超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？

当下，同业存单(dān)指数基金的(de)收(shōu)益(yì)与规(guī)模已日渐呈(chéng)现出分化趋势。截至6月底，超9成同业存单指数基金规模较成立之初出(chū)现了下滑，3只产品规模下滑近90亿(yì)元。虽然有部分产(chǎn)品年内收益达到了1.70%以上(shàng)，但(dàn)仍有部(bù)分产品收益徘徊在0.5%以下。

由此，精(jīng)耕细作、严控风险、增厚收益，成为了同(tóng)业存单指数(shù)基金经理们不得不面临的现(xiàn)实。有(yǒu)基金经理直言，今年以(yǐ)来市场波动(dòng)的过(guò)程中(zhōng)，需要时刻注意同业存单的久期(qī)、杠杆和(hé)各类债券品种的再平衡，要既追求日常的交易增厚，也严格控制(zhì)产品回撤。

有业内(nèi)人士观察到(dào)，考虑到产品的风险收(shōu)益特征，在流动性和(hé)收益性、波动性之间仍然较(jiào)为(wèi)平衡，在后(hòu)续的市场波动中，同业存(cún)单指数基金仍有望受到更多资金青睐。在此过程中，超额收(shōu)益相对稳定、回撤和波动控制相对较好(hǎo)的产品更值得关(guān)注。

基(jī)金经理的探索

今年以来，同业存单收益率下(xià)行，是同业存单产品不得(dé)不面临的(de)现实处境。在(zài)此背景下(xià)，基金经理如(rú)何(hé)“精耕(gēng)细作”才能增(zēng)厚相关产品收益？

在管理(lǐ)存单指数(shù)产品时，永(yǒng)赢同(tóng)业存单指数基金基金经理胡雪骥会(huì)立足(zú)于产品(pǐn)的(de)特征和(hé)持有人的需求，特别(bié)注意把握收益和(hé)回撤的平衡点。“首先，基于较长周期的市场判(pàn)断，决定产品的中枢久(jiǔ)期相对于指(zhǐ)数久期(qī)的超配或低配程度；其次，在市场(chǎng)波(bō)动的过程中，时刻注意(yì)久(jiǔ)期(qī)、杠杆(gān)和各类债券品种的再(zài)平衡，既(jì)追求日常的交易增厚，也严格控制产品回撤(chè)。”

兴全(quán)基超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？金称，公司根据市场流动性情况，利用久期策略超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？进行组合收益增强，在此过程中(zhōng)也(yě)抓取确定性的(de)交易机会(huì)。

兴银同业存单指数基金基(jī)金经(jīng)理王深透露，管理好该类基金(jīn)，一(yī)方面要自(zì)上而下，根据宏(hóng)观环境、市场(chǎng)交(jiāo)易结构、资金面情况(kuàng)，判断存单、信(xìn)用债、利率债的合理配比；一方面要自下而上，深入研究各版块(kuài)资产，寻找性(xìng)价比最优个券(quàn)。

“存(cún)单方面在(zài)保障(zhàng)流动性的同时，要寻找一二级市场定价偏(piān)离带来的配置(zhì)机会、期限利差(chà)变动(dòng)带来的交易机会；信(xìn)用方面(miàn)，我们努力寻找高等级信用债的个券骑乘机会、一二级投标定价偏(piān)离带来的投资(zī)机会。”王深说道。

华东一家大(dà)型公募研究人士坦言，公司旗(qí)下同(tóng)业存(cún)单指数(shù)7天持(chí)有自年初以来保持高(gāo)仓位运作，基金(jīn)在久期选择和杠杆(gān)操作(zuò)上采用了相对偏积(jī)极(jí)的应对。对于所投资的信用债资(zī)产，严控信用风险，力争实现一定程(chéng)度(dù)上的收益增厚。

投资者(zhě)寻路

考虑到产品的风险收益特征，在流动性和收益性、波动性之间(jiān)仍然较为平衡，在后续的市场(chǎng)波动中，同(tóng)业存单指数(shù)基金仍有望受到更多资金青睐。

“随(suí)着进入低利(lì)率时代，同业存单指数基金相较于货币基金(jīn)或(huò)能展现(xiàn)更强的竞争力。”前述华(huá)东大型公募研(yán)究人(rén)士指出，一方面，同业存单指(zhǐ)数基金在久期和杠杆比例的限制较货(huò)币基金更宽松，另(lìng)一方面，整体费率也较货币基金更具(jù)优势。

据Wind数(shù)据(jù)，目前市场同业存单指数基金综合费率平均为0.45%，低于全市场零售货(huò)币基金平均0.56%的费率水平。“在广谱利率调降的(de)背景(jǐng)下，同业存单的收益率具有较高的性价比，值得关注。”上述(shù)研究(jiū)人士称。

在他看来，在投资同业存单指数基金时，应(yīng)该重点(diǎn)关注基金公司(sī)的固收管理能(néng)力，尤其是信用研究能力。具备独立信用研究团队的大型基金公司，产品出(chū)现(xiàn)信用风险(xiǎn)的概率相对较小。此外，同业存单指数基金一般有7天持(chí)有(yǒu)期，投资者需做好相应的流动(dòng)性安排。

鉴于同业存单指数基金(jīn)主要投资标的是高评级银行存单，具有信用风险较低、低(dī)波(bō)动、流动性好的特点，适合风险偏好较低，有闲钱理(lǐ)财需(xū)求的投资者。但在具体的产品(pǐn)选择上，兴(xīng)全基金建议投资者可以关注超额收益(yì)相对稳定、回撤和(hé)波动控制相对较好的产品。

天弘中证(zhèng)同业存单AAA指数7天持有基(jī)金经理田瑶也认为，选择该类(lèi)产品主要关注(zhù)波动性、流(liú)动性、收益性，因其配置跟踪相关同业存单指数，资(zī)产(chǎn)差异性主(zhǔ)要体现在同业存单的交易能力(lì)，包括(kuò)对不同级别银行主体的(de)选择、久(jiǔ)期选择等，因此，选择现金类产品管理经(jīng)验(yàn)丰富的公司是比(bǐ)较不错的选择。

“投资者可以关注(zhù)一(yī)些固收(shōu)产品规模(mó)较大的基金公司发行的产品，他们在产品的投(tóu)资(zī)交易和流动性管理(lǐ)方面(miàn)经验更丰富。”胡雪骥表示，除此之外，要(yào)结合资产的风险收益特征，选择持有(yǒu)期收益(yì)和回撤控制均(jūn)较为突出的(de)产品。

“因为同业存单指(zhǐ)数仅有不(bù)到20%的(de)基金经理自由操作(zuò)空超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？间，故我们需要考察基金公司在固收方面尤其是信评方面(miàn)的实力，包(bāo)括基金公司的(de)固收产品业绩、规模(mó)等(děng)，以及同存基(jī)金经理的(de)个人从业年限、信用研究经验、固(gù)收(shōu)管理(lǐ)规模等(děng)。”上述华东中型公募(mù)基金经理认为，一般(bān)来说，建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)选择(zé)以固收领(lǐng)域擅(shàn)长(zhǎng)的基金公司，基金经理最好有(yǒu)百亿以上(shàng)固(gù)收管理规(guī)模，擅长信评研究(jiū)，同时同存产品的(de)规(guī)模适中(zhōng)、变(biàn)化不大且过往业绩表现靠前。

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