A股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩的确定性与市场的不确定性

汇编 | 吴(wú)明辉

8月，涉酒（白酒）研报数量明显增多。在慧博APP上，券商们发布的研报及基金数据周报数量超千条；而在Choice上，与白酒相(xiāng)关的研(yán)报规模也超过(guò)了600条(tiáo)，足见券(quàn)商(shāng)们对白酒的密集(jí)关注。

从研(yán)报的主题与内容(róng)来看，券商们关注的热点有两点(diǎn)，其一(yī)是白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业们的上半年业绩(jì)情况，浙商证券(quàn)等多数券 商对白(bái)酒上半年的业(yè)绩(jì)持肯定态度；其(qí)二是对即将到来的中秋消费节点的关注，中泰证券等券商认为中秋与明年春节是检验白酒基(jī)本面是否触底的重要(yào)节点(diǎn)。

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名酒与地方龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)引领业绩增长(zhǎng)

财报作为外界(jiè)观察白酒行(xíng)业发展基本情况的窗口，每到财报季，都(dōu)是券商观察的(de)窗口(kǒu)。

国信证券(quàn)将观察重(zhòng)心(xīn)在头部白酒企业。国信(xìn)证券(quàn)在研报(bào)中指出(chū)，当前市场交易重(zhòng)心将逐步从分子端（盈利成长性）转向分母端（业绩确定性）。目前，白酒行业存(cún)量时代特征愈发鲜明 ，显然战略定力、品牌力(lì)、执行力强的头部酒企显然业绩确
定性更强。因
此，国信证券在研报(bào)中对头部酒企今年上
半年
的业绩进行了预测，认为头部酒企的业绩将逐步兑(duì)现(xiàn)。

中泰证券也将研究的目标聚焦到了酒(jiǔ)业龙头——茅台身上。中泰证券认为，茅(máo)台2024年上半(bàn)年表现符合预(yù)期，不 仅(jǐn)系列酒增长明显，而且收入增速也符合预(yù)期，回款表(biǎo)现也较为亮眼，维持茅台“买(mǎi)入”评级。并在另一方(fāng)面研报中指出，茅(máo)台提升分
红率，有望带(dài)动其它酒企逐步跟进，从而提(tí)升白酒板块分红水平(píng)，在板块基本面触(chù)底（动(dòng)销、批价、库存）得到确认后，龙头公司股息率的(de)吸引(yǐn)力将(jiāng)更加凸显(xiǎn)。

中邮证券(quàn)则重点放到了苏皖地区的强势的地产酒(jiǔ)上，认为今世缘上半年表现稳健，全年目标达成预期较高，迎驾贡酒利润表现较好，两者表现超出预期。并指出，这(zhè)两家企业(yè)从毛利(lì)率和费用率的情况来看，产品结构还在(zài)持续往上(shàng)走(zǒu)，在(zài)外部消费疲软环境中，凭(píng)借自(zì)身竞争(zhēng)优势(shì)持续改善了费效比 。

从业绩报表来看，全国化高端名酒仍能平稳(wěn)维持双位数(shù)增(zēng)长预(yù)期，而地产龙头企业增长也相对较好。国海证券认为 ，在宏观需(xū)求整体(tǐ)承(chéng)压(yā)的背景(jǐng)下(xià)，没有基地市场(chǎng)，品牌和渠(qú)道能力较弱(ruò)的(de)白酒公司业绩或将出现(xiàn)下滑，而经营扎实(shí)，有(yǒu)大本营市场的
白酒公司(sī)业 绩将保持(chí)稳健增长态势(shì)，预计(jì)未A股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩的确定性与市场的不确定性来白酒板块的分化会更加(jiā)明显。

中秋(qiū)可能(néng)演绎弱预期、弱现实

中秋作为下(xià)半年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)重要的销售(shòu)节(jié)点（中秋、国(guó)庆期间(jiān)销量一般占到酒企全年 销售(shòu)的20-30%），是酒企近期的工作重点，也是券商们关注的重点之一。

上海证券对部分酒企的“中秋战役(yì)”做了盘(pán)点，如酒(jiǔ)鬼酒携手七城湖湘知名连锁餐饮品牌举办中(zhōng)秋(qiū)宴席活(huó)动，洋河开启“中秋团圆喝洋河，万部华为抢先(xiān)得”活动……从上海证券的研报中可以清晰看到(dào)，酒企们为了中 秋“旺季”，不仅针对C端制定更具精准性、灵活性的(de)销售策略，并还进一步加强(qiáng)与传统渠 道合作。

从上海证券的研报中发现，今年白酒(jiǔ)企业(yè)蓄力中秋的时间也提(tí)前
了，泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等酒企早在(zài)7月就已召开过备战旺季的相关会议，而刚进入8月(yuè)，酒(jiǔ)业更是普遍进入了中秋(qiū)战役(yì)的执行
期，相比以往大概提前了半个月。

对于今年(nián)中秋，国金证券持乐观的态度，它认为今年中秋存在结构性机会，预计强势(shì)区域整体走量仍(réng)会不错，中档(dàng)价位及强势品(pǐn)种也可实(shí)现更优(yōu)动销。不过如东吴证券对中秋持相对谨慎的态(tài)度，在研报中写道：“实际中秋表现难以超出此前预期，今年中秋反而可能(néng)出现板块走弱现象(xiàng)。”国信证券也指
出，渠道对中秋国庆预(yù)期较为悲(bēi)观，预计今年(nián)仍将演(yǎn)绎“弱预期，弱(ruò)现实”。

光大证券（维权）对这种(zhǒng)弱预期、弱现实的可(kě)能
给出了解释。首先在(zài)渠道层面，行业调整期间经销(xiāo)商自(zì)身(shēn)运营思路更偏谨慎，更(gèng)加重视现(xiàn)金流以及产品流动
性，对于全年的增长任务，会(huì)结合自身消化能力以及区域容量合理减负；而在终端层面，目前普
遍反馈(kuì)终端烟酒店囤货(huò)意愿较低、基本按需小批量进货。所以综合来看，在商务场景疲软、婚(hūn)宴场次缩减的(de)第三季
度，仅靠居民送礼需求难 以支撑起中(zhōng)秋的旺季(jì)之(zhī)称。

中秋(qiū)不(bù)仅(jǐn)仅是影响酒业全年任务完成(chéng)度的重(zhòng)要销售节点，还(hái)影响着厂商与机构们对酒业的信(xìn)心(xīn)，中秋究竟(jìng)做得怎么样？会是券商们9月关注的焦点。

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