波动要卷土重来？高盛预计风险上升，建议买入VIX看涨期 权

　　转自：华尔街见闻

　　本周三，衡量美股波动率的“恐慌指数(shù)”——VIX收涨3.5%至，报18.23点，截(jié)至当天连涨(波动要卷土重来？高盛预计风险上升，建议买入VIX看涨期权zhǎng)三日，进入(rù)8月以来仍(réng)累计大跌，远低于(y波动要卷土重来？高盛预计风险上升，建议买入VIX看涨期权ú)8月5日“黑色星(xīng)期一”所创的四年来高位38.57。不过，这种波动下(xià)行的(de)趋势不会持久(jiǔ)，该团队认为，在大选到来(lái)前，风险还会(huì)上升，建议买入(rù)VIX看涨期权。

　　总体而言，高盛认为，低隐含波动率（IV）、即
将到来(lái)的10月财报(bào)季和美国总统(tǒng)选举都为投资者对冲潜在
波动上升提供了诱人的机会。

　　高盛的(de)期权研究团队在新近报告中列(liè)举了三(sān)个建议持有VIX的关键理由。第(dì)一个关(guān)键
理由是，高盛的波动经济模型(xíng)，即(jí)基于经济框(kuāng波动要卷土重来？高盛预计风险上升，建议买入VIX看涨期权)架、季节性波动上升和即将到来的宏观/微观催化剂
对股票波动建模，预计(jì)VIX的水平将(jiāng)开始(shǐ)有上升的潜力。根据当前的宏观经济环(huán)境，高盛的波(bō)动经济模型(xíng)估计，VIX 水平本应为(wèi) 24.5，如果每个解释变(biàn)量都遭遇1个标准差的(de)经济冲击，VIX 水(shuǐ)平(píng)还将达到33。相比(bǐ)之下(xià)，本周三VIX只有约 18.2。

　　上述波动率模型的解释(shì)变量中，高(gāo)盛发(fā)现四个(gè)对解释波动率(lǜ)有特(tè)别重要的(de)价值分(fēn)别是：失业率（年同比）、非耐用(yòng)品 PCE 增长（季环比）、ISM 新订单指数、核心 CPI（年同比）与核心 PPI（年(nián)同比 ）之间的(de)绝对差(chà)异。

　　第二个(gè)关 键理由是，高盛对波(bō)动的历史研究发现波动率会有季(jì)节性上升。过去 30 多年，VIX每年从9月(yuè)到10月平(píng)均上涨6%。根据对各地区波动率季节(jié)性的研究(jiū)，高盛发现主要(yào)股指从 8 月到 10 月的(de)波动率呈一致上升趋势(shì)。考虑到季节性因素和(hé)即将到来(lái)的宏观/微(wēi)观(guān)催化剂，高盛认为当(dāng)前的 VIX 水平存在(zài)上行风(fēng)险。

　　高盛(shèng)认为(wèi)，这(zhè)种(zhǒng)季节性 源(yuán)于投资者(zhě)和(hé)上市公司更(gèng)加注重管理每个自然年年末
的(de)业绩。

　　高盛(shèng)报告指出，高盛的长期研究表明，选举年对标普500指数实际波动率的季节(jié)性影响很小，但高盛对 VIX 的(de)分(fēn)析(xī)显(xiǎn)示，1990年至(zhì)2023年，在选举年的各月(yuè)份中(zhōng)，10 月股指波动受(shòu)到的季(jì)节(jié)性影响更大，当月波动率均值为(wèi)25，不但超过(guò)选举年的其(qí)他(tā)所有月份，也超过非选举年的各月份。注：在过往34年(nián)的较短时(shí)间范(fàn)围内，只有(yǒu)8 个选举(jǔ)年。

　　高盛(shèng)认为，这(zhè)进一步支持了(le)高盛的(de)观点(diǎn)，即持有(yǒu) VIX 而非标普500 实际(jì)波动率，尽管选举年的季
节(jié)性影响可能是由 2008 年和 2020 年更高的波动率推动的。

　　第三个关键理由是，即将到来(lái)的(de)宏观/微观催化剂。高盛报告列举了一些预计即将到来的主要催化剂，如美国(guó)选举、11 月和12 月(yuè)美联 储货币政策委员(yuán)会FOMC的会议、10 月美股上市(shì)公司的财报季(jì)，预计它们都将推动波(bō)动率预期上升。

　　报告称，虽然选举(jǔ)年(nián)可能不会推(tuī)升(shēng)实际波动率，但 VIX 看涨期权的买家(jiā)会(huì)受益于隐含(hán)波动率可能飙(biāo)升。

　　报告还提到(dào)，高(gāo)盛之所以推荐 VIX 看涨期权、而不是 SPX 看跌期(qī)权，是(shì)因为，高盛的GS-EQMOVE 模型表(biǎo)明，上行不(bù)对称的定价(jià)很有吸引力。

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