广发现丨“一路蹿红”的债券指数基金，为啥这么火？

　　导读(dú)：

　　分享经济发展之果，增加财产性收入之源，投资市场(chǎng)承载了众多投资者的希望。

　　但盈(yíng)亏同源，收益与风险并存，市场的波动也是每个投资者(zhě)都(dōu)可能面(miàn)临(lín)的挑战。

　　市场(chǎng)震荡自有逻辑。广(guǎng)发基(jī)金与上海证券基金评价团队联合开设《广发现》专栏，以(yǐ)广阔的(de)历史数据为基，力图洞察市场周期，发现长期机会，给投(tóu)资者(zhě)以(yǐ)指(zhǐ)引。

　　我们相信，识(shí)航道，坐坚船，掌好舵(duò)，远航必达目标；尊重(zhòng)市场，理性投(tóu)资，恪守纪律(lǜ)，收(shōu)获(huò)就在前方。

　　让我们一(yī)起，见多识广，发现机遇，知行合一，成为聪明的投资者
。

　　正(zhèng)文：

　　今年以(yǐ)来，在债券市场行(xíng)情向好的背(bèi)景下，有一类债券基金获得了众多投资者的关注——债券指 数基金。

　　据统计，今年上半年共发行债券指数基金(jīn)38只，募(mù)集总规模超(chāo)2000亿元。另据基金(jīn)定(dìng)期报告披露，截至上(shàng)半年末，债券(quàn)指数基金持有人累计超过600万户，仅(jǐn)上半年增加253万户，可谓是“一路蹿(cuān)红”。

　　为(wèi)什么债券指数基金的人气这么(me)高？它和股(gǔ)票指(zhǐ)数基金、债券ETF的关系和区别在哪？让我们一起走进本期《广发(fā)现》。

　　债券(quàn)指(zhǐ)数基金，为啥这么火？

　　我们再来复习一(yī)下“债基家(jiā)族”的成员们。按(àn)照(zhào)运作模式分类，债券基金可以(yǐ)分为主动(dòng)投资(zī)型和被动指数型；根据投资(zī)目(mù)标和策略的(de)不同，被动指
数型可以(yǐ)进(jìn)一(yī)步分为被(bèi)动指数型和增强指数(shù广发现丨“一路蹿红”的债券指数基金，为啥这么火？)型。

　　图(tú)：债基家(jiā)族(zú)族谱

　　近(jìn)年来，债券指数基金的规模快(kuài)速增长，由2021年末(mò)的4108亿元增长至2024年6月末的(de)9885亿元。仅(jǐn)今年上半年，债券指数基金的(de)规模(mó)就(jiù)增长超2000亿元，较(jiào)去年末增幅达27%。

　　图：债券(quàn)指数基金的规模增长趋势（亿元(yuán)）

　　从投资者结构看，机构投资者持(chí)有的份额(é)在债券指(zhǐ)数基金中占(zhàn)比(bǐ)较高，超过80%。今年上半(bàn)年的增量规模，主要来自机构投资者。

　　图(tú)：债券指数基金的投资者结构(gòu)分布(bù)

　　为什么债券指数基金今年上半年受到机构投资者的(de)青睐呢？主(zhǔ)要原因有(yǒu)两点：

　　01 持(chí)仓透明

　　2024年1月1日(rì)，《商业(yè)银行资本管理办法(fǎ)》（简称“资本新规
”）正式实施，包括(kuò)核心资本充足率(lǜ)在(zài)内(nèi)的考核
指标 进一步明确。经资本新规调整后，那(nà)些无法穿透至底层(céng)资(zī)产的债
券基金，整体风险权重
有所上升。

　　债券(quàn)指数基金(jīn)具有底层清晰可穿透、持仓透明度高、资(zī)本占用更低的优势，让投资者可以对其(qí)底层资产(chǎn)的情况有更精确的把握，因(yīn)此受到了(le)以银行为代表的机构投资者的青睐。

　　02 费(fèi)率低廉

　　据统计，债券(quàn)指数基金的综合费(fèi)率（管(guǎn)理费率+托管费率）约(yuē)为0.22%，而中长期纯债型基金、短期纯(chún)债型基金的综合费率分别为0.38%、0.34%。在利率下行、信用利差收窄的市场环境下，债(zhài)券指数基金的费率优势愈发凸显。

　　图：不同类(lèi)型债券基金的综合(hé)费率（管理(lǐ)费+托管费(fèi)，%）

　　债券(quàn)指数基金相似度大(dà)PK

　　01 债券指数(shù)基金VS股票指数基金

　　这两者都是指数型基金，投(tóu)资目标都(dōu)是追求(qiú)以较小的(de)跟踪(zōng)误差，实现(xiàn)与标(biāo)的(de)指数相近的投资回报。

　　在运作方式上，两者的(de)不同(tóng)之处在于：

　　l  债(zhài)券指数基金：由于债券(quàn)指数在(zài)编 制时常常
广泛(fàn)纳入某(mǒu)一(yī)类债券导致部分(fēn)指数的(de)成份券数量较大(dà)，同时债(zhài)券市场的流动性整体不及股市，且交易成本较高(gāo)、单笔交易额较高。因(yīn)而，债(zhài)券指数基金难以实现对指数成份券的完全复制。

　　在实际的投资管理中，大多数债券指(zhǐ)数基(jī)金都采用抽样复制法，一(yī)般会先将流动性较好的成份券作为备选库，再(zài)综合久(jiǔ)期(qī)、剩(shèng)余期限、信用(yòng)等级、债券发行主体等要素进行抽样，尽可能使组合与跟踪标的指(zhǐ)数保持特征相似，以实现跟(gēn)踪误差和成本的最小化。

　　02 增(zēng)强债(zhài)券指数基金&债券ETF

　　除了常见的被动债券指数基金，市场上 还有增强 型债券(quàn)指数(shù)基金和债券ETF。

　　相(xiāng)比被动债券指数基金(jīn)，增强型债券指数(shù)基金是在追求严格控制与标的指数误差的基
础上，尝试以更积极的投资策略来(lái)争取超额收益，其难度自然也相对(duì)更高。目前市场上的增(zēng)强型债券指数基金仅有1只。

　　债券ETF是一类(lèi)比较特殊的被动债券(quàn)指数基金。投资者可使用证券交易账户，在交易时间于场内(nèi)实时交易，支付的交易费(fèi)用仅为
交易佣金，一般要(yào)低于场外的(de)申赎费用，是较好的流动性管理工具。

　　债券指数基金(jīn)有哪些分类？

　　按照基金跟踪标的指数的成份券类型，债券
指数基(jī)金可以分为利率类、信用(yòng)类、同业存单、可转债、综合类等。

　　在目前的债(zhài)券指(zhǐ)数基金规模中，跟踪利率债指(zhǐ)数的基金为大多数，总规模近7500亿，占比达(dá)76%；其次是信用类（13%）和(hé)同业存单（9%）。

　　图：债券指数基金规模(mó)分布（亿元(yuán)）

　　01 利(lì)率债(zhài)指数

　　如果将跟(gēn)踪利率债指(zhǐ)数(shù)的债券基金进一步细分，可以发现，有96%的利率(lǜ)类债券指数基金跟踪的是政策性金(jīn)融债指数。

　　政策(cè)性金融债（简称“政金债”）是由(yóu)国家开发(fā)银行、中国进出(chū)口银行、中国农业发(fā)展银行这三大(dà)政策性金融机构发行(xíng)的债券，信用风险极低。

　　图：跟踪利率(lǜ)债指数的基金规(guī)模分布（亿）

　　02 同业存单指(zhǐ)数

　　按照投资者结构来看，个人投 资(zī)者持有的债(zhài)券指(zhǐ)数基金，大(dà)多分布在同业存单指数基(jī)金上。这类基(jī)金的预期收益和(hé)风险(xiǎn)水平，整(zhěng)体介于(yú)货币基金和一般(bān)债券基金之间。

　　图(tú)：债券
指数基金规模分布（个 人投资者持有）

　　图(tú)：债券指数基金规(guī)模分布（机构投资者持有）

　　现(xiàn)有的同业存单指数基金跟踪(zōng)的均为中证同业存单AAA指数，这(zhè)些存单的发行主体评级均为AAA级，通常为大型银行，信用风险较低，发行期限通常在1年以下，因此(cǐ)基金面(miàn)临的利率风险(xiǎn)相对较低。

　　03 信用债指(zhǐ)数

　　信(xìn)用债指数、综 合(hé)类债券指数基金(jīn)的持仓都会涉及信用(yòng)债，其成份(fèn)券的构成更为复杂，流动
性相对利(lì)率债和同业存单来说较差，抽样和管理的难度更高。因此，在具体运作中，需要更多的主动管理来控制信用风(fēng)险。

　　信用债(zhài)指数基金的主题性更为突(tū)出，可满足投资者多样化的(de)投资需求，跟踪的指数(shù)包括：

　　l  特定品(pǐn)种（短期融资(zī)券、城投债 、金融债等）

　　l  特定主题(tí)（央企、绿(lǜ)色债券）

　　l  特定策略（利差因子(zi)）

　　l  特定区域（长三角、广东、安徽(huī)、江苏、山(shān)东）

　　l  特定信用等(děng)级（外(wài)部评级、隐含评(píng)级）

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　　对债券指数基金(jīn)有了初步了解后，我们又(yòu)该如(rú)何 找到适合自己的“那颗星”呢？下一期，我们将继续探索(suǒ)债券基金的世(shì)界，敬请期(qī)待(dài)！

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责任编辑：王若云

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