的计划表(biǎo)？

工商信息显示，高新(xīn)发展的控股股东为成都高(gāo)新投资集团有限公司（简称“高投集团”），而高投电子集团为高投集团的全资控股子公司。即高新发展与高投电(diàn)子集(jí)团的控股相同，二(èr)者(zhě)为兄(xiōng)弟公司。

高投电子集团(tuán)副总经理魏(wèi)靖称，高投(tóu)电子集团会在高投集团统筹下，依法合规(guī)地坚(jiān)定支持高新发(fā)展(zhǎn)向高科(kē)技产业转型(xíng)。

目前，高新发展的(de)第(dì)一大收入及(jí)利润来源为建筑业，功率半导体(tǐ)业务为(wèi)战略(lüè)转型确立具备硬核技术的新主业。公司2023年(nián)营收80.08亿元，同比增(zēng)长21.88%；归(guī)母净利润3.66亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)83.82%。

图(tú)为：高新发展2023年年报部分财务数据

贺照(zhào)峰表示，面(miàn)向(xiàng)自主创新、数字经济、东(dōng)数(shù)西算等国家战略带来的持续性发展机遇，高(gāo)新发展将以数字经济、信创、新能源等战略新兴产业为方向，形成“功率半导体+基础算力+智慧建筑”三大业务融合发(fā)展的战略(lüè)。

记者注意到，高(gāo)新发展总部所在的(de)成都高新区，正成(chéng)为(wèi)人工智能产业发展的重(zhòng)地。

2023年11月25日，四川省人民政(zhèng)府办(bàn)公厅印(yìn)发《四川省开发(fā)区发展规划(huà)（2023—2027年）》，明确以成都高新区为核心区，辐射带动成都经开区、龙潭工业集中发(fā)展区、温江高新区等(děng)开发区，深入推进产业智能化与智能产业(yè)化，依托(tuō)算(suàn)力资源优势推动人工智能算法、算力、数(shù)据融合发展，加强人工智(zhì)能(néng)技术创新。

跨界仍有众多考验

近段时间以来，监管部门围绕A股公司的并购重组出台了多项新(xīn)政，包含从严监管跨界并购，鼓励产业整合(hé)。

有券(quàn)商近日发布研报显示，与历年政策相比，2024年以来的并购重组新政具备两个鲜明(míng)特(tè)征：

一是鼓励产业并购，尤其是鼓(gǔ)励处于行业龙头(tóu)地位的大公司(sī)，通(tōng)过(guò)并购重组进(jìn)一步巩固自(zì)身行业地位；

二(èr)是明确从严监管借壳上市和盲目跨界(jiè)并购，坚决打击炒壳行为。

业内人士(shì)分析，这是监管部门第一次在鼓励上市公司产(chǎn)业重组的同时，明确提出从严监管借壳上市和盲(máng)目跨界。

A股市场的跨界并购，近年来逐渐减少。上述券商在研报中分析原因称，业绩承诺严(yán)重不达标的并购标的，多处于新兴行业和轻资产行业，而且普遍属于(yú)跨界收购。

在业(yè)内看来，监管部门(mén)的上述动作，不(bù)仅可以进一步激活A股市场的资源(yuán)优化配置(zhì)功能，而(ér)且有望优化国内(nèi)资(zī)本市场的整体生态。A股的(de)投资逻辑也将随之(zhī)发生重大变化。

对于高新发展而言(yán)，今后要收购(gòu)华鲲振宇部分股权，进而跨界算力产业，仍要经受众(zhòng)多考验。

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