人事震荡背后，时隔三年白云山利润再走低

　　今年上半(bàn)年，白云山除大商业板块收入保持增长外(wài)，大南药、大健康板块(kuài)营收均同比下降

　　标点财经、投资时(shí)间网研(yán)究员王子西(xī)

　　继(jì)广(guǎng)药集团、白云山原董事长李楚源(yuán)被查后，广药旗下上市公司白云山于9月1日晚间披露公告称(chēng)，收(shōu)到公司董(dǒng)事张春(chūn)波辞职报告。因个人(rén)原因，张春波(bō)辞去公司董事、董事会预(yù)算委员会委员(yuán)等(děng)任何职务。

　　在二级市场，9月(yuè)2日，白云山A股报(bào)收于26.71元(yuán)/股(gǔ)（不复权，下同），较(jiào)前一交易(yì)日下(xià)挫逾 7%，总市值逾(yú)430亿元。次日(rì)，公司股价继续阴(yīn)跌，收(shōu)盘价再(zài)度(dù)下挫1.35%。

　　值得(dé)注意的是，高层人事震荡背后，白云山(shān)最(zuì)新披露的半年报业绩也不甚理想。今年上半年，公(gōng)司营收同比微增2.68%至410.43亿元，归属于上市公(gōng)司股东的净(jìng)利润（下称(chēng)归母净利润）同比下滑9.31%至25.50亿元。分业务(wù)板块来看，除(chú)了大商业板块收(shōu)入保持增长外，大南药、大健康板块营收(shōu)均同比下降。

　　且上述三大板块的毛利率也有所下行(xíng)，均同比减少了1个百分点上下幅度。2024年上半年，白云山整体毛利率为19.0%，较上(shàng)年同期减少(shǎo)1.83个百分点。由(yóu)于公司及下属子公司购买原料及药品支付现金(jīn)增加，公司期末经营(yíng)性活动现金净流出(chū)逾20亿；同(tóng)时，公司期末短期债(zhài)务合计逾百亿，公(gōng)司债务(wù)结(jié)构主要以短(duǎn)期债务为主，而白云山的现金短债比(bǐ)也较2023年末走弱。

　　对于上市公司白云山而(ér)言，下半年的业绩提升(shēng)摆在面前。

　　继续人(rén)事震(zhèn)荡

　　据公司(sī)2023年报显示，被市场认为是“少壮派”的张春波47岁(suì)，为正高(gāo)级(jí)经(jīng)济(jì)师（科(kē)技(jì)型企(qǐ)业家），拥有药师职称。他曾先后担任白云(yún)山和黄公司（即广州白云山和记黄埔中药有限公司）二片(piàn)区副经理、销售部经(jīng)理(lǐ)助理(lǐ)、经营部常务副经理、销售(shòu)部经理、营销副总监，中一药业(yè)（即广州白云山中一药业(yè)有限(xiàn)公司）副总(zǒng)经理、常务副总经理、总经理、董事长，奇星药业(yè)（即广州白云山奇星药业有限公(gōng)司）总经理等职。

　　2015年1月(yuè)至2021年8月，张春波担(dān)任白(bái)云山副总经理；2019年6月28日起，任白(bái)云(yún)山董事，且(qiě)还担任广药集团党委委员、副总(zǒng)经(jīng)理以及中一药业与奇星药业党(dǎng)委书(shū)记、董事长等职务(wù)。2023年，张春波作为董事从人事震荡背后，时隔三年白云山利润再走低白云山的控股股东中(zhōng)领取薪(xīn)酬约154万元。

　　而中(zhōng)一药业、奇星药业均是白云山大南药板块中的中华老字号药企，中一药业的主要产品是消渴丸、滋肾育胎丸和安宫牛黄丸等，三个药品均是销售(shòu)超(chāo)亿的中药大品(pǐn)种，奇(qí)星(xīng)药业则拥有华佗再造丸等(děng)药品。

　　李楚(chǔ)源则于今年7月下旬向白云山董事会递交辞(cí)职报告，辞去公司董(dǒng)事长、执行董事及董事会战略发(fā)展与投资委员会主任的(de)职务。月余后(hòu)李楚源涉(shè)嫌严重(zhòng)违纪违法便被披露，目前正接受广东省(shěng)纪委(wěi)监委(wěi)纪律审查和监察调查。

　　值得注意的(de)是，李楚源执掌白(bái)云(yún)山十余(yú)年，期间2022年8月，国家医保局对(duì)白云山旗下天心制(zhì)药、白云山制药总厂(chǎng)等三家企业虚增原料药价格、虚(xū)抬药价套(tào)取(qǔ)资(zī)金有关情况进行了通报。

　　据该通报，自2017年至2021年5月(yuè)，天心制药等3家药企为规避“两票制”政策和监管，与下游50多家药品代理商相互串通，对注射用头孢硫脒等87种药品(pǐn)采取虚高价格采购原料(liào)药的(de)方式套现，并向下游药品代理商(shāng)转移资金。所涉金额巨大，其中(zhōng)部分资金用于行贿医务人员等。

　　套现的(de)主要操作方(fāng)式是(shì)药品生产企业与药品代(dài)理商签(qiān)订协议，在原料药采购环节增加指定(dìng)“经(jīng)销商(shāng)”，由(yóu)后者按正常(cháng)价(jià)格采购，提价数倍至十(shí)数(shù)倍(bèi)再(zài)售给药品生产企业。药品生产(chǎn)企业将原料药的虚高价格(gé)进一步传(chuán)导至出厂(chǎng)和投标挂网价格。原料药“经销商(shāng)”将低(dī)买高卖原(yuán)料药所获差(chà)价(jià)套(tào)现，转移(yí)至药(yào)品(pǐn)代(dài)理商，供其后续操作。

　　2022年(nián)8月(yuè)国家医保局相关(guān)通(tōng)报

　　资料来源：国家医保局官网

　　上半年增收不增利

　　从业务上来(lái)看，白云山主营业务分为大南药板块(kuài)、大健康板块(kuài)、大商业板块和大医(yī)疗板块。大(dà)南药板块(kuài)主要(yào)为医药制造(zào)，拥(yōng)有中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修(xiū)堂(táng)药业、潘高寿药业等12家(jiā)中华(huá)老字号药企，其中10家为百年老字号。大健康板(bǎn)块的主要产(chǎn)品则包括王老吉凉茶、刺柠吉系列、龟苓膏等。

人事震荡背后，时隔三年白云山利润再走低le="font-L">　　近几年来，上市公司业(yè)绩增长放缓。2021年至2023年，白(bái)云(yún)山营收同比(bǐ)增(zēng)速为11.90%、2.57%、6.68%，归母净利润的同比(bǐ)增速为27.60%、6.63%和2.25%。而在2018年、2019年，公司营收增速为“三位数”和“中(zhōng)双(shuāng)位(wèi)数”。

　　据最新财报，2024年上半年，白云山营(yíng)收同比增长2.68%至410.43亿元，归(guī)母净利润却下滑9.31%至25.50亿元(yuán)。若从中报来看(kàn)，上一(yī)次白云山业(yè)绩增速为“负值”尚是(shì)2020年中(zhōng)报(bào)，彼时公司营收、归母净利润(rùn)同比下滑逾8%、30%以上。

　　2024年上半年(nián)，公(gōng)司大南(nán)药板块虽持(chí)续深耕开拓市场，推进“1+4”营销整合，蛇胆川贝枇杷膏、蜜炼川贝枇杷膏、风油精、小柴胡颗粒、注(zhù)射用头孢呋辛(xīn)钠、壮(zhuàng)腰健肾丸、清开灵系列、养阴清肺合剂等产(chǎn)品的销售收(shōu)入实现较(jiào)快增长，但大南药板块营收仍录(lù)得同比下滑，降幅约为2%。大(dà)健康板块(kuài)收入也有所下滑，降幅为(wèi)7.24%。收入保(bǎo)持增长的板块为大商业(yè)，同比增长逾6%。

　　而本期白云山利润增(zēng)速不及营收，主要是毛利率下行影响。分业务来看，大南药毛利率下行至(zhì)49.73%，大(dà)健康毛利(lì)率下行至不到43%，大商业则下行至6.39%，均同比减(jiǎn)少(shǎo)了1个百分点上下幅度。整体上(shàng)，白云山销售毛利率下(xià)行至19.0%人事震荡背后，时隔三年白云山利润再走低，较上年(nián)同(tóng)期减少1.83个百分点。

　　现金流指(zhǐ)标上，截至今年(nián)6月底，公司经营活动产生的现金净流出逾20亿，而上年同期(qī)为净(jìng)流出7.41亿。公司解释经营性活动现金同比大降，主要是公(gōng)司及下属子公司购买原料及药品所支付的现金增(zēng)加。

　　2024年(nián)上半年，白(bái)云山的应收账款(kuǎn)周转天数、周转率虽同比改善，但存货周转天数(shù)约为60天，较上年同期(qī)拉长近四天，存货周转率(lǜ)也有所放慢。同时，截至(zhì)6月末，公司短期借款、一年内到期的(de)非流(liú)动负债合计逾(yú)百亿，长期借款为(wèi)32.55亿元(yuán)，货币(bì)资金(jīn)为162.25亿元，公司债务结构主要以短期债务为主，现金(jīn)短债(zhài)比也较上年(nián)末走弱、约为1.6。

　　2024年上半年及2023年上半(bàn)年(nián)白(bái)云山主要会计数据(jù)（人民币(bì)千元）

　　数据(jù)来源：公司财报(bào)

　　制表：标点财经、投资(zī)时(shí)间网

　　来源：投资(zī)时报(bào)

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