得资源股得天下！绩优基金杀入资源板块，一季度十大重仓股换个遍

今年以(yǐ)来，重(zhòng)仓(cāng)股集中在(zài)资源板块的主动(dòng)权益基金收益表现(xiàn)持续领(lǐng)先。截至4月19日，景(jǐng)顺长城周期优选年内收益率超30%，万家(jiā)双引擎、博时成长精(jīng)选、广发资源(yuán)优选(xuǎn)、景顺长城支柱(zhù)产业、嘉实资(zī)源(yuán)精选(xuǎn)、南方(fāng)发展(zhǎn)机遇一年持(chí)有、万家周期驱(qū)动、中欧瑞丰收益率超25%。

上述(shù)基(jī)金多数是长期投(tóu)资资源板块的行业基(jī)金，或是采用自(zì)上而下策略(lüè)近两年持续深耕上游周(zhōu)期行业的基金。值得注意的是(shì)，随着一季(jì)报的陆续披露(lù)，也有(yǒu)基金是在今年一季度(dù)开始(shǐ)切入资源板块投资，并同样(yàng)取得亮眼(yǎn)业绩的。如西(xī)部(bù)利得策略优选去年重仓股多集中在TMT领域，而截至今年一季度末前十大重仓股中已有(yǒu)6只调向贵(guì)金属行业，该(gāi)基(jī)金年内收益已达23.88%。

一(yī)季报中，许多基(jī)金经理详细解释了资源股的投资框架和投资逻辑。资源股大致(zhì)可以分为五类(lèi)：能源(yuán)、基本金属、贵金属(shǔ)、能源(yuán)金属和小金属。展望未来，基金经理提示，应更(gèng)关注供给侧层(céng)面的变化。

绩优基金一季度十(shí)大重仓(cāng)股换了(le)个遍

年内主(zhǔ)动权益绩优基(jī)金中，多为近两(liǎng)年持续投向上游资源板块，其中也有调仓灵活的(de)基金一季度切入资源板块，斩获亮眼业绩(jì)。如西(xī)部利得策(cè)略优选，截至4月20日，年内收益率达(dá)23.88%。

2023年全年，该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股均主要集中在TMT领(lǐng)域，而根据刚刚披露的一(yī)季(jì)报，该基金前十大重仓股(gǔ)大多集(jí)中在资源板块。截至一季度末，该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股为盛达资源、湖南黄金、赤(chì)峰黄金(jīn)、中金黄金、老凤祥、中钨高新、中芯国际、京东方、立讯精密、TCL科(kē)技。

“一季度我们以科技成长为(wèi)主(zhǔ)要配置方(fāng)向，并在(zài)三月份逐步加大了对上游资源，尤其是贵金属行业(yè)的配置比重。”该基金基金经理何奇在一(yī)季报中表示，该基金长期配(pèi)置均衡，短期风格集中。根据判断，科技成(chéng)长(zhǎng)和先进制造为(wèi)代表的新兴产业可能是2024年市场重要主线之一，而黄金等资源品也可能有阶段性机(jī)会。

此外，该基(jī)金经理(lǐ)参(cān)与(yǔ)管理的另一(yī)只基金西部(bù)利得新动力同样在一季度进(jìn)行了大幅调仓，前十大重仓股(gǔ)与西部利得策略优选一致，持仓比例略有不同。

资源(yuán)类基金表现持(chí)续(xù)占优

今年以来，重仓股集中(zhōng)在资源板块的主动权益基金(jīn)收益表现持续领先，截至4月19日，景顺长城周期优选年内收益率超30%，万家双引擎、博时成长精选、广发资源优选、景顺长城支柱产业、嘉实(shí)资源精选、南方发展机遇一年持(chí)有、万(wàn)家周(zhōu)期驱动、中欧(ōu)瑞丰收益率超25%。

嘉实资源精选一季报中，介绍了资源(yuán)板(bǎn)块的研究框架。基金经理(lǐ)刘杰表(biǎo)示，过去市(shì)场聚焦高增长，需求侧的逻辑占主导(dǎo)，但在资源研究框架里，供给侧的逻辑更重要，需求侧看结构。此外，大部分资源品的定价不仅看国内，还要看全球供(gōng)需，国(guó)内受到房地产需求影响较大。因(yīn)此(cǐ)，资源品研究供给比研究(jiū)需求重要，目前阶段国际定价商品好于国内定价商品。

刘(liú)杰表示，按照研究框架，可以把资源分为五类：能源、基本金(jīn)属、贵金属、能源金属和小(xiǎo)金属。能源主要是石油和煤，石油属(shǔ)于全球定(dìng)价，而煤属于国内定价，煤(méi)炭90%以上的供给(gěi)在国内。煤炭的逻辑是在“电气化”背景下，电力需求持续加速，带来煤炭需求(qiú)韧性，叠加高分红属性，风(fēng)险在于经济持续(xù)下行(xíng)带来价格(gé)下跌。基本金属比较重要的(de)是铜和铝，目前更(gèng)看好铜。铜属于全球定(dìng)价的商品，2020年疫情后铜价出现上涨，但铜的资本开支并没(méi)有大幅增加，导致供需处于紧平衡的状态(tài)，紧平衡带来供给“脆弱性”，这是很多资(zī)源品面临的现状。和其(qí)他金属相比，铜的需求(qiú)有结构性亮(liàng)点。新能源占比目前已经接近10%，保守预计(jì)，未(wèi)来几年可以维持两位数以上增长。其次，电(diàn)网需求占比(bǐ)30%左右。随着新能源占比提升，电网升(shēng)级改造迫在眉睫，会进一步拉动(dòng)铜需求。

广发资源优选一季报表示，基于对宏观经济预期和市(shì)场风格的判断，对于市场整体较为谨(jǐn)慎，在投资(zī)范围内(nèi)，较好地把(bǎ)握了红利类资产和海外经济(jì)复苏、供需格局偏紧带动的全球定价资(zī)源品的投资(zī)机会，对于煤炭、黄金、铜、原油(yóu)等大宗(zōng)资源品龙头做了集中配置，获得突出的投资收益。

展望二季度，该基金的基金经理孙迪(dí)认为全球制造业有望重回扩张区间，美联储降息预期渐行渐近，叠加过去数年资本开支严重不足，库存普(pǔ)遍偏低，全球定价资源品的价格有望继续(xù)走高(gāo)或在高位(wèi)企稳，持续看好贵金属(shǔ)、工(gōng)业金(jīn)属、原油、动力煤等品种的(de)投资机会，并从中选择竞争优势突出、资源储量大、具有良好(hǎo)成长性或现金流(liú)稳(wěn)定、分红收益率高的优秀公司进(jìn)行重(zhòng)点配置，力(lì)争为持有人获取(qǔ)更好的净(jìng)值表现(xiàn)。

易(yì)方达资源行业一季报(bào)表示，在一季度上半场，资源行业整(zhěng)体股(gǔ)价上涨更多来自估值提升(shēng)的推动，随后(hòu)在不同子行(xíng)业(yè)基本面驱动下股(gǔ)价出(chū)现分化。从商品基本面角度，黄金、铜、铝(lǚ)、油价格表现相对强劲(jìn)，煤炭价格调整较为明显。基金的投资策略保持不变，以行(xíng)业中期景(jǐng)气度、个股内生增长能力以及估值作为调仓的核心依据。在(zài)一季度随着股价变化以及子行业景气度变化，在2月份降低了煤(méi)炭及黑色配置，在3月中下旬(xún)降低了铜以及黄金(jīn)股的配置，在此过程中逐步增加了油气资产配置(zhì)，略微增加了(le)新能源(yuán)金属配(pèi)置，整体将持仓(cāng)往风险收益特征更为合理的股票(piào)进行倾斜。后续将持续积极关注行业景气度(dù)、公司内生变(biàn)化以及股票估值变化，等待(dài)合适的(de)机会(huì)调整组合配置(zhì)。