【十大券商一周策略】脚踏实地！现阶段防御为主，关注高股息与顺周期风格

中信证券：博(bó)弈仍然激烈，红利是主线

投资者对海外(wài)流动性预期迅速下修，中东地缘冲(chōng)突加剧金融市场波动；国内宏观运行平稳，政策更重落(luò)实而非(fēi)新增；新“国九条”发布后(hòu)市场生(shēng)态(tài)将逐步改善，结构分化程(chéng)度会不断加(jiā)剧；随着年报、季报和(hé)机构持仓(cāng)的集中披露，以及地缘扰动(dòng)的密(mì)集出现，预计未来一个月市场博弈仍然激烈，配置(zhì)上建议继(jì)续偏向红利，同时关注出海逻辑扩散。

首先，从外部环境来看，美联(lián)储降息预期迅速降温(wēn)，风险资产及非美货币波动(dòng)加剧，海外地缘扰动(dòng)增多，商品全面涨(zhǎng)价(jià)进一步(bù)加剧全球通胀(zhàng)担忧。其次(cì)，从内部环境来看(kàn)，一季度国内宏观经济整体平(píng)稳，呈现了生产旺、价格指标偏弱的状况，预(yù)计4月末政治局(jú)会议将聚焦(jiāo)政策落实和金融稳定(dìng)。最后，从市场生(shēng)态来看，近期三个变化预示着资本市场(chǎng)生态(tài)逐步开始改善，市场(chǎng)资金面结构性偏向(xiàng)红利的趋势(shì)更加明(míng)显。

中信建投证券：防御为主，中(zhōng)长期A股有望迎来慢牛

美联储降息预期不断后移，亚洲货币波动加(jiā)剧，中(zhōng)东(dōng)形势(shì)动荡，全球股市进(jìn)入(rù)Risk Off 模式。外部环(huán)境复杂性、严(yán)峻性、不确定性增加，现(xiàn)阶段应该保持(chí)谨慎，以防御策略为(wèi)主(zhǔ)。一季(jì)度经济数据开局良好，积极因素(sù)增多，但是部分关键数据3月出现边际回落，经济修复节奏前快后慢(màn)，稳(wěn)增(zēng)长压力仍(réng)然存(cún)在。目(mù)前(qián)，央行对(duì)于人(rén)民币汇率稳(wěn)定的目标(biāo)和决心不变(biàn)，后续随着(zhe)新国九条系列政策的持续落地(dì)，中长期A股(gǔ)有望迎(yíng)来慢牛。

A股即将(jiāng)逐渐踏入一季(jì)报密集(jí)披露期，业绩将成为近期主要(yào)交易线索。布局业绩(jì)确(què)定性（短期）+利空兑现（长期）方(fāng)向。一季报各细分领(lǐng)域中业绩具备韧性的方向有(yǒu)望吸引短期(qī)资金流入。继续重点关注方向及相关ETF:红利(510880.SH)等，电力(159611.SZ)等、石油(561360.SH)。关注出口(kǒu)订单改善和出海增量效应(yīng)，如工程(chéng)机械(560280.SH)、龙头家电(159730.SZ)等。逢低关注有色(159980.SZ)等(děng)。

中金公司：业绩高峰期关(guān)注景气向好领域

我们认为A股市场自2月以来的(de)修复行(xíng)情虽斜率放缓但仍在延续：1）市场中期表(biǎo)现主要取决于经济基本面与上市企业盈利修复状况(kuàng)。目前国(guó)内企业盈利显现(xiàn)企稳态势，工业企业利润表现较好，价格因素对企业(yè)盈利影响边际减弱。2024年1-2月利润总额同比增长10.2%，相比之下2023全年(nián)为(wèi)同比下降2.3%。结合(hé)近期公布的上市公司年报和一季报，我们预计(jì)今年一季度非金融上(shàng)市公司净利增速或较(jiào)去年同期基本持平，营收(shōu)保(bǎo)持正增长(zhǎng)。2）A股市场整体估值仍处于偏低水平，经历前期修复(fù)后沪(hù)深300指数(shù)前向市盈率为10.1倍，依然明显低于历(lì)史均值水平（12.6倍）。3）新国九条引发投资者高度关(guān)注，资本(běn)市场基础制度(dù)的进一步完善有(yǒu)助于提升上市公司质量(liàng)、改善上市公司回馈投资者能力，有助于增(zēng)强A股(gǔ)市场内生稳定性，将对市场中长期表现带来积(jī)极影响。

配置方面(miàn)，有科(kē)技进步预(yù)期驱动及新质生产力相关政策(cè)催化下的TMT领域(yù)中期仍有望有相对表现，但短期需要关注创新领域相关进展(zhǎn)及(jí)部分海(hǎi)外(wài)龙头公司波(bō)动影响；外部因素及供给出(chū)清带来上游(yóu)资源品行业机遇，继续关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块；资(zī)本市(shì)场改革为(wèi)高股息(xī)板块(kuài)带来新催化，关(guān)注分红比例(lì)和意愿有望提升(shēng)企业。

华泰证券(quàn)：多因素角力下聚焦红利和高胜率景气

上周市场延(yán)续震荡，大盘、红利占优(yōu)，行业上家电、银行领涨。多因素角力是近(jìn)期行(xíng)情底色：1）分子端，港(gǎng)股年报业(yè)绩增速回升，A股年(nián)报业绩或企稳、一季报(bào)预喜率较高，但斜率可能相对较低；2）海外降息推后+地缘风险+再通胀交易下美债利率、美元指数再(zài)度上(shàng)行，对A股估值修复(fù)形成制约，结构上红利和出口链或(huò)占优；3）监管积极作为，周五证监会推出五项对港合(hé)作措施和公募基金交易费(fèi)用管理规定，有望在中长期为A股引入“活水”。

建议增配红利基础(chǔ)上把握出口和产能减压两大(dà)线索。一方(fāng)面(miàn)，国(guó)内金融数据和(hé)年报业绩显示复苏趋势尚待企稳、海外流动性环境不确定性仍(réng)存，另一方面，一季报预喜率较高、监管积极作为(wèi)，对应ERP修复(fù)或(huò)处于平台期(qī)。结合日(rì)历效应，配置上保持红利思维，适度把握(wò)景气加分项，1）增配红(hóng)利，关注银(yín)行、石油石化等潜在(zài)红利内部高低(dī)切换方向；2）业绩(jì)期关注出(chū)口（家电及上游氟化(huà)工/纺(fǎng)服及上游化纤/家居/工程机械/通用自动化/船舶）和(hé)产能减压(yā)（食品加工/疫(yì)苗/模拟(nǐ)芯片/封测/PCB/被动元件/面板(bǎn)/隔膜/风电(diàn)零部件）两大线索；3）主题成长围绕新质生产力和设备更新改造两大主线，但近期波动率或上升，后(hòu)续或有更好的参(cān)与(yǔ)机会。

海(hǎi)通策略：二(èr)季度A股或处蓄势阶段，短(duǎn)期白马稳定更稳(wěn)健

已披露的数据显示A股一季报盈利(lì)显著回升，但结合宏观数据看整体盈利(lì)表现或相对平淡。结(jié)构上科技周期、制造出海、设备更新(xīn)、大宗涨(zhǎng)价、消费修复或是行业(yè)一季报的关注点。二季度A股(gǔ)或处蓄势阶(jiē)段，短期白马(mǎ)稳定更稳健，中(zhōng)期主线(xiàn)关注中国优势制(zhì)造和硬(yìng)科技等。

光大证券：4月后预期或将重归稳定，关注高股息(xī)与顺周期(qī)风格

在基本面及政策的(de)双重驱动下，市场预期在(zài)4月之后或将重归稳定，市场有望(wàng)震荡(dàng)上行。在财报完全披露之后，基本面的回暖将有望(wàng)得(dé)到(dào)数据层面进一步的验证。此外，未(wèi)来资本市(shì)场相关政策(cè)的逐渐出台落地也(yě)将对市场(chǎng)预期及信心起(qǐ)到稳定的作用。

当前的市场环(huán)境(jìng)下，高股息板块值得长(zhǎng)期配置。从(cóng)当前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看，市场出现(xiàn)快速上(shàng)行的可能性相对较低，因(yīn)此预计高股息方向仍然值得长期关注。政策(cè)对于分红也在积(jī)极引导，将会(huì)提振高(gāo)股(gǔ)息板块。不过高(gāo)股息板块的交易拥(yōng)挤度目前(qián)偏高，短期波动可能加大。顺周期方向也(yě)值得关(guān)注。情绪方面，活跃资本市场政策仍在持续出(chū)台，这(zhè)将对市场情绪形(xíng)成一定支撑，叠加4月份(fèn)财(cái)报披露的影响，预计市场情绪波动可能会加(jiā)大；现实方面，在5%左右(yòu)的(de)年度GDP增长目标下，稳增长政策(cè)有望持续出台，政策效力也会逐渐显(xiǎn)现，4月份国内经济有望继续修复。综合来看(kàn)，4月份(fèn)市(shì)场或许会处于“强现实、弱情绪”状态，市场(chǎng)风格整体或偏向顺周期。

招商证券：高(gāo)ROE高FCF龙头有望(wàng)成为下一阶段(duàn)占优策略

一季度(dù)经济增长超市场(chǎng)预(yù)期，综合各个维度经济指标，景气(qì)度(dù)较高的方向主要分布在出口链、消费链，TMT和(hé)资源品(pǐn)相对分化。由此预计(jì)一季报业绩增速较高或者改善的方向主(zhǔ)要围绕(rào)出口链、出行消(xiāo)费和大宗商品三条主线展开(kāi)。预计(jì)本次年报和一季报(bào)将会更加明确A股ROE和自(zì)由现金流收益率改善的趋势，高ROE高FCF龙头有望成为(wèi)下一个阶段较好的占优风格策略(lüè)。

申万(wàn)宏源(yuán)证券：复杂的4月(yuè)脚踏实地，高(gāo)股息(xī)投资占优

4月A股总体指数仍有韧性，但(dàn)进入调整波段的结构却有所增加。4月行情(qíng)影响因素繁多(经济和业绩验证，还有新国九(jiǔ)条、海外货币宽松(sōng)预期下修、地缘政治风险(xiǎn)等)，各类资金(jīn)诉求表达相对(duì)独立，结构乱战是突出的市场特征。乱战行情中，分辨和坚守中期趋势是占优策略，我们继续强调：1. 总需求改善难外推，供给侧机会更持续。2. 新(xīn)国九条下(xià)，高股息思潮有望不断强化，而主(zhǔ)题的不确定性提升。3. 周期品供需紧平衡，全(quán)球格局变化其实也是一种趋势。

继续强调4月高股息投资占优的判(pàn)断，基于(yú)高股息模(mó)型的重估已在电力、煤炭、家电、有色和石油等(děng)方(fāng)向上有所(suǒ)演绎(yì)，下一阶段扩(kuò)散的重点可能(néng)是消费和港股(gǔ)高(gāo)股息。

华安证券：中(zhōng)央政治局会议定调将(jiāng)为(wèi)市场和配置指明方向

展望(wàng)后市，市(shì)场的核(hé)心关(guān)注点(diǎn)或影响因素(sù)在两(liǎng)个方面，中央政治局会(huì)议政策定调及本轮美股调整性质。一季度经济(jì)数据大超预期尤其是显著高于全年增长目标，市场担忧政治局会议定调趋于谨慎(shèn)，但我们认为尽管一(yī)季度数据整体上超预期，但结构上内需仍然偏弱(ruò)，且(qiě)3月经济数据实质上边(biān)际走弱，经济运行(xíng)仍然(rán)需要政策加以巩固提升，因(yīn)此政治(zhì)局会(huì)议仍大概率(lǜ)延续去年底中央经济工作会议(yì)和3月两会偏积极定调，如若此则不会对(duì)市场风险偏好形(xíng)成负面影响。市场有望继续维持整体震荡态(tài)势。此外还需要关注本轮美股调整的性质，如果美股持续调整，A股可能仍会受到外部风险偏好的掣肘。

市场在(zài)等(děng)待政治局(jú)会议政策定调给予启示，在此之前三条主线(xiàn)仍可重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)：一是一(yī)季度经济增速超预期，生产端作为(wèi)最重要(yào)支撑，对上游(yóu)能(néng)源材料需求有所提(tí)振带动行情修复，尽管出现分化，但仍是当下最有共识的主线；二是政策热点上，“新质生产力”的认识不断深化，设备更新升级支持(chí)政(zhèng)策不断落地，主题性机会持续演绎；三是我们对(duì)后续市场(chǎng)的大势(shì)上不悲观，因此(cǐ)表征市场情(qíng)绪的品种有望迎来(lái)表现。

浙商证券：未(wèi)来三个月(yuè)小盘风(fēng)格有望占优

站在当前，我们认为(wèi)，未来2-3月(yuè)小(xiǎo)盘股或占优。4月(yuè)财(cái)报季(jì)结束后，AI上游(yóu)主线和产业主题的活跃有望带(dài)动小盘股占优(yōu)，我们认(rèn)为4月下旬是布(bù)局窗口。原因在于，一方面，结合日历效应和(hé)产业催化，小盘股(gǔ)5月、6月(yuè)、7月、8月跑赢万(wàn)得全A的概率相较于4月显著提升。另(lìng)一方面，结合产业周期框架，2022年开始的新一轮5-7年周期，或是小盘股更为(wèi)占优(yōu)的周期。