随着利(lì)率(lǜ)下行至近年来(lái)低位，叠加权(quán)益市场持续(xù)调整，短债基金愈发受到
投资者的青睐。今年一季度，除货基外，短债基金成(chéng)为获(huò)增持份额最多的公募(mù)品种，增幅达(dá)1664.31亿份，其整体(tǐ)规模也(yě)站上万亿份大关(guān)。

过去一周，债牛遭遇“急转弯”，多只短债基金(jīn)受到波及。对于此番债(zhài)市的(de)调整，业内人士分析，市场或将进入对扰动因素较为敏感(gǎn)的时间窗口。展
望(wàng)后市，考(kǎo)虑到经(jīng)济修复呈现(xiàn)波浪式运行(xíng)以及房地产市场仍处于底(dǐ)部修复阶段，利率反弹上行(xíng)的幅度和风险预计(jì)可控。

规(guī)模站上万亿份

Wind数据显示，今年(nián)一季度，除(chú)货币(bì)市场基(jī)金外，短债纯债型基金在其(qí)他所有基金类型中获(huò)得最多份额的增持（仅(jǐn)统(tǒng)计2024年之(zhī)前成立的公募产品），增持数量达1664.31亿份，短债纯债(zhài)型(xíng)基金份额数量也站上了万亿份规模。

其中，易方达稳悦120天滚动短债C、嘉实中短债债券A、汇添富丰润中短(duǎn)债(zhài)C、华夏中短债(zhài)债券A今年一(yī)季度(dù)的增持份额均 在50亿份 以上；易方达(dá)稳悦120天滚动短债C的增 持份额数量更是接近100亿(yì)份，而在2023年(nián)末该基金C份额仅有9.86亿(yì)份。

汇添富丰润中(zhōng)短债C狂(kuáng)热“吸金”或由于其亮眼的(de)表现。今年一季度，该基金C份额的净值增长率为2.55%，远超业绩比较基准(zhǔn)收(shōu)益率的0.87%。在所有短债纯债型基金中，该基金(jīn)一季度(dù)的收益 表现位居前列。

在2024年一(yī)季报当中，汇添富丰润中短债的基金经理杨靖(jìng)介绍，该基金以配(pèi)置3年内的高等级债券为(wèi)主(zhǔ)，同(tóng)时灵活参与(yǔ)市场交易。对(duì)比来看，该(gāi)基金C份额由2023年末的70.58万份暴(bào)涨至2024年一季度末的57.73亿份，增幅在所有短 债纯债(zhài)型(xíng)基金中(zhōng)位居前(qián)列。

今(jīn)年一季度，嘉实中短债债券A、华夏中短债债券A的净值增长率均在(zài)1.1%以上，超过了各自的业(yè)绩比较基准表现以及短债纯
债型基金的平均收(shōu)益
率水平。嘉(jiā)实中短债债券的(de)基金经 理李金灿表示，该(gāi)基金灵活运用短期杠杆资源提高组合(hé)收益；华夏中短债债券(quàn)的基金经(jīng)理(lǐ)刘明宇表示，该基(jī)金对债券资产配置了合(hé)理的仓位和久期，并根据(jù)市场情(qíng)况进行了(le)一定的波段
操作。

配置需求(qiú)持续提升

2023年以来，利率下(xià)行至近年来(lái)低(dī)位(wèi)，叠加权(quán)益市场持续调整，中金公司研究部观察到，以(yǐ)短久(jiǔ)期信用票息(xī)策(cè)略为(wèi)主的短债基金愈发受(shòu)到个人与机构端的广泛关(guān)注。虽然中(zhōng)长期纯债型基金收(shōu)益(yì)性相对占优，但短期纯债型基金在安全性(xìng)和流动性上(shàng)更具优势。

作为资管新规后的理(lǐ)财(cái)替代产品，短债基(jī)金在个人端的配(pèi)置热度(dù)持续攀升。近年来，基金公司、销售渠道也加大了对此类产品的宣传力度。业内人(rén)士表示，电商端是短债基金重要的“上量”渠道。当前无论是 在银行App、第三方互联网销售平(píng)台，还是各(gè)家基金公司的社交平台、第三方平台(tái)财富号、直播平台等，此类产品 普遍被放(fàng)在宣(xuān)传首页的重要位置。

在第三方平台(tái)上，基金公司、“大V”、基民等参与者(zhě)往往会以“一个蛋”来代指债基1个基点（0.01%）的收益。通过简单易懂的每日“收蛋(dàn)”情况播(bō)报(bào)，再辅以相应的市场解读(dú)与“情绪价(jià)值”，在这样的(de)语言环(huán)境(jìng)下，基金公(gōng)司以及“大V”迅(xùn)速拉近了(le)与基民之间的距离。在此基础上(shàng)，短债(zhài)基金凭借其相(xiāng)对稳健的收益表现，在震荡市环境下迅速吸引(yǐn)了大批个人投资者参与。

并且(qiě)，近年来机构投资者也加大(dà)了对短债基金的关注力度。中金公司研究部(bù)分析，一方面(miàn)，虽然中长期纯债型基金(jīn)的分年度收益水平多(duō)数领(lǐng)先于短期纯债型基金，然而两(liǎng)者之间的整体收益水平差距(jù)已相对较小；另(lìng)一方面，虽然多数(shù)情况下短期纯债型基金收益水平稍(shāo)显(xiǎn)落 后，但胜(shèng)在回撤控(kòng)制 能力相对突(tū)出、波动水平相(xiāng)对较低，尤其当组合(hé)中的权益资产“进攻(gōng)性”相对较强时(shí)，能够较好地平(píng)抑组合(hé)波动。

此外，中金公司研究部表示，短债基金(jīn)整体更加倾向于采用短久期信(xìn)用票息策(cè)略(lüè)，在(zài)较低利率区间(jiān)、预期未(wèi)来利率(lǜ)水平回升时，短债基金受利率风险影响相对(duì)较小，其静态收益或能够较好地覆盖资本利得
亏损部分。同时，由于其流动(dòng)性相对更好，对于机构持仓而言，在发生风险事件时赎回变现能力(lì)相对较强。

利率反弹幅度预计可控

过去(qù)一周，债牛遭遇“急转弯”，多 只短债基(jī)金受到波及。Wind数据显示，4月24日至4月26日，弘毅远方中短(duǎn)债下跌了80个基点(diǎn)，基金净值回撤至今年1月末的水平；浙商(shāng)汇金聚盈中短债(zhài)、汇添(tiān)富中短债等短债基金(jīn)也下跌超(chāo)30个基(jī)点。

浙商(shāng)证券固收团队表示，后续市场或将进入对扰动因素更敏感(gǎn)的时间窗口(kǒu)，本次调整 幅度(dù)或超越2024年初以来的其他几次调(diào)整。

一方面，人民银行、财政部、国家发改(gǎi)委近期对债券讲(jiǎng)话对应长债收益率下限上修，后
续或有增量(l一季度增超1600亿份 短债基金“吸金”iàng)扰动因(yīn)素带(dài)动“短期谨慎”情绪(xù)持续(xù)升温；另(lìng)一方面，近期市场(chǎng)资金面情绪弱化带动存单(dān)和短债上行明显，而“手工补息(xī)”被禁止或导致月末(mò)出(chū)现(xiàn)流动性摩擦(cā)和机构相关反馈，进而(ér)放(fàng)大债市调整的力度(dù)。

展(zhǎn)望后市，民生证券(quàn)固收谭逸鸣团(tuán)队认为，当前宏观经济(jì)图(tú)景或不支持长端(duān)利率(lǜ)突破前低(dī)水(shuǐ)平(píng)，但(dàn)考虑
到经济(jì)修复(fù)的波浪式运行以及房地(dì)产市场(chǎng)仍处于底部(bù)修复，利率反弹上行的幅度(dù)和风险预计可控。此外，若人民一季度增超1600亿份 短债基金“吸金”银行开(kāi)展国债操作，短期内考虑到该行持(chí)有国债比例较低(dī)，预计将先购入国债，将一定程度缓解(jiě)供给端和流动(dòng)性方面(miàn)的冲击，利 好债市。